שובן של המניות הדואליות, ואף מילה על ארביטראז'

בשנה האחרונה הפכה הבורסה באחד העם למאתגרת ביותר. המחאה החברתית, הרפורמות השונות אותן העבירה הממשלה, העלאת מס ריווחי ההון וכמובן מחזורי המסחר הנמוכים - כל אלו הגבירו את הקושי של מנהלי ההשקעות להשיא תשואה עודפת עבור לקוחותיהם.

מתחילת השנה הניבו המדדים השונים תשואות נמוכות למדי כאשר מדד המעו"ף רשם תשואה שלילית של 1.82%. למעשה, מתחילת השנה, כל מדדי הסקטורים המובילים רשמו תשואה שלילית: בנקים (15.74%-) נפט וגז (18.18%-) וסקטור הנדל"ן (8.48%-). מנגד, שער הדולר הניב תשואה חיובית ומרשימה של 6.36%. רבים וטובים לפניי כבר כתבו על המלצתם להיחשף לדולר האמריקני בתקופה זו. אך עת אנו באים לבחון את אפיק אג"ח הקונצרני צמוד המט"ח, אנו מגלים, כי כמות סדרות האג"ח האטרקטיביות אשר ראויות להשקעה הינה נמוכה ולא מספקת.

לפיכך, אנו סבורים, כי החלופה הטובה ביותר להשקעה צמודת מט"ח הינה באמצעות חשיפה למניות הדואליות. בדרך כלל מניות דואליות מוזכרות כמכשיר להפקת ריווחי ארביטראז'. במסמך זה, לא נתעכב על הנושא הנ"ל, אלא נבחן אותן כהשקעה במניות ערך בעלות פוטנציאל רווח אשר השקעה בהן מספקת, בין השאר גם מנוף דולרי, אשר תומך בשער המניה.

מהי למעשה מניה דואלית והיכן ניתן להיחשף? המניות הדואליות הינן רשימת מניות אשר נסחרות במקביל, הן בבורסה הישראלית והן בבורסות העולם. רובן המכריע של המניות הדואליות בישראל נסחרות במקביל בשווקים האמריקנים. השקעה ישירה במניות אמריקניות בחו"ל פחות מומלצת, מכיוון שהיא מלווה בעלויות המרת מט"ח ועמלות קנייה / מכירה גבוהות.

חשוב לציין, כי ניתן להיחשף לשווקים האמריקנים גם באמצעות קרנות נאמנות או תעודות סל מתמחות. להלן רשימת מניות ת"א 100 הדואליות: הצעירות ברשימה הינן פוטומדקס אשר נרשמה בבורסה באחד העם בחודש מאי השנה ומניית גזית גלוב אשר ביצעה רישום כפול בבורסה בניו-יורק בשלהי 2011.

המניות הדואליות מהוות חלק נכבד במדד ת"א 100 ומשקלן הכולל במדד הינו למעלה מ-46%. מדד ת"א 100, המתון ביותר מבין מדדי המניות המובילים, רשם תשואה שלילית בשיעור של 1% בקירוב מתחילת השנה. רובן המכריע של המניות הדואליות נסחרות בבורסת הנאסד"ק האמריקנית, מדד הנאסד"ק הניב מתחילת השנה תשואה של 13.7%. משקיע אשר החליט לפזר את השקעותיו במניות אלו, עתיד היה להרוויח תשואה ממוצעת של 10% בקירוב, כל זאת בתמיכת שער הדולר.

האם כולן השקעה בטוחה? מבין המניות הדואלית, קיימות אלה אשר בולטות לשלילה כמו מניות התקשורת פרטנר וסלקום אשר הניבו תשואה שלילית של (62.72%) ו-(64.12%) בהתאמה. מנגד, מככבת ברשימה מניית מלאנוקס אשר הניבה תשואה של למעלה מ-200% מתחילת השנה. יחד עימה ניתן לציין את לייבפרסון (47.94%) ואלוט תקשורת (55.45%). מתוך רשימת המניות הדואליות, המעניינות להשקעה הינן מניות אלביט מערכות וגזית גלוב.

אלביט מערכות עוסקת במגוון רחב של טכנולוגיות מתקדמות, אלקטרוניות ואלקטרו-אופטיות משולבות, עבור השוק הביטחוני ברחבי העולם. תחומי העיסוק העיקריים כוללים מערכות מוטסות, מל"טים, מערכות שליטה ובקרה, מערכות אלקטרו-אופטיות וטכנולוגיות חלל מתקדמות, מערכות התראה למטוסים וכד'. בנוסף, אלביט מערכות פועלת בהשבחת פלטפורמות צבאיות קיימות ופיתוח טכנולוגיות ויישומים מתקדמים לתחומים צבאיים, בטחון פנים והתעופה האזרחית.

אלביט אמורה לפרסם בחודש הבא את דוחותיה לרבעון השני. חוזה השבחת מטוסי C-130 של חיל האוויר הקוריאני בהיקף של 62 מיליון דולר והזמנת חלקי חילוף למטוסים של חב' בואינג בהיקף של 80 מיליון דולר הם רק חלק מעסקאות בהיקף של 354 מיליון דולר, אשר אמורים להציג עלייה בהיקף צבר ההזמנות. ההוצאות של אלביט מוטות למטבע המקומי, הפיחות בשקל מתחילת השנה יעזור לאלביט לשפר את המרווח התפעולי. כמו כן, הודיעה החברה לאחרונה על מזכר הבנות לשת"פ עם בואינג בתחום המל"טים של הרמס 450 והרמס 900.

גזית גלוב חברת נדל"ן גלובאלית המתמחה ברכישה וניהול של מרכזים מסחריים ברחבי העולם. בנוסף פועלת החברה בתחומי הדיור המוגן ומבני משרדים רפואיים בצפון אמריקה. הקבוצה פעילה בלמעלה מ-20 מדינות, מחזיקה ומנהלת למעלה מ-600 נכסים המשתרעים על שטח בנוי להשכרה של כ-6.7 מיליון מ"ר. בנוסף, אין לחברה תלות בשוכר בודד אשר מהווה למעלה מ-5% מהכנסותיה. החברה טרם פרסמה את דוחותיה לרבעון השני 2012, מתוך דוחותיה של חב' הבת Citycon אשר פורסמו לאחרונה אנו למדים על עלייה של 9% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. רמת התפוסה בנכסים נותרה יציבה וגבוהה ועומדת על למעלה מ-95%. חשוב להדגיש כי חב' Citycon מהווה כ-7% מה-NAV הסחיר של גזית גלוב.

לסיכום, חשיפה מנייתית למניות דואליות (שווקי ארה"ב) מספקת למשקיעים גם חשיפה ראויה לדולר בתיק ההשקעות. יחד עם זאת, יש לברור בקפידה את המניות הרלוונטיות ומומלץ להתמקד במניות בעלות פעילות עסקית יציבה, מכפילים נמוכים, תזרים מזומנים חזק ומדיניות חלוקת דיבידנד נדיבה. 2 החברות עליהן הרחבנו במאמר זה, בהחלט עונות על הקריטריונים הללו.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל