הישראלית שמובילה ב-S&P500: למה השקעה בצ'קפוינט עדיפה על אפל?

מאז תחילת 2013 הכותרות בתקשורת הבהירו כי הביקוש לטלפוניה חכמה ושאר צעצועי העברת האינפורמציה מתחיל לרדת, "העולם כבר רוויי באלו" הסבירו הפרשנים והמומחים. והנה ל-2013: מכירות הטלפונים החכמים עברו (בפעם הראשונה) את רף מיליארד יחידות (1,104,200,000 יחידות) - 38.4% יותר מאשר ב-2012. גם טלפונים אלחוטיים "לא חכמים" עשו חיל עם 1.8 מיליארד יחידות נמכרו 4.8% יותר מאשר ב-2012, זאת למרות שהפרשנים החליטו ממזמן שהמכירות שלהם "צוללות". הבעיה עם הפרשנות והפרשנים, שכל טמבל יכול לפרשן מהגיגי לבו ולהפיצם באמצעות כותרות ברשת סביב כדור הארץ, עד שהנתונים האמיתיים מופיעים רשמית. לאחר מכן ממילא שוכחים מה שפרסמו.

הנקודה המעניינת היא חלוקת השוק בין היצרניות - הקבוצה שעלתה בגדול ב-2013 הייתה קטגוריית ה-Others. כלומר, יצרניות שאינן נכללות בין חמש הגדולות (סמסונג, אפל, LG, Huawei ו-Lenovo). אלה האחרונות מכרו יחדיו 60.8% מסך כל הטלפונים החכמים שנמכרו, כשסמסונג מובילה עם למעלה מ-31%. ה-Others מכרו 39.2%. מבין החמש רק אפל הפסידה נתח שוק, וירדה מ-18.7% ל-15.3%. מקוריאה הדרומית יצאו למעלה מ-36% מכל הטלפונים החכמים. הצומחות המהירות ביותר הן Lenovo ו-Huawei הסיניות ו-LG הקוריאנית. מבחינת הטלפונים האלחוטיים הרגילים, "המלכה" לשעבר נוקיה נשארה עם 13.8% בלבד (ירידה של למעלה מ-28% בשנה). גם כאן בלטה קבוצת ה-Others כשעלתה לייצור של יותר מ-46%. סמסונג מובילה גם כאן עם 24.5% מהמכירות.

מה המסקנה מהמספרים?

ראשית, להמשיך ולהתעלם מהכותרות - IDC מוציאה סקר רשמי כל רבעון. שנית, יש לזכור שאם אפל או נוקיה בירידה זה לא מצביע על האטה, אלא על תחרות שגדלה. שלישית, יש לנסות ולאתר ספקיות לאורך שרשרת הייצור עם פוטנציאל צמיחה מבטיח. רביעית, זו פשלה שמישראל לא יצאה אפילו "מעצמה" אחת לאורך שרשרת הייצור. זו בושה וחרפה ואנחנו משייכים זאת אך ורק ל"תרבות האקזיטים". אגב, על פי IDC וסוכנויות מחקר שהם מקבצים, שירותי IT וטלפוניה חכמה ימשיכו לצמוח מהר גם ב-2014, כשבאפריקה תוצג הצמיחה הגדולה ביותר. אגב, אפריקה היא ללא ספק אזור מעניין להשקעה בשנים הקרובות. אנו מוצאים כי משקיעים שאינם מפנים פינה להשקעה אפריקנית בתיק עושים טעות. נכון, התקשורת מציגה את המלחמות, המחלות והפליטים, אבל הצמיחה הכלכלית ביבשת מהירה תוך תמיכה של השקעות גדולות מסין, יפן ושורה ארוכה של חברות ענק כמו סימנס, ג'נרל אלקטריק. אפילו רשתות הג'אנק והקפה נכנסות בעוצמה. ההשקעה שם רק באמצעות סלים, אל תנסו להשקיע במניות בודדות. הסל שאנחנו עוקבים אחריו הוא ה-FM של מורגן סטנלי, אבל יש אינספור סלים וקרנות.

צ'קפוינט (סימול: CHKP) עדיין מניית הבסיס הישראלית בתיק ההשקעות שלנו

כאשר לוקחים בחשבון "ערך ריאלי", "פוטנציאל עתידי" ו"שקט נפשי" כמרכיבים בשיקולים, מבלי להוריד מערכן של מניות ישראליות "מרכזיות" שנמצאות בתיק המעקב שלנו (למרות ש-CHKP עלתה "רק" 225% מאז תחילת 2009), צ'קפוינט היא המובילה. נא לזכור שאנחנו מדברים על השקעה סולידית וכלכלית במניות - לא על חלומות וכותרות. הסיבה בגללה צ'קפוינט הייתה ועדיין הנציגה הישראלית הבולטת בתיק שלנו, היא כי אין אפילו חברה אחת עם מאזן, מרווחים, ופוטנציאל המשתווים לה מבין 500 מניות ה-S&P (מלבד אפל (סימול: AAPL)). החברה שומרת לאורך שנים על יחס של למעלה מ-55% של רווח תפעולי למכירות, כמות המזומן למניה אצלה עולה בהתמדה (בסוף דצמבר היו בקופת החברה 3.63 מיליארד במזומן) והיא מצליחה לשמור על רמה גבוהה של חדשנות, יכולת שיווק ואינה יורדת בנתח שוק לאורך זמן. במהלך השנה החולפת צ'קפוינט רכשה מניותיה ב-538 מיליון דולרים, בתקציב 2014 ישנו סעיף על סך מיליארד דולר לצורך אותה מטרה. יכול מאוד להיות שהעקשנות שלא לחלק דיבידנד והאנמיות בתחום ה-M&A בעוכריה, אבל אם עקשנות זו תימשך מישהו ישים לבסוף הצעת רכש גבוהה או שמשקיע מהסוג של אייקן ישים לב לחברה - וזה יגרום למניה להגיע לערכה הכלכלי האמיתי.

• אפל נופלת ב-7% בטרום - איך המכסים ישפיעו עליה?
• בתמורה ל-100 מ' דולר - ויזה רוצה לספק כרטיסים לאפל

מה קורה באפל?

שוב החברה עיצבנה את האנליסטים והפרשנים בוול סטריט, ובעקבות האכזבה המניה נפלה חזק. בואו ונסתכל תחילה על הדוחות האחרונים: המכירות ברבעון עלו ב-6% ל-57.4 מיליארד דולרים, 56.5% מהמכירות באו מה-iPhone ו-20% באו מה-iPad. בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, היא מכרה יותר יחידות בשני המוצרים (6.6% וב-15% בהתאמה). בשל עליות חדות בהוצאות התפעוליות (בעיקר בהוצאות מכירה), הרווח הנקי הסתכם ב-13.07 מיליארד דולרים. בסוף הרבעון היו בקופת החברה 158.8 מיליארד דולרים. השוק לא ציפה לתוצאות טובות יותר - החברה הכתה את קונצנזוס האנליסטים בגדול - היא הרוויחה 14.5 דולר למניה לעומת קונצנזוס של 14.05. נכון לסוף השבוע האחרון, יש אנליסט אחד בהמלצת קניה חזקה, 29 אנליסטים בהמלצת קניה, 10 בהמלצת החזק ו-3 ממליצים למכור. הקונצנזוס הממוצע למחיר היעד עומד על 600 דולר, וכל זה כאשר רוחו של קרל אייקן הגדול מרחפת מעל למניה.

לפיכך, ברור שהבהלה אינה קשור לתוצאות. אפילו העובדות שהחברה לא הגדילה את הדיבידנד ולא הודיעה על הגדלת רכישות מניותיה היו צפויות. גם הדיווח של IDC שהבאנו, המצביע על הפסד נתחי שוק למתחרות, הגיע לאחר הנפילה. המניה אפילו לא הגיבה להודעתו של אייקן (השקיע 500 מיליון דולר נוספים במניות ביום הנפילה). אנחנו עוקבים אחרי זה האחרון מאז השתלט על חברת התעופה TWA ב-1985, הפך אותה לפרטית ולאחר מכן מכר אותה לאמריקן איירליין, ובדרך שלשל לכיסו כמיליארד דולרים. הוא אינו ידוע כמשקיע שעושה שטויות, ההפך. לטענתו יש לאפל כרגע 2 בעיות מרכזיות, דיבידנד נמוך מדי ואין לה מוצר חדש מאז ה-iPod, אותו הוציאה ב-2010. ולמרות זאת, הוא טוען שימשיך לרכוש מניות.

אתר trefis שערכה הכלכלי של מניית אפל נאמד היום ב-625 דולר. וקל להסכים אתו. סוחרים ותיקים טוענים שמה שקורה לאפל מזכיר את מה שקרה למיקרוסופט (סימול: MSFT) בזמנו, "היא מאבדת את ה-Mojo (ההילה) שלה". Mojo, כמו ניפטיות, הוא מושג שמתאר משהו שאין לו הסבר הגיוני / כלכלי. נראה שמאז מותו של ג'ובס אבד המוג'ו בדיוק כשם שאבד לטבע (סימול: TEVA) לאחר מותו של הורוביץ. אין לנו ספק שאייקן צודק במאת האחוזים - אם החברה תחלק דיבידנד חד פעמי גבוה ומשם תמשיך במדיניות דיבידנד שעולה, אם תגדיל רכישת מניותיה והכי חשוב, אם תוציא סדרת מוצרים חדשה או תרכוש חברה משלימה גדולה ואם טימותי קוק יתחיל לחיות או יוחלף, אין שום ספק שאפל תחזור ותתעטף שוב באותה הילה. הבעיה היא שלאייקן יש הרבה זמן לנשימה. אנו מאמינים כי יש להמתין. ההיסטוריה מראה שכאשר המוג'ו נעלם לוקח לו המון זמן לחזור. בינתיים צ'קפוינט עדיפה.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.