האם בנק ישראל עומד ביעדים?

הודיע ביום שני על הורדת הריבית ב-0.25% והעמדתה על 2.5%. עיון בנוסח ההודעה גילה, כי הבנק אינו חושש מחריגה מיעד האינפלציה בשנה הקרובה, לכן יוריד את הריבית לפי הצורך כדי לתמוך בפעילות הכלכלית. האם מידת הצלחתו להשיג את יעד האינפלציה בשנים האחרונות מקנה לו אמינות בנושא ותאפשר לו אכן להתמקד בתמיכה במשק? בטור זה אטען כי התשובה לכך חיובית.

נגיד בנק ישראל סטנלי פישר החל לכהן בתפקידו לפני שש וחצי שנים, בחודש מאי 2005. לפני שנה וחצי, ביוני 2010, נכנס לתוקפו חוק בנק ישראל החדש, שהנגיד קידם נמרצות, לאחר שהכנסת אישרה אותו שלושה חודשים לפני כן.
החוק קובע כי המטרה העיקרית של בנק ישראל היא לשמור על יציבות המחירים. תחום יציבות המחירים הוגדר כיעד שנתי - 1%-3% כיום.

עוד נאמר בחוק, כי בנק ישראל מנהל מדיניות גמישה של יעד אינפלציה, המאפשרת חריגה זמנית מהיעד, אך מחייבת חזרתה לתחומי היעד בתוך שנתיים לכל היותר. בעקבות הודעת הריבית ולרגל השנה האזרחית החדשה, בחנתי בהקשר זה, שתי שאלות:
1. לו היה החוק החדש בתוקף כשנכנס הנגיד לתפקידו, האם בנק ישראל היה עומד בו?
2. לנוכח החלת החוק, האם נכונו לבנק ישראל קשיים של ממש בתחום עמידה ביעד האינפלציה בשנים הבאות?

באשר לשאלה הראשונה, בשנים 2005, 2010 ו-2011 הושג היעד; בשנים 2006-2009 הייתה חריגה, אך יש לחלקה לשתי קבוצות:
1. 2006 (-0.1%) ו-2007 (3.4%). בנק ישראל לא הצליח להחזיר את האינפלציה לתחום היעד בתוך שנתיים: 3.8% ב-2008 ו-3.9% ב-2009.
2. 2008 ו-2009 . בנק ישראל הצליח להחזיר את האינפלציה לתחום היעד בתוך שנתיים: 2.7% ב-2010 ו-2.2% ב-2011.

בהמשך לכך, לו היה חוק בנק ישראל החדש בתוקף בשבע השנים האחרונות, בחמש מהן היה בנק ישראל עומד בסופו של דבר במשימה. בצל התהפוכות והטלטלות בשוקי ההון בארץ ובעולם ברוב התקופה, זה הישג נאה.

מה הלאה? משום שבשנים 2010-2011 הושג היעד, הפעם הראשונה בה עלול בנק ישראל לא לעמוד בחוק בנק ישראל החדש תהייה רק בשנת 2014. בנוסף, לפי התחזית בשוק הפרטי ובבנק ישראל, תעמוד האינפלציה על 2% השנה, בדיוק באמצע תחום היעד. אם כך יהיה, בנק ישראל יעמוד למעשה שוב למבחן רק בשנת 2015.

לסיכום, בנק ישראל אכן מקרין אמינות לגבי השגת יעדי האינפלציה. הנתונים שהבאתי אף מראים כי הבנק ייהנה מדרגות חופש נאות בשנים הבאות. שוק ההון מבין זאת ובין היתר היינו עדים לכך בהזמנות הגבוהות שהתקבלו לאיגרת החוב הממשלתית הלא צמודה ל-30 ש', שהנפקתה החלה החודש.

לפי התוצאות שהצגתי, הבנק הרוויח את לחמו ביושר בתחום זה. בימים בהם בנקים מרכזיים רבים בעולם הפחיתו את הריביות בשטחם לרמות אפסיות ודלדלו מאוד את מחסן הכלים שלהם, לאמינות תהיה חשיבות רבה לקראת האתגרים שיבואו.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל