וול סטריט שוב חולמת: המניה שעפה בהנפקה לא מפסיקה לאבד גובה
תחילה העריכו שמניית ורוניס תונפק במחיר של 17-19 דולר, אך בשל הביקוש הגדול תומחרה בהנפקה, בסוף פברואר 2014, לפי 22 דולר. ביום המסחר הראשון שלחו המשקיעים את מחיר המניה ל-44 דולרים ובשבוע שלאחר מכן הגיע המחיר ל-56.8 דולרים - מה שהעניק לחברה הערכה של 1.4 מיליארד ומאז המניה מתדרדרת.
לאחר שהתחזיות שלה ל-2015 אכזבו שוב, המניה ירדה בעזרת שורה של הורדות המלצה ומחירי יעד, אל מתחת מחיר ההנפקה. מי שעוקב אחרי פעילות החברה יגיד לכם שהחברה עמדה ועומדת בכל התחזיות שהביאו להתלהבות האנליסטים והמשקיעים בהנפקה. גם תחומי הפעילות שלה, ביג דאטא ואבטחת הנתונים, מתרחבים במהירות וחמים היום אפילו יותר משהיו בעת ההנפקה. מה קרה במהלך חמשת הרבעונים מאז ההנפקה שכך צינן את ההתלהבות וגרע עד כה 66% מערך החברה?
ורוניס (סימול:VRNS) מתחת למחיר ההנפקה, מה קרה להתלהבות הגדולה?
סקוט זלר, אנליסט מקבוצת נידהאם, הוריד את המלצתו על החברה ל-Hold בסוף השבוע האחרון אמר כי "למרות שתוצאות הרבעון עמדו, פחות או יותר, בתחזיות, אנחנו מוטרדים מההנחיות המונמכות - הן לרבעון הנוכחי והן ל-2015 כולה. למרות שורוניס היא עדיין חברת צמיחה והמכירות ברבעון עלו ב-32% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אין ספק שהחברה מאיטה (decelerating) - וזה מה שימשיך להדאיג את המשקיעים... ההנהלה מאמינה אומנם שהדברים יסתדרו, אבל הורדת ההנחיות מחייבת הורדת ההמלצה ל-Hold".
- כל הכותרות
מר זלר אינו לבד בחששותיו - האנליסטים שומעים שההנהלה חוששת מהעתיד, ויכול מאוד להיות (למרות שורוניס אינה חברה ישראלית) שהניסיון שלהם עם שורה ארוכה של חברות טכנולוגיה ישראליות שהופיעו בוול סטריט בקול תרועה וסיימו בקול ענות חלושה, תורם להרגשה זו. קשה להתווכח עם מר זלר, הרי כולנו עברנו סיפורים דומים עם חברות כמו CEVA, ALLT, CRNT ואחרות, אבל יכול להיות שהמקרה של VRNS שונה ובשל כך אולי גם ההמשך יהיה שונה.
מה בדיוק עושה החברה?
ורוניס החלה לפעול ב-2005 במטרה לתת מענה לטיפול בכמויות האינפורמציה האדירות שמייצרת המהפכה הטכנולוגית/IT בהתקדמותה. החברה מטפלת באינפורמציה שמכונה unstructured data - אינפורמציה שאינה נמצאת במאגר נתונים מסודר (אמצעי המשמש לאחסון מסודר של נתונים במחשב, לשם אחזור ועיבוד) או במאגר נתונים שאינו מובנה (כמו אי-מיילים, פרזנטציות של פאור-פוינט, קבצי Word, מסרוני אינסטנט ועוד). רוב האינפורמציה נוצר ע"י פעילות שוטפת של אנשים על המערכת. הוא מהווה כ-90% מכל האינפורמציה שמיוצרת. לפי IDC זו האחרונה תגדל ב-39% לשנה עד 2020 בכמויות של - 40 zettabytes (10 בחזקת 21).
לצד כמה חברות אחרות כמו Tableauו-Splunk, ורוניס זיהתה נישה שגדלה במהירות ופיתחה פלטפורמות תוכנה חדשנית שמאפשרות לחברה למפות, לנתח, לנהל ולשלח את האינפורמציה הזו. בשנים האחרונות החלו חברות תוכנה רבות להכיר בפוטנציאל הצמיחה והרווחיות שבתחום. הכרה זו גורמת לתחרות קשה וצפופה יותר כאשר חברות ענק כמו סימנטק ו-Quest (שנרכשה ע"י דל מחשבים) כבר מתחרות בורוניס ראש בראש בנוסף לשורה ארוכה של חברות קטנות. מהצד, כפי שקורה בכל נישה שצומחת, "מתבוננות" ענקיות התוכנה מ-SAP ועד אורקל ומיקרוסופט. בגדול מדובר בפעילות שתורמת להתייעלות, וזה שם המשחק היום!
בבחינת העיניים של מיין סטריט, מה שקורה בנישה ומה שעשתה ורוניס עד כה - שום דבר לא השתנה. הסיבות בגללן התלהבו המשקיעים והולהבו על ידי האנליסטים עדיין בתוקף, אולי אפילו יותר ממה שהיה בעת ההנפקה. אלא שהבעיה של המניה היא שההסתכלות נעשית בעיניים של וול סטריט - ובעיניה המספרים שהציגה החברה במהלך 5 הרבעונים מאז ההנפקה (למרות שהכו את הקונצנזוס בכל רבעון) חשובים פחות היום משהיו בעת ההנפקה. האנליסטים עם הערכות זהירות יותר אמנם צודקים, אבל חשוב שבפעם הבאה כשמניה כמו VRNS מונפקת ומזנקת תוך שבוע ב-158% מעל מחיר, שמלכתחילה שיקף הערכת חלל, יחשבו שוב לפני שימהרו להוציא המלצות קניה חזקות (מה שכמובן לעולם לא יקרה). למי שלא השתתף בהנפקה או רץ וקנה VRNS במחירים הגבוהים דאז, בהחלט כדאי היום להתחיל ולעקוב אחרי המניה (רק לעקוב בינתיים).
מבחינת העסק, ורוניס נמצאת בשלב שבו היא יכולה וצריכה לתרגם את הצמיחה במכירות לרווחיות, מה שעדין לא נעשה. ב-2014 מכירות החברה עלו מ-28.9 מיליון ל-101.3 מיליון דולרים. הציפיות הן שהשנה יגיעו המכירות ל-125 מיליון וב-2016 ל-154 מיליון. קצב העלייה במכירות של חמשת הרבעונים שעברו מאז ההנפקה בהחלט מצדיק ציפיות חיוביות. הרבעון הראשון של 2015 מראה עלייה של 31.5% לעומת המקביל לו אשתקד. אבל יחד עם זאת עלו ועדיין עולות ההוצאות התפעוליות בקצב מהיר יותר, מ-27.7 מיליון ל-107.8 ב-2014. הרבעון הראשון של 2015 מציג עלייה של 36.05% מעל לרבעון המקביל אשתקד, מה שמביא את האנליסטים למסקנה שהחברה תמשיך כנראה להפסיד גם בשנה הבאה וגם ב-2016, אלא אם תבצע מהלך התייעלות נדרש.
הניסיון מראה, שחברה שצומחת בקצב של ורוניס וקצב הגידול במכירות נשמר (ובתנאי שיש לה הנהלה טובה), היא מצליחה להתייעל ולעבור לרווחיות. סקוט זלר ואנליסטים אחרים שחוששים כעת שמא ורוניס לא תעמוד במשימה צודקים מבחינתם כשהורידו ההמלצות - הזהירות מחייבת, חבל רק שלא חשבו על כך במארס 2014, כאשר העניקו לחברה המלצות קניה חלליות בשפע. 2015 תהיה שנת המבחן להנהלה, שחייבת להוכיח שמצאה את הנוסחה שתאפשר המשך צמיחה במכירות תוך הורדת העלויות. דבר אחד ברור, הירידה החדה במניות לצד המשך העלייה החדה במכירות תביא הרבה "מחפשי מציאות" לבחון מקרוב את VRNS, זאת בניסיון לזהות אם החברה מצליחה לבצע התהליך או לא. האם המחיר היום של 19 דולר "מעניין"? קשה מאוד להעריך. מבחינה אישית אנחנו חושבים שהמחיר עדיין גבוה, אבל מאידך קשה לנו להאמין שחברה כזו, בתחומי העיסוק שלה, תרד ל"מחיר כלכלי" הוגן. מה גם שהנישות בהן היא פועלת הולכות ומתרחבות, ולא חסר חברות שמחפשות להתרחב באמצעות רכישה. כעת גשו ליועצים שלכם ותתייעצו.
היי מר אדלסון, תן לנו חלום
באוקטובר 2007 הגיעה מניית לאס-וגאס סנדס, בשליטת משפחת אדלסון, אחד הלהיטים של אותן שנים בוול סטריט, לשיא של 144 דולרים. אלא שבמהלך 2008 סבלה החברה נסיגות רבות שהמשבר הגדול דאז היה רק חלק מהן, ובמארס 2009 נחתה המניה על 1.4 דולרים. "נגמר חלום ההימורים של שלדון", צווחו הכותרות לאורך 2008. "התרסק החלום של מקאו וסין" (המניה הגיעה לשיא ב-2007 עם ובעקבות הפעלת ה-Venetian Macao המדהים), לגלגו הפרשנים על האיש שהתקשורת (מחוץ לרשת פוקס) כל כך אוהבת לשנוא.
אדלסון הגיע לתחום ההימורים והמלונאות לאחר שמכר ב-1988 את יצירתו COMDEX, תערוכת המחשבים הגדולה בעולם, לסופטבנק היפנית ב-862 מיליון דולרים. בכסף ההוא רכש מלון קטן בשם Sands והפך אותו לאימפריית הימורים, מלונאות ובידור הגדולה בעולם. התרסקות המניה ב-2008 לא הרתיעה את אדלסון, שלא הפסיק להשקיע לאורך המשבר, במיוחד במזרח, והצמיח את החברה בצורה מדהימה. החברה חזרה לרווחיות, והמניה בעקבות כך הגיעה במארס 2014 ל-88 דולר. "במארס 2014 הסירה גברת מזל (Lady luck) את חסותה מסנדס", אמר לאחרונה אנליסט של אתר ה-Fools, "ואני חושש שעדיין לא חזרה". ואכן, מאז תחילת מארס 2014 איבדה המניה כ-42% מערכה, ולאחרונה, חצתה כלפי מטה את רף 51 הדולרים - מה שבנוסף לבעיות אחרות הבהיל את הצ'רטיסטים שטוענים ש-52 דולר זה קו תמיכה שנחצה ומנבאים שההתדרדרות תימשך.
"מניה רעילה", כינה אותה לאחרונה האנליסט Jonas Elmerraji מקבוצת אגורה. הסיבה העיקרית לנפילת המניה היא הירידה הכללית בהכנסות הימורים מבתי הקזינו במקאו, במיוחד הירידה בהכנסות ההימורים מסקטור ה-VIP - מנוע הצמיחה הגדול של החברה. הירידה נובעת ממספר סיבות, אבל בעיקר מניסיונותיה של ממשלת סין להילחם בהון השחור, שחלקו "בורח" למקאו. המספרים מדברים בעד עצמם: הכנסות החברה החלו לרדת כבר ברבעון השני של 2014, המשיכו בעקביות ונחתכו בעצמה ברבעון הראשון של 2015 - ירידה של 24.9% לעומת הרבעון הראשון של 2014, כאשר הרווח הנקי ירד ב-38.7%. הירידה כולה נובעת ממקאו.
קונצנזוס האנליסטים מעריך שהרווח למניה ירד השנה ל-2.73 דולר - ירידה של 24% לעומת 2014 (אבל יחזור ויטפס ב-2016). מאידך, יש לא מעט מומחים שטוענים שמחיר המניה הנוכחי יותר ממעניין כיוון שמקאו, בדומה להונג קונג, שייכת לסין אך מנוהלת בנפרד. עד כה כל ההכנסות ממקאו באו מהימורים, וזו השקיעה וממשיכה להשקיע מיליארדים בהסבת האי למרכז תיירות גלובלי (בדיוק לפי מה שעשתה לאס וגאס שהפכה את המקום ל"מרכז לבילוי משפחתי" מבלי לפגוע בהימורים).
בנוסף, נראה שיפן וקוריאה הדרומית יעניקו השנה רישיונות לחברה לפתוח מרכזים שם (LVS משקיעה 15 מיליארד בשתי הארצות) ולבסוף, כל המרכזים האחרים, סינגפור ולאס וגאס בראשם, ממשיכים בצמיחה מהירה. בנוסף לאלו, תשואת הדיבידנד על המניה, 2.6 דולר, מגיעה עד ל-5%, והחברה, בהיותה מוצפת במזומן, תמשיך כנראה להעלות את הדיבידנד כפי שהיא עושה מזה שנים.
בדבר אחד אידלסון לבטח צודק, הימורים ומלונאות ימשיכו לשגשג, במיוחד במזרח, ו-LVS , "הפיל שבחבורה", ממוצבת בצורה הטובה ביותר לצמיחה בתחום, כך שהשאלה היא רק "מתי"?
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
11.שלמה. האם כתבת על ELTK?נלי 17/05/2015 14:23הגב לתגובה זו0 0אני מחפשת מאמר או ניתוח על המניה הזו תודהסגור
-
10.רציתי להגיד תודהמודאג 16/05/2015 01:24הגב לתגובה זו0 0יש לי סכום כסף רב שמושקע בLVS וני מופסד על הנייר. דבריך עודדו אותי.סגור
-
9.תודה על התגובה לתגובה שלמה (ל"ת)עמית 15/05/2015 16:58הגב לתגובה זו1 1סגור
-
8.המשך הערותשלמה גרינברג 15/05/2015 13:45הגב לתגובה זו1 0לדינו (4): הירידה לאחר הדוחות רק מחזקת טענותי על רמת המשכל של סחרני היום ומנהלי הדג' מסויימים שהקשר בין מה שהם עושים לעובדות הכלכליות רופף ביותר. תוצאות הרבעון מצוינות, במיוחד העלייה החדה בהכנסות והמשך הירידה בהתחייבויות. עדיין לא צללתי לעומק אבל אין ספק שאלוונגר מצדיק את הציפיות ועושה עבודה מדהימה. לנחום (5): איך מגינים? עם רובה, טנק ומטוס. הדרך היחידה להגן על ההשקעות היא סבלנות ולא להיות חזיר. תיק מניות חייב להבנות על % 90-95 ממניות מובילות גלובליות עם מסורת של חלוקת דיבידנד ו % 5-10 ממניות חלום לתיבול. בעליות, במיוחד של מניות חלום, צריך לשחרר חלק ולהמתין לחזרת השפיות. לגבי המלצות נא לפנות ליועצים. לבני (6): על מה?סגור
-
7.הערותשלמה גרינברג 15/05/2015 13:24הגב לתגובה זו0 2לארז (1):בעקרון אתה צודק שהרי התנהגות מניות לאחר או בסמוך לפרסום הדוחות אינה קשורה, ברוב המקרים, לשום דבר מלבד ראשם הקודח של הסחרנים ומנהלי קרנות ההדג'. יחד עם זאת שתי החברות שונות והצעתי שתקרא את מה שכתב ג'יסון דהמרס ערב הנפקת טוויטר http://www.huffingtonpost.com/jayson-demers/twitter-vs-facebook_b_3869786.html . לעמית (2): אכן, בגדול זו חזרה על המקרה הקודם אבל הפעם "מודה" אי זי שהשבב החדש לא יירכש בעתיד הנראה לעין ע"י סיסקו מה שמאוד מטריד משקיעים (בפעם שעברה זה לא היה כך). השאלה היא אם אי זי אכן תלויה בסיסקו עד כדי כך (כרגע כן) ועל זה אין לי תשובה מלבד שהנהלת החברה כבר הוכיחה תושייה בעבר. לגולשת (3): מכיר, זה סל שעוקב אחרי המדד Poliwogg Medical Breakthroughs Index שמורכב מ 72 חברות מבטיחות (חלומות למעשה) בתחום הרפואי, אכן מסוכן אבל מעניין. BBP זה ספור אחר, זה הסל שעוקב אחרי חברות ביו רפואיות שברשותן מוצרים שאושרו ע"י FDA (חברות בשלות) ו"האח" של BBC שעוקב אחרי חברות ביו רפואיות בשלבי בדיקה קלינית.סגור
- טען עוד
-
6.שלמה רב תודות (ל"ת)בני ברזיל 15/05/2015 10:43הגב לתגובה זו0 0סגור
-
5.הגנה על השקעותנחום 14/05/2015 19:09הגב לתגובה זו0 0שלום מר גרינברג, מה שלומך? כרגיל, תודה רבה מעומק הלב על מאמריך המופלאים. א.כיצד ניתן להגן על תיק השקעות מפני ירידות/מפולת? ב.איך אתה ממליץ להשקיע בנדלן?סגור
-
4.טאוארדינו 14/05/2015 18:52הגב לתגובה זו0 0לשלמה-ביקשת לקבל תזכורת לגבי קבלת התייחסותך להתפתחויות בטאואר לאחר פרסום הדו"חתודהסגור
-
3.etf - מה דעתך?גולשת 14/05/2015 18:19הגב לתגובה זו0 0שלום שלמה, sbio - etf חדש יחסית. מכיר? זהו סל שנראה על פניו די מסוכן נכון? ועוד משהו - מה דעתך על bbp? תודה רבה. וכן . תודה גם על התשובות וההתיחסות הרצינית שלך לקוראים.סגור
-
2.שלמה שוב חוזר הסיפור איזיציפ סיסקועמית 14/05/2015 15:56הגב לתגובה זו2 0לפני השנתיים צנחה פתאום איזיציפ 25% בגלל חשש שסיסקו תייצר לבדה את המעבד, החשש הופרך.... עכשיו שוב נחתה המניה 24% שוב בגלל סיסקואשמח לדעתך האם חמור או שוב הרבה רעש על לא ממש מאומהתודהשימרוןסגור
-
1.דעתך לגבי twtr שנפלה חזק אחרי הדוחארז 14/05/2015 14:23הגב לתגובה זו1 1שווי 24 מיליארד $, 300 מיליון משתמשים קבועים (בחודש) מצד שני עוד חצי מיליארד קוראים טוויטים ללא התחברות לאתר. אני שואל כי זה קצת מזכיר את פייסבוק (1.4 מיליארד משתמשים). אחרי ההנפקה היא נפלה חזק, אמרו שווי 100 מיליארד מוגזם ויהיה לה קשה להרוויח מפרסום במובייל. היום רוב ההכנסות ממובייל ושווי 220 מיליארד.סגור
-
ארז, שאלה...איחטיאנדר 14/05/2015 19:19הגב לתגובה זו0 0איך אתה מתשמש בטוויטר ואיך בפייסבוק?סגור
