מה קורה באג"ח האמריקאיות ומה הן מסמנות להמשך?

התשואה באג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלתה לאחרונה ל-4.38% מה שמסמן עלייה של 78 נקודות בסיס מאז שהתשואה עמדה על 3.6% בספטמבר, לפני שהפד' החל לקצץ בריבית. העלייה בתשואות נובעת ממכירת אג"ח שמובילה לירידת מחירים: "אין ספק שהשוק התייקר באופן משמעותי יותר ממה שציפינו", כתב איאן לינגן, ראש אסטרטגיית הריביות בארה"ב של BMO Capital Markets. מה אפשר ללמוד משוק האג"ח על ציפיות המשקיעים ואיך הפד' מתייחס לעלייה בתשואות?

מה מצפה הפד' ומה חושבים המשקיעים?

הפד' צפוי למסור את החלטת הריבית האחרונה שלו ל-2024 ביום רביעי, ומהשקיעים מעריכים כי הוא יקצץ בריבית ב-0.25% נוספים, ויסיים את 2024 בטווח ריבית של 4.25%-4.5%. אולם, המשקיעים בשוק האג"ח אינם מרוצים מההורדות. מאז שתי ההורדות הקודמות, התשואות ל-10 שנים עלו בממוצע ב-9.1 נקודות בסיס במהלך חמשת הימים שאחריהם.

נגיד הפד' ג'רום פאוול; קרדיט: טוויטר

המשקיעים חוששים כי הורדות הריבית עשויות להוביל לאינפלציה גבוהה יותר. ציפיות השוק לאינפלציה ממוצעת שנתית בעשור הקרוב עומדות כעת על 2.33%, לעומת 2.02% לפני תחילת הורדות הריבית.

גם תחזיות הגירעון הפדרלי משפיעה על שוק האג"ח. משרד האוצר צפוי להנפיק יותר אג"ח בשנה הבאה כדי לממן יוזמות ממשלתיות חדשות ולכסות על פערי ההכנסות ממסים, והגדלת ההיצע בשוק האג"ח לרוב מובילה לעלייה בתשואות, כפי שגם ראינו בתקופת המלחמה בישראל.

הביקושים מהמשקיעים הזרים

בנוסף, ישנן דאגות בנוגע לביקוש לאג"ח מצד משקיעים זרים. יפן וסין, המחזיקות הגדולות ביותר באג"ח אמריקאי, צמצמו את אחזקותיהן לאחרונה. סין, למשל, הגבירה את רכישות הזהב שלה במקום אג"ח, עם רזרבות שהגיעו ל-72.96 מיליון אונקיות בנובמבר.

למרות הדאגות, הבעלות הזרה על חוב אמריקאי נמצאת בשיא, כשמדינות כמו בריטניה, קנדה, צרפת והודו רוכשות יותר אג"ח. "אמנם ההרכב של הקונים הזרים השתנה, אבל הביקוש לא נעלם", אמר מארק קבנה, ראש אסטרטגיית הריביות בארה"ב של BofA Securities. לדבריו, הדאגה האמיתית תגיע אם האינפלציה תתחזק – התרחיש הגרוע ביותר עבור שוק האג"ח.

הפד' לא מתרגש, מה הלאה?

על אף העלייה בתשואות, הפד' לא מראה סימני דאגה וממשיך בדרכו. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, הדגיש לאחר ישיבת נובמבר כי התנאים הפיננסיים נלקחים בחשבון רק אם הם משמעותיים ומתמשכים. התשואה ל-10 שנים, שעמדה באותו זמן על 4.341%, סיימה את יום שישי על 4.398%.

בינתיים, שוק האג"ח ממשיך לגלות תנודתיות, אך כל עוד התשואות לא יחזרו לרמות השיא של 5% מהשנה שעברה, הפד כנראה לא ימהר להרגיע את השוק.