לאחר פרץ העליות האחרון, מה כדאי לעשות?

לקוראי הטור הנאמנים, הכותרת הנ"ל עשויה להישמע מוכרת. לפני כחודשיים השתמשתי בכותרת דומה לזו הנוכחית במסגרת טור שניסה לאפיין את מה שנדרש, לדעתי, ממשקיעים בעלי פרופיל התנהגות שונה, לעשות בתקופה הקרובה. מכיוון ושוב נקרה בדרכי תאריך יפה, כמו זה של אתמול, קרי - 12.12.12 - תאריך שחוזר רק פעם במילניום, חשבתי מדוע שלא אנצל גם את התאריך הזה על מנת לערוך סוג של סיכום. זוגות אשר טרם נישאו בוודאי מיהרו לשריין לעצמם את התאריך הקסום על מנת לחגוג בו את יום נישואיהם. מכיוון שאירוע קשה זה כבר מאחוריי, אנצל אותו כאמור על מנת לסקור את מה שאני תופש כמתאים כיום לכל אחד מסוגי המשקיעים השונים, אשר הוזכרו בכתבה מלפני חודשיים .

כפי שניתן לראות בטבלה, בחירה בתחילת הרבעון בכל אחד מאפיקי ההשקעה המוזכרים הייתה השקעה משתלמת מאוד, בוודאי בהתחשב בכך שהאלטרנטיבה של ישיבה מחוץ לשוק מניבה היום כ-1.5% לשנה או 0.25% בחודשיים.

החלק שאמור להטריד את אותם המשקיעים הנכנסים כעת לשוק ההון, בעיקר לשוק האג"ח, כולל את המח"מ והתשואה העתידית (החלק בטבלה המסומן באדום). נתון זה בעצם ממחיש יותר מכל דבר אחר את העובדה הכואבת, שבשנים הקרובות המשקיעים באג"ח ממשלתיות וכן המשקיעים במדדי התל בונד נדונו לתשואה שבין 0% ריאלי ל-1.8% ריאלי לשנה. חלקו את התשואה השנתית שהזכרתי במספר החודשים שיש בשנה, ותבינו עד כמה החודשיים האחרונים היו יוצאי דופן.

אז כיצד צריך כל משקיע להתקדם מכאן?
נחזור לשלושת סוגי המשקיעים שמניתי בטור הקודם:
המתמיד
המתמיד מקפיד רוב הזמן להישאר חשוף לשוק ההון, מתוך הבנה ששוק ההון הינו מכשיר השקעה לטווח ארוך, אשר יתרונותיו עולים על החסרונות שלו, במיוחד בטווחי זמן ארוכים בדגש כאשר התשואה האלטרנטיבית נעה סביב 1% בשנה. חוסר היכולת של מרבית המשקיעים לתזמן היטב את שוק ההון דוחף סוג זה של משקיע להימצא בחשיפה לשוק, כמעט בכל נקודת זמן. לפחות חלק מכספו יושקע בצורה זו או אחרת בשוק ההון. התנודות בטווח הקצר אומנם ישפיעו עליו, אך לא ישנו את תפישתו הבסיסית.

מה צריך לדעתי לעשות המשקיע המתמיד בעת הזו?
ניתן לחלק את רמת המחירים באפיקים השונים לשתי קבוצות - בשוק האג"ח הממשלתי ושוק האג"ח הקונצרני בדירוגים הגבוהים (A+ ומעלה). אנו משייטים ברמות מחירים גבוהות המשקפות תשואות לפדיון, שלהערכתי בעייתיות, במיוחד למשקיעים המתבוננים קדימה לטווח של כשנתיים.

התשואות הנמוכות נובעות בעיקר מזרימה עצומה של כספי הציבור במהלך החודשים האחרונים לאותם אפיקי השקעה. מנגד, עדיין ניתן למצוא הנסחרות ביחסי סיכוי/סיכון טובים יותר בדירוגים הנמוכים יותר המאפשרים לבנות תיק אג"ח בתשואה נאה (סביב 7%-8%) לשנים הקרובות. גם רמת מחירי המניות ממשיכה להיות אטרקטיבית בארץ ובארה"ב (במיוחד בהשוואה לתשואות שניתן לקבל מהשקעה באגרות החוב הממשלתיות והקונצרניות בדירוג גבוה), לכן מבחינתי, חשיפה לשווקי המניות נראית כיום כנכונה. המוטו של המתמיד הוא פשוט - "גם אם הפסדתי בשנה מסוימת אחזיר את ההפסד יחד עם התשואה החסרה בשנה הבאה".

הצופה
הצופה מתמצא בשוק ההון וקורא את הנכתב בעיתונות הכלכלית, אך רק חלק זניח מכספו מושקע בשוק ההון בפועל (בעיקר לא מתוך בחירה, אלא באמצעות חסכון לטווח ארוך כגון קרנות פנסיה ו/או קופות גמל). באופן אישי "הצופה" עת נחשף לשוק ההון, יבחר להשקיע את כספו באפיקים בעלי תנודתיות נמוכה מאוד, כגון פיקדונות ו/או אגרות חוב ממשלתיות.

באופן פרדוקסלי, למרות שרוב הזמן הצופה אינו חשוף לשוק ההון, הוא עדיין נותן משקל משמעותי לנעשה בשוק ההון בעת קבלת החלטות. זו הסיבה שהוא מוצא את עצמו מעורב רגשית בנעשה בשוק ההון פעמים רבות. מדי פעם משתעשע "הצופה" במחשבה אולי זה הזמן להיכנס לשוק ההון ו"לעשות סיבוב", אך בסוף הוא כמעט תמיד בוחר לחזור לחיקה החמים של אי ההחלטה.

מה צריך לדעתי לעשות המשקיע הצופה בעת הזו?
למשקיע כזה אני אומר - עצור! סביר להניח שבמקום לעשות "סיבוב על השוק", השוק עלול לעשות סיבוב עליך ברגע שתחליט להיכנס. אז כמובן תמהר לצאת בהפסד בכדי למנוע את אי הנעימות שעולה גם לא מעט כסף. עדיף פשוט להישאר עם המחשבות ולהיזהר עם הפעולות. "הצופה תמיד יכול להישאר עם החישובים התיאורטיים כגון כמה הפסדים הוא חסך מעצמו בגלל שלא השקיע בשוק שירד חדות, ואלטרנטיבית כמה רווחים היה עושה אלמלא היה פחדן מדי ולא קנה "בתחתית" כפי "שרצה" רגע לפני העליות בשוק. המוטו של הצופה הוא פשוט - "מה רע במק"מ? הוא עושה 5% בשנה, כל שנה".

הערת ביניים: מי שישווה את מה שנכתב לגבי "הצופה" בטור הנוכחי ביחס לטור הקודם, יגלה כי לא ביצעתי שום שינוי בהמלצות ובאפיון המשקיע הנ"ל, מכיוון שכשמו כך הוא במעשיו - לא צריך לעשות דבר מלבד לצפות בנעשה בשוק בדיוק כמו בנרות חנוכה.

המדלג
המדלג פועל ע"פ המגמות בשוק. כלומר מה שמאפיין אותו היא ההליכה עם המגמה בשוק. אני איני טוען שזה רע - זו שיטת השקעה לגיטימית. אדרבא, היא מאפיינת כיום את מרבית הפעילים בשוק ההון. המדלג חש בנוח לעשות את מה שכולם עושים. הוא יעדיף שימוש בניתוחים טכניים לגבי מצב השוק על פני ניתוחים כלכליים כמכשיר תומך החלטות, וישמור לעצמו את הזכות לשנות את דעתו מספר פעמים עוד באותו היום.

מה צריך לדעתי לעשות המשקיע המדלג לעשות בעת הזו?
זרימת הכספים בשוק ההון ממשיכה להיות חזקה מאוד במיוחד בכל מה שקשור לאג"ח קונצרניות בדירוג גבוה ואג"ח ממשלתיות. לכן יעשה נכון המדלג, לשיטתו, אם ימשיך בהשקעה באותם אפיקים עד לתום המגמה באפיק. לבינתיים, לא נראה שישנה זרימה משמעותית של כספים לעבר אפיקים בשוק האג"ח הקונצרני בדירוג נמוך יותר ולשוק המניות. לכן עד שהמצב לא משתנה - יעדיף המדלג לזרום עם המגמה. המוטו של המדלג הוא פשוט - "מה רע באג"ח מסוג או תל בונד, הם עושים 8% בשנה, כל שנה".

אני אישית כנראה אשתייך תמיד למתמידים, עד הסוף.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.