סקטור בוול סטריט שכנראה התחיל תקופת גאות ענקית

רואי השחורות כינסו מסיבה של ממש בימים אלה, וכל מאמיניהם הוזמנו להשתתף בה. אירופה שוב מתפרקת, יוון שוב מתרסקת, מחירי הנפט היורדים יביאו למיתון ואפילו האיש שגרם למשקיעיו נזקי עתק בעקבות התחזיות שלו, ביל גרוס, חזר לכותרות. עוד יום של ירידות במניות ויהיה ניתן להחזיר את פרופסור רוביני לבמה. הציניקנים יגידו לכם שמי שמאחורי הירידות במחירי הנפט הם דווקא הסעודים וחברות הנפט הגדולות. למה? כיוון שהם רוצים להרוס את האלטרנטיבות של האנרגיה, ובמחירי היום - מתחת 50 דולר לחבית - אין לאלטרנטיבות הצדקה כלכלית. נכון שעדיף לאותן יצרניות הנפט לקבל 140 דולר לחבית מאשר 50 דולר, אבל אם זה "יחסל" את התחרות - זה כדאי. כמובן שכל הנ"ל הן כותרות סנסציוניות בלי תמיכה עובדתית. אירופה לא תתפרק ויוון לא תופרש ולא תפרוש (ובכל מקרה מדובר ב"עכבר ששאג").

בשורה התחתונה, התרומה של מחירי הדלק הנמוכים (שכלכלית צריכים לרדת לסביבות ה-30 ד' אבל זה כנראה לא יקרה) חיובית לצמיחה הכלכלית, ובעזרת הטכנולוגיה המתקדמת עלות האלטרנטיבות תתאם את עצמה. גרוס וחברים יצטרכו לחפש סיבות אחרות למשבר כלכלי חדש, אבל כרגע, התיקון במניות הוא עוד תיקון בדרך מעלה - תיקון שעשוי להמשיך עד שיוחלט מה לעשות עם יוון. זה עדיין תיקון שמקורותיו במרכז העצבים במוח, ולא בעובדות הכלכליות. האם מגזר הנסיעות ותיירות (The Travel & Tourism Industry) התחיל את תקופת הגאות הגדולה בתולדותיו?

כנראה שכן. הוא המרכיב הגדול ביותר בתוצר הלאומי של ארה"ב, ובשנים האחרונות גם הגדול ביותר בתוצר הגלובלי - 6.99 טריליון דולרים (9.5% מהתוצר הגלובלי) ב-2013. על פי כל ההערכות, הוא צפוי להגיע לרמה של מעל 7.3 טריליון ב-2014, וב-2024 יעבור רף ה-11 טריליון דולרים. קצב הצמיחה של המגזר הולך וגדל עם העלייה בהכנסה, השינוי ברמת החיים בעולם והשימוש ברשת - הe-commerce.

• הנאסד"ק עלה ב-1.2%; מיקרון קפצה ב-10%, ארבה עם 51%
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

תחום הנסיעות והתיירות מורכב ומשתנה בהתמדה. יש "מלחמות ניסוח" של מרכיבי המגזר בין המשרד לאנליזה כלכלית (BEA) ,שממונה על החשבונות הלאומיים, למשרד הממונה על סחר בינלאומי (ה-ITA) והוועדה העולמית לתיירות ונסיעות (ה-WTTC), והוויכוחים ביניהם על הגדרות אינם פוסקים. ויכוח גדול למשל מתנהל בין מומחי התל"ג על פער ההגדרות בין תעשיית התחבורה - מרכיב חשוב בתוצר, לתעשיית הנסיעות שמהווה מרכיב משמעותי בתעשיית הנסיעות והתיירות. שני אלה "מתערבבים זה בזה. כמו גם העלייה החדה במשקלו של המגזר שקרוי "תעשיית הפנאי והבידור" שיצרה בעיות רבות של "מה שייך לאן".

מה שדוחף לגידור תחום התיירות והנסיעות כתחום ברור, הוא הלחץ האדמיניסטרטיבי של משרדי הממשלה השונים בראשות ה-BEA. המגזר, על כל מרכיביו, נראה ב-2008 כצועד בוודאות לקראת משבר ענק. אך כיום, נחשב לאחד ממנועי הצמיחה המובילים. האנליסטים והמומחים למיניהם צופים גאות מתמשכת לכל המרכיבים העיקריים של התחום. מרכיב הנסיעות הבינלאומיות, שמורכב מטיסות ושהיות במלונות, יעלה מ-70 מיליון "משתמשים" ב-2013 ל-84 מיליון ב-2018. בנוסף, השימוש באוניות הנופש צובר תאוצה, שלא לדבר על תחומים כמו הפארקים הגדולים ובתי הקזינו שנהנים מביקוש גואה.

כניסת מטוסי הענק החדשים של בואינג ואיירבס שמתחילה השנה תוסיף לא מעט, והמשך ההתקדמות של מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, שתרומתן לתעשייה זו אינה פחותה מבכל מגזר אחר. כמו כן גם הפעילות באמצעות הרשת מכה כל תחזית. הוסיפו לכך את הירידה החדה במחירי האנרגיה (שרוב המומחים מאמינים שתחזיק מעמד זמן רב) וההנחה שההתאוששות הגלובלית תימשך, ותבינו מדוע המומחים מעדכנים את תחזיותיהם לחמש השנים הבאות כלפי מעלה, כאשר המזרח מהווה את מוקד הצמיחה. כיצד משקיעים בתעשייה?

כרגיל אפשר לנסות לבחור מניות "מנצחות" (קשה מאוד) או לפזר סיכונים באמצעות סלים וקרנות. כיוון שהתחום כל כך רחב, עם נישות אינספור, אנחנו מעדיפים את הסלים והקרנות, בעיקר בשל פיזור הסיכון. אבל גם באלה יש בעיה - אין סל או קרן המייצגים את הסקטור כולו. הסל שנחשב כמייצג לתעשייה הזו, הוא ה-PEJ (אבל מופיעים בו רק חלק מהסקטור). הוא הונפק בקיץ 2005, אינו כולל מגזרים חשובים, כמו מגזר חברות התעופה, בתי הקזינו או האינטרנט. סל ה-PEJ כולל 29 חברות, שהמובילות ביניהן הן ספינות הנופש רויאל קראביים (סימול: RCL) וקרנבל (סימול: CCL), דיסני (סימול: DIS), רשתות המסעדות והמזון, Chipotle Mexican (סימול: CMG ) ו- Restaurant Brands International (סימול: QSR), טיים ורנר (סימול: TMX ) ועוד.

• מי יציל את העו"ש שלכם ומה הריבית שתקבלו על היתרה בחשבון?
• קרנות אג"ח אסטרטגיות: התשואות לא מצדיקות את דמי הניהול החריגים
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

לעומתו, מגזר המשחקים ובתי הקזינו מיוצג על ידי הסל BJK, שהחברות המובילות בו הן Las Vegas Sands (סימול: LVS) של שלדון אידלסון, Galaxy Entertainment (סימול: GXYEF) מהונג קונג, Sands China (סימול: SCHYY) ממקאו (גם היא של אידלסון), Wynn Resorts (סימול: WYNN) ו-MGM. מגזר חברות התעופה קיים בסלים וקרנות שונים, ביניהם XTN, ואילו לחברות ה-Online שבתחום הנסיעות והתיירות אין עדיין סל או קרן מיועדים - הן מפוזרות בין קרנות התוכנה השונות.

לדעתנו הדרך הטובה כרגע להשקעה בתעשיית התיירות והנסיעות היא דווקא באמצעות חברת Expedia (סימול: EXPE) משתי סיבות, הראשונה, הפעילות שלה משתרעת על כל מרכיבי התעשייה - מ-Leisure & Entertainment, ועד חברות התעופה ובתי המלון והקזינו, כך שכל מה שקורה בתעשייה משתקף בה. הסיבה השנייה, בגלל המעבר המהיר והמסיבי לפעילות ה-Online. אגב, אם תשוו את הביצועים בין הסלים PEJ, BJK ו-XTN מול ביצועי EXPE, תגלו שהמכשיר המוביל בתשואה לאורך זמן (3-10 שנים) הוא סל ה-PEJ, אבל בשנה האחרונה סלי חברות התעופה, ה-XTN ו-EXPE החלו להוביל בתשואה - ה-XTN בעיקר בשל מחירי האנרגיה ו-EXPE בשל המעבר המסיבי לפעילות על הרשת.

אקספדיה נוסדה בשנת 1966 כמחלקה לשירותי נסיעות ותיירות בחברת מיקרוסופט (סימול: MSFT), שהבינו את המגמה המתפתחת. עלות הקמתה הגיעה לכ-50 מיליון דולרים, ובשנת 2001 נרכשה על ידי היזם / ריידר / מנהל העל, בארי דילר, ששילם 1.5 מיליארד דולרים עבור חלק ממניותיה, וב-2003 השלים את היתרה עם 3.3 מיליארד. ב-2005 חברת האינטרנט והמדיה של דילר, IAC/InterActiveCorp (סימול: IACI) הנפיקה את אקספדיה לפי ערך של כ-5 מיליארד דולרים.

אותה שנה נחתה עם מכירות של 2.1 מיליארד דולרים, רווח נקי של 229 מיליון ורווח למניה של 65 סנט. 2014 צפויה להיסגר עם מכירות של 5.8 מיליארד, רווח נקי של 520 מיליון ורווח למניה של 4.1 דולר. הערך הנוכחי הוא 10.7 מיליארד. ההערכה היא ש-2015 תסתיים עם מכירות של כ-6.6 מיליארד, רווח של כ-600 מיליון או 4.7 דולר למניה, מכפיל צפוי של 17.8 והיסטורי של כ-21. אקספדיה מגדירה את עצמה כחברת שירותי נסיעה On Line, שמאפשרת למְטַייֵּל לחקור, לתכנן ולרכוש טיולים, באמצעות טכנולוגיות העברת מידע חדשניות. היא מציעה ללקוח מגוון אפשרויות לבחירה כמו 260 אלף מלונות ב-200 מדינות, 400 חברות תעופה, טיולי שיט, השכרת רכב וחבילות בילוי מלאות.

כמחצית מההכנסות, 53.5%, מגיעות מעסקאות בארה"ב. החלק הארי של ההכנסה, כ-64%, מגיע מבתי המלון. אקספדיה מובילה בעולם בהזמנת חדרי מלון. מנהיג אותה היו"ר, בארי דילר (כמו גם את IAC/InterActiveCorp) - אגדה בוול סטריט, איש מדיה, פרסום, הפקה ונסיעות, שהחל בדרכו העסקית כמנהל רשת ABC בחוף המערבי, משם עבר להוביל את קבוצת Paramount ואחראי להפקות כמו סדרת אינדיאנה ג'ונס, Cheers והשוטר מבברלי הילס. מפאראמונט עבר להובלה של רשת פוקס. לצד דילר נמצא ידידו ויד ימינו, Dara Khosrowshahi, אמריקני יליד אירן. Khosrowshahi, לשעבר מבכירי בוטיק ההשקעות היוקרתי, Allen & Company, מוכר כמנהל-על. כלומר לחברה הזו יש צוות ניהול מצוין. כיוון שאנחנו מאמינים שעתיד תחום הנסיעות והתיירות הולך ומשתפר, כדאי למשקיעים "לערבב" קצת PEJ עם EXPE, ואולי להוסיף DIS לקינוח. אבל כרגיל, לא לרדוף, להמתין לפסימיים לסדר למשקיעים הנחות.

מה לעשות עם Top Image (סימול: TISA)?

החברה נוסדה בשנת 1991. מתמחה בפתרונות חדשניים להגיע לאופטימיזציה בתחום של איתור, רכישה ואיסוף, זיהוי, אימות, איחסון, קיטלוג והעברה / הפצה של תוכן רגיל ודיגיטלי בכל פורמט ומכל מקור - תחום שנקרא Enterprise Content Management. החברה מסוגלת לסרוק ולארגן למעלה ממיליון מסמכים ביום. אניית הדגל של המוצרים היא פלטפורמת ה-eFLOW®, אותה היא משדרגת כל הזמן. היא הגיעה לנאסד"ק בסיבוב השלישי של הנפקות הישראליות בניו יורק (1996) ביחד עם חברות כמו ראדא (סימול: RADA), סיליקום (סימול: SILC), רדקום (סימול: RDCM), אם-סיסטמס, IIS ואחרות, וככולן הציגה חלום טכנולוגי הרבה קודם זמנו.

אם תבחנו את הגרפים של אותן מניות מאז הנפקתן ואת החברות עצמן, תגלו שרוב החברות הישראליות שהונפקו אז (להוציא אם-סיסטמס שנרכשה ע"י סנדיסק ובמידה פחותה סיליקום) לא הצליחו לפרוץ, לא בצד העסקי ולבטח לא בצד המניות, וזאת למרות שהנישה הטכנולוגית שהביאה אותן לבורסה התפתחה לנישה מרשימה ביותר. זה אגב נכון לרוב החברות הישראליות בכל התחומים הטכנולוגיים והאחרים. הבעיה הזו, של היכולת הטכנולוגית המדהימה מחד אל מול חוסר היכולת לפרוץ עסקית מאידך, מוכרת היטב וגורמת למשקיעים לזנוח את השקעתם במניות שמייצגות חברות כאלו בשל "עייפות החומר" ויותר בגלל התחרות שגוברת ומשאירה החברה הישראלית מאחור.

כאשר מתבוננים בתוצאות העסקיות של טופ אימג' מאז משבר 2008, רואים שמאז ועד 2013 הן אינן פורצות והחברה מתקשה לעבור לרווח. ב-2014 לעומת זאת, יש סימני פריצה, לפחות מצד המכירות והתחזיות להמשך השיפור גם ב-2015. ההפסד עדיין שם, ואפילו עלה השנה, אבל הוא תוצאה של עליות חדות בהוצאה התפעולית - מה שיכול לשנות את המגמה כולה בניהול נכון. נראה לנו שמאז חזר מייסד החברה, איציק נקר, להובלה ב-2009, החברה מתחילה לפרוץ (הוא גם בעל המניות הגדול). השוק עדיין סקפטי, גם בשל התחרות שמתחזקת וההיסטוריה, אבל אין שום סיבה שהמגמה של 2014 לא תימשך ואולי נראה כאן פריצה נוסח SILC, אנחנו עוקבים.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.