5 נקודות - הגורמים שמשפיעים כעת על המסחר בת"א

כמה מחשבות על הנקודות שהשפיעו עלינו כסוחרים בחודש האחרון:

סיום(?) "צוק איתן"
ביחס לסכסוך מערבית לרוסיה, "צוק איתן" היה "משעמם" וצפוי למדי. עם זאת, התמשכותו של המבצע היתה בעלת השלכות מאקרו על המשק הישראלי בשל דיבורי סנקציות אפשריים, ענפים ספציפיים שנפגעו (למשל – תיירות), פיצויים ממשלתיים מופרזים, וכן מדיניות פזרנית של צה"ל מבחינת שימוש באמל"ח מתקדם יקר ובמילואים (כאשר מטרת השימוש באמל"ח יקר היא מניעת פגיעות אצל העזתים, קרי אזרחי ישראל משלמים יותר מיסים על מניעת הרוגים בעזה).

מבחינת מסחר, "צוק איתן" יצר בעיקר דינמיקה של "ישיבה על הגדר" שיצרה דשדוש. כאשר הסוחרים יודעים שלרמטכ"ל ולבת דודתה של הרלש"ית כהן בקריה ישנו מידע עודף (וכן, על-פי העבר, נכונות לסחור ע"פ המידע), אז הנכונות לקחת פוזיציות גדולות הינה מופחתת.

0.25%
הורדת הריבית השפיעה כמובן על מחירי הנכסים בתל-אביב (הדולר התחזק, אג"חים עלו (התשואה לפדיון ירדה) ומניות עלו (שקלית).
עם זאת, מידת ההשפעה של הורדת הריבית על הצמיחה במשק צפויה להיות אפסית, וזאת מכיוון שבנק-ישראל וגורמים נוספים הרסו את מנגנון הtransmission of monetary policy באמצעות עודף רגולציה. גיוס הון מניות (הנפקת חברה) הינו כמעט בלתי-שפוי בישראל – חברות מעדיפות להיות פרטיות. בצד של האשראי העסקי ישנו קיפאון ואף הפחתה של היקף האשראי שהמגזר העסקי לוקח, וזו כבר מ-2010. אמנם האשראי לפרטיים (לטובת בועת הנדל"ן) עולה – אך זה לא תורם לצמיחה.

אמנם העלה בתחילת השנה את טענת "העגל לא רוצה לינוק" ביחס לאי גידול האשראי העסקי, אך טענה זו לא מחזיקה מים כאשר בוחנים את השפעת שורת צעדי הרגולציה המצמצמים עד מאוד את היכולת הן לגייס הון/חוב והן להשקיע בהון/חוב, על קצה המזלג, "ריכוזיות", באזל, חודק, לווה בודד וקבוצת ריכוז, מגבלות ענפיות, ועוד ועוד.... נוסיף גם את העליהום התקשורתי על כל השקעה לא מוצלחת (גם אם ניתנה בvaluation סביר (או ריבית סבירה) ביחס לסיכון) המונעת ממוסדים ובנקים לתת אשראי (או הון) למיזמים קצת יותר מסוכנים (שבעולם סביר יגייסו אשראי בתוספת ריבית מתאימים).

כאן אין מצב של "העגל שאינו רוצה לינוק", אלא מצב בו העגל, הפרה, הרפתן, וגורמים נוספים כולם אזוקים באזיקים ושלשלאות ולא מסוגלים לפעול. הורדת הריבית ל0.25% לא צפויה להגדיל את האשראי העסקי במשק – בשל החסמים.

תקציב 2015
נגמר המבצע, התחילו לדבר תקציב. כרגע בראיית שוק אין מדובר בתקציב בשורה. אין רפורמות מבניות או הפחתת עלויות ממשלתיות. כנראה שיהיו העלאות מיסים (פחם כבר עלה), ישנו תקצוב יתר של תשלומי העברה שונים (החל מהסעיף הפופוליסטי של הגדלת תמיכה ל"ניצולי שואה" (שהקשר בין השואה לרובם קלוש. שארית הפליטה ב-1945 היא כ-100 אלף, 69 שנה לאחר מכן ישנם יותר מ-200 אלף "ניצולים"), וכמובן שגידול מופרך בהוצאות לביטחון (ללא טיפול בבעיה המבנית של שכר קבע מובהק, פנסיות (תקציביות וגישור), ותקציב שיקום/הנצחה), וכמובן פיאסקו מע"מ 0 (שאולי יתבטל).
מצד שני, בראיית שוק, מדובר בתקציב מתגבש כה גרוע שישנו סיכוי טוב שנראה שיפורים עד אישורו.

Bombing פקיעה
שוב ניסיון להשפיע על שער הפקיעה החודשית על-ידי שינוי פקודות גדולות בדקת הראנדום. הוא היה עשוי לפקוע כ-10 נקודות off price (ב-1400), אך אלת המזל התערבה והראנדום התארך.

נובורוסיה – קייב
מצב מורכב. מורכב גם מכיוון שמקורות המידע לא אמינים. גם קייב וגם נובורוסיה מדווחים דיווחי סטייל "פרבדה", בפרט כאשר הם מפסידים. העיתונות המערבית חוזרת בעיקר על פרסומי קייב (ללא איזון של נובורוסיה), מה שמקשה על קבלת נקודת מבט נייטרלית. העיתונות הרוסית דווקא מציגה מצג מאוזן יחסית של שני הצדדים (תוך הכחשת מעורבות רוסיה). באופן מעניין, הבלוגוספרה הרוסית וטוויטר מהווים מקורות מידע מעניינים.

קישור להשוואה בין טענות קייב לנובורוסיה:
> http://en.ria.ru/infographics/20140827/192394969/Ukrainian-Forces-Surrounded-by-Militia-in-the-Countrys.html

מבחינת ההשפעה על המסחר, הרס באוקראינה אינו מעניין במיוחד (מעבר לחמלת בני אנוש). אנו בוחנים את ההתפתחויות במישורים הבאים:
1. אפשרות להתפתחות עימות צבאי בין רוסיה לנאט"ו.
2. סנקציות בין רוסיה למערב.
3. השפעה על זרימת הגז בין רוסיה לאירופה.
ההתפתחויות בשטח מעניינות מבחינה צבאית – ככל הנראה ישנם אלפי חיילים אוקראינים מכותרים כרגע.

הכותב - סוחר מעו"ף באחד מחדרי המסחר הגדולים בישראל
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.