טבע מזנקת ב-25%. האם זה מוגזם?

הרבה לפני כולם עדכנו אתכם בתוצאות הטובות של הניסוי של טבע  ותוך פרק זמן קצר, המניה התרוממה ב-12%, אחרי דקה ב-18%, וכעת בוול סטריט היא מזנקת ב-25%. זה יום חג לטבע שהמניה שלה חוצה את ה-20 דולר לראשונה אחרי 6 שנים ומגיעה לשווי של 23.4 מיליארד דולר, פי 3 משוויה לפני שנה וחצי. 
 

יום חג לטבע

על פניו, הדיווח אומנם מאוד חיובי, אבל האם הוא כזה שמצדיק זינוק בשיעור של 25%? טבע ושותפתה סאנופי פרסמו תוצאות טובות בניסוי בשלב הקליני השני בתרופה Duvakitug. התוצאות היו מעל ציפיותיהן של החברות וטוובת יותר משל המתחרות.. טבע העריכה בעבר כי גודל השוק הפוטנציאלי של התרופה המיועדת לאוכלוסייה של 10 מיליון אנשים בעולם, הוא 28 מיליארד דולר.

הזינוק הנדיר במניה, מעלה שאלה עקרונית - שלב שני של ניסויים קליניים זה נהדר, במיוחד שהתוצאות טובות, אבל יש עוד שלב ואין כמובן וודאות, האם זה שווה עלייה של 25%. ובכן, התשובה מורכבת, אבל הפוטנציאל הגדול של הערך העתידי של התרופה עם תוחלת סבירה הלצלחה ייתנו תוצאה של כמה מיליארדים בודדים, כל אחד והסיכוי להצלחה שהוא מציב בנוסחה. אבל זה לא עניין של מה בכך. בנוסף, צריך לזכור שמניית טבע ירדה בשבועות האחרונים בשל הערכה-שמועה שהניסוי עומד להיכשל, כלומר העלייה כעת מבטאת את החזרה למצב הבסיס ואת העלייה שנובעת מהתרופה הזו.

טבע נואשת לבלוקבסטר גדול, למרות שהתרופות האינווטיביות שלה צומחות יפה והשיתוף פעולה עם סאנופי עשוי להביא לה בלוקבסטר מאוד מרשים. השוק מתלהב וכל זה כששתי סוגיות חשובות מאחוריה - טבע פתרה את עניין האופיואידים והתיבעות המשפטיות עם פשרה, והחוב של טבע יורד בהתאמה וכבר לא מהווה איום גדול כמו לפני שנתיים. העלייה במניה וגם באגרות החוב, לצד הודעות בחודשים האחרונים על שיפור דירוג החוב של החברה, יאפשרו לה להנפיק חוב בזול בהמשך, במקביל להקטנת החוב הפיננסי נטו.

שיא של שנים במניה

כשלוקחים את כל הסיכונים והסיכויים, האתגרים וההזדמנויות, מבינים שהתרופה הזו היא ההזדמנות לצמיחה משמעותית כשבמקביל טבע גם תהנה מתקבולים מסאנטופי בשל עמידה באבני דרך. עם זאת, החגיגה תושלם רק אם יתקבל האישור לניסויים בשלב השלישי. 

"זה היה הזרז המשמעותי שחיכינו לו מטבע עד סוף השנה", אומרת סבינה לוי מלידר שוקי הון, "היה סביב זה המון מיקוד והיו גם רעשי רקע. טבע התקשרה בהסכם עם סאנופי שבעצם במסגרתו הן הגיעו להבנות שהן יפתחו ביחד את המוצר. סאנופי תיקח גם את הסיכון אבל גם יתחלקו בהכנסות. המשקיעים פירשו את ההסכם כפחות טוב לטבע: למה סאנופי שילמה כל כך מעט הם שאלו את עצמם, הייתה חשדנות.

"טבע קידמה את הפיתוח והאיצה אותו והצליחה אפילו לסיים מוקדם מהצפוי. היה נראה שהרוחות נרגעו, ואז הגיע הדוח הרבעוני האחרון. שאלו את טבע הרבה שאלות על הניסוי, המשקיעים קצת תהו אם יהיו תוצאות טובות או לא, המניה התממשה אחרי הדוחות בגלל זה וההערכות היו שהניסוי צפוי להיות מאכזב.

"היו גם שמועות בשוק, היה אנליסט שהעריך-שמע שבאתר במזרח אירופה שבו היה חלק מהניסוי שמפוזר על פני מספר בתי חולים, התוצאות לא טובות. זה גרם לירידה במניה. 

"התוצאות טובות. וזה היה מסר מאוד מרגיע למשקיעים. זו גם אבן דרך משמעותית ראשונה של המנכ"ל החדש ריצ'רד פרנסיס, זה אחד הדברים המשמעותיים, אולי הממשעותי ביותר שהחברה הציגה בזמן כהונתו. זה גם נותן ביטחון קדימה מעבר לשנתיים-שלוש.

יש עוד שלב שלם בניסוי, זה לא מוקדם להתלהב?
"יכול להיות שזה מוקדם, היו מוצרים שעברו שלב 2 ולא עברו שלב 3. יש עוד זמן עד שיתחילו את שלב 3, צריך לנתח ולהגיש אותן. שלב 3 אמור להתחיל במהלך 2025, כנראה לקראת סוף השנה במחצית השניה, לא נתנו לוח זמנים של משך הניסוי. אבל העלייה נובעת גם מהירידה שהיתה לפני כן". 

" חוץ מזה, צריך להבין שזה לא 'רק' תוצאות של ניסוי, יש כאן עוד הרבה דברים ברקע, החששות שהתבררו כלא נכונים, ההנהלה שמוכיחה את עצמה, התוצאות שמוכיחות שהמנגנון עובד, ולא פחות חשוב זה נותן עוד אבן דרך לקראת העיבוי של ההכנסות מהתחום האינובטיבי ולא רק מהגנרי. טבע מעמיקה את האחיזה בתחום תרופות מקור, זה משנה את התפיסה של טבע ואת המכפילים שהיא יכולה לקבל.

כמה זה יהיה משמעותי עבור טבע? למרות שהיא מקבלת רק 50% מהרווחים?
"אני נזהרת, אבל מן הסתם בהתחשב בגודל השוק זה מוצר שיכול להיות מאוד מבטיח ולהיות בלוקבאסטר פוטנציאלי. לא פרסמו תוצאות מלאות אבל עד כה זה נראה טוב. שיחת הועידה הייתה באווירה טובה. השוק מתלהב בעיקר מהפוטנציאל. השוק בא עם ציפיות נמוכות, חשוב להבין את זה, היו חששות ולכן גם אלמנט ההפתעה היה משמעותי כאן"