המעבר מפחד לאופטימיות בשוק ההון - זהירות!

הביטוי "עוד לא נולד האדם שיעצור את הפז"מ" הוא מצד אחד קלישאה ידועה, אבל מאידך אין דבר נכון מכך. מבלי שאנחנו שמים לב הזמן פשוט טס, מדוע אני נזכר בנושא? אולי מפני שהשבוע, כשהתלבטתי ביני לבין עצמי בנוגע למה עושים הלאה בשוק, צץ במוחי המספר 20 - אלו הן מספר השנים בהן אני פעיל במסגרת ניהול השקעות בשוק ההון הישראלי. אם כבר אני מצטט קלישאות - מיד אחרי המספר '20', נזכרתי באימרה הקובעת כי "בשוק ההון כל יום לומדים משהו חדש". שוב קלישאה שכל אחד מאתנו לומד על בשרו עד כמה היא נכונה. אתם שואלים את עצמכם מדוע אני דן בביטוים וקלישאות? ובכן הסיבה לכך, מכיוון שאני מעוניין לעסוק במספר דילמות הנקרות בדרכו של כל פעיל בשוק ההון, ובכלים בהם בוחרים המשקיעים להתמודד עם מצבי השוק השונים.

משקיעים רבים אינם מצליחים להבין את קו התפר הדק העובר בין פחד להיסטריה ואופטימיות לאופוריה. חוסר היכולת של מרבית המשקיעים להבחין במצב הרגשי בו הם נתונים ברגע נתון, עלול לדחוף אותם לפעולות שגויות. הצמד הראשון, פחד-היסטריה, צץ לו ברגעים הרעים שעוברים על שוק ההון. רובנו עברנו שם במהלך חמש השנים האחרונות לא פעם. אבל ישנו הבדל מהותי בין שתי האפשרויות כפי שאפרט בהמשך. הצמד השני - אני מאמין שצפוי לצוץ לו בשנים הבאות.

פחד - היסטריה
פחד: "הינה תחושה רגשית ופיזית כאחד. תחושת הפחד אינה נעימה לנו ומלווה בסממנים פיזיולוגיים כמו עלייה בלחץ הדם ודופק מואץ. תחושת הפחד הינו גורם נרכש כתוצאה מניסיונות חוזרים ונשנים עם גורם הפחד. תגובה מקובלת של האדם לתחושת הפחד הינה בדרך כלל בריחה מאזור הסכנה".

מבחינת המהות שלו, פחד הינו כלי יעיל וחיובי לגבי המשקיע. הוא נועד להגן עליו מפני הסכנות שהמשקיע עלול להיחשף אליהן בשוק ההון, ובכך למנוע מהמשקיע לספוג הפסדים גדולים. לדעתי, הנקודה העיקרית בפחד, שמדובר במנגנון הגנה - סוג של צלצול, כמעין פעמון אזהרה המאפשר למשקיע לפעול באופן אקטיבי על מנת למזער נזקים ולהגן עליו מפני הפסדים כאמור.

היסטריה: הקצנה של תחושת הפחד, כאשר כל הסימפטומים שנכללו בהגדרת הפחד מתעצמים ומתווספים אליהם סימפטומים נוספים כגון עצבנות, חוסר שינה וחוסר יכולת להגיב באופן הגיוני. אם הייתי צריך להגדיר מהן התחושות העיקריות המאפיינות משקיע היסטרי, הייתי טוען כי התחושות הן שיתוק וחוסר יכולת לפעול או להסביר את פעולותיו באופן הגיוני.

ההשוואה בין שני המצבים ברורה, האחד- פחד, תגובה הגיונית וחיובית מבחינת המשקיע ונועדה להגן עליו, מאידך הקצנה למצב של היסטריה הינו מצב נפשי שלילי, שתמיד יוביל בסופו של דבר לקבלת החלטות אשר ישיגו בדיוק את המטרה ההפוכה לשמה התחושה נועדה - כלומר יסבו נזקים למשקיע.

אופטימיות - אופוריה
אופטימיות: השקפה המבחינה "בחצי הכוס המלאה", ומניחה כי בסופו של דבר גם החצי השני יתמלא. הנחה של משקיע בעל השקפה האופטימית היא כי העניינים יסתדרו על הצד הטוב. למרות ששוק ההון השתכלל מאוד בשנים האחרונות, עדיין לדעתי נכון לומר כי מי שמעוניין להרוויח בשוק ההון בטווח הארוך צריך להיות אופטימי.

אופוריה: מצב קיצוני של אופטימיות. תחושה קיצונית של התרוממות רוח. לתחושת האופוריה מתלווים התרגשות והתלהבות גבוהים.

ההשוואה בין שני המצבים הנ"ל הינה ברורה, הראשון - אופטימיות - תחושה חיובית שמאפשרת למשקיעים ליהנות מרווחים אשר יושגו תוך לקיחת סיכונים שהתבססו על תחושת האופטימיות לגבי העתיד. כלומר האופטימיות מאפשרת למשקיעים, המוכנים ליטול סיכונים, ליהנות מפיצוי בגין הסיכונים שלקחו. מאידך, האופוריה דוחפת את המשקיעים ליטול סיכונים כאשר אלמנט הפחד נעדר מהם ובכך לדחוף את המשקיע לפעולות בלתי מחושבות ללא מנגנוני הגנה.

לסיכום, אנחנו נמצאים לאחר תקופה ארוכה בה הפחד הגן על משקיעים רבים מפני הפסדים בתיקי ההשקעות שלהם. משקיע שפחד מהסכנות בשוק ההון ברח בשנים האחרונות לכיוון השקעות בטוחות כמו פיקדונות, ממשלתיות ואג"ח תל בונד, לא רק שהגנו על המשקיע, אלא אפילו העניקו לו רווחים נאים מאוד. לעומת זאת, אותם משקיעים היסטריים שחששו מכל השקעה שאינה בטוחה ב-100%, ראו בעיניים כלות כיצד הם מפספסים ראלי חזק מאוד בשוק האג"ח הקונצרני ובשוק המניות בחודשים האחרונים.

כאן המקום מבחינתי לספק אזהרה לגבי העתיד. המעבר מפחד לאופטימיות לעיתים הינו מהיר ממה שאנחנו חושבים או רוצים להאמין. אם המגמה החיובית בשוק ההון תימשך, כפי שאני מאמין שצפוי לנו בשנים הקרובות (כמובן עם מימושים פה ושם שהינם בריאים וטובים) - על המשקיעים להיזהר מפני כניסה למצב של אופוריה. לפתע יהיה נדמה לכולנו, כי לא ניתן להפסיד בהשקעות בשוק ההון, הריבית האפסית על פיקדונות תיצור אצלנו את התחושה שלא ניתן להפסיד מהשקעות, כיוון שאין אלטרנטיבות השקעה אחרות. מי שמאמין כי האג"ח הממשלתיות והאג"ח הקונצרניות הבנקאיות והמדורגות גבוה לעולם ימשיכו לעלות, נמצא לטעמי במצב של אופוריה. מי שיתחיל להאמין (לאחר מהלך עליות נוסף במניות), כי המניות צפויות לעלות לעד יצטרך לשקול בעתיד - האם הוא הגיע למצב של אופוריה?

כיוון שמה שניסיתי לומר בכל הטור היא קלישאה נוספת - תגובות קיצון הינן תמיד רעות למשקיע - “Be fearful when everyone is greedy; be greedy when everyone is fearful" - לאורך זמן תמיד יהיה נכון.

נ.ב
אני זוכר את ההתחייבות שלי להגדיש טור למצב באג"ח של סאני- סקיילקס, מכיוון שכרגע מתנהל לו מו"מ לגבי הסדר אפשרי בחברת סאני, לא יהיה זה נכון מבחינתי לכתוב על המצב עד לאחר סיום המו"מ.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.