מה שהיה הוא לא מה שיהיה - טור שני בסידרה

במסגרת הטור מהשבוע שעבר, התייחסתי למספר סוגי משקיעים אשר נבדלים האחד מהשני בפרופיל ההתנהגות שלהם. כאשר סיכמתי את אופי המשקיעים ייחסתי לכל אחד מהם מוטו המאפיין אותו. למשקיע בעל תכונות אופי של צופה ייחסתי מוטו האומר "מה רע במק"מ? הוא עושה 5% בשנה, כל שנה". למשקיע בעל תכונות אופי של מדלג ייחסתי מוטו של "מה רע באג"ח מסוג שחר או תל בונד? הן עושות 8% בשנה, כל שנה". כמובן שהאמרות הנ"ל נכתבו בציניות. הנחתי שהעניין ברור לכל קורא, אבל אם מישהו הבין אחרת, חשוב לי להדגיש כבר בפתיח של הכתבה את הנושא. כעת נותר לי להמחיש לקוראים מדוע מה שהיה הוא לא מה שיהיה. הטבלה הבאה תמחיש את שאני מנסה להעביר לקוראים. הטבלה מפרטת את התשואות המצטברות מתחילת 2008 ועד היום (תשואה במשך חמש שנים) שהניבו השקעות באפיקי השקעה הרלוונטיים לטור הנוכחי. אפיקים אלה הם שחר למח"מ 5 שנים, תל בונד 20, ורכישת מק"מ לשנה, כל שנה. כפי שניתן לראות, מדובר בהשקעות בסיכון נמוך אשר הניבו תוצאות חסרות תקדים במשך חמש שנים מהקשות שהיו בשוק ההון המקומי. ההשקעה בשחר או בתל בונד הניבה בממוצע כ-8% בשנה, ואילו ההשקעה בנכס חסר סיכון כמו המק"מ הניבה כ-4% בשנה. לשם השוואה השקעה במדד ת"א 100 הניבה הפסד של כ-8% בתקופה או הפסד של 1.5% בשנה.

כאשר רואים את הנתונים הנ"ל, קל להבין מדוע המשקיעים ממשיכים להתבצר באפיקים אשר הניבו להם תשואות חריגות במהלך תקופה קשה מאוד בשוק ההון. הבעיה היא שהמשקיעים אשר ממשיכים להחזיק באותן השקעות, מניחים הנחה סמויה הקובעת כי אפיקי השקעה אלו ימשיכו להניב תשואות טובות ובטוחות בעתיד.

אנסה להציג עד כמה ההנחה הזו מנותקת לחלוטין מהנתונים בשטח. להלן טבלה המפרטת מה צפוי לקבל משקיע באותם אפיקים במהלך החמש השנים הבאות, במידה והוא מחליט להמשיך ולהחזיק באפיקי השקעה אלו. *הנחות עבודה 1. ההשקעה באפיקי השקעה הנ"ל מתבצעת באמצעות תעודות סל ו/או קרנות נאמנות. מכשירי השקעה אלו גובים דמי ניהול שנתיים של כ-0.4% המופחתים מהתשואה אותה מניבים אפיקי ההשקעה. 2. ההשקעה במק"מ מתבצעת באמצעות קרן כספית הגובה דמי ניהול של כ-0.2% בשנה. דמי הניהול מופחתים כמובן מתשואת המק"מ. 3. חישוב התשואה נטו למשקיע פרטי מתבססת על שיעור מס של 15% על השקעה שקלית ו-25% על השקעה בתעודת סל על מדד התל בונד ו/או קרן נאמנות. האינפלציה החזויה הממוצעת בחמש השנים הבאות היא כ-2.5% בשנה כפי שהיא נגזרת מציפיות השוק. בגלל העובדה שהאינפלציה גבוהה מתשואת מק"מ, המשקיעים בקרן כספית נהנים ממגן מס ולא צפויים לשלם מס כלל.

כפי שאפשר לראות מהטבלה הנ"ל, העדנה ממנה נהנו המשקיעים באפיקים הסולידיים ביותר כבר לא כאן. התשואות הצפויות בחמש השנים הבאות לא יגיעו אפילו לכדי מחצית מהתשואה ממנה נהנו בעבר - חשוב מאוד שהמשקיעים יפנימו מצב זה ויערכו תיאום של הציפיות שלהם למצב בשטח. מי שמחפש תשואות בחמש השנים הבאות אשר יזכירו את מה שקיבלו המשקיעים בעבר באפיקי ההשקעה הסולידיים, ייאלץ לחפש אותן במקום אחר - באג"ח הקונצרניות בדירוג בינוני ובשוק המניות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.