כך עוזרת הבינה המלאכותית לעוד תעשייה לזנק קדימה

תהליך התמזגות הבינה המלאכותית ולמידת המכונה לתוך התעשייה תופס תאוצה, ומומחים רבים טוענים ששנת 2025 תהיה "שנת ה-AI". כל מגזר תעשייתי עסוק בתהליכי המיזוג של הבינה לפעילות העסקית שלו. טכנולוגיות בינה מלאכותית כבר פועלות כעת בקצב מהיר בהרבה מהתפוקה האנושית, ויש להן היכולת לייצר תגובות יצירתיות שבעבר הלא רחוק לא היו מתקבלות על הדעת, והמהירות שבה הבינה המלאכותית ממשיכה להתרחב, היא חסרת תקדים.

"עד כמה שזה נשמע ציני", אומר המנהל המדעי של נובו נורדיסק (סימול:NVO), תומאס סנדרוביץ', "באמת אין צורך בהרבה ממשק ידני כשאפשר לעשות את זה על ידי AI. לעת עתה עדיין נדרשים בני אדם במעגל, ואני תוהה למה אנחנו תמיד דורשים את מעורבות האדם. אני מניח שזה בגלל שהאדם מניח שהוא תמיד עושה את הדברים טוב יותר וזה לא המקרה".

נראה שהוא צודק כי מה שקורה בתעשיית המדטק (תעשיית הטכנולוגיה הרפואית) מתחיל להוכיח זאת.

התעשייה, שבשנים 2020-23 סבלה ממשבר בעקבות מגפת הקורונה ביחד עם תעשיית הבריאות כולה, יצאה ממנו ב-2024 בעזרת ההתקדמות הטכנולוגית, ומומחים רבים מאמינים שהשנים 2025-30 תהיינה שנות פריחה לתעשייה, בעיקר בגלל ההתקדמות הטכנולוגית וכניסת ה-AI.

הסקטור הזה, שמבחינת וול סטריט והמשקיעים, נכנס לסחרור תוך כדי ובעקבות מגפת הקורונה, יוצא מזה בעזרת הטכנולוגיה והביקושים למוצריו שמתעוררים שוב. את זה תוכלו לראות באמצעות התנהגות הסלים הרלוונטיים מאז מרץ 2020. 

סלי הטכנולוגיה הרפואית פיגרו ועכשיו מתאוששים

תשואת שני הסלים, שמייצגים את תעשיית הבריאות ותעשיית הטכנולוגיה הרפואית, XLV ו-IHI בהתאמה, שהיסטורית התמודדה בהצלחה עם תשואות מדדי הנאסד"ק וה-S&P, פיגרה משמעותית אחרי המדדים המובילים במהלך השנים 2020-23. מאז הרבעון האחרון של 2024 התחילו שני סלי הרפואה הנ"ל, בעיקר ה-IHI לעלות תודות לתוצאות העסקיות החזקות שהציגו חברות כמו ISRG, ABT, MDT ועוד. המשקיעים הגיעו כנראה למסקנה שחברות הבריאות בכלל וחברות הציוד הרפואי בפרט יוצאות מהמשבר וחוזרות לצמיחה. מגזר ה-MedTech שמיוצג על ידי סלים כמו IHI ו-XHE מומלץ בחום על ידי האנליסטים. 

ההכנסות הגלובליות של תעשיית ה-MedTech, שב-2023 הגיעו ל-481.92 מיליארד דולר, עלו ב-2024 ל-668.2 מיליארד דולר, וההערכה היא שהן יצמחו ל-694.7 מיליארד דולר ב-2025.

הסיבות שבגללן יוצאת תעשיית הבריאות מהשפל, בראשות המגזר הטכנולוגי שלה, הן בעיקר ההתגברות בקצב החדשנות הטכנולוגית וכניסת ה-AI (התייעלות והתקדמות בטכנולוגיות מבוקשות כמו הדמיה ופיתוח פתרונות כירורגיים חדשניים), קצב גובר של מיזוגים ורכישות, מסחור של קווי מוצרים חדשים והופעת מודלים עסקיים חדשים. אלו, לצד רמות מחירים אטרקטיביות שנוצרו במניות התעשייה ומדיניות אוהדת של ממשל טראמפ, יעזרו.

חברות כמו Intuitive Surgical (סימול:ISRG) ו-Boston Scientific (סימול:BSX) מובילות את ההתאוששות כשהן מציגות גם תוצאות מלהיבות וגם הנחיות אופטימיות לעתיד. ISRG שמומלצת על ידי האנליסטים זו השנה השלישית ברציפות, משיקה השנה את רובוט הניתוח החדש שלה, ה-Da Vinci 5, שצפוי לשמש כמנוע צמיחה מרכזי. ההובלה של החברה ברובוטיקה כירורגית, שוק עם רווחים גבוהים וביקושים שהולכים וגדלים, ממצבת אותה להמשך צמיחה דו ספרתית בהכנסות וברווחים. 

בוסטון סיינטיפיק, די בדומה ל-ISRG, ממוקמת היטב בשוקי הלב וכלי הדם והאלקטרופיזיולוגיה, וגם היא, בשל ההתקדמות הטכנולוגית, צפויה להציג גידול דו-ספרתי במכירות וברווחים בשנת 2025. 

האנליסטים, אגב, חושבים שגם מובילות אחרות, שמניותיהן נפגעו קשות במהלך המשבר, מעניינות להשקעה. מדובר על חברות כמו כמו Medtronic (סימול:MDT), Edwards Lifesciences (סימול:EW) וחברת Zimmer Biomet (סימול:ZBH), שמעצבת, מייצרת ומשווקת מוצרים אורטופדיים לשחזורים, כגון מוצרי ברכיים, כתף וירכיים.

Zimmer Biomet, שמנייתה ירדה בכ-37% בארבע השנים האחרונות, הודיעה באפריל 2024 על השלמת ניתוח החלפת כתף הראשון אי פעם, באמצעות מערכת הכתף הרובוטית שלה, ה-ROSA. המכשיר קיבל אישור FDA ונועד לתת למנתחים את הגמישות לבצע החלפת כתף מלאה באמצעות טכניקות אנטומיות שמאפשרות מיקום מדויק. 

הכוכבת לשעבר שירדה 50% מ-2022

חברת Edwards Lifesciences (סימול:EW), אחת הכוכבות המובילות בוול סטריט בין 2009 ל-2022, שגם עליה כתבתי רבות בעבר, ירדה בכ-50% מאז תחילת 2022. החברה הודיעה כי מערכת החלפת שסתום הלב שלה, ה-EVOQUE, הפכה לטיפול הטרנסקטטר הראשון שקיבל את אישור ה-FDA לטיפול בהפרעות תלת-חוליות חמורות. השסתום עשוי מרקמת פרה (תחליף ראשון לרקמה של חזיר) המחוברת למסגרת מתכת (ניקל-טיטניום) שמתרחבת מעצמה לתמיכה. ניתן להשתמש בו כדי להחליף את השסתום התלת-צדדי של הלב ללא ניתוח לב פתוח. 

האנליסטים "מאשימים" בהתעוררות הזו את ה-AI, ואכן 85% מחברות המדטק שנסחרות בוול סטריט כבר מיזגו טכנולוגיות AI לתהליכי המחקר, הייצור, העיצוב והשיווק של מוצריהן. 

ההשקעה בתחום: סל ה-iShares U.S. Medical Devices  (סימול:IHI) הוא הסל הגדול, 5 מיליארד דולר בניהול, שמתמקד בסקטור. רחוק מאחוריו נמצא SPDR S&P Health Care Equipment (סימול:XHE) שמנהל כ-210 מיליון. 

שלוש החברות שמובילות, מבחינת המשקל, את IHI הן ISRG, ABT ו-BSX שביחד שוקלות 44.5% מהסל שכולל 53 מניות. כל השלוש הן חברות נפלאות גם עסקית, גם ניהולית ובמיוחד מבחינת יכולות החדשנות. הבעיה היחידה כרגע היא שבמהלך תשעת החודשים האחרונים עלו חלק ממניות הטכנולוגיה, במיוחד ISRG ו-BSX, בחזרה לרמות שיא כל הזמנים. עם זאת, המשקיעים לטווח הארוך אינם צריכים לחשוש כי הנישה תיהנה מאוד מההתקדמות הטכנולוגית ומתמיכת הממשל.

אחת מהסיבות שלדעתי יתנו דחיפה גדולה לתעשיית המדטק היא החלטת הנשיא טראמפ להשקיע 100 מיליארד דולר בקידום טכנולוגיות הבינה. מיזוג טכנולוגיות אלו למגזר, כפי שכבר רואים במערכות החדשניות שיצאו לאחרונה לשוק, ממערכת הדה-וינצ'י 5 המופלאה של ISRG דרך המערכות האורתופדיות של חברת זימר והמערכות שהוציאה EW, מצביעות על המהפך הגדול בתחום. השימוש ב-AI הוא משנה המשחק של התעשייה הזו. מה שקרה בתחום הניתוחים הרובוטיים, שנדבר עליהם בהמשך, יתרחב לכל תחומי הרפואה, ולכן לדעתי חשוב להכניס נציגות של הציוד הרפואי לתיק ההשקעות. כדוגמה אביא את חברת Intuitive Surgical שמובילה בנושא המעורבות הרובוטית בניתוחים. 

Intuitive Surgical - חברה של מוצר אחד עם פוטנציאל אינסופי

אני עוקב אחרי Intuitive Surgical עוד מלפני הנפקתה בוול סטריט. מדובר בחברה של מוצר אחד בלבד, מערכת הניתוח דה וינצ'י, אבל עם פוטנציאל התרחבות כמעט אינסופי, מונופול למעשה. החברה קמה ב-1990 כתוצאה מהחלטת משרד הביטחון האמריקאי להשקיע בפיתוח מערכות רובוטיות שיאפשרו למנתחים לנתח מרחוק חיילים שנפצעו בשדה הקרב. התקציב ניתן אז ל-Stanford Research Institute, מרכז יוקרתי למחקרים שהקימה האוניברסיטה החשובה ושהפך לעצמאי.

בשנת 1994 הגיע למכון הפיזיקאי ד"ר פרדריק מול, אחד מראשוני המומחים לרובוטיקה ומבכירי חברת Guidant, שהוקמה על ידי בוסטון סיינטיפיק (סימול:BSX) ואבוט (סימול:ABT) במטרה לפתח ולייצר קוצבי לב מלאכותיים, דפיברילטורים מושתלים, סטנטים ומוצרים רפואיים קרדיווסקולריים אחרים על מנת להתחרות בחברות כמו ג'ונסון אנד ג'ונסון ומדטרוניק ששלטו בתחום שצמח במהירות. 

לאחר ביקורו ניסה ד"ר מול לשכנע את הנהלת Guidant, שהונפקה באותה שנה, לרכוש את המכון בכספי ההנפקה. הנהלת Guidant לא הסכימה, ומול שכנע את איש העסקים העשיר, ג'ון פרוינד, לקנות את המכון. השניים רכשו את המכון ושינו את שמו ל- Intuitive Surgical Devices. 

לאחר הרכישה שכנעו השניים שתי קרנות הון סיכון וחברה בשם גרונטל, שם עבדתי, להשקיע בחברה החדשה שרכשו. בהצגת החברה שלהם הם הראו את המערכת שפותחה עד אז במכון. השתתפתי בתצוגה וחשבתי לעצמי שאנחנו מטורפים להשקיע בחלום פרוע כזה שהשניים קראו לו "Lenny", על שם לאונרדו דה וינצ'י וטענו שמערכות כאלו יחליפו את המנתחים "תוך 10-20 שנים".

חמש שנים מאוחר יותר התחילו למכור רובוטים מנתחים באירופה, וב-2000, כחצי שנה לפני קבלת אישור FDA בארה"ב, הונפקה החברה בנאסד"ק, וגייסה 46 מיליון דולר בהובלת בנק ההשקעות בר סטרנס ז"ל. ה-FDA אישר שימוש במערכת הכירורגית/רובוטית דה וינצ'י עבור ניתוחים במחלות כיס מרה ומחלות קיבה ושט. לאחר האישור רכשה ISRG את המתחרה היחידה בעולם דאז, חברה בשם זיאוס, ומאז צמחה החברה משווי שוק של 131 מיליון דולר לאחר ההנפקה ל-212 מיליארד כיום. 

באפריל 2024 הציגה החברה את הדור החדש של המערכות שלה, הדה וינצ'י 5, שכולל טכנולוגיית AI ולמידת מכונה, ומאז עלתה המניה ב-66% כאשר ברבעון האחרון של 2024 עלתה ב-30%. למה? כי מאז שהמערכת נכנסה לשוק, לפני פחות משנה, נמכרו 362 מערכות דה וינצ'י 5 (מחיר המערכת כ-2.5 מיליון דולר) ובוצעו למעלה מ-32,000 ניתוחים, כולם בהצלחה. 

"לאור התוצאות עד כה, כאשר המערכות עדיין בהרצה", אמר מנכ"ל החברה גארי גוטהארט, "אנחנו חושבים שהבאנו כמה טכנולוגיות ראשונות מסוגן לתחום הכירורגי ואני חושב שעליית המניות מייצגת חלק מההתרגשות בעקבות האימוץ המוקדם המוצלח". אבל האנליסטים מסתכלים על הצלחת החברה במיזוג טכנולוגיות AI, ובוול סטריט צורפה המניה ל"קבוצת מניות ה-AI המומלצת". 

המערכת שהקימה את לאונרדו דה וינצ'י לתחייה

Intuitive אינה לבדה בתחום הניתוח הרובוטי אבל היא המובילה הבלתי מעורערת בתחום שבו Intuitive Surgical הוא שם נרדף לניתוחים רובוטיים, וזאת הודות למערכת הניתוחית האייקונית שלה, דה וינצ'י. חשוב למשקיע להבין שלמרות ההובלה המשמעותית יש תחרות שמתפתחת בעיקר מהכיוון התת מגזרי, כמו ניתוחים אורטופדיים, מחברות כמו Stryker (סימול:SYK) או ZBH שהזכרתי קודם. 

ענקיות הציוד הרפואי מדטרוניקס וג'ונסון אנד ג'ונסון מתחרות גם הן ועוד, אבל אינטואיטיב היא "הפיל שבחדר" ובפער גדול, והחברה הוכיחה שההנהלה מנווטת אותה בצורה אופטימלית ממש. מנכ"ל החברה מאז 2006 הוא כאמור גארי גוטהארט שלמעשה מעורב בחברה מאז רכשו שני המייסדים את החברה מ-Stanford Research Institute, שם היה גוטהארט אחד מהמנהלים המובילים, והאנליסטים חושבים שהוא אחד המנהלים המובחרים בוול סטריט.

הערכת החברה גבוהה אמנם לטעמי, אבל צריך להבין שמיזוג טכנולוגיות ה-AI ישנה תהליכים רפואיים באופן משמעותי, וזה רק מתחיל. מה שקרה בתחום הניתוח הרובוטי יקרה בכל התחומים, מציוד לאורתופדיה ועד ציוד לטיפול במחלות הלב. 

באורולוגיה למשל חוללה הפלטפורמה הרובוטית מהפכה בכריתות הערמונית והתערבויות מורכבות אחרות, והדגימה תוצאות מעולות בהשוואה לגישות מסורתיות. השילוב של בינה מלאכותית עם מערכות רובוטיות לאחרונה סלל את הדרך לתוכניות טיפול מותאמות אישית וקבלת החלטות מונעת נתונים. כל זה מבטיח את המשך העלייה בביקושים למוצרי הסקטור. דווקא בשל ההתקדמות הטכנולוגית והשינויים שהיא מייצרת אני מעדיף את הסל המייצג על פני הניסיון לבחור "מניה מנצחת".

*אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ. העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. הכתב עשוי להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.