כשהכול נשמע כל כך לוגי - עצור להתייעצות עם האינטואיציה שלך

חיי היום יום של הפעילים בשוק ההון מלאים במפגשים אקראיים, שיחות מסדרון וישיבות. בכל המצבים הללו נזרקים רעיונות רבים לאוויר, כל אחד מהרעיונות או ההצעות מלווה באינספור הסברים לוגיים ומשכנעים. במקרה אחד מתוארת הזדמנות השקעה מעניינת, "שלא ניתן להפסיד בה", במקרה אחר מוסבר, שוב באופן משכנע ביותר, עד כמה מסוכנת השקעה אחרת. אפשר להמשיך כך בלי סוף, אך אני מאמין שהבנתם את התמונה. בשבוע שעבר מצאתי עצמי במפגש שכזה, בו הדובר מולי הסביר לי בצורה משכנעת מדוע אג"ח בינוניות - ארוכות ממשלתיות ואג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים הן עדיין השקעה לא רעה בכלל. הטיעונים שלו לגבי אג"ח קונצרניות כללו הסבר כי המרווח של מדדי התל בונד ביחס לתשואות באג"ח הממשלתיות למח"מ מקביל (כ-4 שנים) עדיין טוב (מרווח מדד התל בונד עומד על 1.2%-1.5% ביחס לאג"ח ממשלתיות צמודות ל-4 שנים).

הוא המשיך והדגיש כי התשואות באג"ח הקונצרניות בדירוג גבוה בארץ טובות משמעותית מהתשואות של המקבילות שלהן בעולם. לגבי האג"ח הממשלתיות, הזכיר כי הן נסחרות במרווח של כ-2% מהאג"ח האמריקניות המקבילות, שוב במרווח סביר מאוד. דבריו כללו, בין השאר, את הסבריהם המנומקים של הנגיד האמריקני ועמיתו הישראלי, על כך שהריבית לא תעלה בעתיד הנראה לעין. במצב שכזה, כשהתשואה בארץ על פיקדונות קצרים ניצבת על כ-1% ותשואתו של המק"מ לשנה הינה כ-1.6% - 4% על אג"ח ארוכה הינה השקעה מצוינת. במהלך כל השיחה לא הפסקתי להרהר ביני לבין עצמי עד כמה דבריו של הקולגה כוללים ציטוטים והסברים נכונים, ועד כמה דבריו נשמעים משכנעים. כמובן שלא הסכמתי עם דבריו, הבעיה היא שלא יכולתי לומר לו שהאינטואיציה שלי אומרת אחרת. תחושת הבטן צועקת לי שזאת טעות להשקיע באותן איגרות חוב.

לאחר המפגש בדקתי קצת באינטרנט, על מנת לבחון מהי ההגדרה של אינטואיציה. די מהר הגעתי לציטוט נחמד של אלברט איינשטיין בדיוק באותו נושא, "האינטואיציה היא מתנה מקודשת, המחשבה הלוגית היא עבד נאמן. יצרנו חברה שסוגדת לעבד ומזניחה את המתנה" . אם אלברט איינשטיין חושב שיש חשיבות גדולה לאינטואיציה, מדוע שלא אשתף אתכם באינטואיציות שלי לגבי שוק ההון המקומי לחודשים הקרובים.

- שוק המניות יעלה . לא משנה עד כמה אתם חושבים כי העתיד הפוליטי - מדיני מעורפל, עד כמה המצב הביטחוני מסוכן ועד כמה החשש מהמצב הכלכלי העולמי גדול, בהשוואה למחירים יחסיים, שוק המניות מהווה כאחד הנכסים היחידים שנסחר במחירים נוחים, במיוחד ביחס לפיקדונות ולאגרות החוב.

- מימושים בשוק עוד יבואו . זה טבעו של כל שוק הון - הוא אינו עולה לעד. מימושים הינם חיוביים לשוק עולה כי הם מאפשרים לו לייצר מומנטום להמשך עליות על ידי הכנסת ידיים חדשות למשחק.

- אין טעם להחזיק אג"ח ארוכות- בינוניות ממשלתיות ובדירוגים גבוהים בתשואות הנוכחיות. ההשקעה בנכסים אלו היא משחק באש. כשהתמורה כולה על ההשקעה בנכסים אלו עלובה ומסתכמת בעודף תשואה שנתי של כ-2%, אני מעדיף לשבת בפיקדון או במק"מ, מאשר להשקיע באותם נכסים מדוברים. אם כבר לוקחים סיכון אז מבחינתי עדיף שאקבל פיצוי ראוי על הסיכון.

- עדיין יש מספר חברות, במה שמכונה אג"ח בסיכון גבוה, שלדעתי עשויות להיות מעניינות להשקעה . אג"ח אלו עשויות להניב בשנה הקרובה תשואות גבוהות מאוד. אני מבין מהתגובות לכתבות, שחלק נכבד מכם היה רוצה שאשוב ואכתוב ניתוח לוגי ומפורט כבעבר, לגבי אג"ח אלו על מנת לשתף אתכם בניתוח. אבל בפועל אני חש כי טורים אלו די מיותרים מבחינתי (זה כרוך בעיקר בכאבי ראש עבורי).

חלק מהקוראים, אותם קוראים שאין הסבר לוגי שיכול לנחם אותם אחרי שהשקיעו באחת או שתיים מתוך אג"ח אלו, וחס ושלום גם הפסידו באותה השקעה. אפילו אני הצלחתי להפנים, כי אין זה משנה כמה פעמים אסביר כמה אותן אג"ח מסוכנות ואינן מתאימות לכל אחד. לא משנה כמה פעמים אדגיש שיש לרכוש אותן במינון נמוך תוך פיזור רחב, מתברר כי משקיעים רבים פשוט אינם בנויים לסוג השקעה שכזה. הם אינם מסוגלים לשאת בתוצאות רעות של סוג כזה של השקעות. לכן מאותם קוראים, אני מבקש שמוטב שימתינו בסבלנות עד שהבורסה תייצר מדד אג"ח בסיכון גבוה, כפי שקראתי שהיא עתידה לעשות - אז יהיה להם כלי השקעה שיקטין את הסיכון הקיים בחוסר הפיזור. לקוראים הנאמנים שכבר הפנימו את נושא הפיזור והסיכון, אשתדל לייחד את אחד התורים הבאים לאג"ח מעניינות בסיכון גבוה.

*לדאבוני, תקנות הייעוץ הכללי החדשות של הרשות לניירות ערך אוסרות עלי להתייחס לתגובות שלכם בעמוד זה

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.