הפופוליזם וההתלהמות ניצחו את המקצועיות: מי הפסיד בהנפקת דלק קבוצה?

לפני מספר ימים סיימה דלק קבוצה +0.77% דלק קבוצה 46,860 +0.77% בסיס:46,500 פתיחה:46,980 גבוה:47,060 נמוך:46,500 תמורה:21,665,556 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בהצלחה יתרה, את אחת מהנפקות האג"ח המתוקשרות ביותר בבורסת אחוזת-בית. לראשונה שיקולים אתיים, מוסריים ופוליטיים גברו על המבחנים המקצועיים והכלכליים, והיוו גורם משפיע בהשתתפות גופי ההשקעות השונים באותה הנפקה. בזירה "המוסרית", היו אלה הגופים המוסדיים, אשר הציגו טון תקיף ולוחמני והכריזו על החרמת ההנפקה, בטענה כי הם לא ייקחו חלק בהנפקת אג"ח ללא ביטחונות, בחברה שבעל השליטה בה,היה מעורב בהסדר חוב לא ראוי.

<

כעת, לאחר שנדמו "קולות המלחמה", ניתן לערוך בדיקה כלכלית גרידא, ולבחון האם אי-ההשתתפות מצד הגופים המוסדיים עשתה חסד עם ציבור המשקיעים, או שמא שיקולים פופוליסטיים מנעו מציבור החוסכים והמשקיעים רווח מהיר. נדגיש, כי כדאיות ההשקעה נמדדת על סמך החלופות והאלטרנטיבות הקיימות בשוק.

הריבית הנקובה והמרווח מהממשלתי

אחד האינדיקטורים החשובים ביותר בבחינת כדאיות השקעה, הינו הריבית הנקובה אותו נושאת איגרת החוב. בעקבות רמת ההיענות הנמוכה מצד הגופים המוסדיים, סגרה הנפקת האג"ח בריבית של 4.3% , אשר שיקפה ביום פתיחת המסחר מרווח של 268 נקודות בסיס מעל אגרת החוב הממשלתית. לצורך ההשוואה, נציין כי מרבית סדרות האג"ח אשר נסחרות בבורסה, ברמת מח"מ ודירוג זהה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. למעשה, גם  סדרות האג"ח האחרות של קבוצת דלק, אשר נסחרות בבורסה, משקפות מרווחים נמוכים יותר. 

היקף הסידרה

סדרת האג"ח שהנפיקה קבוצת דלק הינה 800 מיליון שקלים - היקף שמבטיח למשקיעים רמת סחירות ונזילות גבוהה. בנוסף, כאשר סדרת אג"ח חוצה את רף 220 מיליון ע"נ, היא מצטרפת למדדי התל-בונד השונים. לכן, ניתן לצפות כי סדרת האג"ח הנ"ל תזכה לביקושים נאים ביום עדכון המדדים מצד תעודות הסל והקרנות המחקות. לשם ההשוואה נציין, כי התשואה הממוצעת במדד התל-בונד השקלי עומד כיום על 1.88% המשקף מרווח של 135 נ"ב.

סביבת הריבית ועקום התשואות

סדרת האג"ח של דלק קבוצה הונפקה במח"מ של 7 שנים. דבר אשר תורם לרמת האטרקטיביות שלה. בנוסף, יממה לפני תחילת המסחר הודיעה נגידת בנק ישראל על הורדת הריבית לרמת שפל חסר תקדים של 0.1% - הודעה שתמכה בחלקו הארוך של העקום השקלי.

<

לסיכום, שבוע לאחר הנפקת האג"ח, משקיעים, אשר לקחו חלק בהנפקה, רשמו רווח הון מהיר של מעל 2% (כולל עמלת התחייבות מוקדמת), והיעדרותם של הגופים המוסדיים נבעה משיקולים זרים. אמנם, התנהלותו של יצחק תשובה וקבוצת דלק בהסדרי החוב מעוררת סלידה בקרב רבים מפעילי אחוזת-בית, אך בדיעבד התברר שאותם מנהלי השקעות אשר נמנעו מהשתתפות בהנפקה פגעו לבסוף בציבור הלקוחות שלהם. בסופו של יום, ניהול השקעות ובחינת כדאיות השקעה מבצעים מתוך שיקולים כלכליים וניתוח מקצועי, ובכל הקשור לרווחים מהירים בשוק ההון,  "עדיף להיות חכם מאשר צודק".  

<

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.