הפעם נהיה ספציפיים: אחת המניות הכי מעניינות בעולם - קרובה להזדמנות קניה
אין שום ספק שבימים האחרונים חוסר ההיגיון חוגג ניצחון של ממש, ואין מקום כוול סטריט להוכחת הטענה. המשקיעים נמלטים מהמניות לאגרות החוב הממשלתיות של ארה"ב רגע לפני העלאת הריבית המובטחת, בעודם מעיפים בדרכם נכסים איכותיים (כן, אפילו כמו AAPL, שאם תחשבו קצת דווקא תיהנה מהורדת ערך היואן), אבל בו זמנית מתנפלים ברעבתנות על מניית GOOG בגלל החלפת שם והבטחות של קריימר שסיפור AMZN חוזר על עצמו.
<סין, מפתיעה כהרגלה, מפחיתה את היואן ושוב תוקעת אצבע בעיני ארה"ב מתוך ידיעה שאובמה לא יגיב, ודווקא באירופה האדמה רועדת. מומחי ה-BBC טענו אתמול בבוקר ש"נכון, בעיית יוון נפתרה כנראה זמנית, אבל יש לנו הרושם שכעת גרמניה היא שתפרוש מהגוש". למה??? צווחנו למסך, דווקא עכשיו? והקריין כנראה שמע אותנו בלונדון והגיב, "הפחתת היואן הבהירה להם סוף-סוף שכל הגוש על כתפיהם, מה הם צריכים את זה?".
<באפט תורם גם הוא לחוסר ההיגיון המוחלט - דווקא עכשיו הוא שם מעל 37 מיליארד דולר במזומן על Precision Castparts. הוא לא מבין שתחום האווירונאוטיקה כולו עומד להתרסק בגלל ירידת היואן? אגב, לא נתפלא אם ימזג כעת את ישקר לתוך PCP. האמת היא שעד אתמול חשבנו להצביע לדונלד טראמפ לנשיאות ארה"ב, אבל אם האיש יזכה - ארה"ב עלולה חלילה לעמוד על עקרונותיה, וזה, אליבא "ההיגיון החדש", יביא לסוף העולם. אז נצביע כנראה בעד הילארי שתמשיך במדיניות המוצלחת של אובמה.
Novozymes A/S עוברת תיקון? כדאי לעקוב
מודים ומתוודים, פשלה גדולה שלנו. בקיץ 2014 התכוונו לעשות כתבה על החברה הדנית, שבעקבות החששות על עתיד היבשת והמשך הצמיחה בארה"ב עברה "תיקון אנליסטים" נאה של כ-35%, ולא עשינו זאת. בעשרת החודשים שעברו, המניה עלתה כ-65% והגיעה שוב לשיא כל הזמנים - 363.8 קרונות דניות (או 48.75 אירו). בשבוע האחרון החלה להתדרדר, ואיבדה עד כה כ-16% מערכה. לדעתנו אם המניה תמשיך בירידות עוד 10%-15% - נוכל כולנו לעלות בצורה כלכלית עם סיכון מועט על אחת מהחברות הציבוריות המעניינות בעולם כולו.
<
- כל הכותרות
בסוף שנת 2000, ענקית הבריאות הדנית, Novo Nordisk הנפיקה את חטיבת האנזימים התעשייתיים שלה לציבור. זה קרה באותו זמן בו הונפקה חברת סינג'נטה, שנוצרה מאיחוד המחלקות החקלאיות של נוברטיס (NVS) ואסטרא זנקה (NVO .(AZN, מחלוצות פיתוח תעשיית האנזימים, נכנסה לתחום בשנת 1939, כ-14 שנה לאחר שהוקמה על ידי Thorvald Pedersen ואחיו. בניגוד להמלצות כל המומחים, פדרסון, המנכ"ל דאז, החליט להתחיל ולפתח אנזימים לתעשייה.
<ההחלטה, שפירותיה התחילו להופיע בשווקים כעשר שנים מאוחר יותר, הביאה בנובמבר 2000, להנפקת החטיבה וליצירת החברה המובילה בעולם בתחום הפיתוח, ייצור ושיווק של אנזימים לתעשייה, לחקלאות, למזון ולרפואה. התחום, שבגדול נכלל בתעשייה הביו טכנולוגית, עדיין בחיתוליו, אבל קצב השימוש באנזימים ובמיקרו-אורגניזם הולך וגדל במהירות. כמה חברות ענק נכנסו לתחום וחברות רבות חדשות מצטרפות כל הזמן בעקבות הפוטנציאל שהולך וגדל.
בתוך עשור: זרעים של 1100%
בשנה שעברה החברה ביצעה רה-אורגניזציה שיווקית, וכיום, היא עובדת באמצעות מספר חטיבות שפועלות כיחידות פיתוח, ייצור ושיווק נפרדות. חטיבת הטיפול בבית (The Household Care Devision) שמפתחת מייצרת ומשווקת מיקרואורגניזם ואנזימים כתוספות לניקיון הבית, מדטרגנטים לכביסה ועד חומרים לשטיפת כלים וחומרי ניקיון. חטיבת המזון והמשקאות (Old Food & Beverages Enzymes) שמפתחת ומייצרת אנזימים לתעשייה זו, חטיבת הביו-אנרגיה (Old Bioenergy Enzymes), חטיבת החקלאות והאבסת בע"ח (Agriculture & Feed) שמפתחת ומייצרת תוספות אנזימיות לבע"ח, דשנים וכו' וחטיבת המיקרואורגניזם שם מיוצרים אורגניזם לשימושים בחקלאות, בגידולי מים, בביו-פרמה, טיפול במים ועוד.
NVO שולטת בחברה באמצעות החזקת מניות שליטה A ובנתח ממניות B שהן הסחירות (למניית A פי 10 זכויות). כאשר החברה הונפקה, בסוף 2000 כאמור, הגיעו המכירות ל-5.033 מיליארד קרונות והרווח הנקי היה 483 מיליון. שנת 2014 נחתמה עם מכירות של 12.6 מיליארד קרונות ורווח נקי של 2.53 מיליארד. הציפיות הן שאת השנה תסיים עם מכירות של כ-14.5 מיליארד ורווח נקי של כ-2.87 מיליארד או כ-9.32 קרונות למניה - מה ששם את מכפיל הרווח ל-2015 על כ-33 פעם (ההיסטורי על כ-40), ואת מכפיל הקונצנזוס ל-2016 על 29 פעם.
<מאז ההנפקה החברה מגדילה את הדיבידנד בכל שנה - מ-0.33 קרונה למניה ב-2000 ל-3 קרונות ב-2014. בנוסף, החברה מגבירה משמעותית את רכישת המניות - מ-424 אלף מניות שרכשה ב-2001 ל-2 מיליון שרכשה ב-2014. מאז אפריל 2013, ד"ר Peder Holk Nielsen מוביל את החברה, שבהתאם למסורת הניהולית של החברה בא מתוכה.
לפני כשבוע, לאחר פרסום דוחות הרבעון השני של השנה, חלק מהאנליסטים הורידו את רמת ההמלצה ומחירי היעד (בצדק לדעתנו), בעיקר בשל העובדה שהרווח למניה לא עמד בקונצנזוס (0.32 לעומת קונצנזוס של 0.33), אבל גם בשל העליות החדות שקדמו לפרסום הדוחות. בעקבות זאת השילה מהמניה כ-15% מערכה. אם "אימת סין" תימשך, אולי נקבל תיקון נאה שיגיע לממדי התיקון של השנה שעברה (אנחנו בספק גדול) ותיווצר התשתית להשקעה מצוינת לטווח הארוך - כי תחום האנזימים והמיקרואורגניזם לתעשייה ולרפואה ימשיך להתרחב ומשמעותית ו-Novozyme, כפי שכבר ציינו, היא המובילה.
על מה בעצם מדובר?
היום משתמשים באנזימים לתעשיית הדטרגנטים, הטקסטיל, המזון, הנייר, האפייה, בעלי חיים, אקולוגיה, מיצים, יינות ועוד, והמקום בו השימוש באנזים ובמרכיב הביולוגי שלו, המיקרואורגניזם עולה במהירות הוא הרפואה. בסך הכל מדובר עדיין בתחום קטן יחסית - 5.1 מיליארד דולרים ב-2014 - אבל גדל במהירות. ארה"ב היא המובילה בתחום, ושם צופים את העלייה הגדולה בתחום הרפואי.
הסיפור הגדול נמצא במזרח ובתחומים שאינם רפואיים דווקא - תעשיות המזון, בעלי החיים, התסיסה, והטקסטיל. כיוון שהשימוש באנזימים קשור להכנסה (מוצרים "מטופלי" אנזימים עולים יותר), העלייה בהכנסה הממוצעת במזרח, במיוחד בסין, הודו, אינדונזיה, מלזיה ווייטנאם ומדינות אחרות באזור, תגדיל את הביקוש משמעותית. התחרות אמנם תגדל והמרווחים יצטמצמו, אבל אנחנו מהמרים שהחברה הדנית תמשיך להוביל. לכן, אם מחיר המניה ימשיך לרדת, תיווצר לדעתנו הזדמנות השקעה מצוינת.
בדיוק לפני שנה ניסינו להסביר מה גרם למניית אנזימוטק (ENZY) להתמוטט בוול סטריט, "השילוש המקודש להתרסקות" קראנו לקטע - שילוש שמורכב מצירוף הנהלה שכנראה אינה מודעת לחשיבות האמת בדיווח, אנליסטים שלא בדקו לעומק ומשקיעים שנסחפו מכותרות חיוביות והעלו המניה לרמות מטורפות. הסיפור של אנזימוטק, עד כה, הוא העתק של סיפורי רוב המניות הישראליות בניו יורק - התחלה מבטיחה והמשך מאכזב, אבל נראה לנו שהמקרה הזה יהיה שונה, הכל כמובן תלוי בהנהלה (אם למדה ויישמה את הלקחים).
