על הדבר שעומד מאחורי הראלי בשווקים, ולמה כעת זה שונה מ-2009?

בשקט בשקט, לפני שכולם הבחינו, ביצע שוק המניות האמריקני מהלך עליות מדהים. למען הדיוק, אנחנו חוזים כיום ברצף העליות הארוך ביותר בשוק המניות האמריקני מאז 2008. אמנם לא מדובר בעלייה חדה, מהירה ומרשימה כפי שאירעה ב-2009, אבל אז העלייה החדה במדד המניות נבעה מתיקון אגרסיבי לנפילות החדות הזכורות לנו מ-2008 - אולי דווקא בגלל שהעליות כיום איטיות ועקביות, מדובר במהלך עליות בריא יותר. כולנו יודעים כי תבשיל אשר בושל על אש קטנה לאורך שעות רבות בדרך כלל טעים יותר מאוכל שחומם במיקרוגל במהירות.

כאשר אני מנסה לנתח את השתלשלות העניינים שהובילו לרצף העליות המרשים, לדעתי מדובר בעלייה בריאה יותר מזו שהייתה ב-2009, כיוון שזו הנוכחית מונעת ע"י ניצנים של שיפור בכלכלה העולמית. עושה רושם כי השווקים בעולם הפסיקו להתעסק במחשבות על פשיטות רגל של מדינות וחברות גדולות, ועברו לעסוק בתחזיות רווח של חברות וציפיות לחזרה לצמיחה מתונה במשקים בעולם.

עד כמה שזה נשמע אבסורדי - אחד הדברים העיקריים שמתדלקים את הראלי הנוכחי בשווקים, הוא חוסר הביטחון של המשקיעים באותן עליות. לא פעם אני קורא הערכה של בית השקעות גדול או גורו תורן בשווקים, המזהירים את כולנו מפני הנפילות הקרבות ובאות. המשקיעים למודי הסבל שעברו תהפוכות גדולות בחמש השנים האחרונות, התרגלו לכך שבעקבות כל גל עליות, כמו זה שאנו חווים כרגע, מגיעה מיד בעקבותיו ירידה חדה.

בפועל, שוק המניות האמריקני הצליח רק בימים אלו להתקרב לרמות השיא בהן הוא נסחר לפני המשבר של שנת 2008 - כך שאני בהחלט יכול להבין את הבסיס לתחושות המשקיעים גם כיום - שאנו נמצאים במהלך סרק ולא ניתן באמת להרוויח מהשקעה ארוכת טווח במניות.

מבחינתי, דווקא הפחד מהשוק הוא זה המאפשר למדדים להמשיך במגמת העליות. מדוע אני טוען כך - הנתון אשר מחזק אצלי את התחושה כי מרבית המשקיעים נותרו זהירים, הן התשואות הנמוכות מאוד שנשמרות בשוק האג"ח הממשלתי הן בארה"ב והן בישראל. כלומר כסף רב ממשיך לשבת על הגדר, עובר באיטיות לשוק המניות ובכך מאפשר למדדים להמשיך במגמת העליות המאפיינת אותם לאחרונה.

לשם המחשה אציין, כי בשנת 2009 בעת הראלי האגרסיבי בשוק המניות, התשואות בהן נסחרו אגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים בארה"ב קפצו מרמה של 2.8% לשנה לרמה של 3.8%. הקפיצה בתשואות נבעה מתוך הערכה כי השוק "חוזר לנורמליות", לכן גם שוק אגרות החוב והמשק האמריקני צפויים לחזור לשיווי משקל. תחושה זו גררה ציפיות לכך שהריביות יעלו בעתיד.

כיום, התשואה על האג"ח הממשלתית ל-10 שנים בארה"ב, הינה נמוכה במקצת מהתשואה בה נסחרו אגרות החוב הנ"ל ביום בו החל הראלי, לפני כשנה וחצי. שילוב של מספר סיבות לא מאפשר לתשואות לעלות, נחישות מצד הבנק המרכזי בארה"ב להשאיר את הריבית נמוכה לטווח ארוך, רכישות האג"ח שהפד ולא פחות חשוב חוסר אמון אמיתי מצד המשקיעים, שאנו אכן יוצאים מהבור הכלכלי אליו נפלנו, ולכן צפויים לראות עלייה של הריבית בשנים הקרובות - כל אלו יחדיו מאלצים את המשקיעים המפוחדים להמשיך ולהשקיע בשוק האג"ח הממשלתי והאג"ח בדירוג גבוה, ובעצם הופך את המשקיעים לשבויים של הפחדים של עצמם.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.