למה כ"כ שקט בבורסה בת"א והאם זה צפוי להימשך?

ראשית, ראוי להתייחס כאן לשינוי עמלות המוצע בבורסה. אמנם חיובי, בעיקר למניות קטנות (מדד ת"א 75 ומטה), שעמלת המינימום עוברת רביזיה מתבקשת, אך ההעלאה החדה המוצעת בעמלת מסחר במדד ת"א 25 הולכת לפגוע קשות בנזילות, מרווחים, ובמחזורים בתל-אביב.

מעבר לפגיעה הישירה והברורה, הפגיעה במורל הפעילים, ובפרט בעת קשה זו לשוק המעו"ף, עשויה לגרום להשלכות חמורות אף יותר ולהוות טריגר להחלטות (צמצום ו/או הסטת פעילות) שעשויות לפגוע במצב השוק. גם סוחרים הם בשר ודם, וגם פה יש את אפקט הקש ששבר את גב הגמל.

בזירה הבינלאומית השווקים גועשים. ה-VIX וה-VSTOXX מעל 20. יוון, ריביות ו-QE. נפט. המצב הגיאופוליטי העולמי הולך ונעשה מאתגר החודש עם חידוש הקרבות בדונבס מערבית לרוסיה, והוא עשוי להוביל להתפתחויות נוספות בין המערב לרוסיה עם השלכות רוחב. ואצלנו? אצלנו שקט. ת"א-VIX (סטייה גלומה) על טיפה פחות מ-10. המעו"ף נע בטווח של פחות מ-2% בחודש האחרון - פשוט משמים ומדכא למסחר. מדהים שגם בסטייה גלומה כה נמוכה, מי שכותב אוכפים מביא הביתה פרמיות יפות.

מדוע כה שקט כאן? בואו נעבור על הגורמים הסוחרים השונים:

מוסדיים . יושבים על סחורה מתה בארץ. צריך לעבור כל-כך הרבה כסת"ח בארץ לפני כל פעולה (הנמקה, ועדת השקעות, הצבעה באסיפות, זובור בעיתונות על כל שטות בשוק הישראלי, וכו' וכו'). הכי פשוט זה לעשות כלום. גם יש מעט מוסדיים גדולים בארץ (אחת מהתופעות השליליות, בשל עודף הרגולציה, בשנים האחרונות היה הצמצום בכמות הגופים המנהלים השקעות.

• האם פיטורי רונן בר ישפיעו על הבורסה?
• טוב או רע? בורסת הנאסד"ק מתכננת להיסחר 24 שעות ביממה עד 2026

כמו גם, יש הרבה יותר נכס מנוהל היום לעומת לפני עשור, אך יש הרבה פחות גופים), ומיעוט גופים יוצר למיעוט שחקנים עם סחורה מולך ומכך ישנו קושי במסחר. בנוסף, קיים חוסר נכונות לפעול על מניות קטנות ("קטנות על המוסדי", ובפרט קטנות כאשר כמות הכסת"ח לכל פעולה הינו קבוע ללא קשר לגודל הפעולה). כאשר כמות הכסת"ח לפעילות חו"ל נמוכה יותר (וניתן לגבות עמלות/דמי-ניהול עקיפים גבוהים יותר), וכמות הכסת"ח לפעולה הינה גבוהה (יותר בארץ, פחות בחו"ל), הכי נוח וכדאי זה לבצע פעולות על מוצרי מדדים/קרנות בחו"ל - פחות תשומות כסת"ח, יותר כסף הביתה. זרים . מאז המעבר ל-MSCI DM ישנו מיעוט של סוחרים פעילים. מי שכן כאן, מחזיק פוזיציה פסיבית לרוב.

קרנות נאמנות . כשהציבור בעיקר באג"ח (ממשלתיות, קונצרניות, 90/10 ו-80/20, וקרנות הנאמנות עצמן שומרות רזרבות מזומן גדולות יחסית (כך שהן לא נדרשות לקנייה/מכירה אלא כאשר יש הפקדות/משיכות משמעותיות ביחס לגודל קרן בלבד), אז גם קרנות הנאמנות לא ממש במשחק.

משקיעים קטנים . גם בחוץ, הבורסה לא במודה. גורמים משווקים מפרסמים כל מיני השקעות אחרות (שרובן אינם מפוקחות על-ידי הרגולציה בארץ) - המס גבוה, התקשורת בעיקר מתעסקת בשערוריות, שחיתות וכישלונות ופחות בהצלחות מקומיות. חברי הבורסה פועלים תחת שורה של מגבלות - אין באזז של מסחר, לכן הכסף פה שוכב בבועת הנדל"ן, ואולי גם באיזו קרן נאמנות.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ספקולנטים. עדיין פעילים. אך לרוב לוקחים פוזיציה לזמן מוגבל, ובסופו של דבר מתהפכים. אם לוקחים פוזיציה על אירוע, ואז אף אחד אחר לא עושה דבר - הספקולנט מתהפך, ההשפעה על השוק היא אפס ובינתיים הפער בין מניות בתל-אביב לעולם גדל. העולם עלה בשנים האחרונות (תחת easy money שזרם לשווקים בעולם, אך בארץ בעיקר לבועת הנדל"ן), אך תל-אביב די תקועה במקום.

האם השעמום יתמיד? לא ברור. כותבי האוכפים (שעשו כסף בסיטונאות בשנים האחרונות) בסופו של דבר יחטפו כוויה. וכשזה יקרה יווצרו סקוויז וקצת פאניקה. גם סחורה מתה וגורמים שיושבים על הגדר יכולים לצאת ולהיכנס כאשר מדובר בשוק עם אפס פעילות. אגב, גם מעט יוכל לגרום לשינוי - הגורמים בשוק עדיין מעכלים את כמות חוסר הפעילות הכיוונית בשוק המקומי, סיום תהליך העיכול יכול שיוביל לכך שפעולה כיוונית קטנה יותר תיצור תנודה גדולה יותר ביחס להיום.

הכותב הוא סוחר בכיר באחד הגופים הגדולים בישראל.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.