על הרגע המכריע של הכלכלה הגדולה בעולם - הצוק הפיסקאלי

בעקבות המשבר הפיננסי בארצות הברית בשנת 2008, הנהיג הממשל תמריצים במטרה לאושש את הכלכלה. הוא השתמש, בין היתר, בנשק המיסים - מתן הטבות מס על שכר, רווחי הון ופטור ממס על דיבידנדים. תוקפם של אלה עומד לפוג ב-1 בינואר 2013, יחד עם קיצוץ תקציב הממשלה בהיקף כולל של כ-600 מיליארד דולרים.

מטרתן של השיחות בוושינגטון הינה למנוע את הצוק, אך אלה הגיעו למבוי סתום בשישי האחרון. עם זאת, אובמה הביע אופטימיות לגבי גיבוש פתרון מוסכם בין הרפובליקנים לדמוקרטים. כפי שנראה כרגע, תרחיש לעסקה כוללת שתמנע את הצוק הפיסקלי ותפתור בו זמנית את בעיית תקרת החוב האמריקנית, היא חלום ורוד, ובסופו של דבר, תחתם עסקה המשלבת קצוות ארוכים.

בשלב הראשון יחליטו לדחות את ביצוע מרבית הקיצוצים והעלאות המיסים. לאחר מכן יסכימו על מספר העלאות מיסים, במקביל לקיצוצים, כדי שהן הדמוקרטים והן הרפובליקנים יהיו מרוצים. כתוצאה ממהלך זה, ארה"ב תמשיך לצבור חובות ודרוג האשראי שלה יעמוד בסיכון כבר בחודשים הקרובים.

בתרחיש האחר בו הצוק הפיסקלי לא ייפתר, הקיצוצים והעלאות המס יכנסו לתוקפם ב-1 בינואר 2013, יחל תיקון בשווקים וירידת תשואות של אג"ח ממשלת ארה"ב. בתרחיש זה, ועדת התקציב של הקונגרס חוזה מיתון בכלכלת ארה"ב במחצית הראשונה של השנה. ככל הנראה אובמה אינו רוצה להתחיל את 2013 עם ירידות חדות בשווקים. הוא מעוניין להגיע להסדר שלא יפגע בצמיחה, ומאידך שייצב את החוב האמריקני. לסיכום, אנו מעריכים שייחתם הסכם ברגע האחרון, לפיו מרבית הטבות המס יוארכו ורוב הקיצוץ הפיסקלי יידחה. משמעות הדבר היא פגיעה מצומצמת מאוד בצמיחה בשנה הקרובה, בבד בבד מחויבות של הממשל בנקיטת צעדים נוספים בשנים הקרובות לשם קיצוץ הגרעון בתקציב. ללא קיצוץ שכזה, עשויים השווקים לערער את מעמדה של ארה"ב בעולם.

* מאת: יניב בן קיקי-איתן, יועץ השקעות בכיר בסניף מבשרת ציון של בנק דיסקונט ועינת מאיר, אנליסטית מאקרו ושווקים בבנק.