מה באמת אומר לנו דו"ח השורטיסטים בת"א - מה הכיוון?

בתקופה האחרונה אנו עדים לפעילות ערה בשוק המניות באחד העם. העצבנות בשווקים מאופיינת במחזורי מסחר נמוכים ותנודתיות גבוהה. כמו כן גבר השימוש ב"מנתקי הזרם" בהפעלת הבורסה לניירות ערך, הקריסה במניות השולטות בשדות שרה ומירה, תוצאותיה הכספיות של חב' {מלאנוקס} וההתפתחויות העסקיות בקבוצת החברות הקשורות לקונצרן IDB - הציגו והדגימו את חשיבותו של מכשיר זה.

פעילי שוק ההון לא נותרו אדישים לתנודתיות הרבה בשוק והחלו לגלות עניין בנתוני "יתרות השורטים" במדדים המובילים בבורסה. גם מנהלי השקעות מייחסים חשיבות גבוהה ביותר לאותם נתונים, ומשתמשים בהם לצורך אסטרטגיית Long /Short. במאמר זה אנסה להסביר ולהמחיש האסטרטגיה המדוברת. ראשית, מהי ?

הרעיון הינו למכור ני"ע מתוך צפייה כי מחיר הנייר ירד. אם תתממש הציפייה, ניתן יהיה לקנות את הני"ע בחזרה, וכך למעשה להרוויח כסף מירידת השער שלו. המשמעות, ששחקן מתוחכם מקבל בהשאלה ני"ע ומוכר אותו בשוק. לאחר זמן מסוים עליו לרכוש את ני"ע מחדש על מנת להחזירו לבעליו. אם חלה לבינתיים ירידה בשערו של ני"ע, הרי שמחיר המכירה גבוה ממחיר הקנייה והעסקה רווחית. במידה שמחיר ני"ע במהלך תקופת ההשאלה עלה, הרי שמבצע השורט הפסיד. אסטרטגית Long /Short מניחה כי שחקני השוק המתוחכמים קרי - שחקני המעו"ף, מנהלי , קרנות הגידור, ואף הגופים המוסדיים הגדולים - הם למעשה השולטים בביצועי המניות.

אחת לשבוע (בדרך כלל בימי שלישי), מפרסמת הבורסה לניירות ערך דו"ח "יתרות מכירה בחסר" או בשמו העממי - "דוח שורטים". בדו"ח זה, מוצגות כל יתרות המכירות בחסר של ני"ע אשר נסחרות בבורסה באחד העם, תוך חלוקה למדדים רלוונטיים. האסטרטגיה מניחה כי במידה ומשקל השורט במניה גבוה יותר ממשקלה במדד - מחיר המניה צפוי לרדת. במידה ומשקל השורט במניה נמוך יותר ממשקלה במדד - מחיר המניה צפוי לעלות. מסובך? בכלל לא...

למעשה, כל אשר עלינו לעשות ע"פ האסטרטגיה המדוברת, הוא להשוות בין משקל המניה ב-Short לבין משקל המניה במדד. לדוגמא: משקלה של מניית איי.סי.אל +2.8% איי.סי.אל 1,689 +2.8% בסיס:1,643 פתיחה:1,621 גבוה:1,689 נמוך:1,616 תמורה:62,917,511 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בשורט הינו 6.98%, בעוד שמשקלה במדד המעו"ף עומד על 10.03%. ע"פ אסטרטגיה זו קיים צפי ששער המניה יעלה בשבוע הקרוב. מנגד, משקלה של מניית בנק ה פועלים +2.13% פועלים 4,210 +2.13% בסיס:4,122 פתיחה:4,127 גבוה:4,210 נמוך:4,127 תמורה:147,153,400 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בשורט הינו 4.65% בעוד שמשקלה במדד המעו"ף עומד על 1.5%, כלומר קיים צפי כי המניה תרד בשבוע הקרוב.

ראוי לציין מספר נקודות: ראשית, אחת ההנחות של האסטרטגיה היא שהמניות אשר בהן מתבצע השורט נסחרות רק במדד הייחוס שלהן. בדוגמא שלפנינו מדד ת"א 25. ואולם, מניות טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , נייס +1.51% נייס 63,750 +1.51% בסיס:62,800 פתיחה:63,260 גבוה:64,020 נמוך:62,850 תמורה:50,260,515 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , {פריגו}, אלביט מערכות -1.06% אלביט מערכות 92,600 -1.06% בסיס:93,590 פתיחה:92,800 גבוה:93,500 נמוך:92,040 תמורה:88,902,989 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , פרטנר -0.4% פרטנר 1,987 -0.4% בסיס:1,995 פתיחה:1,995 גבוה:2,015 נמוך:1,970 תמורה:7,900,496 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , {איזיצ'יפ}, {מלאנוקס}, ג'י סיטי 0% ג'י סיטי 1,530 0% בסיס:1,530 פתיחה:1,546 גבוה:1,613 נמוך:1,526 תמורה:8,912,969 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו סלקום -3.02% סלקום 1,860 -3.02% בסיס:1,918 פתיחה:1,874 גבוה:1,917 נמוך:1,800 תמורה:5,644,590 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הינן מניות דואליות וניתן להתכסות עליהן ולהחזיר את ההשאלה גם בשווקים בחו"ל. לכן יש לקחת בעירבון מוגבל כל נתון בטבלה הנ"ל, אשר מצביע על צפי התנהגות המניות הנ"ל. יחד עם זאת, הטבלה בהחלט יכולה לתת רמז כללי לאווירה סביב אותן מניות לשבוע הקרוב (ראו מניית פריגו בטבלה לעיל).

שנית, הימצאות יתרת שורט רחבת היקף במניה ספציפית ביחס למחזורי המסחר הממוצעים בה. במצב זה, גובר החשש כי יהיה קושי להתמודד עם אותו שורט בהתכסות ולהחזיר את ההשאלה. לא מן הנמנע שאותם שחקנים מתוחכמים ינסו לאסוף את המניות בשוק ודווקא אז מחיר המניה עשוי לעלות כתוצאה מהזרמת הוראות קנייה למניה ע"י אותם שחקנים. סיטואציה זו נקראת short squeeze (ראו מניית חברה לישראל +1.61% חברה לישראל 85,670 +1.61% בסיס:84,310 פתיחה:83,780 גבוה:85,670 נמוך:83,180 תמורה:6,976,821 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בטבלה לעיל).

לבסוף, חשיבותה של ה"מובהקות" בצפי העתידי. ככל שהפער בין המשקל במדד הייחוס למשקל בשורט גדול יותר - קיימת סבירות גבוהה יותר להצלחת האסטרטגיה. ניתן לציין כדוגמא את הלונג במניות ליוויתן ( דלק קבוצה +0.77% דלק קבוצה 46,860 +0.77% בסיס:46,500 פתיחה:46,980 גבוה:47,060 נמוך:46,500 תמורה:21,665,556 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , {אבנר יהש} ו ניו-מד אנרג יהש -1.11% ניו-מד אנרג 1,155 -1.11% בסיס:1,168 פתיחה:1,148 גבוה:1,169 נמוך:1,148 תמורה:8,974,941 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ) וכן את השורט הצפוי במניות יצרניות המזון ({אסם} ו שטראוס -1.86% שטראוס 6,225 -1.86% בסיס:6,343 פתיחה:6,290 גבוה:6,321 נמוך:6,208 תמורה:8,446,116 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ).

לסיכום, כ-2/3 ממניות המעו"ף נמצאות בפוזיציית לונג. עובדה זו יכולה להעיד על כיוון השווקים בתקופה הקרובה. יחד עם זאת, יש לעקוב על בסיס קבוע אחר השינויים ביתרות המכירות בחסר. אסטרטגיית Long /Short הינה אסטרטגיה נפוצה בקרב השחקנים המתוחכמים. אולם, אין לקחת אותה כמובן מאליו ולכל מהלך אשר מתכננים לבצע יש למצוא ביסוסים ולבחון בכלים נוספים. בסופו של יום, אין תחליף אמיתי לניתוח פונדמנטלי.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל