שלום ברננקי - ניתן האות, השווקים מחכים לך

חודש מאי שוב לא איכזב, וכמיטב המסורת הציג חודש אדום וכואב עם הצגת שלילית כואבת. ה-S&P500 והנאסד"ק ירדו ב-6.8% ו-7.3% בהתאמה בעוד הדאקס הגרמני צנח ב-7.3%, המעו"ף איבד יותר מ-8.5% בזמן שמשקיעים רבים הסיטו כספיהם משוק המניות לאגרות החוב הארוכות, ובכך הורידו את תשואותיהן לשפל חדש בדמות 1.5% ארה"ב ל-10 שנים רגע לפני שאבטלה האמריקנית מזנקת ל-8.2%.

Sell in may, and buy at?

הפתגם העתיק של זקני וול סטריט קורא לנו לצאת מהשוק בחודש מאי (Sell In May and Run Away), אך לא מגלה לנו מתי הזמן הנכון לחזור לשוק. בשנת 2010 השווקים המשיכו בהתאוששותם המרשימה מהמשבר הכלכלי בשנים 2007-2009 עד השיא שנקבע בסוף אפריל. בתוך פחות משלושה חודשים כאשר האמריקנים עדיין מתאוששים מחגיגות ה-4 ביולי, השוק השלים קריסה של 20%. שנה לאחר מכן ב-2011 כמו בשידור חוזר כשלושה חודשים לאחר השיא שנרשם ב-2 למאי רשם השוק שוב קריסה של 20% אל עומק הטריטוריה הדובית.

קיץ 2012 - קריסה נוספת או הזדמנות לראלי?

השאלה הנשאלת היא האם 2012 תמשיך את מסורת קודמותיה,2011 ו-2010, כי אם כך אנו חשופים למפולת בפוטנציה, או האם לפנינו מפנה חד בשווקים שורט סקוויז ותיקון אלים? בראיית מאקרו כלכלית קרה, אנו משלמים כרגע את מחיר חדלות הפירעון הלא רשמית של יוון וחלק מהחששות מפני ספרד יחד עם ההאטה בגוש האירו כולו. כל אלו הכניסו את המדדים לטריטוריה של "תיקון", משמע ירידה של למעלה מ-10% מהשיא השנתי - דרגה אחת לפני ההגדרה ''. כל זאת בזמן שהכלכלה האמריקנית עדיין הציגה חסינות מרשימה.

עכשיו נרחיב מעט את המשוואה, ונראה מה עלול להיות מתומחר בהמשך:
יציאה לא מסודרת של יוון מגוש האירו (בבלומברג כבר הכינו את הסימול של הדרכמה היוונית החדשה במערכות המסחר), קריסה ספרדית (24% אבטלה + מחנק אשראי), החמרת מצבן הרגיש של שאר מדינות ה-PIIGS מלבד ספרד ויוון והתפשטות מחנק האשראי וההאטה לארה"ב הם רק חלק מהפרמטרים שאינם מתומחרים כרגע בשווקים, יחד עם הסנטימנט הסיני כמובן.

למרות הכל, לזה בדיוק חיכה בן ברננקי

בסוף שנת 2011 ובתחילתה של שנת 2012, השווקים בארה"ב ניראו לא רע. אבל מתחת לפני השטח החששות ממחנק אשראי חזרו ועלו שוב ושוב בישיבות הבנק הפדרלי, כאשר השווקים מחפשים בנרות סימנים לתוכנית הרחבה כמותית שלישית. בעבר, כל רמז חיובי לכך שלח את השווקים לעליות, והתנפצות הציפיות הביאה למסכים אדומים. בן שלום ברננקי, ראש הפד' יודע להתאזר בסבלנות ובשלל מילים יפות בעדותו החודשית בסנאט מבלי להוציא את נשק יום הדין.

מאי הארור נגמר, ואפשר לומר כי ארה"ב נדבקה. בהמשך לאבטלת השיא בגוש האירו שעומדת על 11%, עלה אחוז האבטלה בארה"ב ל-8.2% כאשר בחודש מאי נוצרו רק 69,000 משרות. חשוב להבין שמאז המשבר הכלכלי איבד המשק האמריקני 4.9 מיליון משרות, ובכדי ליצור צמיחה בריאה נדרש המשק להוסיף כרבע מיליון משרות בממוצע לחודש.

כאשר מסתכלים על הנתונים יחד עם זיכרונות קיץ 2011-2012, מבין הפדרל ריזרב כי הטריגר הגיע, והכלכלה האמריקנית לא יכולה, במיוחד בשנת בחירות, לספוג מכה בדמות מפולת בשווקים וזינוק באבטלה. זה הזמן לשלוף את תוכנית הרכישות השלישית.

מ-"טוויסט" ל-QE3 מלא של 500 מיליארד דולר

תוכנית הרחבה כמותית הינה תוכנית רכישות בה מודיע הבנק המרכזי על רכישת נכסים רעילים בהתאם לתנאי התוכנית שקבע. מטרת התוכנית לנקות את השווקים מנכסים רעילים שפוגעים בתפקודו של המשק ובכך לעודד השקעות, יצירת מקומות עבודה, וצמיחה.

התוכנית האחרונה שהפעיל ה"פד" נקראה תוכנית ה"טוויסט" בהיקף של 350 מיליארד דולר בכדי לדחוף את איגרות החוב הארוכות של ארה"ב. בשקט בשקט הפסיק ברננקי את הפעלת התוכנית כיוון שכוחות השוק יצרו את הביקושים הדרושים, וכעת סביר שהתוכנית תכוון אל עבר נכסי המשכנתאות שיוצרים מחנק בגרונה של כלכלת ארה"ב. היקפה של התוכנית עשוי להיות בגובה 500 מיליארד ועד טריליון דולר, תלוי באורך התוכנית והתחלואות שעתידה לרפא, תוכנית אשר עשויה להופיע גם בדמות תוכנית תמריצים פיסיקאלית.

חשוב להבין ולשים לב, השווקים אומנם נראים רע ועסקאות שורט עשויות להפיק רווח מהיר וקל, לכן אם מבצעים עסקאות שורט, חשוב לבצען ללא מינוף ועם פקודות הגנה מובנות, כיוון שהאות להיפוך יכול להגיע ב-45 ימים הקרובים.

למה להמתין? ראשית ימתין הבנק לאינדיקאטורים נוספים בזמן שיגבש את פרטיה האחרונים של התוכנית שהוכנה מבעוד מועד, כאשר התקווה היא לחדשות טובות מזירת המאקרו בעולם - חדשות שיגרמו לו לנטוש את תוכניתו. אם זו לא תגיע, יאלץ להפעיל את תוכנית ההרחבה הכמותית (QE3) ומהר, לפני שאובמה יאלץ לארוז את חפציו ולעזוב את הבית הלבן.

מאי הארור בשווקים. הנפט צלל ב-13%