הכישלון של המשביר וההצלחה של רציו: על הפונטציאל של הנפקות אג"ח

תקופה קשה עוברת על חברות החיתום הפועלות בבורסה המקומית. בשבוע שעבר ניסתה המשביר 365 -1.5% המשביר 365 111.4 -1.5% בסיס:113.1 פתיחה:113.4 גבוה:114 נמוך:110 תמורה:81,850 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בראשות רמי שביט, המנכ"ל ובעל השליטה בקבוצה, לגייס 50 מיליון שקלים בהנפקת אג"ח ללא דירוג או בטחונות. אלא שהמשקיעים והגופים המוסדיים החליטו להפנות "כתף קרה" למהלך ההנפקה. כישלון אותה הנפקה אינו מקרה בודד. נזכיר כי בחודש שעבר, נאלצה גם חברת התעשיות ברנד +1.92% ברנד 249.5 +1.92% בסיס:244.8 פתיחה:248 גבוה:250.6 נמוך:247 תמורה:5,810 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , לבטל את תוכניתה לגייס חוב, עקב שיעור היענות נמוך ותמחור גבוה מצד פעילי השוק.

לצד הכישלונות הצורמים, קשה להתעלם מההצלחה האדירה שרשמה הנפקת האג"ח של רציו יהש -0.32% רציו יהש 347.9 -0.32% בסיס:349 פתיחה:349 גבוה:353 נמוך:345.2 תמורה:3,507,167 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . השותפות שנמצאת בשליטת משפחות לנדאו ורוטלוי, גייסה כ-356 מיליון שקלים. כאשר לכל משקיע הוצע לרכוש חבילת השתתפות הכוללת 1,000 איגרות חוב ו-2,000 כתבי אופציה. מחיר חבילת ההשתתפות נקבעה על 1,101 ש' והניבה למשקיעים, נכון להיום, רווח נאה של למעלה מ-11%. כאשר בוחנים את הסיבות להצלחת ההנפקה, מגלים כי לזכותה של שותפות רציו, עמדו מס' יתרונות ייחודיים, אשר משכו את תשומת לב פעילי השוק השונים:

חבילת אופציות . תשקיף ההנפקה כלל בחובו תמריץ נאה בדמות כתבי אופציה הניתנות להמרה במחיר מימוש של 65 אג' (צמוד לשער הדולר). כך שבמידה שייכנסו לתוך הכסף, הם יזרימו לקופת רציו 390 מיליון ש' נוספים. אמנם, כתבי האופציה שהונפקו נמצאים מחוץ לכסף, אך הם מעניקים למשתתפים בהנפקת האג"ח אפשרות נוספת לרשום רווח הון מיידי.

ניהול סיכונים איכותי . ע"פ סקירה שפרסם לאחרונה אגף שוק ההון במשרד האוצר, למעלה מ-50% מהשקעות כספי הפנסיה בישראל מרוכזים באג"ח ובמניות שהונפקו על ידי 20 חברות בלבד. כאשר בוחנים את תמהיל ההחזקות אצל הגופים המוסדיים (קרנות נאמנות, פנסיה וגמל), מגלים כי עיקר הפיזור הסקטוראלי בתיקי ההשקעות מופנה לענפי הנדל"ן והבנקים. השתתפות בהנפקת האג"ח של רציו העניקה למנהלי ההשקעות גיוון סקטוריאלי, והגבירה את איכות פיזור הסיכונים בתיקי ההשקעות.

איכות המנפיק . שותפות רציו כלולה ב מדד ת"א 125 +0.07% מדד ת"א 125 2,282.35 +0.07% בסיס:2,280.85 פתיחה:2,267.11 גבוה:2,283.72 נמוך:2,261.89 תמורה:1,780,116,899 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: , הימצאות במדד היוקרתי חושפת את החברה לגופים המוסדיים, ומספקת לה פלטפורמה טובה להנפקת חוב. להבדיל, החברות ברנד והמשביר 365 לא כלולות בשום מדד ונמצאות ברשימת יתר המניות - דבר אשר מציב אותן רחוק מעיניהם הבוחנות של הגופים המוסדיים.

העדר אלטרנטיבות השקעה באפיק השקלי . לאחר תקופה ארוכה של ירידת תשואות באפיקי האג"ח השקליים, מדד התל- בונד השקלי מציע למשקיעים תשואה ברוטו צנועה של 1.93%, בעוד שאג"ח של רציו, מעניקה תשואה של למעלה מ-6% ( מח"מ 4.73). חשיפה מדודה לאג"ח של רציו מעלה את תשואת האפיק השקלי ותורמת להגדלת התשואה בתיקי ההשקעות. נזכיר, כי איגרת החוב של רציו אינה מדורגת, ולכן היא אינה צפויה להיכלל במדדי התל בונד.

לסיכום, במשך תקופה ארוכה, עמלים קברניטי הבורסה בכדי להחזיר את אמון ציבור המשקיעים ולפעול להגברת האטרקטיביות של הבורסה המקומית. ניתוח הנפקת רציו ונפח מסחר אדיר של כמעט 160 מיליון ש' ביום המסחר הראשון (לאחר ההנפקה), מגלה כי פעילי השוק מעולם לא עזבו את אחוזת בית, הם פשוט המתינו על הגדר להנפקות בעלות פוטנציאל רווח מהיר.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.