פרסומי הלמ"ס מהתקופה האחרונה לא מותירים ספק. המשק הישראלי מאט. הנתונים מלמדים על צמיחה של 2.1% ברבעון הראשון של 2015 (במונחים שנתיים), לעומת 6.1% ביחס לרבעון המקביל אשתקד (שהיה כמובן יוצא דופן). אם נוסיף לכך נתוני האוצר, שמראים שהפריון בשנה האחרונה ירד וישראל ממוקמת במקומות האחרונים בשוקי ה-OECD - מבחינת פריון , נקבל תמונה של האטה נכבדה בפעילות המשק. אם לא די בכך, אנו נמצאים בסיטואציה של ריבית אפסית ואינפלציה שלילית. מה שאומר, שיש מקום לדאגה גדולה כשמסתכלים על עתיד הכלכלה הישראלית.
<הנחת עבודה הראשונה של בנק ישראל, שהריבית האפסית תעניק למשק זריקת מרץ ותעודד השקעות, הן של פרטיים והן של מוסדות. הרעיון כשלעצמו איננו משולל היגיון, על אף שמניסיון עבר במדינות שונות בעולם, גם כשרמת הפיריון והצמיחה עלו חלקית באו לידי ביטוי תופעות לוואי של ניפוח בועות, תמחור חסר של סיכונים ואפשרות אפסית לחסוך לטווחים ארוכים.
<
אבל בואו נצא מנקודת הנחה שבמצב הקיים זוהי אכן ההחלטה הנכונה לתמרץ ולהגדיל את הפיריון והצמיחה בישראל - האם במצב זה הריבית הנמוכה מחלחלת לשווקים הראליים? זו הנקודה הבעייתית בפתרון בעולם בכלל ובשווקים קטנים ופחות תחרותיים כמו ישראל בפרט.
הריבית האפסית שקובע בנק ישראל היא הריבית בה הבנקים המסחריים לווים מהבנק המרכזי, אבל במציאות כמו שלנו, בה התחרות הבנקאית נמוכה, ריבית החובה (זו הריבית הרלוונטית לעסקים) אינה יורדת באותו יחס שבה יורדת הריבית בין הבנקים המסחריים לבנק ישראל. ריבית החובה על החשבונות הדביטוריים גבוהה במיוחד ובכך מעקרת את מטרת הריבית האפסית מלכתחילה (צריך להתבונן על ההיגיון והלוגיקה שבה מגבילים עושי שוק למרווח שבין ה-BID ל-ASK).
- כל הכותרות
אבן נגף נוספת בדרכו של המשק לצמוח הינה הרגולציה הרבה והכבדה, שאמנם התחילה בשוקי ההון אך המשיכה לשווקים הריאליים בכל הכוח. רגולציית יתר זו, מעוררת סימולטנית שתי בעיות.
- עלויות הרגולציה הכבדה המושתתת על הגופים המייצרים, דורשת מהם חשיבה יצירתית במיוחד כדי להמשיך לייצר תשואה סבירה על ההון המושקע, מה שגורם להם לקחת לפעמים סיכונים נוספים שלא היו לוקחים בסיטואציה אחרת.
- פריון העבודה יורד בצורה דרמטית, כאשר על כל עובד מייצר יש עובד מפקח פנימי, עליו מפקח חיצוני ומעליו מפקח המפקחים - הרגולטור,.כמובן שאיני מוריד כהוא זה מחשיבותה של הרגולציה למנהל ומסחר תקין. למעשה, בלעדי רגולציה ברורה וחזקה, יהיה פה כאוס גדול. אגדיל ואומר, שחובה שתהיה רגולציה חדה. אני בעד יצירת גבולות גזרה ברורים לפעילות שלא משתמעים לשני פנים ושאינם ניתנים למאה פרשנויות שונות, אבל במקרה הזה הכמות אינה מלמדת על האיכות.
נקודה חשובה נוספת במעגל הקסמים של הצמיחה המאטה היא נושא המס. היום, כששר האוצר כחלון העביר החלטה בממשלה על העלאת מס הרכישה לדירה להשקעה בכ-8%-10%, אני חושב שראוי לבצע פעולה נגדית של הורדת המס על רווחי הון לכ-15%. זו הדרך להחזיר משקיעים רבים שנטשו לתחומי הנדל"ן והנכסים הריאליים חזרה לשוק ההון. כל זאת בתנאי שאנו רוצים לייצר רפורמה בונה במס, להמריץ את השוק ולא להעלות מיסים מכבידים סתם לצורך העלאת המס.
<קצרה היריעה מלהיכנס לנושא המרתק של מלחמת המטבעות והריביות שמתחוללת שם בחוץ, אך בכל זאת אני חייב לציין, שלאורך זמן אין זו חוכמה גדולה מדי שבנק מרכזי אחד קונה בצורה משורשרת מבנק מרכזי אחר. גם כאן, יצטרך הרגולטור להכניס היגיון ומס פיסקלי על הון זר שנכנס לטווח קצר.
<לסיום, חשוב לזכור שכל הבעיות הכלכליות המסתמנות בכלכלה הישראלית עדיין לא פגעו בתחום ההייטק בישראל והוא ממשיך לייצר ולצמוח - עובדה שבלעדיה המצב היה גרוע הרבה יותר. נשאר לקוות שדווקא ברגע האחרון, נדע להתייעל, להקטין רגולציה, להתעלם מפופוליזם תקשורתי ולהצעיד את המשק להיכן שהוא באמת מסוגל לצעוד.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
14.ריבית אפס מס עקיף גבוה .מצד אחד מורידים בצד שני מעלים (ל"ת)טומארפורסאקו 27/06/2015 11:26הגב לתגובה זו0 0סגור
-
13.אם הרגולציה תרדאמיר 26/06/2015 13:59הגב לתגובה זו1 0הרבה רגולטורים שלא עושים כלום וכאילו שמורים עלינו יאבדו את עבודתם...תחשבו על זה....איך הם יורידו רגולציה.סגור
-
12.זיו פניני - הזויעמי 25/06/2015 08:52הגב לתגובה זו2 8פניני לא מבין בכלכלה , הוא מספר סיפורי בדיות - אין להתייחס עליו.סגור
-
שקד? זה אתה ? (ל"ת)אבנר 25/06/2015 10:11הגב לתגובה זו0 0סגור
-
11.ככל שמחירי הנדלן עלו כך הצמיחה נשחקה, אם לא נמנע אתא 24/06/2015 17:34הגב לתגובה זו8 0ההגעה אל המאסה הקריטית בה יחל להתגלגל כדור שלג גדול מאד - המשק יכנס למיתון חריף שבתורו יפיל את מחירי הנדלן. חובה ראשונה במעלה לטפל במחירי הנדלן בצורה משמעותית, קצב גידול החוב הוא מהיר מדי , חובות מעמד הביינים על סף איבוד יכולת כושר הספיגה ושתחל הנזילה הצמיחה לנפש תהפוך שלילית (היא אפסית כבר כעת) . אם מישהו אינו מבין את האיום הגדול על מדינת ישראל מכיוון מחירי הנדלן - כדאי שיבין , זה עלול להיות משבר ממנו יהיה קשה להתאושש שנים על גבי שנים. ככל שירדה הריבית , כך עלה היקף החוב ומחירי הנדלן ומצד שני כך ירדה הצמיחה , אנו מתקרבים לנקודה ממנה יהיה קשה מאד לחזור. התמונות של אנשים נוהרים אל דירות במחיר של 1.5 מיליון ומעלה כאילו מדובר בתור לחלוקת לחמניות בחינם צריכה להטריד כל מקבל החלטות במדינת ישראל , אל לנו לשכוח לרגע אחד כמה מסביב מחכים לרגע בו ניפול.סגור
- טען עוד
-
- אז.פ 25/06/2015 08:43הגב לתגובה זו5 0ניתוח מדויק ונכון, התהליך עובר את כל נקודות בתרשים זרימה של בועה ...אחרי הפיצוץ יילמדו מה קרה ולמה "הכתובת הייתה על הקיר" הבעיה שבריבית אפס תמחורי הדנל"ן "הגיוניים" מימונית"..ומושכים גם שוכרים לקנות במקום "לזרוק" כסף... ולכן התהליך ארוך ומורכב יותר...סגור
-
10.מסאיצק 24/06/2015 12:29הגב לתגובה זו5 0למה המשקיעים לא מדברים על המס.צריך לדבר עם השר .או להחרים את הבורסה וליבש אותה .צריך להוריד את המס במידיסגור
-
הבורסה כבר יבשה...עמית 24/06/2015 13:06הגב לתגובה זו2 0נשאר לחשוב על אולי להרטיב אותה חזרה ולהוריד מיסים. - בסוף אפילו ייגבו יותר תוך כדי...סגור
-
100% צודק (ל"ת)סוחר 24/06/2015 13:04הגב לתגובה זו1 0סגור
-
9.להרויח 20 מתחילת שנה. לדעתי צריך להוסיף מסאהרון 24/06/2015 11:46הגב לתגובה זו0 3ולא להוריד. חבריי מרויחים בבורסה פי4 ממה שהם מרויחים בעבודה. ולא היה אכפת להם לשלם הרבה מססגור
-
8.פניני - איך מס יעזור על השקעות זרים?סוחר 24/06/2015 10:05הגב לתגובה זו0 1הכלכלה החזקה כאן מעודדת כסף להיכנס לכאן.סגור
-
מסז.פ 25/06/2015 08:46הגב לתגובה זו2 0בהנחה שהממשלה תחליט אם השקעות זרות טובות למשק או לא ... בדיוק כמו שהיא צריכה להחליט (במונחי מכס ושאר מיסים) האם היא רוצה להוריד נטל מחיה או לא... היא תצטרך להשית מס על השקעות זרות בגובה פער הריביות (על הקרן לא על הרווח) להשקעות קצרות נניח עד 3 שנים... בהנחה שההשקעה הזרה ארוכה יותר זו כבר אופרה אחרת והשקעה במשק הישראלי לטווח ארוך...סגור
-
7.זה הפונזי האולטימטיבי!!ריבית אפס 23/06/2015 20:35הגב לתגובה זו1 0חחחחחחחסגור
-
פונזיז.פ 25/06/2015 08:47הגב לתגובה זו1 0כבדיחה זה נכון! במציאות....אה...גם...סגור
-
6.תתחיל לדבר פשוטזיו פניני 23/06/2015 19:28הגב לתגובה זו0 6אתה לא כתב פוליטי בעיתון הארץסגור
-
5.להוריד מס לאפס לתקופה קצובהמשקיע 23/06/2015 18:31הגב לתגובה זו6 0להציל את הבורסה דחוף.סגור
-
מיסים-2ז.פ 25/06/2015 08:49הגב לתגובה זו0 0צריך להשוות מס על הנדלן ועל שוק ההון ולהשית מס של כ 10 - 15 אחוז על שניהם....(מס הרכישה משבש את התהליך כיוון שזה מס/קנס ללא רווח כמעין מס מחזור ולכן אחרי שהעלו קנס זה צריך להוריד את האלטרנטיבה...סגור
-
4.חובה להוריד מס על הבורסה.סוחר 23/06/2015 15:20הגב לתגובה זו11 0חובה!!!! ל10 אחוז.סגור
-
3.מיסים מיסים מיסים (ל"ת)ניימר דה סילבה סנטוס 23/06/2015 15:15הגב לתגובה זו3 0סגור
-
2.אין שוק ואין הוןשוק ההון 23/06/2015 14:13הגב לתגובה זו1 0ריבית לעסקים בשמיים. אין תשואה להוןסגור
-
1.רגולציה הרסה את השוקרגולציה 23/06/2015 13:52הגב לתגובה זו0 1כולם בחול.סגור
