פרמיית התל בונד - שאלת השאלות היא התיזמון

במהלך החודשים האחרונים, שוק החוב המקומי מאופיין בשני מהלכים מעניינים, ריבוי השקות מדדי תל בונד ועלייה במספר הנפקות האג"ח.

- ריבוי השקות מדדי תל בונד:
תוך 10 חודשים יושקו שני מדדים. במאי האחרון הונפקו מדד תל בונד צמודות ותל בונד צמודות יתר. עוד כשבועיים, ב-18 לפברואר, יונפק מדד תל בונד תשואות, בנוסף לאלו הקיימים ונסחרים מזה זמן - תל בונד 20,40,60, תל בונד שקלי ותל בונד בנקים.
- עלייה במספר הנפקות :
זאת כמובן בניסיון לגייס הון בריבית מזערית. הסיבה לכך הינה העדר אלטרנטיבות וריבית ממשלתית נמוכה במיוחד.

לכאורה, אלה שני עניינים נפרדים, ללא קשר ישיר ומכוון ביניהם, פרט אולי לאינטרס משותף של הבורסה והחברה המנפיקה, להעלות את רמת הסחירות של איגרות החוב הקיימות והחדשות המונפקות.

עם זאת, חלק לא מבוטל מהנפקות האג"ח האחרונות, מתהדרות בהיכנסן למדד זה או אחר עוד במעמד ההנפקה. מטרת כניסתן למדדים אלה הינה לצורך העלאת הביקושים ותמחור גבוה יותר.

על פניו, נראה שהצלחת ההנפקה מוטלת על סעיף הכניסה המיידית או העתידית למדד תל בונד כזה או אחר. סעיף הכניסה למדד משמעותי יותר מקובננטים וסעיפים אחרים בתשקיף או במאזן החברה, ללא ספק סעיף שיווקי ראשון במעלה שאין לו קשר כלל ועיקר לפעילות החברה המנפיקה.

כתוצאה מכך, המחויבות הטכנית של הקרנות העוקבות, תעודות הסל ושאר המוצרים המובנים שבסיסם מדדי הבורסה, הוא לרכוש כבר בשבועות הראשונים למסחר את האג"ח המונפקת, ובכך הן מעלות את מחיר האג"ח וגוררת רווחי הון לא מבוטלים.

לדוגמא, ההנפקות של החודש האחרון, שנכנסו או עתידים להיכנס למדדים:

{מבני תעש אגח יד}, {נכסים ובנ אגח ו} - נוספו במסלול המהיר למדד התל בונד צמודות והצמודות יתר בתאריך 13.1, נסחרות עתה בכ-3% גבוה ממחירן ערב ההנפקה. ראוי לציין שחלק לא מבוטל מהרווח מיוחס גם לעליית האג"חים מתחילת השנה ללא קשר למסחר במדדים.

{אלבר אגח יג} - תתווסף במסלול המהיר למדדי תל בונד צמודות וצמודות יתר ב-10.2, משקלה הצפוי במדדים - 0.2% ו-0.5% בהתאמה. מנהלי המדדים צפויים לבצע את ההתאמות בגין האיגרת ב-7.2 בשלב הנעילה. גם באיגרת הזו רווחי הון של מעל אחוז ממחיר ההנפקה.

{שטראוס אגח ד} - תתווסף למדד התל בונד שקלי במסלול המהיר ב-17.2, משקלה הצפוי 0.7%, ההתאמות צפויות להיות בסדר גודל של כ-15 מ' ולהתבצע בנעילה של ה-14.2.

וגולת הכותרת, {תעשיה אוירית אגח ג} - תתווסף במסלול המהיר למדד התל בונד שקלי ב-3.2. משקלה במדד כ-3%, ועל כן הביקושים הצפויים גבוהים ועומדים בהערכות על כ-60 מיליון. זאת, עוד בטרם ההתאמות שייתכן שהתחילו מוקדם מהצפוי, לאור משקלה המשמעותי במדד. התאמות אלה העלו את רווחי ההון באג"ח לכ-1.5%, כולל עמלת התחייבות מוקדמת למוסדיים.

רווחי הון של 1%-3%, כבר בימים הראשונים למסחר לאחר ההנפקה, והאפשרות למינוף הפוזיציה האג"חית, מפתים, הן את סוחרי הנוסטרו והן את המשקיעים. ברמת ריביות של 1%-2% לשנה, האופציה הזו נראית אטרקטיבית במיוחד.

כבכל טרנד, המבוסס על מסחר ועניין טכני בעיקרו, שאלת השאלות היא התזמון. בסופו של דבר, כנראה שכמו תמיד, יהיה מי שישאר עם "התפו"א הלוהט בידיו".

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.