חסכתם 400 אלף שקל לרכישת דירה - איפה לשים את הכסף עד לרגע הקנייה?

השבוע יצרה עימי קשר לקוחה שכל תיק ההשקעות שלה, 400 אלף ש', מורכב מקרן נאמנות אחת בתמהיל השקעה של 90% ועד 10% במניות. ההשקעה מיועדת בסופו של דבר לממן רכישת נכס, ועל כן צריכה להתאפיין ברמת סיכון שאינה גבוהה אך כזו שמאפשרת חשיפה מוגבלת לנכסים ברמת סיכון גבוהה יותר מהתוחלת של התיק.

הלקוחה רכשה במהלך השנתיים האחרונות את אותה הקרן במספר מקרים שונים, מבלי להתחשב בגורמים העשויים להפחית את הסיכון בהשקעה. במהלך החודשים האחרונים עקבתי אחר התיק והסברתי ללקוחה עד כמה חשוב עקרון ה"פיזור". היות והלקוחה בחרה להשקיע את כל הונה בקרן נאמנות בודדת, למעשה כל חסכונותיה הושפעו מביצועיה, לטוב ולרע.

הקרן מתאפיינת בתנודתיות גבוהה מאד ביחס לקרנות בעלות מדיניות השקעה דומה, נתון שבמחצית השנייה של שנת 2011 שיחק לרעת הקרן. כאמור, השבוע יצרה עימי הלקוחה קשר, וסיפרה כי היא מוכנה לבחון שינויים במבנה התיק.

הנחות העבודה
השווקים, הן בארץ והן בשאר העולם, מתאפיינים בתנודתיות גבוהה זה מספר חודשים בשל מספר גורמים עיקריים: משבר החובות באירופה שטרם נפתר, והמדינות שכרגע מדאיגות את המשקיעים - ספרד ואיטליה, בהן התשואות על האג"ח הממשלתיות עלו לאחרונה. המצב הגיאו פוליטי במזה"ת גורם גם הוא לעצבנות וחששות בקרב המשקיעים שמודאגים מהשלכות אפשריות במקרה של התדרדרות נוספת.

מנגד, נתונים חיוביים מכיוון ארה"ב בתקופה האחרונה מעידים על המשך התאוששות ושיפור במצב התעסוקה במדינה. תחזיות האינפלציה על פי מחלקת המחקר הן 2.6% שנה קדימה. תחזית עומדת על 2.5% שנה קדימה.

חלוקת התיק
בהתאם לרמת הסיכון הרצויה של הלקוחה, תוך התחשבות במטרות ובטווח ההשקעה, המלצתי ללקוחה לשמר את החלוקה של 10% למניות ו-90% באג"ח.
בניגוד לתמהיל ההשקעה בקרן הקיימת בתיק, שאינה מחזיקה באג"ח ממשלתיות כלל, המלצתי על חשיפה של 40% לאג"ח ממשלתיות, הן באפיק השקלי והן באפיק הצמוד מדד.

העיקרון המנחה בחשיפה גבוהה לאג"ח ממשלתיות הוא הרצון בבסיס רחב ודפנסיבי בתיק שיפחית את הסיכון ויהווה עוגן במקרה של משבר בשווקים. המח"מ המומלץ הינו בינוני קצר (2-3 שנים) שיושג באופן סינטטי. 40% נוספים יושקעו בפיזור נרחב באג"ח קונצרניות, בדירוגים גבוהים (AA), של חברות בעלות יכולת שירות חוב גבוהה וחוסן פיננסי. בהשקעה באג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים נקבל מרווח מעל לאג"ח הממשלתית תוך הגדלה מידתית של רמת הסיכון.

10% נוספים יושקעו בפיזור נרחב באג"ח קונצרניות בדירוגים בינוניים - גבוהים (A) שעשויים להניב תשואה עודפת באופן משמעותי על האג"ח האחרות בתיק בהנחה שההתאוששות שנרשמה מתחילת השנה בשווקים תימשך. ההשקעה באג"ח אלו תיעשה לאחר אנליזה ממוקדת וקפדנית של החברות והסקת מסקנות באשר ליחס הסיכוי סיכון בהן.

המח"מ המומלץ באג"ח הקונצרניות הוא קצר (עד שנתיים). רכיב המניות בתיק יהווה 10% עם חלוקה שווה של השקעת 5% במדד מוביל בארץ (ת"א 100) באמצעות , 5% נוספים יושקעו בפיזור נרחב במניות של חברות גלובליות בחו"ל, בדגש על כאלו המחלקות באופן קבוע.

לסיכום: המוטו של "לקנות ולשכוח" עשוי להתברר במקרים רבים כמוטעה כיוון שהתאהבות בנכס מסוים עלולה לגרום למשקיע להתעלם מחסרונותיו של אותו נכס.

בבניית תיק השקעות יש חשיבות מכרעת לניהול הסיכונים הקיימים בשווקים, לכן עקרון הפיזור הוא חשוב והכרחי, גם אם הדבר אומר שהתשואה שתושג תהיה מעט נמוכה יותר מהשקעה בעלת פיזור נמוך וספקולטיבית יותר.