יש גם הזדמנויות מעבר לים - קבלו אג"ח מעניינת

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות, מתייחס לשני סוגי של משקיעים בשוק ההון, המאמינים בשוק במקומי ואלה שמעדיפים להשקיע בחו"ל. מה עדיף ולמה כדאי לשים לב?

מיכה צ'רניאק | 03/05/2012 08:06 (190)

שוק ההון בישראל נחלק כיום לשני סוגי משקיעים, האחד זה המאמין בשוק המקומי ובמשק הישראלי, ולכן דואג לשמור על חשיפה גבוהה לשוק המקומי הן דרך שוק המניות והן באמצעות השקעה בשוק האג"ח הקונצרני.

מצדה השני של הסקאלה נמצאים המשקיעים עם שנת 2011 חקוקה חזק מאוד בזיכרונם, תוסיפו לכך את נושא הגרעין האירני שזוכה ל"פמפום" שוטף מצד התקשורת , יחד עם "עידוד" מצד היועצים בבנקים לגבי הצורך לשמור על זהירות גדולה בשוק המקומי ותקבלו את תיעדוף המשקיעים להוציא את כספם מחוץ לשוק המקומי. מבחינתי כנראה, שהאמת היא אי שם באמצע והכל מסתכם רק בפרופורציות של התיק בין השוק המקומי לשוק בחו"ל.

לאחרונה נשאלתי מספר פעמים לגבי רעיונות השקעה באג"ח קונצרנית בחו"ל, בעיקר עקב הבעיה הרגילה של היעדר תשואות למחזיקים באג"ח ממשלתית וקונצרנית בדירוג גבוה בחו"ל. הטור הנוכחי מיועד לכל אותם המשקיעים המחפשים אחרי תשואות בחו"ל.

לפני שנה וחצי בערך פרסמתי סקירה על אגרות החוב הארוכות של חברת ARES CAPITAL (סימבול: ARY). לאחרונה החברה הנפיקה אגרות חוב חדשות בעלות מח"מ קצר יותר מאלו שהוזכרו באותה כתבה. האג"ח שהונפקו נראות אטרקטיביות מבחינת תשואה ביחס לסיכון החברה ויכולות להתאים גם למי שנרתע מהשקעה לטווחים ארוכים מאוד. ARES CAPITAL - סקירה כללית (סימבול- ARCC) החברה פועלת בתחום השלמת מימון לחברות ע"י השקעה בחוב מובטח, חוב רגיל, חוב נחות, והשקעה בהון במקרים חריגים. ברוב המקרים ההשקעה בהון מתלווה להשקעה בחוב. נכון לסוף שנת 2011 מרווח הריבית בו החברה פועלת, כלומר ההפרש בין התשואה המתקבלת מתיק הנכסים של החברה לעלות המימון של החברה (החוב המממן את השקעות החברה) עמד על 7.3%. התשואה הפנימית של תיק הנכסים של החברה עמד נכון לסוף 2011 על 12.1%, ואילו עלות חוב החברה בממוצע, כ-4.8%. היקף ההשקעות של החברה -פורטפוליו הנכסים שלה, הסתכם ב-5.1 מיליארד דולר והוא מפוזר על 141 חברות שונות. בסכום ההשקעה הממוצע בחברה עמד על 36 מיליון דולר.

את המשבר הגדול של 2008-2009 החברה צלחה בהצלחה מה שאיפשר לה לרכוש ב-2010 את אחת המתחרות הגדולות שלה לאורך השנים Allied Capital (סימבול: ALD) לאחר שזו נקלעה לקשיים.

בגרף הבא ניתן לראות את הרווח התפעולי הממוצע של פורטפוליו הנכסים של החברה. כלומר זהו הרווח התפעולי הממוצע של חברה לה נתנה Ares capital מימון. מטרתי להמחיש כי בממוצע מדובר בתיק "אג"ח" או תיק חוב המושקע בחברות טובות ורווחיות. הרווח התפעולי בגרף מבטא את סך המקורות העומדים לרשות החברות בכדי לשרת את חובן בין היתר ל-Ares capital. העמודה בצבע הסגול מתארת את הרווח התפעולי של החברות בהן השקיעה Ares capital במקור ללא החברות שנרכשו מ-ALD. הרווח התפעולי הממוצע של חברה בתיק ההשקעות עמד נכון לסוף הרבעון האחרון על 49.3 מיליון דולר.הצבע הכתום מתאר את העסקאות שהחברה ביצעה במהלך הרבעון האחרון ומסתכם ב-53.9 מיליון דולר בשנה. והחלק הכחול מהווה את ממוצע הפורטפוליו הכללי של החברה שנכון לרבעון האחרון עמד על 44.7 מיליון דולר בשנה.

נתונים פיננסים נבחרים מהמאזן לסוף 2011: היקף מאזן: 5.387 מיליארד דולר. חוב: 2.073 מיליארד דולר. הון: 3.147 מיליארד דולר. רווח שנתי: 319 מיליון דולר. הון למאזן : 58%

הנפקת האג"ח החדשה - סימבול: ARN

לפני שלושה חודשים החברה הנפיקה חוב בהיקף של 125 מיליון דולר, כאשר קדם לגיוס החוב - גיוס הון מניות רגילות בסך של 250 מיליון דולר שטרם בא לידי ביטוי בנתונים למעלה, (מכיוון שההנפקות בוצעו בשנת 2012). האג"ח החדשה שונה מהקודמת בעיקר במח"מ שהינו קצר יותר ול-10 שנים עם אופציה לפדיון מוקדם החל מעוד 3 שנים.

תנאי האג"ח: ערך נקוב: 25 דולר. ריבית נקובה: 7%. מועד פדיון: 15/2/2022, אופציה לחברה לפדיון מוקדם החל מ-15/2/2015. מועדי תשלום ריבית: כל רבעון. דירוג בינלאומי: BA1/BBB מחיר אחרון: 25.75 תשואה לפדיון: 6.58% תשואה במקרה של פדיון מוקדם: 5.88% סימבול: ARN היקף הסדרה: 125 מיליון דולר.

אג"ח קודם - סימבול: ARY

תנאי הנייר: ערך נקוב: 25 דולר. ריבית נקובה: 7.75%. מועד פדיון: 15/10/2040, אופציה לחברה לפדיון מוקדם - החל מ 15/10/2015. מועדי תשלום ריבית: כל רבעון. דירוג: BA1/BBB מחיר אחרון: 25.86 תשואה לפדיון: 7.5% תשואה לפדיון מוקדם: 6.6% סימבול: ARY היקף הסדרה: 200 מיליון דולר.

סיכום: אגרות החוב של החברה נראות אטרקטיביות הן מבחינת דירוג (דירוג חוב החברה מקביל לדירוג מקומי ברמת דירוג סביב AA מינוס) והן מבחינת סיכון. לחברה יחסי כיסוי טובים, פיזור נכסים נאות, ותוצאות כספיות טובות מאז הנפקת החברה בשנת 2004. גם המניה נראית כהשקעה סבירה, אם כי הסיכון במניה גבוה משמעותית מהסיכון באג"ח. לכן אישית אני מעדיף בחברה זו להישאר באזור החמים של החוב. מעניין לראות ש-s&p העניקה לחברה דירוג השקעה בעוד מודיס לא, בכל אופן אגרות החוב נסחרות במחירים המשקפים אג"ח שאינו בדירוג השקעה.

האג"ח החדשה ARN יכולה להתאים למי שנרתע מההשקעה במח"מ ארוך, אם כי גם האג"ח הארוכה (ARY) נסחרת נכון להיום בתשואות נאות. פערי התשואה בין התשואה לפדיון במועד הנקוב לבין התשואה לפדיון מוקדם נראים הגיוניים. יש להדגיש כי התשואה לפדיון מוקדם נראית גבוהה מאוד ומכאן ניתן להסיק שהשוק עדיין לא השתכנע שהחברה אכן תפדה בפדיון מוקדם את החוב. במידה והשוק ישתכנע שהניירות הולכים לפדיון מוקדם כמו שקרה באג"ח CWHN ו-WRD, האג"ח צפויות לעלות מספר אחוזים. שימו לב כי האג"ח נסחרות כ-3% מעל הפארי, אם כי זה נגזר מהריביות הנקובות הגבוהות באג"ח אלו.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל

הטלגרם שלנו - תכנים בלעדיים ויחודיים

תגובות לכתבה(190):

הגב לכתבה

שם המגיב *

כותרת תגובה *

תוכן התגובה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה

72.
א 05/05/2012 17:08
הגב לתגובה זו
איזה אגח מומלץ לחלק הסולידי בתיק? מדובר על תיק קיים לטווח של 5 שנים לפחות. המורכב מ 30% מניות, 40% אג" ח קונצרניות ו 30% אגח ממשלתי.קונצרני בדירוג גבוה. האם אגח ממשלתי מומלץ? איזה? במידה ולא מה יכול להוות תחליף. כאמור בחלק זה נדרש תנודתיות וסיכון אשראי נמוכים. בתודה איציק
ניב 05/05/2012 23:49
הגב לתגובה זו
אתה באמת מצפה שמיכה ירכיב לך פה תיק אישי לצרכים שלך ? חסר רק שתבקש ממנו שישלח לך הודעות מה ומתי למכור .
רפי 06/05/2012 11:59
שלום רב. אשמח לדעת מה דעתך על האגח המדובר ?
71.
אריק 05/05/2012 16:02
הגב לתגובה זו
מיכה שלום ממש כיף לקרוא את הכתבות שלך הם הכי מענינות באתר הזה וכמו כן יש לך המון סבלנות ואתה עונה לכולם ממש תודה. רציתי לשאול מה דעתך על האגחים האלו האם הם ממולצים לקניה?
70.
אהרון 05/05/2012 15:29
הגב לתגובה זו
היי מיכה מה דעתך על אגחים של חברת חשמל הנסחרים בחול 2020 קופון 9.375 אחוז 2027 קופון 7.75 אחוז . תודה מראש
הקשוב 06/05/2012 00:53
הגב לתגובה זו
אודה לך אם תגיד לי איך נקרא האג" ח של חברת חשמל מה סימולו ומה מ" ס הנייר?
69.
קשוב 04/05/2012 14:35
הגב לתגובה זו
ראשית רציתי להודות לך על הטור שאתה כותב.ויישר כוח על הרצון לחלוק את ידיעותייך. האם אתם מחזיקים את אליאנס אגח ב ומה דעתך על האגח הנ" ל
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 11:19
הגב לתגובה זו
1-תודה.2- אנחנו לא מחזיקים באג" ח. הסיבה לכך היא חששות שהיו לי מפני התוצאות הכספיות של החברה . התוצאות הכספיות של החברה הפתיעו אותי לטובה כמובן ב 2011. מסתבר שהרכישה שהחברה ביצעה לפני כשנתיים הייתה מוצלחת. כפועל מהחשש שהיה לי פחדתי מפני הורדת דירוג לאג" ח. כיום האג" ח נסחר בתשואה של כ- 7.5% שקלית למח" מ של 2.5 שנים אלו הן התשואות שיש היום בשוק לאג" ח בדירוג A מינוס כלומר השוק אינו צפה הורדת דירוג. ההודעה בדבר מכירת אליאנס שיווק לשנפ תמורת 19.5 מיליון דולר היא חיובית לבעלי האג" ח כמובן. כאמור כיום האג" ח נסחר בדיוק בטווח התשואות של סדרות דומות ( ראה דרבן ה, גלובל כנפיים, אפקון ,דמרי ואחרים).
68.
אריקו 04/05/2012 08:29
הגב לתגובה זו
מיכה שלום לך, בהתחשב בפיזור בין האגחים לא מדורגים, האם לדעתך הקרנות הנ" ל שוות השקעה ?
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 11:09
הגב לתגובה זו
יש הרבה קרנות כאלו לכן קשה לענות. מה שחשוב בעולם של קרנות המתמחות באג" ח זבל הוא מצד אחד יכולת הניתוח של הגוף (לא כול גוף מתמחה בניתוח חוב של חברות במצוקה ,זו התמחות ) ומצד שני פיזור. לדעתי במיוחד בקרנות המשקיעות באג" ח זבל חייבים לבדוק שיש פיזור נאות. אני מתנגד למצב בו בקרן יש חשיפה של 5%-10% מנכסיה לאג" ח או חברה בודדת. לא משנה עד כמה בטוחים שם בהשקעה שלהם . מדובר בסוג השקעה שבאופייה היא אינה יציבה ומסוכנת ,לכן הפיצוי בדמות תשואות הוא גבוה מאוד. כלומר חפש חברות שיש להם רקע,היסטוריה טובה בתחום.חפש פיזור נאות על פני ההשקעות השונות.
אריק a 04/05/2012 11:44
הגב לתגובה זו
עו" ד גיסין מתנהל בצורה חסרת אחראית תוך מתן כתף מבעלי גופים גדולים שאינם מסכנים את כספם הם אלא את כספי הלקוחות.אינני יודע מי נתן לגיסין את החוצפה לפגוע בכספי המשקיעים הקטנים.אני מציע לגיסין לצאת ממגדל השן ולהשאיר לנו לפחות 45 אגורות ממה שנשאר.אילולי התערבותו דלק נדלן ה' הייתה נסחרת בין 40 ל60 אגורות.מנותקים נמאסתם!
67.
שלמה 04/05/2012 01:05
הגב לתגובה זו
שלום מיכה אני משקיע באגחים על מנת לקבל הכנסה שוטפת ואם יש רווח הון אז מה טוב. הייתי שמח להשקיע בקרן נאמנות שמשלמת הכנסה שוטפת ולפתור את עצמי מהטירחה לעקוב אחרי הרבה אגחים. יש תעודות סל מסויימות בחול שעושות זאת שאני מחזיק לדוגמא jnk. למה להבה לא מפעילה קרן כזו ? הייתי הראשון להשקיע בה. שבת שלום
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 11:08
הגב לתגובה זו
הביקוש לקרנות כאלו בשוק המקומי אינו גבוה במיוחד. יש מספר קרנות שמשלמות הכנסה חודשית אבל הן לא רבות. לא ציינת את גילך , אבל חלק מלקוחות להבה הם אנשים מבוגרים שזקוקים להכנסה חודשית ולכן בדרך כלל אנחנו בונים תיק השקעות שמותאם לצרכים שלהם. את זה כמובן לא ניתן לעשות במסגרת קרן כי תיק המתאים לאדם בפנסיה מבחינת סיכון-מח" מ אינו מתאים לאדם נניח בגיל 40 כך שמקרה כזה בגלל ריבוי הטעמים של המשקיעים והצרכים שלהם קשה מאוד לעשות מוצר אחד שיענה על הצרכים של כולם.
66.
שלומי 03/05/2012 22:26
הגב לתגובה זו
מיכה שלום אני מחפש אג" ח בתשואה סבירה (5% נניח) וסולידי מספיק. יש חיה כזאת?
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 11:06
הגב לתגובה זו
נקבת בתשואה סבירה אבל לא התייחסת לסיכון שאתה מוכן לקחת על עצמך ומה טווח הזמן של ההשקעה. כיום אג" ח בתשואה של 5% שקלית ברוטו לא מחייבת סיכון גבוה. אם תבדוק מדד התל בונד נותן לך בדיוק את התשואה הזו ורמת הסיכון במדד זה אינה גבוהה במיוחד.אם אתה רוצה יותר אתה צריך להעלות את הסיכון בהשקעה. כיום אג" ח שקלי סביב דירוג A או A מינוס יכולים להניב סביב 7% (קצת יותר בדירוג הנמוך יותר-A מינוס) כאן אתה יכול לבדוק כתבות קודמות שכתבתי שרבות מהן עסקו באג" ח ברמות דירוג דומות לאלו . חפש באתר של להבה בכתובת lpm.co.il תחת עולם האג" ח של להבה.
תודה מיכה, אין עליך (ל"ת)
שלומי 05/05/2012 20:59
rubi 03/05/2012 22:49
הגב לתגובה זו
מה דעתך ?בתודה מראש
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 11:07
סאנפלאור ד- החברה עוסקת באנרגיה מתחדשת- הקמת מתקנים סולאריים. לחברה יש מזומנים רבים אבל תחום העיסוק של החברה מצריך השקעות משמעותיות ולכן זה שיש מזומנים היום לא אומר שהם יימצאו בקופה בעתיד. החברה פעילה בספרד שכידוע נמצאת בסוג של משבר. האג" ח מניב תשואה שקלית לפדיון של כ 9% ומח" מ של 3 שנים. לדעתי התשואה לאג" ח ברמת הסיכון הזו לא צריך להיות פחות מ 8%-10% במיוחד לא בסביבה הנוכחית לכן כיום האג" ח נסחר במחיר המתאים לו. אלון רבוע ג- האג" ח הינו צמוד מדד ,מדורג סביב A תחת הדירוג הנ" ל ורמת הסיכון הנגזרת מפעילות החברה תשואה של 4.3% צמוד ברוטו היא סבירה במסגרת התשואות הקיימות באג" ח בסיכון דומה בשוק הנוכחי. שים לב שהמח" מ יחסית ארוך כ 5 שנים. אם המח" מ היה קצר יותר נניח כ-3 שנים אז הייתי כותב שזה אג" ח טוב.
rubi 04/05/2012 06:52
תודה
65.
שירה 03/05/2012 22:24
הגב לתגובה זו
ב" ה נולד לנו בן וקיבלנו כמה אלפי שקלים לברית מילה, נניח שנעגל אותם לעשרת אלפים או קצת פחות. אני רוצה לחסוך את הכסף לקטנצ' יק, אבל מיואשת מהמחסור באפיקי השקעה אטרקטיביים חוץ ממניות ואג" חים.. רוצה משהו בטוח יחסית כי בכל זאת זה הכסף שלו ולא שלי, ושלא צריך להתעסק אתו יותר מדי, ושיהיה להרבה שנים - בקיצור, חיסכון לילד אבל לא בריבית 3% שנתית.... תוכל להמליץ לי על משהו? בנוסף, יש עוד 50000 ש" ח שמחכים שאשקיע אותם במשהו טוב. בניגוד לחיסכון לילד, זה צריך להיות לא להמון שנים, אנחנו רק בתחילת חיינו המשותפים, עוד אין דירה (לא ש50 אש" ח הם משמעותיים לדירה, אבל בכל זאת), ובכלל, אין לדעת מה ילד יום. אבל כן אפשר לסגור אותם בשקט ל3 שנים נניח. מה אתה מציע? תודה רבה! שירה
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:44
הגב לתגובה זו
1-מזל טוב.2-לדעתי יש אבדל משמעותי בין שני הסכומים. את הכסף מהברית ניתן להשקיע בקרן נאמנות , הרי זה כסף לטווח ארוך. לא הייתי משקיע סכום של כ-10,000 ₪ ישירות כי העמלות ינגסו משמעותית ברווחים. בנוסף מכיוון שהבנק מרוויח מכך שאת רוכשת קרן נאמנות דרכו חייבים להתווכח על דמי המשמרת שגובה הבנק בגין הקרן (לקבל הנחה גבוהה עד כמה שניתן). הנכון ביותר זה להשקיע את הכסף בקרן שחשופה קצת למניות ויותר לאג" ח (אני מציע שתתייעצי עם היועץ בבנק לגבי איזו קרן מתאימה לך).3- כסף המיועד לדירה בטווח זמן של 3 שנים לדעתי מקומו אינו בבורסה לפחות לא בהשקעות מסוכנות אפילו לא בסיכון בינוני ( אני בטוח שלא תוכלו לסבול הפסדים כאן ומה יקרה אם תחליטו לרכוש דירה). בגלל שכסף זה צריך להיות בטוח ומכיוון שהסכום יחסית אינו גבוה העמלות בבנקים ינגסו משמעותית בתשואה שתקבלי מהשקעת סכום זה בבורסה בהשקעות בטוחות. זה הסיבה שלדעתי , למרות שלא מקבלים הרבה, עדיף לסגור כסף זה בבנק בתשואות של 3% אולי ניתן לקבל מעט יותר אם מתמקחים ( נניח סוגרים לשנה – שנתיים ואחרי זה מבקשים תחנות יציאה כל חודש זה ישפר את הריבית השנתית שתקבלי מהבנק).
64.
שלמה 03/05/2012 22:01
הגב לתגובה זו
מיכה, הערב טאו הודיעה כי הבקשה שלה למימון הוצאות השוטפות לא נענתה ע" י בן-דב. הוא אפילו לא הגיב לבקשה שלהם בכתב. עכשיו חסרים להם 155 אלפי ש" ח למשכורות של חודש אפריל לעובדים. כמו כן, החברה עדיין לא השיגה את המימון של ה 30 מיליון אותו היא התחייבה לפרוע בהסכם העקרונות להסדר החוב. מה אתה חושב שקורה שם? מדוע בן-דב מתנער בצורה כה קיצונית מהחברה? הרי אפילו חברו המושמץ יצחק תשובה הסכים לממן את פעילותה השוטפת של דלק נדל" ן. הייתכן שנגמר לבן-דב המזומן, או שהנציגות עם כל הכפשותיה כלפיו עלתה לו על העצבים בצורה כזו שהוא פשוט לא מוכן יותר לשתף פעולה?
אלון 04/05/2012 11:16
הגב לתגובה זו
155 אש" ח למשכורות כל חודש
שלמה 04/05/2012 11:27
שגם חברה שלא עושה כלום צריכה מנכ" ל, סמנכל כספים, חשבת ומזכירה. וכל אלה תאמין לי עובדים קשה מאוד עכשיו כדי לנסות להגיע להסדר. אז תפסיק להיות ציניקאן ופופוליסט.
63.
י. 03/05/2012 22:01
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, מה דעתך על טאואר אג" ח ו' דולרי ולהמרה אחרי העליות האחרונות? מה דעתך על טאואר אג" ח ה' להמרה שמסתיים בסוף בשנה?
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:28
הגב לתגובה זו
1-אנחנו מחזיקים באג" ח טאואר ו בקרן להבה משולבת והתייחסתי לאג" ח זה במסגרת מספר שאלות שנשאלתי לגביו בטוקבקים כאן. 2- טאואר ה- בחברה שהיא בסיכון (זו לפחות דעתי) אג" ח כמו אג" ח ו הוא " פרווה" אומנם בסוף השנה הוא נפרע אבל התשואה למשקיע נטו מהשקעה באג" ח ה היא נמוכה מאוד ופרמיית ההמרה יחסית עדיין גבוהה ( כ 35% למספר חודשים).3-לעומתו אג" ח ו אומנם אינו ניתן להמרה עד לחודש ספטמבר השנה אבל עדיין (למרות העליות האחרונות) הוא מניב תשואה דולרית של כ 10% ברוטו או 7% נטו והכי חשוב אם ננכה את תשלום הריבית הצפוי בחודש הבא תגלה שבמחירים הנוכחיים מחיר האג" ח משקף פרמיית המרה של 13%-14% (שיהיה רלוונטי בעוד 4 חודשים) לכן מבחינתי זו השקעה שאפשר להמשיך ולשבת עליה ולנצל את תשלומי הריבית השוטפים.
62.
י. 03/05/2012 21:54
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, מה קורה בפרופיט, ומה ההבדל בין אג" ח ג, ד, ה? כל פעם נציגות האג" ח מאשרות דחיה של תשלומי ריבית ו/או קרן.
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:19
הגב לתגובה זו
פרופיט נמצאת בתהליך להסדר שני (לאחר שעברה הסדר ראשון ב 2009). בינתיים בגלל שהסדר לוקח זמן בעלי האג" ח דוחים מועדי תשלום עד להשלמת ההסדר הסופי וקבלת אישור בית המשפט ואסיפות בעלי האג" ח להסדר. התשלום העיקרי שהחברה ביצעה בגין קרן היה בחודש שעבר לאג" ח ב שהעמיד את אג" ח ב לפירעון מיידי (אנחנו בלהבה מחזיקים באג" ח זה) פשוט לטובת אג" ח ב היו שעבודים טובים כך שהחברה חייבת לפרוע את הסדרה.לסדרות ד,ה לא היו שעבודים לעומת סדרה ג לה יש שעבוד על נכס בחיפה. זו הסיבה לפערים במחירי הסדרות הללו. אם תעבור על פרטי ההסדר תראה שהשעבודים לטובת אג" ח ג באים לידי ביטוי משמעותי בהסדר שהתגבש.
61.
שלמה 03/05/2012 20:23
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, בכתבות האחרונות על דלק נדל" ן אני קורא הרבה טוקבקים של אנשים עצבניים שבטוחים שבפירוק והרמת מסך הם יראו כסף מזכייה בתביעות נגד נושאי משרה בדלק נדל" ן ואני תוהה מאיפה הביטחון שלהם. אני אשמח לשמוע מניסיונך העשיר בשוק ההון בכלל ובהסדרי חוב בפרט האם היו מקרים בהם תביעות כאלו צלחו ומחזיקי אג" ח הצליחו להוציא כספים מתביעות נגד נושאי משרה בחברות שנכנסו לפירוק. אני לא מצליח להיזכר באף מקרה כזה. אף יותר, אני מנסה להשוות אולי את מקרה דלק נדל" ן למקרה דומה של אולימפיה. אמנם אני לא כ" כ מעורה בפרטים של פירוק אולימפיה, אך מה שאני כן זוכר, זה שהתנהלות נושאי המשרה באולימפיה הייתה על גבול הפלילית (כסף נעלם מקופת החברה באופן מסתורי אם אני לא טועה...). ומה קרה בסוף? אוסקר כצנלסון ממשיך להסתובב חופשי ולנהל את חברת הבת נאנט, ללא שום תביעה ושום נעליים. אז אני שואל, אם במקרה כה מובהק כמו אולימפיה, בה ההתנהלות הייתה לא תקנית ללא שום ספק ומשם לא יצאו תביעות ואנשים לא נכנסו לכלא, אז איך מצפים שזה מה שיקרה בדלק נדל" ן? האם אני צודק בדבריי מיכה? או שאני טועה ויש מקרים רבים בהם ביטוח הדירקטורים הניב החזרים למחזיקי האג" ח?
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:13
הגב לתגובה זו
1- ראה את תשובתי למגיב 60 בנושא של דלק נדל" ן, היא מסכמת את מה שאתה חותר אליו.2- אני חושב שאתה צודק , אנשים כועסים ומנסים לשחרר קיטור ,זה מבחינתי די דומה לאיום מהסגנון " אם אני תופס אותו, אני מפרק לו את הצורה..." כשכולם יודעים שאלו סתם דיבורים. עד היום לא היו מקרים בולטים בהם תביעות אישיות זכו לתמורה משמעותית . והיו מקרים מובהקים של תרמית כמו סיביל, מלרג . דלק נדל" ן לעומתם אינה מקרה של שחור-לבן . מה שמייחד את דלק נדל" ן זו העובדה שלתשובה יכולת תשלום בניגוד להרבה מקרים אחרים. לדעתי אם משהוא ינתח בניתוח קר את הסיכוי לזכות בתביעות אישיות כנגד נושאי משרה בדלק נדל" ן, בהתחשב בזמן שהן ייקחו ובכמה ניתן לקבל בפועל מהן, לעומת התמורה החלקית שיקבלו בעלי האג" ח בהסדר (שהוא אינו הסדר טוב ) הרוב לדעתי יעדיפו את ההסדר.
אל צהיימר 06/05/2012 12:45
המפרק עו" ד יוסי שגב הצליח לחלוב במשך עשור ויותר, עשרות מליוני שקלים מהדירקטורים... אבל אני לא בקיא בפרטים. זה מקרה יחודי.
60.
שלמה 03/05/2012 20:08
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, האם אתה מאמין שמה שקרה בדלק נדל" ן ישפיע על הנציגויות של המחזיקים בשאר ההסדרים בשוק לרדת מהאופציה של פירוק? הרי מה שקרה בדלק נדלן הוא סוג של הוצאת העוקץ מהאיום העיקרי שמשתמים בו בכל מו" מ להסדר חוב. גיא גיסין ואדוארד קלר (שמשמש כנציג גם במו" מ עם טאו ואמפל) החליטו לצעוק פירוק בהנחה שזה לא באמת מה שיקרה, אלא רק ילחץ על בעל השליטה לתרום עוד להסדר. ברגע שתשובה הודיע " טוב, תפרקו" - כללי המשחק השתנו. במילים אחרות, האיום של הפירוק איבד כעת כל תוכן וכולם כבר מבינים שהנפגעים העיקריים מהפירוק יהיו בעלי האג" ח. עובדה זו יכולה לדעתי לשנות את כללי המו" מ בהסדרים השונים. למשל בטאו, גם כאן אדוארד קלר צועק " פירוק פירוק" . אני מצפה מבן אדם אינטליגנטי ללמוד מטעויות ומההערות של השופטת, להפסיק את משחק ה " פירוק פירוק" ולדעת לפעול לטובת מחזיקי האג" ח ולא לטובת עצמם. האם אתה מאמין שזה מה שיקרה והנציגויות (בראשות אדוארד קלר) ירדו מהעץ או לחילופין, מחזיקי האג" ח יורידו את הנציגויות בכוח מהעץ או ששום דבר לא ישתנה בעקבות דלק נדל" ן ?
זה היה ברור ממזמן 04/05/2012 15:02
הגב לתגובה זו
תשובה היה מת לפירוק כדי לא להזרים כסף נוסף לחברה, רק לא היה נעים לו שהפירוק יבוא ממנו. הוא קפץ על הבקשה לפירוק כמוצא שלל רב. בשורה התחתונה, ההתנערות שלו מהחברה שלו וכל ההתנהלות שלו (החל מהתכסיס של הפרדת דל נדלן מקבוצת דלק) מבישה, ואפילו על גבול הלא חוקית.
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:12
זו שאלה שאני נשאל עליה המון. לדעתי צריך לעשות הבחנה בין חברות בהם יש לבעל השליטה מה להפסיד כלכלית מפירוק לבין מצב שזהו איום סרק. כיום פירוק היא החלופה הגרועה ביותר לבעלי האג" ח הסיבה – לא ניתן לקבל תמורה הולמת לנכסים שנמכרים בפירוק. יכולת המימון של גופים בשוק הנוכחי מוגבלת ולכן נכסים ימכרו מתחת לשוויים הכלכלי. זה בדיוק מה שניסית למנוע בדוראה ללא להצלחה אני חייב לציין. לכן במצבים בהם בעלי השליטה מוכנים להכניס יד לכיס (גם אם בצורה חלקית שאינה משביעה את רצונם של בעלי האג" ח) יש להעדיף אפשרות כזו על פני פירוק. בחברות כמו דלק נדל" ן ואו טאו שכולם יודעים כי התמורה במקרה של פירוק לבעלי האג" ח היא אפסית יש להימנע בכך בכל מחיר אחרת פשוט משחקים לידיים של תשובה ובן דוב אלו הרי מוכנים בכלל לשלם כסף על מנת להיפטר מהצרה הזו שקוראים לה דלק נדל" ן או טאו. מצד שני בחברה שיש לה שווי כלכלי לבעלי המניות שימוש בפירוק הוא לגיטימי ויכול לסייע במו" מ. לדוגמה אתה לא יכול לתאר לעצמך באיזו מהירות אני אתמוך בפירוק של חברה כמו ליברטי אם רק יהיה סימן של חוסר יכולת לעמוד במועד בתשלומי האג" ח. התקופה הנוכחית מחייבת את הנציגויות השונות להיות חכמים ומפוקחים יותר. מיליטנטיות לא תמיד מובילה אותך למקסימום תמורה.
59.
גיא 03/05/2012 19:49
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, אני אשמח אם תוכל לעזור לי כיצד ייתכן ששער של פחות מ 20 אגורות משקף את המצב באמפל. לפי איך שאני רואה את זה, שער של פחות מ 20 אגורות, משקף שווי שהוא אף נמוך יותר מפירוק החברה. אם נסתכל על המצב של אמפל, נראה שרק כסף מזומן יש בידה מספיק עבור 20 אגורות (50$ מליון בקופה מתוך חוב של 250$). נניח שווי 0 ל EMG ושגם מגדות מיכליות לא נקבל כלום שכן היא משועבדת לבנק דיסקונט. נניח עוד שהשווי של קאנטרי כפ" ס, פרוייקט אנרגיית הרוח ואחוזים בקניון בחיפה שבידי החברה ישמשו את עלויות הפירוק ונשארנו עוד עם 25% מפרוייקט האתנול ששווים עוד כמה מיליוני $. כבר עברנו את שווי 20 האגורות שסביבו נסחרת האג" ח. מה עוד, שמירב הסיכויים לפי דעתי הם להסדר חוב. במקרה כזה, אג" ח ב' תקבל 5$ מיליון פירעון בכל שנה (בשנתיים הקרובות- שווה ל 4 אגורות בשנה) ועוד ריבית בסביבות 7% בשנה. מחישוב קצר, כבר קיבלנו 22 אגורות תוך שנתיים בלי לספור השבחה אפשרית של פרוייקט האתנול ושל גדות ואפשרות לזכייה בתביעה נגד מצרים. אם כך, איני מבין היכן אני מפספס ומדוע אג" ח ב' נסחרת בשווי נמוך יותר מפירוק החברה ?
מיכאל צ' רניאק 05/05/2012 10:11
הגב לתגובה זו
ממה שמופיע במצגת שפרסמה אמפל . לחברה חוב באמפל עצמה לבנקים של כ 86 מיליון דולר (לדוגמה מניות גדות משועבדת לדעתי כנגד חוב זה). מנגד לאמפל בסולו יש כ 86 מיליון דולר (כשנאמר ש 22 מיליון דולר מתוכם זה הלוואה המירה לפרויקט האתנול בקולומביה כך שאם מנכים מהמזומנים את החוב לבנקים (אלו נושים מובטחים) אתה נשאר עם הרבה פחות ממה שנדמה לך. זו בדיוק הבעיה שחוזרת על עצמה בחברות שיש להן חובות לאג" ח וחובות לבנקים כמעט או כל הכסף הולך לבנקים וגם במקרים בהם הנכסים לא כולם היו משועבדים לטובת הבנקים ברגע שמתחילות צרות הבנקים ,בגלל הכוח שיש להם על החברות, דואגים לשעבד לטובתם את כל מה שניתן ובכך יוצרים העדפת נושים. זו לפחות הדעה שלי.
אלון 04/05/2012 11:14
הגב לתגובה זו
זה ההסבר לשווי המפואר של האג" ח
58.
רותם 03/05/2012 19:35
הגב לתגובה זו
קודם כל תודה על טור מעניין כרגיל, חבל שהתדירות לא גבוה יותר. מתחילת השנה האג" ח תיקן למעלה כמו כל השוק, האם לדעתך קיים פוטנציאל לרווח הון נוסף במחיר הנוכחי או שעדיף לממש? תודה!
ניכאל צ' רניאק 05/05/2012 09:42
הגב לתגובה זו
1- תודה, התדירות בדרך כלל גבוהה יותר,פשוט בחודש האחרון הנסיבות כולל החגים הביאו להפסקה ארוכה (גם בשבוע הבא לא יהיה טור ,אבל זה לא משקף את העתיד כאמור). 2- אג" ח ה של גזית גלוב אכן לאחר מעליות עליות משמעותי מתחילת השנה. במחיר הנוכחי של האג" ח הנסיבות פועלות ל" רעתו" ויקשו על רווחי הון משמעותיים נוספים. הסיבות זהו אג" ח בריבית משתנה ואנחנו בסביבת ריבית שאינה עולה כרגע. הריבית השוטפת על האג" ח היא נמוכה (כיום כ 3%) זו הסיבה שהאג" ח יישאר מתחת לפארי עד להתקצרות המח" מ או מעבר לסביבת ריבית עולה. כיום זה אג" ח שמניב לפדיון תשואה שקלית של 4.8% זה משקף את התשואות בשוק של אג" ח בדירוג דומה.
57.
משה 03/05/2012 18:55
הגב לתגובה זו
ראשית תודה על תשובתך. על הפסד שנובע ממכירת אג" ח צמוד מדד (שאני מבין שהוא נומינלי) אקבל 25% או 15% מסכום ההפסד?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 19:13
הגב לתגובה זו
לא מקבלים כסף אלא מקזזים את ההפסד כנגד רווח הון. קודם כל כנגד רווח הון של נכס צמוד מדד (שהמס עליו הוא 25%) . אם היו לך בתיק רק אג" ח שקלי ( שהמס עליו הוא 15%) אז אתה בבעיה וההפסד יקוזז מרווח הון שהמס עליו נמוך יותר- 15%. שים לב שחיוב המס הוא על בסיס שנה קלנדרית. עברת לשנה חדשה מתחילים מחדש את כל הסיפור.
משה 03/05/2012 20:21
השנה אקבל ריביות מאג" ח צמודות (עליהן 25% מס)- האם אקבל עוד החזרי מס? תודה על הסבלנות והתשובות לשאלות שהתקשו לענות עליהן בבנק.
יוחאי 03/05/2012 20:05
אם יש לך הפסד הון מאגח צמוד (25%) ורווח הון מאגח לא צמוד (15%) אתה לא חייב לקזז בינהם , אתה יכול להגיש דוח למס הכנסה לשם מס 15% על הרווח חאגח לא צמוד ולהעביר את ההפסד מאגח צמוד לשנה הבאה , בשנה הבאה תגיש דוח למ" ה ותוכל לקזזו מרווח מאגח צמוד .
56.
יורם 03/05/2012 18:14
הגב לתגובה זו
מיכאל, מה הסיכוי לדעתך למחזיקי האגח (ב-28 לפברואר) לקבל משהו בסופו של דבר, וכמה?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 19:39
הגב לתגובה זו
לאחרונה דיווח הנאמן על דחיית מועד תשלום הקרן לסוף יולי. לאור מצב החברה לא הייתי בונה עליו במיוחד.
55.
אלי 03/05/2012 17:53
הגב לתגובה זו
למיכה, תודה על הטור והתקשורת עם הקוראים. איך אתה מעריך את האג" ח 1 של צ' אם. בזמן האחרון המגמה של האג" ח היא למטה. כיצד אתה מעריך אותו ואת מצב החברה?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 19:42
הגב לתגובה זו
השילוב של דוחות חלשים, הורדת דירוג הביאו ללחץ על האג" ח. לחברה אין יתרות מזומנים משמעותיות אבל מצד שני יתרת האג" ח היא קטנה. שים לב שהחודש החברה אמורה לפרוע סופית את אג" ח א. מדובר ב 14 מיליון ₪ וזה סכום מהותי. אחרי התשלום יהיה לחברה הרבה יותר קל כיוון שיישארו הרבה תשלומים אבל קטנים לכן לדעתי יהיה זה נבון להמתין לסוף החודש על מנת לראות כיצד החברה מתמודדת עם פירעון הקרן לאג" ח א.
54.
מה דעתך על מנדלסון הספקה אגח ב? בטוח? (ל"ת)
ומה השפעת המכירה? 03/05/2012 16:58
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 17:28
הגב לתגובה זו
מנדלסון היא חברה המרוויחה לאורך שנים ולכן זו נקודה לזכותה. למרות זאת רמת המינוף של החברה גבוהה. מכירת השליטה הצפויה במנדלסון מצד אחד היא חיובית כי השליטה עוברת מקמן שנמצאת בצרות וזה תמיד טוב לא להשתייך לקבוצה בצרות. הבעיה שלא ברור מה יעשו בעלי השליטה החדשים (אולי הם ינסו למשוך דיבידנדים גדולים ממנדלסון). בגדול מדובר בחברה טובה. במחיר הנוכחי התמחור של האג" ח לדעתי (בהתחשב במצב השוק,מצב החברה ביחס לבעלי השליטה,היעדר הדירוג והתמחור בשוק של אג" ח דומה) תשואה של כ 7.5% היא מחיר די מלא או נכון יותר מחיר מתאים לאג" ח ולכן לא הייתי מצפה לרווי הון כאן.
53.
אילן 03/05/2012 16:22
הגב לתגובה זו
השיעבודים לאגח הם מניות סקיילקס שלפי שווי נוכחי מהוות כ 130% מהחוב (כלומר לו היה ניתן לממש את השיעבוד היום בעלי האגח היו מכסים את כל הקרן והריבית) מדוע עובדה זו לא מספיקה כדי להביא את האגחים לשווי נורמלי? האם יש משהו בחשבון שלי שהוא שגוי?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 17:24
הגב לתגובה זו
תיאורטית אתה צודק (אפילו יש נכסים נוספים כמו 2.2 מיליון מניות פרטנר בתוך סאני) הבעיה שאם יגיע מצב בו בעלי האג" ח יאלצו לממש את המניות המשועבדות לטובתם זה אומר שכנראה אירע משהוא שלילי ולכן המניות של סקיילקס יהיו שוות פחות ואולי אפילו משמעותית פחות. זו המצב שהשוק חושש מפניו.
52.
r 03/05/2012 16:12
הגב לתגובה זו
דעתך בכלל ובדגש על סידרה ד' , לאור המכירה אתמול ב 48 מיליון לעזריאלי. תודה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 17:23
הגב לתגובה זו
בעבר כתבתי כי אנחנו לא מחזיקים באג" ח של ישראלום בגלל שאני איני בוטח בבעלי השליטה ובפעולות שלהם (למרות שאמורים להיות להם כיסים עמוקים). מימוש הנכס בפ" ת אמור להזרים לחברה כ 38 מיליון ₪ שזה כמובן חיובי. לגבי אג" ח ד – האג" ח אמור לפרוע קרן (שליש) בנובמבר יחד עם הריבית זה יוצא כ 25 מיליון ₪. לא הרבה במיוחד הבעיה שרמת המינוף של החברה לאחר הכנסת מניות שופרסל פשוט לא הגיונית לכן החששות העצומים בשוק. מה יהיה ? במצב נורמאלי החברה אמורה לעמוד בתשלום זה בפועל אנחנו בתקופה שקשה לחזות מה יקרה אפילו בזמן כה קצר.
51.
ירון 03/05/2012 15:57
הגב לתגובה זו
שלום מיכאל, מה דעתך על אגחים של סקיילקס ובמיוחד על הסדרה ו' . להבנתי יש שעבוד של מניות פרטנר שמכסה כ 50% מהאגח בשער הנוכחי של מניית פרטנר. האם לדעתך יש סיכון באגח ושהו לא ישולם במלואו?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 17:23
הגב לתגובה זו
בתחילת השנה כתבתי טור שעסק בסקיילקס אני מציע לקרוא אותו הוא ממחיש היטב את דעתי. אנחנו מחזיקים בסדרות הארוכות של סקיילקס שאין לטובתם ביטחונות זה אמור להעביר היטב את דעתי. בגדול הזמן פועל לטובת מחזיקי האג" ח כיוון שסקיילקס מייצרת מזומנים ולא שורפת כסף. כלומר ככול שעובר זמן החוב נטו אמור לקטון.
50.
גלעד ליטוק 03/05/2012 15:36
הגב לתגובה זו
מיכה, אתה תותח כל הכבוד. מתחילת שנה ובמיוחד באפריל הקרן שלך היא אחת הטובות בשוק מבחינת תשואה מול סיכון, המשך כך. דרך אגב , אני חוסך לילדים שלי בהוראת קבע חודשית לקרן שלך במקום תוכנית חיסכון , לטובת לימודים אקדמיים בעתיד, ולכן זה קריטי ביותר שתמשיך לעשות ביצועים טובים. שוב תודה גלעד ליטוק
תודה על האמון, מקווה שלא נאכזב (ל"ת)
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 16:04
הגב לתגובה זו
ניר 03/05/2012 22:03
אני עוקב אחרי הכתבות שלך כבר זמן רב ומתרשם מהרמה המקצועית וההתעקשות על ניתוח שכלתני וקר רוח, במיוחד במהלך המשבר ב-2011. לצערי היה לי אומץ לקנות רק מנות קטנות מההמלצות שלך בשיא המשבר (פרשקובסקי, גלובל כנפיים, גינדי, לוינשטין, הכשרת היישוב 14, אספן) שעשו תשואה יפה מאוד מאז. נקווה שבעתיד אתפוס יותר אומץ. שבת שלום ותודה רבה!
49.
איך היית מחלק היום את הרכיב האגחי בתיק? (ל"ת)
צמוד מול שקלי 03/05/2012 15:32
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 16:03
הגב לתגובה זו
כיום- 40%-50% צמוד מדד. כ 30%-35% שקלי( 20% קבוע,15% משתנה) . כ 10% צמוד מט" ח והיתרה מזומן לניצול הזדמנויות.
48.
אילן 03/05/2012 15:22
הגב לתגובה זו
מיכה שלום התגעגעתי לטור שלך, לשימחתי חזרת אלינו השבוע. האם יש לך חשבון טוויטר? אם לא זה יכול להיות מאוד שימושי אם תעשה כך שנוכל לעקוב אחרי תגובותך המלומדות בזמן אמיתי. לגבי אידיבי מניה - לפני כחודש היתה רכישה מסיבית של בעלי עניין במניה בשער קרוב לנוכחי. מה לדעתך הם יודעים שהמשקיעים האחרים לא יודעים? תודה מראש
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 16:01
הגב לתגובה זו
טוויטר זה לא בשבילי. כל רגע שיש לי זמן אני מנסה לנצל אותו לשקט עבורי –לברוח מכל הנעשה בשוק ההון. אידיבי- במחיר האג" ח הארוכות של אידיבי לדוגמה אג" ח ד שנסחר ב 56 אגורות אני לא מוצא מקום להשקיע במניה כי האג" ח הרבה יותר מעניין. אני מודע שלעיתים זה לא אומר שהמניה לא יכולה להניב יותר- אני רק לא בטוח שזה המקרה. ולי האג" ח נראה עדיף. מדוע בעלי העניין השקיעו ? זה היה במסגרת הנפקת זכויות ולא היו להם הרבה ברירות.
אילן 03/05/2012 21:52
הם רכשו אחרי הנפקת הזכויות כמעט 20אחוז מהמניות שהם מכרו כשבועיים קודם!
47.
שלומי 03/05/2012 15:20
הגב לתגובה זו
האם האג" ח מומלץ ? תודה לך על הטורים המעניינים :-)
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 15:55
הגב לתגובה זו
1-תודה-2- אנחנו לא משקיעים באג" ח של ב יאיר הן בגלל הסיכון בפעילות החברה וגם בגלל שאנחנו מעדיפים חברות נדל" ן אחרות.
46.
איילי 03/05/2012 15:18
הגב לתגובה זו
מיכה , מה דעתך על האג" חים הללו ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 15:53
הגב לתגובה זו
גאון אחזקות- החברה מימשה נכסים לפני מספר חודשים שאמורים לשמש לתשלום הקרן החודש. לגבי שנה הבאה החברה חייבת לעבור התייעלות ושיפור בתוצאות הכספיות. אם כי תחושתי שמימוש צפוי של לפחות חלק מהחזקות החברה במיטב אמור לספק את המקורות לתשלום בשנה הבאה. גדות ביוכימיה- בעלי השליטה הזרימו כספים עד עכשיו על מנת שהחברה תוכל לעמוד בהתחייבויות שלה לבעלי האג" ח. ההודעה על מכירת חברת הבת בארה" ב מעודדת כי החברה אמורה לקבל כ 28 מיליון דולר שאמורים לסייע לחברה לעמוד בתשלום הקרן בסוף השנה.
דב 03/05/2012 17:02
אז למה האגח לא טסה?
45.
קלימו 03/05/2012 15:14
הגב לתגובה זו
שלום מיכה, מה דעתך על המניות הנ" ל - טווח מחירים כדאי לרכישה והאם יש פוטנציאל צמיחה רציני שיבוא לידי ביטוי בהכנסות /רווח
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 15:26
הגב לתגובה זו
נובה- אני לא מכיר היטב. פלסאון- לאחרונה סיימנו למכור את כל האחזקות שלנו במניה במחירים הנוכחיים.
44.
אבי 03/05/2012 14:47
הגב לתגובה זו
מכיר? , צריכים לשלם חצי בקרוב. מה המצב באג" ח?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 15:16
הגב לתגובה זו
לא מכיר מה המצב כרגע, אבל לדעתי לא הייתי בונה 100% על הביצוע של התשלום.
עודד 04/05/2012 13:48
יש כרגע דיונים על הסדר חוב- ראה הודעות שפורסמו במאיה. לא מאמין שישלמו משהו החודש, הם כבר הודיעו שאין להם כסף...
43.
r, קורא קבוע 03/05/2012 14:32
הגב לתגובה זו
שלום מיכה, מעניינת אותי דעתך באם תהיה מוכן להביעה באשר להתנהגות הנציגויות בכלל ובפרט נציגות סידרה כ" ה.
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:57
הגב לתגובה זו
הנציגות מכריזה שהצדק אתה אבל בדרך עולה על עץ שקשה לה לרדת ממנו ועלולה לגרור את החזיקים להפסד כבד. לא סתם אומרים שצריך להיות חכם ולא צודק. הבעיה העיקרית שגם מבחינת רוב חברי הנציגות זה כסף של אנשים אחרים ולא שלהם ולכן תרתי משמע " אין להם מה להפסיד כאן בפירוק" .
42.
שרון 03/05/2012 14:10
הגב לתגובה זו
למה הוא יריד בתקופה אחרנה אם כדי לקנות אותו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:52
הגב לתגובה זו
האג" ח עלה חזק מתחילת השנה וזה בסך הכול מימוש לדעתי. הבעיה שכנראה לא צפויה עלייה בתקופה הקרובה בריבית לאור מצב הכלכלות בעולם ולכן אין מה שיכול לסייע לאג" ח לעלות מעבר לתשואה השוטפת שלו בטווח הקרוב. ברגע שהציפיות לעלייה בריבית יחזרו אז האג" ח יוכל להניב רווחי הון .
41.
דב 03/05/2012 13:43
הגב לתגובה זו
מיכה שלום ! למרות כל המאמצים שדנקנר עושה האגחים יורדים לדוגמא אידיבי ג פרעון סופי פחות משנה נסחר בתשואה של 19 % לא מבין למה אידיבי לא רוכשת כעת את האגרות בבורסה, מה רע בתספורת של 19 % ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:48
הגב לתגובה זו
אני מניח שדנקנר היה שמח לרכוש אג" ח בשוק אם היו לו המקורות לכך. הבעיה שלחברה יש בקושי מקורות כספיים לתשלומים השוטפים לאג" ח ב 2012. על מנת שיהיו לו מקורות לתשלומים בשנה הבאה הוא צריך למש נכסים נוספים. מימוש הוא תהליך ארוך . העדר מקורות כספיים בעצם לא מאפשר לו לרכוש חוב בזול בשוק.
40.
איגור 03/05/2012 13:11
הגב לתגובה זו
הי מיכה, קודם כל תודה על הכתבה והיית חסר. אשמח לדעת מה דעתך לגבי ליברטי ג סאני א וסאני ג. אני עדיין מחזיק למרות הירידות אך מתחיל לגמגם ולחשוש קצת. האם להבה ממשיכה להחזיק באגחים אלו? איך אתה מסביר את הנושא שקרן להבה אגח ללא מניות ממשיכה להציג גיוסים שליליים (לפי FOUNDER ) (אני עדיין מחזיק)?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:46
הגב לתגובה זו
ליברטי ,סאני – אין לי הרבה מה לחדש. אנחנו מחזיקים, הרבה ,בסדרות אג" ח אלו (הגדלנו מעט בליברטי ב ובסדרה א) והגדלנו בסאני אם כי בשערים יותר נמוכים. לגבי סאני אני מציע לך לקרוא מה שכתבתי בתגובה לשאלות בכתבות קודמות. לגבי ליברטי ראה את תגובתי בנושא למגיב 9.קרנות להבה- הפדיונות בקרן להבה אג" ח ללא מניות נמשכים כשנה ובפרק זמן זה נפדו מהקרן כ 70% מהאחזקות של הציבור. הפדיונות נמשכים אם כי בקצב איטי יותר מהסיבה הפשוטה שלא נשאר עוד הרבה מחזיקים חיצוניים בקרן. חלק מהסיבות לפדיונות הוא החשש של המחזיקים אבל הסיבה העיקרית הם יועצי ההשקעות שיוזמים שיחות ייעוץ וממליצים למכור את הקרן. כנראה זו הסיבה העיקרית שעיקר הפדיונות נעשו סביב מחיר 120 שהינו נמוך ב כ 8%-9% מהמחיר הנוכחי.
אלגי 04/05/2012 13:20
מה הסיבה שיועצי ההשקעות בבנק ממליצים למכור את הקרן ? גם אני מחזיק בקרן וגם אלי התקשרו עם המלצה כזו.
39.
רם 03/05/2012 12:15
הגב לתגובה זו
מה דעתך על האגחים של החברה שחזרו להיסחר לאחר ההסדר ? מה עדיף 2 הקצר 3 הבינוני או 4 הארוך אבל עם עדיפות בפירוק (יותר ביטחונות לאחר ש 2 ו 3 קיבלו תשלומים).
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:33
הגב לתגובה זו
הנוכחי
38.
חיים דרור 03/05/2012 12:11
הגב לתגובה זו
המשביר אגח ב - תקנה הרבה לאחרונה אבל עדיין בהפסד גדול, מה דעתך עלייה ?, אספן גרופ אגח ד - האם לדעתך יש לך עוד הרבה לעלות ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:28
הגב לתגובה זו
משביר ב- השלמה סופית של העסקה למכירת סיבוס תזרים סכום משמעותי לחברה ועשויה לתמוך בעליות נוספות. מצד שני אם העסקה תתפוצץ ברור לך מה יקרה. אספן ד- האג" ח כבר מעל הפארי כך שלא צפויים עאן רווחי הון משמעותיים במיוחד על רקע של סביבת ריבית שאינה עולה. מצד שני גיוס צפוי של סדרה חדשה למח" מ ארוך תתמוך בעלייה ברמת הוודאות והביטחון של המחזיקים בסדרות הקצרות ובעיקר ישחק לטובת אג" ח ד הנסחר בתשואות הגבוהות ביותר מבין הסדרות הקצרות.
37.
אלי 03/05/2012 12:05
הגב לתגובה זו
האם לדעתך יש סיכוי לביצוע העסקה למכירת פעילות סמסונג לביגיאי? כמה מזומן אמור להיכנס לסקיילקס מעסקה שכזו להערכתך?
לדעתי הסיכוי לעסקה כזו הוא אפסי. (ל"ת)
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:25
הגב לתגובה זו
36.
ישאל- האם ראוי ב30אג? מהו שווי בפירוק?בהסדר? (ל"ת)
אבי 03/05/2012 11:41
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:24
הגב לתגובה זו
אנחנו במחיר סביב 30 אגורות רכשנו בחזרה את החלק שנפרע.
35.
ורד 03/05/2012 11:27
הגב לתגובה זו
שלום מיכה, טוב לשמוע ממך. רציתי לשאול מה דעתך על אגח חברת הנפט מבחינת סיכון יחסית לרווח. תודה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:23
הגב לתגובה זו
מבחינת סיכון לדעתי הסיכון הוא בינוני ומטה בלבד למרות שאין להם דירוג הסיבה הם השעבודים על מניות כמו ישראמקו או אבנר או דלק קידוחים שיש להם שווי אמתי. הבעיה שתמיד יש חשש מפני גיוסים נוספים שעלולים להפעיל לחץ על מחיר האג" ח בבורסה כמו כן כיום התשואות של סדרות כמו אלו של דלק אנרגיה אקוויטל וכו אינן גבוהות במיוחד לדעתי.
34.
קורא קבוע 03/05/2012 11:13
הגב לתגובה זו
אהלן מיכה, כל הכבוד על הסבלונות והעזרה לכל הקוראים. יש לי שתי שאלות: 1. רציתי לדעת מה מצב ההסדרים באפסק ופולאר? והשנייה, בהנחה שייתקבל ההסדר בקמן כפי שהוא מוצא היום, מה יהיה אז מצב החברה לדעתך?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:18
הגב לתגובה זו
1-פולאר,אפסק- אני לא מעודכן במצב כאן בהסדר/פירוק. 2- קמן- אם ההבנות עם הבנקים יסגרו אז המשמעות היא חיובית מאוד לכל סדרות האג" ח של קמן. אני מבין שהשאלה היא לגבי אג" ח ג אז בעלי האג" ח אמורים לקבל ריבית של 4 אגורות, הצעה למכור 10% מהחזקתם באג" ח בפארי והעמדה של עוד 2 תשלומי ריבית עתידיים אצל הנאמן בשווי של כ 8 אגורות נוספים. אבל החשוב ביותר הוא המצב שהחוב היחידי שאתו תצטרך החברה להתמודד ב 2013 יהיה רק לבעלי אג" ח ג.
33.
מה דעתך על ההרחבות האחרונות של אשטרום וריט1? (ל"ת)
ירון 03/05/2012 11:04
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:14
הגב לתגובה זו
ההנפקות לאחרונה נעשות רק בחברות בדירוגים טובים הבעיה שהמחירים שההנפקות נסגרות הם גבוהים ובעיקר משתתפים בהם ספקולנטים שלא מאפשרים למשקיע פרטי להרוויח בהנפקה . לכן לדעתי עדיף למשקיע פרטי לא להשתתף בהנפקה עצמה. אם הוא מעוניין לקנות באג" ח הוא יכול להמתין לאחר ההנפקה ולרכוש בדרך כלל במחיר זול יותר.
32.
קוראת קבועה 03/05/2012 11:02
הגב לתגובה זו
IDB הודיעה השבוע על הלוואות שתקבל. זה אמור היה להרגיע את המשקיעים שיכנס כסף לקופה- אז מדוע הנפילות מתחזקות?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:11
הגב לתגובה זו
אין לי מושג ,את צודקת בקביעה שלך ,אולי זה תגובה לציפיות שהתממשו. זה מה שעניתי בנושא למגיבים אחרים כאן." האג" ח של אידיבי נפלו למרות הודעה " חיובית" שבעצם אומרת שהחברה " הבטיחה " מקורות כספיים לתשלומים בשנת 2011. בקבוצה הסיכון הגדול ביותר הוא באידיבי אחזקות (שווי NAV שלילי לפי מחירי שוק של החברות המוחזקות) וככול שיורדים לחברות למטה הסיכון יורד כשכבר בדסק" ש הסיכון יורד משמעותית. האם זו הזדמנות או מלכודת ? מי יודע. מה שברור שאידיבי יצטרכו להמשיך במסע המימושים אם הם ירצו לעמוד בתשלומים ב 2013-2014 ."
31.
משה 03/05/2012 11:00
הגב לתגובה זו
בהנחה של תיק גדול עם אפשרות קיזוז מס האם: כשמוכרים אג" ח צמוד מדד ברווח - משלמים 25% מס מינוס המדד, ושמוכרים אותו אג" ח בהפסד מקבלים 25% מס פלוס המדד?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:09
הגב לתגובה זו
שאלה טובה. כשמוכרים אג" ח צמוד מדד ברווח משלמים מס על הרווח הריאלי כלומר הרווח בניכוי עליית המדד . שיעור המס הוא 25% (אם זה אג" ח שקלי המס הוא 15% על כל הרווח). אם אתה מוכר אג" ח בהפסד ההפסד שמוכר לך הוא רק מה שהפסדת בפועל בלי המדד. כלומר אם הפסדת 3% נומינאלי והמדד בתקופה בה החזקת באג" ח עלה 3% לא יהיה לך הפסד של 6% על ההשקעה שניתן לקזז כנגד רווח אלא רק 3%. כן, שלטונות המס דופקים את המשקיעים.
משה 03/05/2012 14:38
הזיכוי במס על ההפסד של אג" ח צמוד מדד יהיה 25% או 15% או מספר אחר?
30.
נא מה עם מניית אפריקה לאחר הנפקת זכויות (ל"ת)
מיכה שלום. 03/05/2012 10:53
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:06
הגב לתגובה זו
המניה הייתה זולה לדעתי לפני ונשארה זולה גם אחרי הזכויות. שים לב שכל הנפקת זכויות מדללת את הדיסקאונט שיש למחזיקים כי מספר המניות גדל. אנחנו ניצלנו את הזכויות בקרנות הנאמנות של להבה.
מיכה מתפלא עליך 04/05/2012 10:13
הדיסקאונט לא מדולל כי ההון העצמי של החברה עולה באותו יחס ככה שאין שינוי
29.
יוסי 03/05/2012 10:49
הגב לתגובה זו
מה דעתך על האגחים של החברה? האם היא נחשבת למסוכנת לדעתך?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:05
הגב לתגובה זו
צור- לחברה החזקה בביטוח ישיר שכוללת את חברת הביטוח,אדגר וחלק ממיטב כלומר יש לחברה נכסים. מול זה לחברה חוב נטו של כ 350 מיליון ₪ ובעלי שליטה הנחשבים למעט " בעייתיים" . לכן מבחינת הנכסים הסיכון באג" ח הוא בינוני מבחינת ההיבט הרחב כולל בעלי השליטה הסיכון גבוה יותר.
28.
משה שמואל 03/05/2012 10:48
הגב לתגובה זו
מיכה האם אתה יכול להסביר למה אגח ג מתומחר יותר גבוה מהאחרים? ולא נופל ??ואין מוכרים כמעט??
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:05
הגב לתגובה זו
לטובת אג" ח ג הופקדו תשלומי ריבית " אצל הנאמן" לכן השוק מתמחר את תשלומי הריבית כבטוחים ואז מוסיף את המחיר של החלק שאינו מובטח כפי שמשתקף בסדרות אחרות.
27.
משה שמואל 03/05/2012 10:45
הגב לתגובה זו
מיכה אם קונים היום את האיגרות חוב ב20 אגורות האם יש סיכוי לראות רווח עתידי לדעתך?? האם להבה מושקעת באמפל??
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:04
הגב לתגובה זו
1-על מנת שיהיו רווחי הון בעתיד צריך שיקרו אירועים חיובים במיוחד מכיוונה של EMG . בגלל שכנראה מדובר בתהליכים ארוכים קשה להתנבא כאן. בגדול זו השקעה לאנשים אופטימיים.2-אנחנו לא משקיעים באג" ח של אמפל,אף פעם לא השקענו באג" ח של החברה.
26.
אגחיסט 03/05/2012 10:26
הגב לתגובה זו
מה דעתך על אגחי IDB איזה עדיף אם בכלל ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:49
הגב לתגובה זו
האג" ח של אידיבי נפלו למרות הודעה " חיובית" שבעצם אומרת שהחברה " הבטיחה " מקורות כספיים לתשלומים בשנת 2011. בקבוצה הסיכון הגדול ביותר הוא באידיבי אחזקות (שווי NAV שלילי לפי מחירי שוק של החברות המוחזקות) וככול שיורדים לחברות למטה הסיכון יורד כשכבר בדסק" ש הסיכון יורד משמעותית. האם זו הזדמנות או מלכודת ? מי יודע. מה שברור שאידיבי יצטרכו להמשיך במסע המימושים אם הם ירצו לעמוד בתשלומים ב 2013-2014 .
אלכס 03/05/2012 10:47
הגב לתגובה זו
אשמך לשמוע דעתך. תודה.
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 14:04
דלק ישראל- דעתי האישית היא שהסיכון האמתי באג" ח של החברה נמוך מזה המשתקף בדירוג לכן הגדלנו החזקות באג" ח של החברה. מליבו א- לדעתי במחיר הנוכחי ביחס לסיכון באג" ח זו אינה השקעה שנראית לי מעניינת מספיק (האג" ח כמעט בפארי).
25.
בבר 03/05/2012 10:23
הגב לתגובה זו
מאז ירדה 35 אחוז. יש לך עוד המצלות על מניות?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:48
הגב לתגובה זו
ואז אני קורא תגובות כמו שלך והכל מתבהר לי . אז תפסיק לבזבז את זמני.
24.
גיא 03/05/2012 10:19
הגב לתגובה זו
לאחר העליות הנאות באג" ח, האם הוא עדיין שווה קניה או שמחירו כבר גבוה מדי?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:40
הגב לתגובה זו
השאלה מה אתה מחפש ? מבחינת המאזן לחברה אין חובות לבנקים וקצב המכירות בפרויקטים בביצוע הוא טוב. התשואה כיום כ 12.2% ברוטו שזו תשואה גבוה. מצד שני אם אתה מחפש רווחי הון לא בטוח שיהיו לך בטווח הקרוב . לכן אני חוזר לשאלה ,מה אתה מחפש. לפי התשובה שתעיתן לעצמך תוכל לפעול.
23.
ישראל 03/05/2012 10:15
הגב לתגובה זו
מיכה, האם אפשר לראות הזדמנות באג" ח של החברה לאור התשואות הנוכחיות?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:35
הגב לתגובה זו
האג" ח של אלביט הדמיה (במיוחד הקצרים) לאחר מהלך עלויות משמעותי. השלמה צפויה של העסקה בארה" ב בתקופה הקרובה אמורה להזרים מזומנים לחברה שכה דרושים לה לעמוד בתשלומים השנה. אבל החברה חייבת בהמשך מימוש הנכסים על מנת לעמוד בהתחייבויות בשנה הבאה לכן השאלה עד כמה אתה רגיש לסיכון כי הדירוג הנוכחי של החברה אינו משקף את הסיכון האמתי. הסדרות הקצרות נראות יחסית במצב טוב אבל הן עלו חזק הארוכות נראות כמעניינות למשקיע בסיכון גבוה בלבד.
22.
ישראל 03/05/2012 10:09
הגב לתגובה זו
מיכה, מה דעתך, האם כדאי להתחיל להיערך לעלייה בריבית?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:34
הגב לתגובה זו
למרות הצורך בכך לאור מה שקורה בעולם ולאור המגמה הצפויה בעולם הנגיד לדעתי יתקשה להעלות את הריבית כאן.
21.
einatcn 03/05/2012 10:01
הגב לתגובה זו
מיכה שלום,שמחים לקרוא אותך שוב,מה דעתך על אביב ארלון? האם כניסתו של מורי ארקין לחברה מבשרת יציבות? האם אגח פועלים הנפקות 29 עדין ריווחי או תעודת סל על תלבונד בנקים צמוד עדיפה? אלמוגים א שיפר מצבו לאחרונה .האם האגח בכיוון טוב? תודה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:33
הגב לתגובה זו
אביב ארלון- ארקין מבחינתי אינו פרמטר שישנה את ההתייחסות לחברה. לטובת האג" ח שעבוד על מניות של חברה בת שרכשה נכס בארה" ב. לכן זה שעבוד שאינו חזק במיוחד. אם האמנת בחברה לפני ארקין אתה אמור להתחזק . אם לא אז ארקין לדעתי לא משנה הרבה. אלמוגים א- האג" ח בשנה שעברה הגזים בירידה שלו ולכן השנה נרשם תיקון. מלבד זאת לא חל שינוי משמעותי במצב בעלי האג" ח. לדעתי בעקבות סיום פרויקט יוקנעם אמורים להיות המקורות לתשלום הקרן הקרוב בהמשך זה תלוי בשעבודים הנוספים. פועלים 29- אג" ח שקלי למח" מ העולה על 5 שנים ונותן רק 4.7% ברוטו זה מעט מדי לדעתי במיוחד לקראת מספר מדדים גבוהים.
20.
מה קורה עם הסדר אולימפיה ? יש שם דממת קברות.. (ל"ת)
קורא בעיון 03/05/2012 10:00
הגב לתגובה זו
אין לי מידע חדש לגבי הפירוק- אין כאן הסדר (ל"ת)
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:26
הגב לתגובה זו
19.
גלעד 03/05/2012 09:32
הגב לתגובה זו
האם כדאי לרכוש במחירים של היום נוכח הירידות האחרונות ? איזה סדרה מועדפת ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:23
הגב לתגובה זו
דווקא האג" ח של אלביט הדמיה (במיוחד הקצרים) לאחר מהלך עלויות משמעותי. השלמה צפויה של העסקה בארה" ב בתקופה הקרובה אמורה להזרים מזומנים לחברה שכה דרושים לה לעמוד בתשלומים השנה. אבל החברה חייבת בהמשך מימוש הנכסים על מנת לעמוד בהתחייבויות בשנה הבאה לכן השאלה עד כמה אתה רגיש לסיכון כי הדירוג הנוכחי של החברה אינו משקף את הסיכון האמתי. הסדרות הקצרות נראות יחסית במצב טוב אבל הן עלו חזק הארוכות נראות כמעניינות למשקיע בסיכון גבוה בלבד.
ודעתך על פלאזה סנטרס ב. (ל"ת)
qאבי 03/05/2012 10:36
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:25
אבל ממחיר סביב 101 הוא ברח לנו אז כרגע אנחנו לא עושים כלום.
18.
כבש 03/05/2012 09:32
הגב לתגובה זו
מלרג,פטרו גרופ,דוראה,אולימפיה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:19
הגב לתגובה זו
אין לי מה לעדכן, מלבד דוראה שם צפויה היום אסיפת בעלי האג" ח על מנת להחליט מה עושים עם הצעה הזויה של כנ" ר להעביר את מניות ליברטי לקרן בראשית תמורת שווי של 90 מיליון ₪ אבל מצד שני הקרן תמשיך לחייב את דוראה בריביות בגין סכום זה . אני מקווה שבעלי האג" ח לא יסכימו לכך.
17.
r, קורא קבוע 03/05/2012 09:30
הגב לתגובה זו
שלום מיכה, מה דעתך על הצעת החברה לחליפין, (ההצעה היא זכות ולא חובה דבר שמהווה לדעתי יתרון), האם כתוצאה מההצעה מחיר האג" ח אמור לעלות? תודה.
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:16
הגב לתגובה זו
לדעתי האג" ח כבר עלה על רקע הפדיון/החלפה לכן במחיר הנוכחי שלו אני לא מאמין שתראה רווחי הון משמעותיים נוספים. רק העלאת דירוג (אפשרית בעתיד אבל לא כעת) תביא לרווחי הון. בינתיים כמחזיק אג" ח הנפקת הזכויות רק שיפרה את מצבך כך שבפועל הסיכון מבחינתך רק הולך ויורד. לדעתי התשואה המתאימה כיום לאג" ח כו היא סביב 9%-10% והאג" ח אינו רחוק משם.
16.
אריקו 03/05/2012 09:29
הגב לתגובה זו
מיכה שלום לך. התחלתי לאחרונה להתעניין בשוק האג" ח המקומי. תודה רבה לך על הכתבות המעניינות מאד. לומד ממך המון. שאלותי מתייחסות לדעתך על החברות והאגח" ים שלהם : א. בזן - אגח א .תשואה נטו 3% ומחמ 4.3 שנים ב. ביג - אגח ג. תשואה נטו 2.4% ומחמ 4.4 שנים ג. דיסק' השקעות אגח ד' תשואה נטו 4% ומחמ 2.3 שנים ד. מזרחי טפחות. 30. תשאה נטו 0.92% ומחמ 4.6 שנים. תודה רבה מראש
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 13:16
הגב לתגובה זו
הסדרות שציינת רמת הסיכון בהן נעה בין בינונית (בזן,דסק" ש, ביג) לנמוכה – מזרחי. התשואה באג" ח 30 של בנק מזרחי לדעתי נמוכה מדי ביחס למח" מ ואם אתה משקיע נטו אז בכלל אין כאן הרבה מה לחפש. בשאר הסדרות ביחס למח" מ, לתשואות בשוק של אג" ח דומה אז זה מה שיש בשוק כיום.
15.
אורן 03/05/2012 09:27
הגב לתגובה זו
מיכה שלום.תודה על המקצועיות והסבלנות. 1. האם תוכל להסביר בדיוק עד מתי מתקיים הסיכון בגלובל פייננס 5...האם תאריך תשלום הקרן הוא התאריך שמסתיים " המשחק" ? 2. מה דעתך על אג" ח סטארנייט בתשואה של 8%? 3. איך אתה מסביר את התשואה הנמוכה של אג" ח אינטרנט זהב עם שווי נכסי נקי שלילי , בעוד שהתשואות באג" ח סאני גבוהות מאד ושם הנכסים גבוהים מההתחייבויות(שתיהן חב' סבתא )? תודה רבה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:31
הגב לתגובה זו
גלובל פיננס 5- בתחילת ספטמבר השנה מועד תשלום הקרן עד אז הסיכון מפני החשיפה לתיק קיים. סטאר נייט- סדרה קטנה מאוד. לחברה אין מזומנים ולכן היא תלויה לחלוטין בתוצאות של חברת הבת אסדיאס. לחברה הבת יש צבר הזמנות לא רע לשנת 2012 החשש הוא מפני העתיד. לכן בגלל הסדרה הקטנה ובגלל שנראה כי השנה לחברה יהיו תוצאות סבירות ניתן לצפות כי השנה התשלום יבוצע. לגבי השנה הבאה התשלום האחרון הוא עדיין סימן שאלה. אינטרנט זהב- אני חושב שנושא הדיבידנד מאוד משמעותי. בזק מחלקת דיבידנדים ואילו פרטנר הרבה פחות לכן השוק מתמחר זאת בהתאם.
תמיר 03/05/2012 14:16
אם אין אירועי אשראי בחודש וחצי הקרובים פדיון הקרן בספטמבר יהיה 100% מהקרן!
14.
מנפגעי בצלאל 03/05/2012 09:15
הגב לתגובה זו
מיכה..מה דעתך על האגח הנל (לא על בצלאל...) לאור ההודעה האחרונה?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:22
הגב לתגובה זו
ליברטי- למיטב ידעתי החברה לא הודיעה על חוסר יכולת לשלם באוגוסט מי שהודיע זאת זה עיתון גלובס או נכון יותר זו פרשנות שלו למשפט שנאמר באסיפה. לחברה לפי הודעתה באסיפה כ 29 מיליון ₪ בקופה והיא צריכה לשלם כ 32 מיליון ₪ ביולי לסדרות א,ב ובאוגוסט לשלם ריבית לסדרה ג של עוד כ 2.5 מיליון ₪. החברה אמרה שעד לאוגוסט היא מאמינה שיהיו לה את כל המקורות לתשלום הן מתזרים שוטף והן ממקורות נוספים (בנקים, מימוש נכסים בהסתברות גדולה). לכן לדעתי חשוב להגיע לאספות ולא להסתמך על דיווחים .
13.
נדלניסט 03/05/2012 09:12
הגב לתגובה זו
מיכה, מחיר האגח של חברות נדלן מגורים (פאנאגאיה ג, נתנאל ג, אלמוגים) השתפר לאחרונה.. האם זה מוצדק? הבפרט רציתי לשאול אם מצבן של חברות אלו התייצבו/או האם מצב הענף לדעתך אכן משתפר על מנת להצדיק זאת? רב תודות, התגעגגענו..
מיכאל צרניאק 03/05/2012 12:19
הגב לתגובה זו
לדעתי לא חל שינוי משמעותי בענף אם כי המצב נראה יותר יציב ממה שהוא נראה בסוף 2011. פאנאגיה – מועד תשלומי הקרן לסדרות א,ב הגיע ואילו אלמוגים סתם ירד חזק ולכן תיקן את הירידות. כאמור לשאלה מה יהיו ההתפתחויות בענף בשנה הקרובה השפעה מהותית על האג" ח של נתנאל ואלמוגים. לגבי פאנאגיה זה יותר מסובך וקשה לי להביע דעה באג" ח של חברה זו.
12.
אורדון המקורי 03/05/2012 09:12
הגב לתגובה זו
שלום מיכה, ותודה על החשיפה לשוקי חו" ל, שהיא חיונית לי בתור משקיע מהי דרך צבירת הריבית בניירות הללו? האם הריבית מתקבלת רבעונית כמזומן לחשבון או שנצברת בתוך מחיר האיגרת? תודה תותח!
שירן מלהבה 03/05/2012 10:48
הגב לתגובה זו
מכיוון שהנייר נסחר בשוק הראשי כמו מניה הריבית נצברת בתוך הנייר כמו בישראל ומחולקת כדיבידנד כל רבעון.
11.
אמיל 03/05/2012 09:11
הגב לתגובה זו
מיכה בוקר טוב , בקשר לשוק המקומי מול שווקי חו" ל יש 2 נקודות : א. חוסר אמון בשוק המקומי ( נתונים פונדמנטאליים שקריים -ע" ע אינפלציה ושיעורי אבטלה, מיסוי רטרואקטיבי ועוד ) ב. חוסר אפשרות להרוויח בשוק יורד. השאלות שלי : 1. האם יש חדש בקשר לאג" ח של אייס דיפו ? 2. האם אחרי הנפילה של אתמול אג" ח ד' של איידיבי אחז' ואו אג" ח ט' של אידיבי פתוח הם הזדמנות ? תודה
אנחנו למדנו מהם 03/05/2012 15:12
הגב לתגובה זו
איזה בדיחה זו למי שעוקב אחרי נתוני ה BLS בארה" ב. זה לא שבארץ הסטטיסטיקה לא מטעה, רק שאנחנו למדנו מהם ולא להיפך. מי שחושב שבחו" ל הכל דבש ובארץ הכל רע כדאי מאד שלא ישקיע לא בחו" ל ולא בארץ. פשוט אין לו מושג מהחיים שלו.
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:02
הגב לתגובה זו
1- תודה על הערות ,2- אייס דיפו- לצערי לא אוכל לעזור כאן אין לנו החזקה באג" ח ואני לא מעורב במצב העניינים שם. אם כי בחברות שהגיעו למצב של אייסד יפו התהליכים ארוכים מאוד . 3- אידיבי- ראה את תשובתי בנושא למגיב 6.
תשובתך לאי.די.בי לא נקלטה.אנא שנית (ל"ת)
א 03/05/2012 12:16
10.
רונית 03/05/2012 09:10
הגב לתגובה זו
נשמע מעניין , אבל בזמנו כשבדקתי אג" ח בחול נאמר לי שצריך סכומים גבוהים כדי לרכוש אג" ח בארה" ב , מה הסכום המינילי להשקעה באג" ח שהמלצת?
שירן מלהבה 03/05/2012 10:46
הגב לתגובה זו
האג" ח נסחר בשוק הראשי ולכן אין מינימום להשקעה, בנוסף העמלות שהבנק גובה יהיו כמו בקניית מניות ולא אג" ח.
תודה (ל"ת)
רונית 03/05/2012 12:18
9.
רון 03/05/2012 09:09
הגב לתגובה זו
היי מיכה, תודה על הכתבה. רציתי לדעת דעתך על ליברטי. הודיעו על חוסר יכולת תשלום באוגוסט. האם המשמעות היא הסדר, דחייה או בסופו של דבר יש סיכוי לעמוד בלוח התשלומים? תודה, רון
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:02
הגב לתגובה זו
ליברטי- למיטב ידעתי החברה לא הודיעה על חוסר יכולת לשלם באוגוסט מי שהודיע זאת זה עיתון גלובס או נכון יותר זו פרשנות שלו למשפט שנאמר באסיפה. לחברה לפי הודעתה באסיפה כ 29 מיליון ₪ בקופה והיא צריכה לשלם כ 32 מיליון ₪ ביולי לסדרות א,ב ובאוגוסט לשלם ריבית לסדרה ג של עוד כ 2.5 מיליון ₪. החברה אמרה שעד לאוגוסט היא מאמינה שיהיו לה את כל המקורות לתשלום הן מתזרים שוטף והן ממקורות נוספים (בנקים, מימוש נכסים בהסתברות גדולה). לכן לדעתי חשוב להגיע לאספות ולא להסתמך על דיווחים .
אלון 03/05/2012 19:30
אתה מוזמן להעיף במאיה בדיווח של החברה (או יותר נכון של הנאמן) מאותו יום, כמה שעות לפני הדיווח בגלובס ולראות שהחברה הוציאה את הדיווח הזה
8.
נדלניסט 03/05/2012 09:09
הגב לתגובה זו
אהלן כבודו מה עדיף לדעתך - נתנאל ג או חנן מור ד תודה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:00
הגב לתגובה זו
זו שאלה בעייתית . שתי החברות מאוד רגישות למצב שוק הדיור למגורים. מבחינת מחיר ,תשואה ומח" מ נתנאל עדיפה מבחינת סיכון חנן מור (כולל סיכון של בעלי שליטה) כיוון שהפרויקט המשועבד לטובת אג" ח כלל לא התחיל כך שהמצב של השעבודים של חנן מור עדיף.
7.
אגחניק 03/05/2012 09:07
הגב לתגובה זו
מיכה בוקר טוב, בנסיבות המשתנות כיצד אתה מתייחס לאגח אלו שאת חלקם ציינת כמעניינים בעבר: אלבר - האם המצב הולך להיות גרוע יותר בגלל הצמיחה האיטית וסימני אבטלה.. פחות חברות יזדקקו לרכב ליסינג בי-גי-איי -- צביקה הוציא את מיטב מהתמונה, פחות מוסדיים שיעמדו מולו בבואו לנסות לנצל את משאבי החברה לטובתו האישית קווינקו - בעלי השליטה קונים מניות לאור הכנסה אפשרית של משקיע תודה
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:57
הגב לתגובה זו
אלבר (ז,ט) – האג" ח נסחרות כבר נעל הפארי ובתשואות מתחת ל 6% שקלי משתנה כך שאת עיקר הרווח כבר לקחו כאן. אלו סדרות קצרות שנמצאות בעיצומם של פירעונות מה יהיה בעתיד בענף פחות משמעותי לסדרות אלו שכאמור נסחרות במחיר די מלא (במיוחד על רקע של סביבת ריבית נמוכה שלא צפויה לעלות בקרוב). קווינקו ? קצת קשה לי להאמין שהמלצתי על אג" ח שאנחנו לא משקיעים בו. אין לי הרבה מה להגיד כיוון שזו אינה חברה שאנחנו משקיעים בה לכן אני פחות מכיר אותה. מה שניתן לומר (כפי שעניתי בעבר במסגרת תשובות על האג" ח) החברה רכשה באג" ח זה ואין חוב לבנקים. השאלה מה נשאר בחברה את זה אני לא יודע. ביג' אי- האג" ח שהמלצתי עליו בעבר הוא האג" ח להמרה שכידוע כבר כשנתיים אינו קיים. לגבי האג" ח הנוכחי מבחינת השעבודים והנכסים בחברה מצבם של בעלי האג" ח אמור להיות טוב. הבעיה היא ההתנהלות של בירנבוים והתחושה שהוא מנסה להוציא כמה שיותר כסף מהחברה ולזרוק את בעלי האג" ח לגורם שינצל אותם. כאמור אני מאמין שגם לאחר שמיטב מכרו יש מספיק מחזיקים שיוכלו להתנגד לניסיונות של בעל השליטה לחלוב את החברה.
6.
שמילוביץ 03/05/2012 09:06
הגב לתגובה זו
מיכה שלום האם האגחים בקבוצה שנפלו הם הזדמנות או מלכודת?? האם יש עדיפות לאגחים של חברה מסוימת בקבוצה??
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 12:13
הגב לתגובה זו
האג" ח של אידיבי נפלו למרות הודעה " חיובית" שבעצם אומרת שהחברה " הבטיחה " מקורות כספיים לתשלומים בשנת 2011. בקבוצה הסיכון הגדול ביותר הוא באידיבי אחזקות (שווי NAV שלילי לפי מחירי שוק של החברות המוחזקות) וככול שיורדים לחברות למטה הסיכון יורד כשכבר בדסק" ש הסיכון יורד משמעותית. האם זו הזדמנות או מלכודת ? מי יודע. מה שברור שאידיבי יצטרכו להמשיך במסע המימושים אם הם ירצו לעמוד בתשלומים ב 2013-2014 .
5.
גרשון ברודצקי 03/05/2012 09:04
הגב לתגובה זו
מיכה האם תוכל לתת לנו מעט מהתובנות שלך לגבי המצב ?? האם יהיה לדעתך הסדר?? מה יקרה למחזיקי האגח בפרוק??
מיכאל צרניאק 03/05/2012 11:50
הגב לתגובה זו
דלק נדל" ן- מה יש לומר זה מזמן יצא מהתחום הכלכלי ההגיוני ועבר לפסים של מאבקי כוח ואגו. כשאין שיקולים כלכליים אלא שיקולים נוספים כל תחזית אינה שווה את הנייר עליו היא כתובה. אני רוצה להאמין שאנשים הם רציונליים ולכן יחתרו להסדר לטובת שני הצדדים אבל כאמור השיקולים כאן גלשו לפסים אחרים. אני מקווה שגם בעלי האג" ח ירדו מהעץ לפחות חלק מהדרך כי בפירוק למרות כל הנהמות וקולות הקרב המחזיקים יישארו עם אפס או קרוב לכך. בהסדר מסודר תשובה לפחות יזרים כמה מאות מיליוני ₪ ,גם אם זה יתפרס על פני תקופה ארוכה.
4.
קורא בעיון 03/05/2012 09:01
הגב לתגובה זו
למיכה שלום, מה דעתך על ליברטי אג" ח א' ואס.די.אס אג" ח ג' ?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:50
הגב לתגובה זו
ליברטי א- למרות הפאניקה של חלק מהמחזיקים באג" ח בגלל כתבה בגלובוס שלדעתי לא שיקפה את המצב באמת לדעתי התשלום ביולי יתבצע בזמן וכסדרו (עיקר התשלום הוא לאג" ח א) . לגבי ההמשך לחברה מספיק נכסים בארץ על מנת שתוכל לעמוד בתשלומים הבאים על ידי מימוש נכסים במידת הצורך (בדיוק בהתאם להודעה מלפני יומיים בדבר מו" מ למכירת חניון אבן גבירול). אס די אס- אנחנו היינו היחידים שהתנגדנו להארכת מועד הפירעון באג" ח להמרה זה. אבל בגלל שאין לנו החזקות משמעותיות בו כל שאר המוסדיים העבירו את ההחלטה שפרסה את התשלומים לתקופה ארוכה וכעת הם היסטריים . התשלום הקרוב (החודש יבוצע לדעתי) בהמשך אני מקווה שלא נופתע כאן. מבחינתי לא הייתי אמור להיות בעל אג" ח באג" ח זה לאחר התשלום הקרוב (אולי רק עם יתרת זניחה לפני תשלום אחרון בשנה הבאה).
3.
אבי 03/05/2012 08:57
הגב לתגובה זו
מה דעתך על אג" חי נאנט- לקראת הפידיון החלקי בחודש הבא, לאור התפטרות סמנכ" ל הכספים. אני נהנה לקרוא את הטור שלך- למה רק פעם בחודש? תודה אבי
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:49
הגב לתגובה זו
1- כפי שכתבתי במסגרת שאלות בעבר אני מאמין שהתשלום הקרוב יבוצע. לגבי העתיד בחברות כאלו חיים מתשלום לתשלום. מה שחשוב לשים לב אליו הוא שאין לחברה חובות לבנקים שזה נתון מאוד חיובי. החובות הם רק לבעלי האג" ח כך שמול החוב לאג" ח יש נכסים שניתן לממש על מנת לעמוד בתשלומים הבאים.2- הטור אינו מתפרסם רק פעם בחודש ,זה יצא כך הפעם בגלל חגים ואילוצים. אם כי בגלל חופשה כנראה שבשבוע הבא לא יהיה טור שוב אבל בהמשך זה יסתדר.
2.
חיים 03/05/2012 08:49
הגב לתגובה זו
מיכה שלום.אולי ידוע לך מדוע אין הכרזת דיבידנד בפלסטו שק.מה התחזית שלך לחברות סקיילקס וסאני בנושא כושר החזר חוב.האם הסיכון המבוטא בתשואה אינו מוגזם?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:49
הגב לתגובה זו
1-פלסטו שק- לא ידוע לי על הנושא. אנחנו כבר לא מחזיקים במניה. 2- סקיילקס סאני- כמעט מדי כתבה אני מתייחס לקבוצה לא חל כל שינוי בדעתי אני מציע לך לקרוא אפילו טור שכתבתי לגבי סקיילקס בתחילת השנה. השוק כאן נחלק לשתי קבוצות כאלו שאינם מאמינים שיש לקבוצה יכולות לעמוד בכול התשלומים שלה (זה הרוב) וכאלו המאמינים כי לקבוצה יש את היכולות לעמוד בהתחייבויות שלה לבעלי האג" ח (אני נמצא בקבוצה זו). כל השאר הם סתם ספקולציות או היסטריה של משקיעים. השאלה באיזו קבוצה אתה נמצא ?
1.
שלמה 03/05/2012 08:43
הגב לתגובה זו
מיכה שלום, האם יש חדש עם ההסדר של קמן? מדוע נדחתה האסיפה לאישור ההסדר בחודש שלם? עלו בעיות חדשות או שהכל הולך כמתוכנן לקראת ההסדר?
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:47
הגב לתגובה זו
לא ידוע לי על פרטים חדשים במו" מ הבלתי נגמר של קמן עם הבנקים. אבל לפי ההודעות האחרונות שהתפרסמו במאיה כלומר מועד השלמת התנאים המתלים של עסקת מנדלסון ליום ראשון הקרוב והשלמת עסקת מנדלסון ל 23/5. זה ביחד עם מועד התשלום של הדיבידנד מתאת טכנולוגיות ל 17/5 מצביעים על התכנסות לסוף החודש הנוכחי והכנת מקורות לתשלום לבנקים. לגבי אג" ח א אם רק בסוף מאי יסגרו עם הבנקים צריך כחודש נוסף על מנת לסגור את הסיפור עם בעלי האג" ח . אני רק מקווה שהפרשנות שלי תתברר כנכונה.
מהו השווי המוערך בהסדר ומהו בפירוק? (ל"ת)
אבי 03/05/2012 11:56
מהו השווי המוערך בהסדר ומהו בפירוק.? (ל"ת)
אבי 03/05/2012 11:40
הגב לתגובה זו
מיכאל צ' רניאק 03/05/2012 11:56
לא לנקוב במספרים כי לא יאמינו לי.