"עברנו ליותר מניות ערך, רכשנו מניות דפנסיביות; קיצרנו את המח"מ באג"ח ממשלתי"

מגדל ביטוח תופסת את המקום הראשון בטבלת תשואות קרנות ההשתלמות בחודש מאי (במסלול הכללי). כלומר, בחודש הכי קשה מאז הקורונה היא הפסידה הכי פחות מכל הקרנות. אלא שלרוב המצב שונה - מגדל לא מככבת בתשואות. אז מה קרה הפעם?

שאלנו את מנהל ההשקעות החדש שלה, ארז מגדלי. "הפעולות שנעשו בתיק על רקע עליית הריבית והעלייה באינפלציה התמקדו בקיצור מח"מ באג"ח ממשלתי לאורך החודשים האחרונים", אומר מגדלי ומוסיף, "במקביל ביצענו מעבר לדירוגים גבוהים בחו"ל בתיק האשראי.

"במניות -  השלמנו הטייה לסקטורים דפנסיבים כדוגמת צריכה בסיסית, ובריאות. מעבר למניות ערך, חברות תזרימיות ופחות ממונפות, ובאפיק הלא סחיר - המשך אסטרטגיה להשקעה בנכסים מניבים ריאליים ותשתיות. נכסים אלו ברובם עם תזרימים עם מנגנוני התאמה לעלייה באינפלציה".

בפועל זו גם ההמלצה של מגדל למשקיעים: "תמהיל מאוזן – סחיר, לא סחיר, אנרגיות מתחדשות, תשתיות וכו'. ההסתכלות שלנו היא לטווח הארוך".

מגדל לא מככבת בדרך כלל בתשואות. אבל הנה הגיעו הירידות ואתם במקום הראשון במאי וגם ב-12 החודשים האחרונים. ברכות על המקום הראשון.  מה הסיבה לכך?
מגדלי: "זה ממש לא נכון. אנחנו מקום ראשון גם בשקלול של 12 החודשים האחרונים ונמצאים ברוב החודשים בשלושת המקומות הראשונים מבין חברות הביטוח כבר הרבה זמן. קרנות ההשתלמות בולטות בפחות סטיית תקן מאחרים לאורך שנים".

מגדלי מדבר על סטיית התקן של התיק של מגדל ביחס לגופים אחרים וזה אכן חשוב, כי התשואה צריכה להיבחן ביחס לסיכון בתיק. אבל, את המשקיע-מחזיק בקרן ההשתלמות לא מעניין מה סטיית התקן אלא מה התשואה. במבחן התשואה מגדל היא שחקנית של אמצע הטבלה אפילו שליש תחתון, למעט בשנה האחרונה (ב-2021 היא הייתה אמנם במקום הרביעי, אבל בטווח הבינוני היא השלישית מהסוף. גם ב-2020 היא לא כיכבה). 

ב-12 החודשים האחרונים וגם בחודש מאי מגדל הראשונה בטבלה בקרנות ההשתלמות, במסלול הכללי. 

האם כדאי לצאת מהשוק אולי עדיף לצאת מהשוק ולחכות עד יעבור זעם?
"ניסיון העבר מלמד שלא ניתן לתזמן ויותר נכון לשמור על רמת סיכון מאוזנת. התיקונים בשוק יכולים להיות מהירים ועלולים לפספס הזדמנויות".

מה היתרון של ניהול אקטיבי על פני פסיבי?
"אנחנו מאמינים בשינוי תמהיל – ככה נתפס בעינינו אקטיבי. התאמה דינמית. משלבים תעודות סל ובחירת מניות ועיקר הערך מגיע מבניה נכונה של התיקים".

לאורך זמן אתם, וכולם, לא מכים את המדדים?
"זה לא נכון. התיק שלנו מכיל סחיר, לא סחיר, נדלן ותשתיות. לא ניתן להשוות לתעודת סל פסיבית. אנחנו פועלים לטווח ארוך". 

הנתונים מראים שלאורך זמן אין הרבה חברות ניהול כספים שמצליחות להכות את המדדים. למעשה - בארה"ב, מייסד ענקית ההשקעות ואנגארד ג'ון בוגל, הראה שבתקופה של 46 שנים, מתוך 355 חברות רק 2 הצליחו להכות את המדד בצורה משמעותית לאורך זמן - וגם זה כשהם היו מנהלים קטנים, עוד לפני שהשוק נחשף לתשואות הטובות שלהם. אחר כך? התשואות שלהם פיגרו אחרי המדדים (ואגב, 281 מתוך החברות המנהלות לא שרדו את כל התקופה, 80% מהחברות). האם מה שנכון לארה"ב לא נכון לישראל? כנראה שגם בארץ הסטטיסטיקה נכונה.