אחרי הטלטלה בפלוריסטם - אז לקנות את המניה?

השיטה היא כזו, לוקחים בעיה כלכלית אמיתית, בעלת פוטנציאל סיכון ענק שבמידה ותתממש תביא לתוצאות כלכליות נוראיות שישפיעו על כלכלת העולם כולו, ולאט לאט בונים סביבה מומנטום. ככל שמתקרב מועד האירוע, כך מתרבים "המומחים" לעת מצוא בנושא שממטירים אימה ופחד על הציבור. לא, אנחנו לא מדברים על פוטנציאל האימה במקרה של מימוש איומי הצוק הפיסיקאלי בתחילת 2013, אלא על הבאג 2000, זוכרים? במהלך 1999 הכניס הבאג הזה את תושבי העולם כולו למקלטים. כל אידיוט והדיוט היו בטוחים שסוף העולם מתקרב והתנדבו לנמק מדוע. חברות שידעו למכור "תרופה" למכה עשו הון מהסיפור ומניותיהן הרקיעו שחקים. אפילו חברות כמו אוטוניטי (סימול: ATTU) וסאפיינס (סימול: SPNS) פרחו אז בוול סטריט. The United States fiscal cliff of 2013 מחזיר את המשקיעים 14 שנה אחורנית שהרי מבחינת פוטנציאל הנזק ה"צוק" דומה ל"באג". מהו בדיוק ה-fiscal cliff?

מדובר בסיכון שמספר חוקים ותקנות שהעבירו ממשלי בוש ואובמה לא ישתנו עד סוף 2012 - מה שיגרום לעליות חדות במיסים, לירידה רצינית בהוצאות התקציב הלאומי של ארה"ב ובעקבות זאת למיתון קשה בארה"ב שיגרום למיתון גלובלי. בסוף השנה פגים חוקי הורדות המיסים שיזם הנשיא בוש ובו זמנית יכנסו לתוקף תקנות ה-Budget Control Act of 2011 שיזם ממשל אובמה. אם שני הדברים יתממשו במלואם, מדובר על עלייה של כ-19.7% במיסים וקיצוץ של מינימום 0.25% בתקציבי ההוצאות - שני מהלכים שיכו קשות בכלכלת ארה"ב. האם בפועל זה יכול לקרות? בטח. במידה וכל 535 נבחרי הציבור האמריקנים ואנשי הזרוע המבצעת ובראשם הנשיא יתחילו מהיום להזריק לעצמם הרואין. אז מדוע מפחידים כך את העולם? בגלל שתי סיבות, הראשונה, כי מאז סיפור באג 2000 לא היה לתקשורת סיפור עם רייטינג שכזה, סיפור בעל פוטנציאל של "יום הדין". הסיבה השנייה, באה לידי ביטוי בקלות של כל אידיוט והדיוט יכול להביע דעתו בהיקפים גדולים פי כמה, אם בבלוגים או באתרים החברתיים. זה נכון שהצוק מככב בתקשורת מזה זמן, אבל יריית הפתיחה למסע ההפחדה הגדול ניתנה כאשר התברר שתוצאות הבחירות בארה"ב לא שינו מאומה. משירד האבק התגלה שהכל נשאר כשהיה, זה אותו הנשיא עם אותו הרכב של בתי הנבחרים. חוסר השינוי מאפשר להפוך את ה-fiscal cliff מסתם סיפור לסיפור - מומנטום מתמשך. "כעת", אמרו מומחי הרייטינג, "יש לנו חודשיים של כותרות אימים שיעלו הרייטינג".

הסיכוי שהאיום ימומש במלואו נמוך. ראשית, כבר כעת מסכימים כל הצדדים על רוב השינויים הנדרשים. שנית, סיפורי האימים שתפסו טרמפ על הצוק כמו פגיעה בתשלומי ביטוח לאומי, אבטלה, וביטוח רפואי פשוט לא נכונים - אלו כלל לא קשורים למיסים של בוש או ל-Budget Control Act של אובמה. למשקיעים מצפים חודשיים של ייסורים, הפחדות אימים ותגובות עצבניות אותן צפויים לענות המשקיעים בסוף השבוע גם במניית PSTI כדוגמא. מה בדיוק קרה לפלוריסטם?

הסיפור האמיתי פשוט ומצער. ילדה בת שבע שסיכוייה לשרוד את מחלת הסרטן היו אפסיים ומותה נראה בטוח, עברה באישור ובמודעות מלאה של כל המעורבים (ההורים, הרופאים, המדינה וכו') לסכנות, טיפול בפלטפורמת ה-PLX של פלוריסטם ואכן קרה משהו שאיש לא האמין שיקרה. כבדרך פלא השתפר מצבה של הילדה עד כדי שיכולה הייתה לשוב לביתה ברומניה. "פלא רפואי", כינתה זאת החברה וכך גם הרופאים המעורבים. היה זה המקרה השלישי של שימוש ב-PLX בו השתפר מצבם של חולים שהיו באותו מצב של הילדה.

פרסום המקרים הביא כמובן לעלייה חדה במחירי המניות ובעקבותיה להצלחה גדולה של גיוסי כספים בבורסה וגם (לגיטימי לחלוטין) למכירת מניות ע"י המנכ"ל ומנהל הכספים. פלוריסטם מעולם לא טענה שהתרופה שהיא מנסה לפתח אכן הוכרה ע"י עולם הרפואה כמצילת חיים, אבל לאור הצהרות הרופאים והצלחת הטיפול נראה היה לכל שפלוריסטם נמצאת בדרך הנכונה, לכן עלתה המניה. לאחר מספר חודשים (לאחר ההנפקה, מכירת בעלי העניין והגעת המניה לשיא) נפטרה הנערה בביתה ברומניה. בשבוע שעבר הופיעה באתר הבלומברג כתבה של אחד, David Wainer תחת הכותרתGirl Dies as Pluristem Sells on Gains With Miracle Cells (קישור: http://www.bloomberg.com/news/2012-11-07/girl-dies-as-pluristem-sells-on-gains-with-miracle-cells.html).

הכתבה אינה משאירה מקום לספק. לדעתו של ויינר, פלוריסטם העלימה במתכוון את המידע על מותה של הנערה, על מנת שתוכל לבצע גיוס במחירי שיא, ומעבר מכך - שמנהלים יוכלו למכור בשיא. מדובר בכתבה, שאם הדברים שהופיעו בה היו אמיתיים היא בהחלט מזמינה תביעות (שלבטח גם יגיעו בין אם הדברים היו אמיתיים או לא). המשקיעים שראו את הכותרת (ובלומברג זה אתר מהפופולריים בעולם) פשוט ברחו מהמניה. מי שעקב אחרי ציוצים וטוקבקים במהלך היום, מבלי שקרא את הכתבה, לבטח האמין שנעשה כאן פשע מחריד של ממש - שהתרופה של פלוריסטם בכלל לא עזרה לילדה והחברה הסתירה את הדיווח על מותה במתכוון. M.E. Garza, מייסד אתר BioMedReports.com, כותב טורים בנושאי רפואה וביו טכנולוגיה באתרים שונים כמו סיקינג אלפא ואחרים, אחד העוקבים הצמודים אחרי פלוריסטם מיהר להגיב על הכתבה, "פלוריסטם דורשת לתקן את המאמר המטעה בבלומברג, המתבסס על מחקר עלוב ועיוות העובדות". גארזה, שעוקב מקרוב ומאוד נלהב מפלוריסטם (לא פחות מהאנליסט הידוע דירקס) כתב מאמר ברויטרס (שמופיע באתר Yahoo, http://finance.yahoo.com/news/succeed-shaving-millions-off-companys-121101029.html) עם העובדות וסדרי הזמנים כפי שהיו באמת.

פלוריסטם עצמה דיווחה לרשות לני"ע בארה"ב את תגובתה למאמר, דרשה התנצלות של בלומברג שעד כה לא הגיעה. על פי החברה, מבחינתה הניסיון שבוצע בילדה בביה"ח הדסה בירושלים הצליח. הילדה שוחררה הביתה בברכתם של הרופאים. מותה, כפי שנקבע ע"י הרופאים ברומניה, היה תוצאה של סיבוכים שאינם קשורים לטיפול בתאי הגזע, ועל כך יש לחברה אישור בכתב ממשרד הבריאות. לביה"ח הדסה נודע על מותה לפני שהדבר נודע לפלוריסטם ו-4 ימים לאחר ההנפקה. כיוון שלמוות לא היה קשר לפלוריסטם לא יצאה הודעה מטעם החברה, אבל מנכ"ל החברה לא הסתיר את שקרה וסיפר על מות הילדה בראיונות לעיתונות. דעתנו היא שהמנכ"ל, זמי אברמן, איש ותיק ובעל ניסיון ארוך מול משקיעים, היה צריך לכנס מסיבת עיתונאים ולספר ברגע שנודע לו, מה בדיוק קרה ומדוע אינו מפרסם הודעת בורסה. המשקיעים ברובם היו מבינים ולא מתרגשים כפי שהתרגשו אחרי המאמר של בלומברג - האמת, ברוב המקרים, עדיפה על הגמגום.

יחד עם זאת, האיש לדעתנו לא נהג שלא כחוק. כלומר, ההסבר להתרסקות מניית PSTI ביום ה' האחרון הוא "כותרת" נטו. מחר למשל עלול אתר מוביל לפרסם שידוע לו שראשי המפלגה הרפובליקנית החליטו שלא להחליט כלום. מה אתם חושבים שיקרה לשוק? דברים מהסוג הזה לבטח יופיעו עד שהדברים יסתדרו, לכן הדמיון בין שקרה ל-PSTI ומה שעלול לקרות למדדים בחודשיים הבאים. אנחנו לא רואים כמובן את ה-S&P יורד כתוצאה מההפחדות ב-25%. אבל העלו את כולנו על סוסי רודיאו כך שכדאי להחזיק חזק.

אז כדאי לקנות PSTI ב-3 במקום ב-4 דולר?

לא. לא כדאי למהר לקנות PSTI וגם לא כדאי למהר ולקנות AAPL או GE לכשירדו. משקיעים, להבדיל מסוחרים, צריכים לפעול על פי אסטרטגיה של קניה במחירים שנראים להם כדאיים, ולעשות זאת בשלבים ולאורך זמן. במקרים כמו GE או AAPL החיים קלים טיפה יותר כי יש נתונים שמאפשרים הערכה כלכלית נוכחית. אבל במקרים כמו של PSTI (ואנחנו חוזרים על כך מאז אמצע שנות ה-90' כאשר חברות חלום תאי הגזע החלו להופיע בוול סטריט) בהם ההערכה קשורה ישירות בגודל החלום, ומחיר המניה אינו המשתנה החשוב להחלטה. הערכה של חברות כמו PSTI, ACTC, BCLI, CUR והמון אחרות שמנסות לפתח תרופות ותהליכים המבוססים על שימוש בתאי גזע, נבנית על גודל החלום, המרחק המוערך ממימושו, האמונה ביכולתה של החברה להגיע למימוש וכמובן איכות ההנהלה וצוות המו"פ. המחקר שיביא לניצול תאי הגזע ברפואה מתקדם במהירות אומנם (לאחרונה נודע על Breakthrough באוניברסיטת ג'ון הופקינס) אבל יעבור זמן רב עד שמישהו יקבל אישור FDA (מדובר בשנים). מי שהשתתף בתקוות ובאכזבות של המשקיעים בחברות הביו-טכנולוגיה בתחילת שנות ה-80', מכיר היטב את התופעה. בדרך לאישור יהיו אינספור סיפורי אכזבות ותקוות, עד אז תמשיך המניה להתנדנד כיו-יו. הסיפור בבלומברג האפיל על סיפור שחשוב למשקיעים הרציניים הרבה יותר - החברה נמצאת בשלבים אחרונים של הקמת מפעל לייצור תאי PLX בצורה מסחרית. במסגרת המהלך, החברה סיימה לאחרונה את הבדיקה של תהליכי הפורמולציה והייצור - מה שממקם את פלוריסטם במקום מוביל בתחום. אבל היא עדיין השקעה למאמינים בחלום, ולמי שמאמין בחלום הזה - המחיר לא צריך לשנות בין אם קנה ב-5 או ב-3 דולרים. למי שאין סבלנות או עצבים להמתין, חושש מאיבוד כל כספו (שגם זו אפשרות ריאלית) אבל עדיין מאמין בתאי הגזע ורוצה לטעום מההצלחה אם וכאשר תגיע - שיקנה טבע (סימול: TEVA), פייזר (סימול: PFE), נובארטיס (סימול:NVS) ושכמותן - כולן במירוץ. במקרים האלו אם חלילה יקרה מקרה מהסוג שקרה בפלוריסטם - המניה בקושי תגיב.

איזיצ'יפ (סימול: EZCH) למה מכרו באוגוסט וקנו בנובמבר? לאחר שהכתה את הקונצנזוס ברבעון השני של 2012, "גם בשורה העליונה וגם בשורה התחתונה", ירדה EZCH בשבוע השני של אוגוסט ב-31% כמעט, מדוע? כי בהנחיותיה לגבי מה שתצליח לעשות ברבעון השלישי של 2012 ובשנה כולה איכזבה את האנליסטים שמיהרו להוריד תחזיות ומחירי יעד. לצד האווירה הכללית של חזרה למשבר איבדה המניה שליש מערכה. בשבוע שעבר פרסמה החברה את נתוני הרבעון השלישי של 2012 ושוב הכתה את הקונצנזוס, "גם בשורה העליונה וגם בשורה התחתונה", אבל הפעם עלתה המניה חזק, ושוב מדוע? הרי שום דבר לא השתנה, לא הדאגה לעתיד הכלכלי ולא ההנחיות של החברה. "מלבד שהכו את הקונצנזוס, יש 2 קליינטים גדולים חדשים על המעבד החדש ולחברה יש 160 מיליון בקופה". ההבדל לגבי הרבעון השני, שאז היה לה פחות כסף בקופה. הבנתם ההיגיון? לכן אמרנו, אסור לרדוף אחרי שום מניה.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל