כרגע ההשפעה של יילן פה חזקה בהרבה משל פלוג
אופציות
עבור סוחרי המעו"ף, הפקיעה היום, הייתה בעיתוי מעניין. הפסקנו לסחור ביום שני, והתפללנו כל יום הכיפורים שהשוק יפקע "נכון". אציין שהיה עיוות בוארינס הגלום לפקיעה ביום שני (או הסטייה הגלומה לפקיעה), אשר גילמה וארינס המתאים לליל מסחר בודד, ולא ללילה שני ימי מסחר חו"ל. אמנם ביום כיפור אין חדשות מקרו מקומיות או חדשות ספציפיות לחברות ישראליות, אך על החברות הדואליות יותר (למשל, פריגו ואופקו שאינן ישראליות כלל) אלו ימי מסחר רגילים, ועבור טבע ודומות לה אלו ימי מסחר כמעט מלאים. עבור שאר המדד: עדיין יש השפעה של תזוזת מדדי חו"ל, מקרו עולמי, וגיאו-פוליטיקה (הרוסים בסוריה, הרש"פ, אירן, וכמובן הקשרים רחבים יותר) ש"מתקתקים" כמעט כמו יום רגיל.
עיוות זה גרם לכך שסוחרים "הלכו הביתה" עם יותר סחורה מהרגיל ביום שני, על-פי האמונה הפרטית שלהם לגבי הוארינס הגלום הנדרש (היום זה ליל פקיעה בודד? 2 ימי מסחר? 2.5?). ללא ספק מתכון מעניין למחשבות ותפילות ביום כיפור.
ג'נט ילן ממשיכה להתמהמה עם החלטת הריבית. נראה שאנו בעיקר רואים.... תירוצים. כרגע השוק עדיין מאמין שנראה עליית ריבית בחודשים הקרובים. אך ככל שילן "תמרח אותנו" יותר, ייתכן ואמונת השוק תשתנה לכך ש"ריבית 0 פה לנצח" (למשל, מתוך מטרה לתמוך בשירות החוב האמריקאי). מהרגע שאמונת השוק תתגלגל לכיוון זה, אז נראה השפעות רחבות מאוד על תמחור נכסים. למשל, בהחלט ייתכן שבמצב זה שהתשואה לפדיון על האג"ח הארוכות (10 ו30 שנים) תתנתק ותנסוק מעלה, בעוד שהתשואה לפדיון קצרת הטווח תהיה בקירוב אפס. מהרגע שאמונת השוק תשתנה לכיוון זה, יהיה קשה מאוד לפד לשמור על הריבית נמוכה. יש פה משחק עם אש, ככל שהפד מושך את ההחלטה (למרות נתוני הצמיחה הסבירים, והתעסוקה המלאה ), אז השוק עשוי לסבור שהמשחק של הפד הוא מעט אחר ממה שהוא משדר.
- כל הכותרות
אישית, אני באסכולה של גרוס (מזה זמן רב). נכון לטעמי לעלות את הריבית קצרת הטווח ל2% לערך באופן מהיר, אפילו בהעלאה חד-פעמית. ריבית 0% מתאימה למצבי קיצון, שאנו לא נמצאים בהם היום. נוצרים עיוותים רבים כאשר שומרים על ריבית 0% לאורך זמן, עיוותים הפוגעים בכלכלה. לחוסכים אין תמריץ לחיסכון, לבעלי מזומן אין תמריץ להפקיד את המזומנים בבנק, ובאופן כללי יש עיוות גדול בהקצאת מקורות במשק.
(נכתב טרם החלטת הריבית).
אצלנו שמים יותר מדי משקל על האם יכריזו על ריבית 0% או לא. בפועל אנו כבר ב-0% (מקבלים 0% על הפקדות, משלמים 0.2% על משיכות: ממוצע של 0.1%). מצב של מעבר ל-0.1% (או מינוס גדול יותר) על הפקדות הינו מהלך תפעולי שמסבך לא מעט, ואשר תועלתו אינה בהכרח גדולה (ומתמרץ באופן משמעותי אגירת מזומנים (בכדי לא לשלם קנס), מה שמקטין את האשראי שהבנקים יכולים לספק).
לגבי נתוני הצמיחה הפושרים ב-Q2 מקומית, יש לזכור שיש עיוות נתונים די משמעותי בשל השביתה של כי"ל (שהחלה יותר מוקדם, אך ברבעון זה השפיעה בפועל על הייצוא מכיוון שהמלאי אזל).
בחזית המקומית הרבה יותר מעניין בחינה של 2 עניינים מבחינת מדיניות בנק ישראל:
א. הקלה כמותית: אשר בפועל מתרחשת בפועל עם קצב רכישות מאוד גבוה של דולרים (חלקה הקטן בתירוץ "תוכנית קיזוז השפעות הגז הטבעי", מהלך שהוכתר על-ידי Zerohedge כתירוץ המקורי ביותר לQE שהם שמעו... החלק הגדול רכישות אד-הוק לא מתוכננות)
ב. מחנק האשראי העסקי: בעוד שבנק-ישראל "נותן" ביד רחבה עם ריבית-0, ביד השנייה הוא מחזיק אגרוף קמוצה על-ידי שורה של רגולציות (מבאזל-3, יחסי הלימה, דרך קבוצות ריכוז, השפעות חודק (אגף שוק ההון), וכולי) וחוסר עידוד פיקדונות (הלימה למוסדיים, ריבית-0 לכל השאר), אשר הלכה למעשה מקטינות במידה משמעותית את האשראי העסקי במשק (אשר נומינלית קפוא שנים רבות, וריאלית יורד משמעותית). אמנם חלק מהבעיה היא ש"העגל לא רוצה לינוק" מכיוון שהמגזר העסקי לא מעוניין לגייס כסף בסביבת עודף הרגולציה (לא רק של בנק-ישראל) הישראלית, אך הצד השני של המטבע היא שעודף הרגולציה (אשר מנציח את שליטת הדואופול הבנקאי אשר עם כל שאר הצרות הוא too big to fail, ומהווה סיכון מקרו משמעותי) של בנק-ישראל (באגף הפיקוח) מסכל את המדיניות המוניטרית של בנק-ישראל. קשה לומר שריבית-0 משמשת כזרז כלכלי כאשר הדבר היחידי שהיא מזרזת זה היקף המשכנתאות והלוואות לכל מטרה שמשמשות כהון ראשונה עבור משכנתאות.... לא נראה שהחלטת עסק לגייס או לאו תלויה באופן מהותי בשיעור הריבית של בנק-ישראל.
בינתיים נראה שפלוג די עוקבת אחרי ילן, דראגי, וקרני, ואיננה נוקטת במדיניות מוניטרית עצמאית (כאוסטרליה, למשל). מכיוון שכך השפעת ילן ושות' משמעותית יותר מפלוג שבעיקר עוקבת.
מאת: סוחר נוסטרו בכיר
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
5.מעדיף שתהיה התמקדות באופציות מעוף מאשר בסקירת שוק (ל"ת)קורא של הטור 28/09/2015 19:30הגב לתגובה זו1 0סגור
-
אפשר לנסות. אך המעוף מאוד מושפע מהשוק.....סוחר סחור 29/09/2015 08:53הגב לתגובה זו0 0לפעמים יש נקודות מעניינות שהן ספציפיות למעו"ף. אך לעיתים קרובות (בפרט בסביבת risk-on risk-off שלנו) יש "סיפור" אחד (או שניים) מרכזיים שמשפיעים על השוק - יוון, כור גרעיני ביפן, אביב ערבי, תקרת חוב בארה"ב, לוחמנות רוסית, וכולי וכולי.... לפעמים ממש כל המסחר הוא מסביב לאירוע - גם לקיחת פוזיציות (קרי פילוג לא נורמאלי על הסטרייקים), וגם סתם תנודות מדד או סטיות תקן. בחודש החולף - הפוקוס היה על הריבית - קודם כל גם האמריקאית, ושנית הייתה ספקולציה מקומית (טיפשית יש לציין, אך היה צפי בשוק לאפשרות כזו) לפעולה של פלוג.סגור
-
4.איך אוסטרליה מצליחה למנוע (ל"ת)תיסוף והצפה במטבע חו 27/09/2015 21:12הגב לתגובה זו0 0סגור
-
3.להעלות ל-2% במכה אחת ? תעשה שעורי בית חביבי.א 24/09/2015 18:49הגב לתגובה זו4 0אני קורא להעלות ריבית וגורס כי הריבית האפסית היא היא הגורם להאטה והריבית הריאלית השלילית חסרת הפרופרציות ששררה בשנים שעברו עשויות להוביל למשבר חסר תקדים בישראל , אבל מכאן ועד להעלות ל-2% במכה יש מרחק גדול.סגור
-
one and done shock therapy.....סוחר סחור 24/09/2015 19:28הגב לתגובה זו0 1כמובן שאם עושים זאת - יש ללוות בהצהרה שמדובר במהלך חד-פעמי של חזרה לסביבה נורמאליות, ולא מתוכננת העלאה נוספת בטווח הקרוב. זה יותר מתאים למהלך של ילן (הפד) ולא של פלוג (ב"י). ב"י די "שבוי" בסביבת ריבית שנקבעת על-ידי הפד-ECB-BOE - אם הוא בoffset גדול, אז יש פה זרם של דולרים לאג"חים.סגור
- טען עוד
-
תעלה במכה אחת את הריבית בארה"ב ל-2% ותקבל מיתון עולמיא 24/09/2015 20:00הגב לתגובה זו2 0במיידי. שתבין , כדי להעלות את הריבית בפ*ק*נג 0.25% צריך לעשות שפגאטים וגלגלונים באוויר כדי ליצב את המערכת, אז 2% ? ועוד הערה - כתבת שפלוג לא נוקט מדיניות עצמאית - זה לא נכון , פלוג נקטה מדיניות עצמאית מאז שנבחרה בהורדות ריבית בלתי פוסקות ועכשיו היא נתקעה , עכשיו הם אולי מתחילים להבין שהריבית האפסית בעבר גרמה להם להיות ברחוב ללא מוצא כרגע , ככל שהורידו את הריבית כך הצמיחה נשחקה והצורך במימון עלה דרמטית כאשר המחסנית האפקטיבית של ב"י נשחקה . אי אפשר יהיה לצאת מהבור הזה ללא זעזועים קשים מאד ובכי מר , האזרח הישראלי התרגל למציאות שהיא כולה אשלייה אחת גדולה - האזרח יאלץ לעבור כיול מחדש ולהבין את מצבו העגום שיהיה התחייבויות עצומות אל מול שווי נכסים הולך ויורד כתוצאה מתהליכי הבראה שהמשק יהיה חייב לעבור כדי לנקות את כל הרע שבתוכו.סגור
-
ביל גרוס ואנוכי לא מסכימים. ריבית-0 היא הצרה.סוחר סחור 25/09/2015 10:38הגב לתגובה זו1 3כן - יהיה shock מהעלאה. אבל ריבית-0 עצמה היא תרופה עם השפעות לוואי קשות הפוגעות יותר מאשר מה שהיא מנסה להפיג. זה גם לא ממש עובר, בתמסורת, לכלכלה הריאלית. כל עוד שאנו נשארים בריבית-0 וחוששים מהעלאה (ועלייה ב0.25% איננה עלייה!) - אז אנו נכנסים למתווה של עשור-שניים אבודים סטייל יפן. ומה שיוצר חלק גדול מהבעיה - זה התרופה - ריבית-0. ריבית-0 זה בסדר לתקופת חירום קצרה - לא כתור מהלך ארוך טווח - ואנו כבר מתחילים לסבול מתופעות ארוכות טווח בשל הריבית הלא הגיונית.סגור
-
אתה בכלל לא קורא מה אני כותב, אתה מגיב על אוטומטא 25/09/2015 16:23הגב לתגובה זו3 0איפה כתוב שביל גרוס אמר להעלות את הריבית במכה ל-2% ? אם תגיד לו זאת הוא יצחק עליך. גם אני אומר שצריך להעלות את הריבית ואני אומר זאת מזמן אבל מכאן ועד להעלות במכה 2% יש מרחק תהומי.סגור
-
2.לכותב , בטור האחרון ציינת שכמה שחקנים משמעותיים נעלמוסוחר קטן שבקושי שרד 24/09/2015 17:39הגב לתגובה זו0 0בעקבות הנפילה האחרונה.בין אם נמחקו ובין אם נמצאים בהמתנה. האם לדעתך הם חזרו?סגור
-
חלק כן, חלק לא.סוחר סחור 24/09/2015 19:07הגב לתגובה זו0 0השוק עדיין קצת מפורק ודליל בציטוטים - אבל פחות. נראה מה יהיה אחרי החגים.סגור
-
1.מדובר בסקירת שווקים . (ל"ת)מה הקשר לסוחר מעוף 24/09/2015 16:15הגב לתגובה זו3 0סגור
