שוק ההנפקות רותח? תלוי את מי שואלים - סיפורן של 2 הנפקות

עליות השערים החדות, שאפיינו את שוקי ההון בארץ ובעולם במהלך 2013, ממשיכות גם לתוך הרבעון הראשון של 2014. מתחילת השנה, רשמו מדדי המניות המובילים, מדד ת"א 25 ות"א 100, נאה של כ-7%. המומנטום החיובי בשווקים לא פסח על ענף ההנפקות, סביבת הריבית האפסית, התשואות הנמוכות במדדי האג"ח והגדלת רכיב המניות בתיקי הפנסיה והגמל הגדולים, מספקים רוח גבית לקברניטי החברות, לצאת במהלך של הנפקת מניות ראשונה (IPO) ולהפוך לחברה ציבורית.

בחודש פברואר האחרון, הופיעו הסנוניות הראשונות של הנפקות האקוויטי: הראשונה, חברת סקייליין +0.05% סקייליין 1,943 +0.05% בסיס:1,942 פתיחה:1,942 גבוה:1,961 נמוך:1,940 תמורה:7,151 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , המתמחה בייזום ופיתוח של פרויקטים בתחום נדל"ן למגורים ומסחר, הממוקמים בצמידות לאתרי מלונאות ונופש במחוז אונטריו שבקנדה. החברה מוחזקת במשותף על ידי חברות מישורים -1.14% מישורים 710.3 -1.14% בסיס:718.5 פתיחה:718.5 גבוה:738.3 נמוך:710 תמורה:116,821 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו הכשרת הישוב +1.8% הכשרת הישוב 3,333 +1.8% בסיס:3,274 פתיחה:3,257 גבוה:3,344 נמוך:3,234 תמורה:1,943,639 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: של עופר נמרודי, וביקשה לגייס 160 מיליון שקלים, אך היא זכתה לכתף קרה מצד פעילי שוק ההון אשר הזרימו ביקושים בהיקף של כ-62 מיליון שקלים בלבד - סכום המהווה כ-40% מהיקף תכנון הגיוס המקורי.

החברה השנייה אשר יצאה אל מסע ההנפקה היא רשת מגדלי תיכון +1.05% מגדלי תיכון 984.5 +1.05% בסיס:974.3 פתיחה:974.3 גבוה:989.4 נמוך:970 תמורה:2,081,185 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: של יזם הנדל"ן מוטי קירשנבאום, בבעלות החברה 1,195 יח"ד אשר פזורים בחמישה בתי דיור במרכז הארץ. חב' מגדלי הים התיכון ביקשה לגייס כ-200 מיליון שקלים באמצעות הנפקת מניות והצעת מכר, וזכתה לתגובות אוהדות מצד הגופים המוסדיים שהזרימו ביקושים בהיקף של 225 מיליון ש'. הצלחת הנפקת מגדלי הים התיכון והכישלון הצורם של חברת סקייליין, לא התקבלו בהפתעה אצל פעילי אחד העם. במסמך זה, ננסה להסביר ולנתח את הסיבות שהביאו לשוני בתוצאות ההנפקה:

התמחות עסקית . תחום ההתמחות בו פועלת חב' מגדלי הים התיכון, נחשב לתחום מסורתי וסולידי, ענף הדיור המוגן מתאפיין בשיעורי צמיחה יציבים וביקושים ערים מצד קהל היעד (בני הגיל השלישי). מנגד, תחום התמחותה של חברת סקייליין, נופש ומלונאות, נתפש כתחום מסוכן ומאתגר, אשר מושפע מקצב העלייה ברמת החיים והיקף ההכנסה הפנויה של קהל היעד. בתקופה האחרונה, ובנקים מרכזיים נוספים בעולם עדכנו את תחזיות הצמיחה שלהן כלפי מטה - דבר אשר מגביר את רמת הסיכון בהשקעה בחברות אשר פעילות בתחום התיירות והפנאי.

מיקוד גיאוגרפי . העלייה ברמות הסיכון בשווקים הבינלאומיים, נתוני הצמיחה החלשים בגוש האירו והמשברים הגיאופוליטיים בעולם, מגבירים את חששות המשקיעים מפני תיקון אפשרי בשווקי המניות. בסיטואציה כזו, משקיעים רבים מעדיפים להיות "קרובים אל הכסף", ולבצע השקעות בחברות פועלות בשוק המקומי, כמו מגדלי הים התיכון, על פני השקעה בחברות אשר מרכזות את עיקר פעילותן בחו"ל, הרחק מעיני המשקיעים.

צוות ההנהלה ובעלי השליטה . הנפקת IPO הינה יצירת "שותפות עסקית חדשה" בין בעלי החברה לבין פעילי אחד העם והגופים המוסדיים. קיימת חשיבות גבוהה לניסיון העסקי ולוותק המקצועי של החברה המנפיקה ובעלי השליטה בה. רשת מגדלי הים התיכון הינה הרשת הפרטית הגדולה בישראל, היא בעלת ניסיון מקצועי של 30 שנה בענף הדיור המוגן. מוטי קירשנבאום, בעל השליטה בחברה, הינו יזם נדל"ן מוערך בעל הצלחות רבות, הכוללות בין השאר, את הקמת מתחם ה"איירפורט סיטי". מנגד, חב' סקייליין פועלת במתכונת של ייזום ופיתוח אתרי נופש כ-7 שנים בלבד והיא טרם צברה רקורד עסקי משכנע.

לסיכום, כאשר בוחנים את שני הגיוסים, ניתן לזהות קווי דמיון רבים בין החברות המנפיקות, החל מהסיווג העסקי שלהן (נדל"ן מניב) ועד שווי השוק(קבוצת היתר 50 ). אולם, מניות מוצלחת דורשת עמידה בקריטריונים נוספים ותלויה לרוב במגמות המסחר בשווקי המניות, טעמי המשקיעים ופוטנציאל הצפת הערך העתידי. כישלון הנפקת סקייליין והצלחת הנפקת מגדלי הים תיכון מהווים אינדיקציה ברורה של שוק "מפוכח", אשר בוחן בצורה זהירה כל ניסיון לגיוס הון, הן במתכונת של הנפקה ציבורית והן במתכונת של הנפקה פרטית.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.