לא לקנא, לקום ממשברים, ללמוד וללמוד: פילוסופיית החיים וההשקעות של צ'ארלי מאנגר - קריאת חובה למשקיעים

"ברקשייר האתאווי לא היתה מגיעה למעמד הנוכחי שלה אלמלא ההשראה של צ'ארלי, חוכמתו והשתתפותו", אמר וורן באפט המתאבל על מות חברות-שותפו לדרך צ'ארלי מאנגר.

באפט ומאנגר הפכו לשותפים רשמיים בברקשייר בשנת 1978, אבל היו בקשר חברי ועסקי שנים רבות לפני כן.

אחד הגורואים הגדולים מעולם - צארלי מאנגר 

כותרת ראשית

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

קרנות נאמנות | גיא טל | 09:46

- כל הכותרות

המדדים יורדים עד 1.5%, איי.סי.אל יורדת ב-1.9%

בעקבות החלטת לאומי: מזרחי והפועלים פנו ליזמים; יגדילו נתח בשוק המשכ...

מניות לפי ענפים: האם הקרנות הענפיות מצליחות להתמודד עם המדדים?

הפערים בין חדשות 12 למתחרים גדולים, אבל מצטמצמים

קבוצת גאון מציגה עליה ברווח הנקי בעקבות איחוד פעילות חדשה

אלביט זכתה בחוזים בסך 335 מיליון דולר ממדינה באירופה

אנרג'יקס: ההכנסות עלו ב-38% ל-216 מ' שקל, ה-EBITDA צמח ב-25%

קוצרת את פירות ההתייעלות: גולף עברה לרווח של 11.5 מיליון שקל

רון אבידן מסיים את תפקידו כמנכ"ל אזורים ויעבור לעזריאלי

ההכנסות של דלתא צמחו ל-290 מיליון שקל; זינוק ברווח הנקי

הרכישות של תורפז השתלמו: ההכנסות צמחו ב-50% ל-48 מיליון דולר

דיסקונט: תשואה על ההון של 14.9% ורווח של 1.14 מיליארד שקל ברבעון הש...

הרווח הנקי של פועלים עלה ל-1.9 מיליארד שקל; התשואה להון: 13.6%

מנכ"ל פיסיבי: "אין ספק שהתחום הביטחוני יגדל - זו מגמה עולמית"

האם ה-AI הגיע לתקרת הזכוכית: איך יראו השדרוגים הבאים בצ'אטים?

מחירי הטיסות שומרים על גובה גם בחורף: הישראלים ממשיכים לשלם ביוקר

מויניאן מבטלת גיוס האג"ח בת"א ברגע האחרון לטובת מימון זול בארה"ב

מגמה מעורבת בבורסות אסיה: סמסונג קופצת ב-5.8%; החוזים על וול סטריט...

משקיע הצמיחה רון בארון: האינפלציה האמיתית כפולה מהנתונים הרשמיים

הקרב הענק של ג'ייק פול ומייק טייסון: שבר שיאים אך מטיל ספק על יכולו...

עוד תכניות

מי היה מאנגר, מה הניע אותו ומהם עקרונות ההשקעה שלו שהובילו אותו למעמד של אייקון בלתי נשכח.
 

חנות המכולת באומהה, נברסקה

"אני גאה להיות מאומהה", אמר בעבר בראיון. "לפעמים אני משתמש באימרה הישנה 'אפשר להוציא את הנער מאומהה אבל לעולם לא יהיה אפשר להוציא את אומהה מהנער'. אני מתכוון לכל הערכים הישנים כמו משפחה במקום הראשון; להיות במקום בו תוכל עזור לאחרים בעת צרה; חובה מוסרית יותר חשובה מכל דבר אחר – יותר חשובה מלהיות עשיר, יותר חשובה מלהיות חשוב, חובה מוסרית אבסולוטית".

בהיותו בתיכון עבד מאנגר בחנות המכולת באפט אנד סאנס שהייתה בבעלותו של סבו של וורן, אך אותו עצמו פגש רק שנים מאוחר יותר.

בסוף התיכון פנה ללימודי מתמטיקה באוניברסיטת מישיגן אך נשר ובחר להתגייס לתפקיד חזאי בחיל האוויר האמריקני. על אף שלא היה לו תואר ראשון, התקבל מאוחר יותר ללימודי משפטים באוניברסיטת הרווארד וסיים אותם בהצטיינות יתרה. את דרכו המקצועית החל כעורך דין בדרום קליפורניה. בהמשך הקים חברת השקעות יחד עם שותף.
 

שתי מערכות נישואים, טרגדיה אחת

שנתיים לאחר שהתגרש ממנה פגש בבליינד דייט במסעדה את ננסי השנייה. לשניים נולדו ארבעה ילדים משותפים, וננסי היתה אמא לשניים מנישואיה הראשונים.

הם היו נשואים 54 שנים בטרם נפטרה ננסי בשנת 2010. כשנשאל ב-2016 למי הוא הכי מודה בחייו, ענה: "לבעלה הראשון של אשתי. זכיתי לאהבה ללא טינה של האישה המדהימה הזאת במשך שישים שנה פשוט כי הייתי קצת פחות נורא ממה שהוא היה".

הטרגדיה הגדולה של חייו קרתה קצת לאחר גירושיו, כאשר נודע לו כי בנו טדי בן ה-8 אובחן כחולה לוקמיה. באותה תקופה לא היה ביטוח בריאות והיה עליו לממן את כל הטיפולים מכיסו הפרטי. אחד מחבריו של מאנגר סיפר כי הוא היה יושב בבית החולים, מחזיק את ידו של הבן, ואז יוצא ומשוטט ברחובות פסדינה בבכי.

שנה לאחר האבחנה, נפטר טדי, והותיר את מאנגר שבור.

שנים מאוחר יותר מאנגר עצמו עבר ניתוח עיניים כושל בעקבות קטרקט, שהותיר אותו עיוור בעין אחת ועם כאב בלתי נסבל שגרם לו להסיר את העין בסופו של דבר. מאנגר חשש מאובדן ראייה מוחלט. הוא הרים את עצמו, למד כתב ברייל, והוכיח שוב ושוב את נחישותו להשתקם. עם הזמן העין התאוששה והראייה השתפרה.

מאנגר היה ארכיטקט חובב והתגורר שנים באותו בית שהוא עצמו עיצב בשנות החמישים. שנים מאוחר יותר הפך להיות אובססיבי לגבי בניית מבנים לאוניברסיטאות ובתי ספר תיכוניים.

מערכת היחסים עם באפט

"אנחנו חושבים באופן כל כך דומה, שזה מפחיד", תיאר באפט את מערכת היחסים בין השניים. "מעולם לא היה לנו שום ויכוח בכל השנים שאנחנו מכירים. צ'ארלי נתן לי את המתנה האולטימטיבית שמישהו יכול לתת לאדם אחר. הוא הפך אותי לאדם יותר טוב ממה שיכולתי להיות. הוא נתן לי המון עצות טובות. חייתי חיים יותר טובים בזכות צ'ארלי".

במשך השנים חלקו עורך הדין מדרום קליפורניה ואיש ההשקעות מאומהה רעיונות השקעה ואף השקיעו יחד בכמה חברות, עד שב-1978 הצטרף מאנגר כשותף לברקשייר האתאווי של באפט.

מאנגר חש נוח מאוד עם מעמדו כ"כינור שני" בברקשייר. באסיפות השנתיות של החברה, שנודעו באווירת ההפנינג שלהן, נהג להשאיר את הבמה לחברו ושותפו ובתום דבריו תמיד חזר על המנטרה: "אין לי מה להוסיף". עם זאת, בארוחות צהריים וערב עם חברים ומשפחה, הוא התברר כפטפטן למדי.

וורן באפט - שותפות דרך וחברות נפש עמוקה עם צ'ארלי מאנגר

באפט כינה אותו בחיבה "איש הלא המתועב" כשהוא מתייחס לאכזריות שבה מאנגר דחה השקעות פוטנציאליות, מתוכן כאלה שבאפט כן היה מבצע בעצמו. אבל מאנגר, שהוקסם מהנדסה וטכנולוגיה, גם ידע לדחוף את באפט הטכנופוב להימורים גדולים על חברת הסוללות החשמליות לרכב BYD ועל יצרנית כלי החיתוך הישראלית ישקר.

באפט אף אמר כי "ברקשייר עוצבה לפי טביעת אצבעו של צ'ארלי".

מערכת היחסים בין השניים היתה כה קרובה עד שהם אפילו נראו כמעט אותו דבר, לבושים בסגנון דומה, גובהם ותסרוקתם דומים, ואף משקפיהם.

סוד אריכות הימים

"קנאה, טינה, נקמה ורחמים עצמיים הם כיווני מחשבה הרסניים", הוסיף בהזדמנות אחרת. "רחמיים עצמיים מתקרבים לפרנויה... כל הזדמנות שהוחמצה בחיים היא הזדמנות להתנהג יפה וללמוד. אסור לשקוע ברחמים עצמיים וצריך להשתמש במכה שחטפת כדי להיבנות".

ואיך להתמודד עם הגיל המתקדם? "הנשק הטוב ביותר נגד הזיקנה הוא לחיות היטב את החיים שלפני כן", ענה.

בקיץ השנה, כשהוא כבר מתנייע על כיסא גלגלים, התעקש מאנגר להצטרף למשפחתו הגדולה, הכוללת יותר מ-12 נכדים ונינים, למסע הדיג השנתי למינסוטה שהם עורכים כבר שנים.

סגנון חיים

"וורן ואני מתגוררים באותו בית במשך שנים על גבי שנים בעוד כל חברינו מתעשרים ובונים בתים יותר גדולים ויותר טובים", אמר מאנגר בראיון. "באופן טבעי שנינו שקלנו לעבור לבתים יותר גדולים יותר טובים, ולי יש המון ילדים כך שזה היה אפילו מוצדק. החלטתי לא לחיות כאילו אני הדוכס מווסצ'סטר. חשבתי שזה לא יעשה טוב לילדים".
 

הון אישי

הונו האישי של מאנגר מוערך ב-2.6 מיליארד דולר, והוא מדורג במקום ה-182,1 בעושרו בעולם על ידי "פורבס". יחד עם זאת, מדובר בסכום צנוע לעומת הונו של באפט שמוערך ב-100 מיליארד דולר.
 

פילוסופיית השקעות

את המילה השנייה הוא אהב כי היא ייצגה את פילוסופיית ההשקעות והחיים שלו. לדבריו, "אם אתה לא יכול לסבול ירידה של 50% בתיק ההשקעות שלך פעמיים או שלוש פעמים במשך מאה אחת - תקבל את התשואה הבינונית שמגיעה לך".

מאנגר ייצג פרספקטיבה ייחודית להשקעות. הוא נודע בזכות החשיבה הלעומתית והמולטי-דיסציפלינרית שלו. הוא הדגיש את חשיבות המודלים המנטליים ועודד משקיעים להרחיב את ידיעותיהם בתחומים שונים בדרך לקבלת החלטות. סלידתו מאופן חשיבה קונבנציונלי, יכולתו לחשוב באופן עצמאי ולזהות הזדמנויות במקומות שאחרים לא יחפשו בהם היו בסיס להצלחה שלו.
 

עקרונות ההשקעה המרכזיים של מאנגר

מאנגר קרא למשקיעים לא להפסיק ללמוד ולהרחיב אופקים. לדבריו, "אני כל הזמן רואה אנשים שהם לא הכי חכמים, אפילו לא הכי חרוצים, אבל הם מכונות למידה. הם הולכים לישון כל לילה קצת יותר חכמים ממה שהם קמו בבוקר וזה מאוד עוזר, בייחוד כשאתה רץ לטווח ארוך".

עוד אמר: "בכל חיי לא פגשתי אנשים חכמים שלא קראו כל הזמן, אף אחד, אפס. תתפלאי כמה וורן באפט קורא וכמה אני קורא. הילדים שלי צוחקים עלי. הם חושבים שאני ספר עם זוג רגליים בולטות".

"אין נוסחה אחת. צריך לדעת הרבה על עסקים, על הטבע האנושי ועל מספרים... זה לא הגיוני לצפות שתהיה איזה מערכת קסומה שתעשה את זה בשבילכם".

המתנה, המתנה, המתנה

מאנגר הטיף גם להמתנה וסבלנות בהשקעות.

במהלך שנותיו בצבא ובקולג' הוא פיתח תחביב של משחק קלפים, והשתמש בו מאוחר יותר גם בעסקים. "הזדמנויות מגיעות, אבל זה לא קורה הרבה, אז צריך לתפוס אותן כשהן מגיעות", הסביר את גישתו להשקעות. לעתים קרובות אמר כי המפתח להצלחה בהשקעות הוא לא לעשות דבר במשך שנים, אפילו עשורים, ולהמתין לקנות באגרסיביות כשהעיסקה פתאום מופיעה. "הכסף הגדול הוא לא בקנייה ובמכירה, אלא בהמתנה".

בכל שנות הריבית האפסית בארה"ב ובעולם, ברקשייר ספגה לא פעם ביקורת על הר המזומנים הגבוה שלה, שניצב ללא שימוש. מאנגר תמיד הגן על הישיבה על הגדר של החברה בטיעון שעדיף להמתין להזדמנות טובה.

בתחילת שנות האלפיים, בעיצומה של בועת הדוטקום, כשרבים רדפו אחרי השקעות בתחום, האינסטינקטים הלעומתיים של מאנגר הותירו את ברקשייר מחוץ לחגיגה. אף שספגו ביקורת על כך בזמן אמת, כשהבועה התפוצצה התבררה ברקשייר כאחת החברות שנותרו יציבות והוכיחה את הצורך להימנע מגישת העדר.

באסיפה השנתית של ברקשייר בשנת 2000, בעלי המניות שאלו כיצד ההימור על מניות האינטרנט ישפיע על הכלכלה. בעוד באפט ענה ב-550 מילה, מאנגר סינן: "אם מערבבים צימוקים עם חרא, הם עדיין חרא".

לא לגוון מדי
מאנגר לא האמין בגיוון בהשקעות או בתמהיל של מגוון רחב של השקעות כדי להפחית סיכון. הוא אפילו קרא לזה טירוף: "אחד הדברים הכי מטורפים שנלמדים בחינוך המודרני באוניברסיטה הוא שגיוון רחב הוא ממש חובה בהשקעות במניות. זה רעיון מטורף".

מבחינתו החזקה של אפילו 10 מניות נחשבת לגיוון יתר.

מאנגר האמין שמשקיעים חכמים צריכים להתמקד בתחומי החוזק והמומחיות שלהם. "אנחנו לא כל כך חכמים, אבל אנחנו די יודעים איפה הקצה של החוכמה שלנו... זה חלק מאוד חשוב באינטליגנציה הפרקטית".

השקעות ערך
מאנגר היה ידוע כמשקיע ערך, אבל בהבדל אחד. בעוד משקיעי ערך רבים מחפשים סחורה זולה ללא קשר לאיכות של העסק, מאנגר היה מוכן לשלם יותר תמורת ערך. לדבריו, "השקעה אינטליגנטית היא השקעת ערך – לקנות יותר ממה שאתה משלם. אתה חייב להעריך את העסק כדי להעריך את המניה".

עוד אמר: "תשכחו ממה שאתם מכירים על רכישת עסקים טובים במחירים מצוינים. במקום זאת, תקנו עסקים מצוינים במחירים טובים".

עם זאת, לאחרונה הכיר מאנגר בעובדה שמשקיעי הערך עומדים לחוות אתגרים בעתיד. בדברים שהשמיע באסיפה השנתית של ברקשייר ב-2023 אמר מאנגר: "אני חושב שמקיעי ערך עומדים לחוות זמנים קשים יותר כעת מאחר שיש רבים מהם שמתחרים על סדרה של הזדמנויות שנעלמות. העצה שלי למשקיעי הערך היא – תתרגלו להרוויח פחות".

להשקיע בעסקים אתיים
מאנגר האמין בהשקעה בעסקים בעלי אתיקה גבוהה. לדבריו, "עסקים טובים הם עסקים בעלי אתיקה. מודל עסקי שמסתמך על טריקים נועד להיכשל".

לשלוט ברגשות
כאמור, מאנגר קרא למשקיעים לא להיסחף אחר רגשותיהם, אלא לשמור על קור רוח. לדבריו, אנשים רבים בעלי IQ גבוה הם משקיעים גרועים כי יש להם מזג גרוע. לכן סוג מסוים של מזג הוא יותר חשוב להשקעות מאשר שכל. צריך לדעת לשלוט על רגשות לא רציונליים. צריך סבלנות ומשמעת ויכולת לספוג הפסדים ומצוקה בלי להשתגע. צריך גם יכולת לא להשתגע בעת הצלחה קיצונית".

"מישהו תמיד יתעשר מהר יותר ממך. זו לא טרגדיה", הוסיף בהזדמנות אחרת.

לעקוב אחרי מדדים
מאנגר דגל בגישת ההשקעות הפשוטה של מעקב אחר מדדים פופולריים, כמו 500 S&P. "תמשיכו לקנות קרנות על ה-500 S&P גם בתקופות טובות וגם בתקופות רעות. במיוחד ברעות", אמר.

להתרחק מביטקוין
מאנגר הסתייג מהשקעה במטבעות קריפטו. לדבריו, המטבעות האלה הם שילוב אכזרי של הונאה ואשליה. "אני לא בעד מטבע שנמצא בשימוש של חוטפים וסחטנים", אמר מאנגר, "ואני גם לא אוהב את הרעיון להחליף מיליארדי דולרים במוצר פיננסי חדש שמישהו פשוט המציא מהאוויר".