בארה"ב העלאת הריבית מתקרבת, מה יהיו ההשלכות?

עושה רושם שהמשבר ביוון לקראת סיום (לפחות לעת עתה) וגם בשוק המניות הסיני הרוחות נרגעו לאחרונה, כך שאור הזרקורים של המשקיעים עובר בחזרה לכלכלה הריאלית. עוד על סדר היום, האם הסביבה הכלכלית בארה"ב תוביל להעלאת ריבית בקרוב? לפחות על פי ההערכות ייתכן והריבית תעלה כבר בחודש ספטמבר.

מאחר וג'נט יילן וחברי הפד מדגישים כי העלאת הריבית, אם תקרה, תהיה תלויה אך ורק בטיב הנתונים, רגישות השווקים ביחס לנתונים הכלכליים בארה"ב תהיה גבוהה מהרגיל בתקופה הקרובה. בפרט נשים לב לשני דו"חות התעסוקה הקרובים כמו גם למגמות האינפלציה בזמן הקרוב.

יו"ר הפד חזרה והדגישה בעדותה אמש כי העלאת הריבית כאמור תלויה לחלוטין בנתונים, וכי הם צופים כי זו תתרחש השנה. להערכתנו, אין חשיבות גדולה אם הריבית תתחיל לעלות בספטמבר או דצמבר, אך ישנה חשיבות רבה לעצם היכולת של בנק מרכזי גדול להעלות את הריבית - פעולה שלא קרתה בארה"ב מאז 2006. בנוסף, חשובה מאוד ההערכה לגבי מתווה העלאות הריבית בעתיד. כאשר אנו לוקחים בחשבון את המגמות הדמוגרפיות בארה"ב, הפריון כמו גם את ההאטה בצמיחה הכלכלית העולמית, בפרט בסין ואירופה, נראה כי קצב העלאות הריבית יהיה איטי ומדוד הרבה יותר בהשוואה לעבר.

חשוב לציין כי השווקים כבר כיום מתמחרים העלאת ריבית בחודשים הקרובים אך עדיין קיים פער בין הערכות הפד להערכות השוק. לפחות על בסיס העבר, נראה כי התנודתיות הגבוהה שאפיינה את שוקי האג"ח בחודשים האחרונים תמשיך ללוות אותנו עד למועד העלאת הריבית בפועל. ככל שמועד העלאת הריבית בארה"ב יתקרב ורמת הוודאות בנוגע להעלאת הריבית תגבר - כך יגברו הלחצים על רמת התשואות בשוק האג"ח.

על כן, אנו ממליצים לשמור מרחק מאג"ח ארוכות בישראל, שכן התנודתיות הגבוהה בחלקים הארוכים בארה"ב היא בעלת השפעה ישירה על האג"ח הישראליות. מעבר לכן, תשואות האג"ח בישראל בחלקים הקצרים והבינוניים עדיין נמוכות משמעותית בהשוואה לארה"ב ואינן משקפות להערכתנו את מתווה הריבית הצפוי בישראל, כמו גם את פוטנציאל הצמיחה והאינפלציה בישראל. להערכתנו הריבית בישראל תתחיל לעלות לאחר ארה"ב.

על כן, בנוסף לשמירה על מח"מ קצר-בינוני באפיק האג"ח, אנו ממליצים להגדיל חשיפה לאג"ח קונצרניות בדירוג גבוה, ולפזר אותה על ידי שילוב של אג"ח בחו"ל תוך נטרול החשיפה המטבעית. אסטרטגיה זו מאפשרת תוספת תשואה ללא הגדלה של הסיכון באפיק הסולידי.

אנו מעריכים כי התגובה בשוקי המניות להעלאת הריבית עצמה תהיה קצרת טווח, שכן עצם העלאת הריבית מהווה להערכתנו איתות חיובי מאוד בנוגע לעצמתה של הכלכלה האמריקנית, מה שתומך בגידול בפעילות המקומית בארה"ב ומכאן גם לגידול ברווחיות החברות. שוק המניות האמריקני אטרקטיבי הן מבחינת התמחור היחסי והן מבחינת נתוני המאקרו. 

<

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.