בלאנק ויורק, האם הם טובים יותר מדנקנר ואלשטיין

בימים האחרונים יש בשוק ההון הישראלי מאבק בסגנון 'משחקי הכס', לגבי זהות בעל השליטה העתידי בקונצרן אידיבי אחזקות. ג'רמי בלאנק בשירות קרן יורק מנסה להשתלט על הקונצרן הגדול במשק, ומציע שלאחר תספורת של 50% יתרת המניות תעבור לבעלי החוב והשליטה תעבור אליו ולקרן יורק. עם כל הכבוד לביקורת על התנהלותו של דנקנר עד היום, קרן יורק לא יצרה בישראל מקומות עבודה או פיתחה תחומי תעשיה בישראל.

מדובר בקרן שמנצלת חברות במצוקה, וכל עניינה הוא להשיא ערך לבעלי מניות שמוכנים לקחת סיכון מחושב על מנת להרוויח סכומי עתק על חשבון משקיעים וחברות שנקלעו לאותה מצוקה. המהלך של יורק הוא מהלך שגרתי של קרן אגרסיבית המשלימה כעת את מבוקשה - השתלטות על קונצרן מפואר במחיר נמוך, לכן יש לבחון את ההצעה שלה בחשדנות ובהסתייגות.

קיימות סיבות רבות לפקפק במהלך. ראשית, נציגות בעלי האג"ח מייצגת כ-4% בלבד מבעלי האג"ח, שאינם בהכרח מבינים את ההסכם, או לפחות את הפרק שמסביר מדוע הסכמה זו טובה יותר לבעלי האג"ח (דנקנר עצמו הציע בעבר הצעה דומה לאחר הזרמת הכסף מאלשטיין). שנית, האם מי שנותן לקרן יורק את השליטה בקונצרן בו מצויות חברות מעולות, סולבנטיות עם הון כמו כלל ביטוח, שופרסל וסלקום, בחן או שאל מה יקרה להן ולעובדים שלהן לאחר העברת השליטה?

קרן יורק אינה מלאך, מדובר בקרן גידור עסקית ואגרסיבית המעוניינת לספק את תאוות בעלי מניותיה ונציגיה ובעיקר, השאת רווחיה. על פי התנהלותה עד כה, היא עושה זאת בהצלחה ובאופן אגרסיבי ביותר. מי לידינו כף יתקע (ויוודא) לאחר שתועבר השליטה לקרן יורק כי לא ימכרו חברות בקונצרן ויוצאו ממנו כספים בדרכים שונות ומשונות, ואלו לא יגיעו לידי המשקיעים - בעלי האג"ח והמניות? מדוע יורק טובה מדנקנר אם אין בשורה אמיתית בפיה?

המוסדיים, שהם צד להסכמה, היו אדישים בעבר ולא השמיעו את קולם באסיפות הכלליות של החברה. הם לא ביקשו לבחון דבר בזמן אמת - האם הם יתנהגו אחרת ויבחנו בשבע עיניים את מהלכיה של קרן יורק לאחר שיוסדר המהלך? הרי הם ימשיכו ויתנהלו כפי שהתנהלו עד כה ויתעוררו שוב באיחור - באמצע המשבר הבא. חובות יש להחזיר ולעת הזו דנקנר לא אמר ההפך. אין מחלוקת שבקבוצה יש חברות טובות ושינוי קל בכלכלה העולמית עשוי להשכיח את הקיים ולשנות את היחס לדנקנר. שלא כמו טייקונים אחרים, דנקנר לא נקט ואינו נוקט טקטיקות לא מכובדות במו"מ, כפי שעשו טייקונים שדרשו תספורת - שילמו פחות והיום הם עשירים יותר.

דנקנר מבקש לשתף פעולה עם המשקיף, הנאמן, בית המשפט, בעלי החוב וכל מי שמבקש לדעת יותר. אין ספק שייתכן שהיו טעויות בניהול הקבוצה, אך מה שונה בגירעון תקציבי אותו יש לכסות, ולאחריו יש להטיל גזירות מחברה בפיקוח שבעל השליטה בה משתף פעולה? האם נערף ראשו של מישהו לאחר שהתגלה שלמדינת ישראל יש גירעון של 40 מיליארד ש'? התשובה על כך היא כמובן שלילית, וכעת נערכים קיצוצים רוחביים וכולם נדרשים לשלם יותר, לעבוד יותר ולחיות בצמצום. על מנת להגיע להסדר שלא יקפח את דנקנר ויעלים את שנותיו היפות (והיו כאלו), ראוי להאזין לו ולעשות בדיוק את מה שעושה הממשלה על מנת לצמצם את הגירעון - להדק את החגורות, להבריא את הקונצרן ורק במידה והמסקנות לכך שלא השתנה דבר, רק אז, ראוי לבחון את האפשרות של העברת השליטה. העברת השליטה כעת, אינה יותר מהפיכה מיותרת ועריפת ראש בכיכר העיר. קרן יורק או כל נציג אחר לא מבטיח השקעה או הזרמת הון - בקבוצה המון כספים, וכל איש פיננסי יודע שיוכל להחזיר 50% מהחוב. ביום שאחרי קבלת השליטה, יורק בוודאי תסביר לנו שהמצב החברה בכי רע. האשמה כמובן תיפול על ההנהלה הקודמת, אך המשלמים יהיו המשקיעים הקיימים שיידרשו לתספורת בשפת האג"ח או לדילול בשפת המניות, מה שבטוח, יישאר להם פחות. ***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

עוד תכניות