השלכות ביטחוניות: אירועים גיאו-פוליטיים השפעה לפרק זמן מוגבל
בועז צליח, מנכ"ל בית ההשקעות "טופ אלפא", מתייחס להשפעות המצב הביטחוני הנוכחי על שוק ההון בכלל ומצב הבורסה המקומית בפרט - כיצד יש לשמור על תיק ההשקעות בפני ימי של משבר?
מצב הרוח הלאומי אינו בשיאו בימים אלו, וזאת בלשון המעטה. כולנו שותפים לתחושות הקשות שבאות עם גל האלימות הנוכחי ומתקשים להישאר אדישים לנוכח המראות והקולות, שלא ניתן לחמוק מהם בעידן התקשורת הדיגיטלית בו הכל מתועד ומצולם. בנוסף להשפעותיו הברורות מאליהן של המצב המדיני-בטחוני על ההרגשה הכללית ותחושת הביטחון האישי שלנו, מעיבה על רבים מאתנו, המשקיעים בשוק ההון, גם אי הוודאות הכלכלית הנלווית למצב.
התובנה בסיסית בה אנו אוחזים בנוגע להשלכות של אירועים גיאופוליטיים על השווקים, כי בטווח הבינוני והארוך, כל עוד המצב נמצא בשליטה, לסיכון גיאופוליטי אין ולא אמורה להיות השפעה מהותית על שוק המניות. מדוע? כי בעולם של כלכלה גלובלית, מה שקובע בסופו של דבר את שווין של חברות הם תמיד הפרמטרים הפונדמנטליים המאפיינים אותן. נכון שבטווח הקצר, במיוחד לאור חששות הציבור, תיתכן ירידה בשוק עם פרוץ משבר כזה או אחר ואף יתכנו, מדי פעם, ימים של פאניקה שתגרור מכירה המונית של ניירות ערך וירידה בשווי הנכסים. אולם בסיכומו של דבר, אין סיבה שחברה רווחית, יציבה, בעלת תזרים מזומנים חיובי, המנוהלת באחריות ובהצלחה במשך שנים, תפגע לטווח הארוך מאירועים גאופוליטיים. זה הבסיס לגישת ההשקעות הפונדמנטלית.
מתודולוגיה של בחירת נכסים קפדנית בשילוב ניהול סיכונים אחראי וזהיר, גם בתקופות משבר כאשר המומנטום בטווח הקצר הוא שלילי, מביאה ברוב המקרים להשגת תשואות עודפות לטווח הארוך. אז מדוע בכל זאת השווקים יורדים בחודשים האחרונים? ולמה בכלל שווקים יורדים בעתות משבר מדיני או בטחוני? מדובר בתגובה קלאסית למתח גיאופוליטי אזורי הנובע מעליית גורם אי הוודאות והחשש מפוטנציאל האירועים להתפתח לעימות אלים, נרחב ומתמשך. לכן, שוקי המניות, כמו גם שוק איגרות החוב, מתאפיינים בתקופות כאלו בירידות, בד"כ נקודתיות, הנובעות מרצון המשקיעים להפחית סיכונים. האם הצעד שהמשקיעים נוקטים בו הינו צעד כלכלי ונבון? ניסיון העבר מלמד שלאירועים גיאופוליטיים מקומיים יש נטייה להשפיע על השווקים לפרק זמן מוגבל אם בכלל, זאת בשונה מאירועים מאקרו כלכליים גלובליים שלהם בהחלט יש השפעה ישירה וניכרת על התנהגות השווקים, הן הגלובליים והן המקומיים. היות וכולנו חשופים לעוצמת האירועים ול"רעש" שהם מייצרים בטווח הקצר, רצינו להציע פרספקטיבה מעט רחבה יותר על המצב, כזו שתסייע לכולנו להתנהל נכון יותר בעת הנוכחית.
בתרשים המצורף בחרנו לייצג את שוק המניות המקומי על ידי מדד תל-אביב 100 ופרסנו לאורכו את האירועים הגיאופוליטיים המשמעותיים שהתרחשו באזורנו ב-15 השנים האחרונות, מאז תחילת המילניום. בנוסף, מיוצגים השווקים הגלובליים על ידי מדד המניות האמריקני המוביל המורכב מ-500 החברות הגדולות ביותר והוספנו לאורכו אירועים חשובים, בעלי מאפיינים מאקרו כלכליים גלובליים.
ניתן לראות כי אף אחד מהאירועים הגיאופוליטיים האזוריים לא הצית גל של ירידות, בוודאי לא כזה המנותק מהתנהגות שוק המניות האמריקני. על כל פנים לא ניתן לזהות מתאם כלשהו בין התנהגות השווקים לאורך זמן לבין אותם אירועים גיאופוליטיים. יתרה מזאת, למרות כל אותם אירועים, שוק המניות המקומי אראה ביצועי יתר משמעותיים על פני השוק האמריקני בתקופה אותה בחרנו להציג. כנגד, ניתן לראות בתרשים כי דווקא לאירועים מאקרו כלכליים ולמדיניות פיננסית יש השפעה ניכרת על השווקים הגלובליים. בסך הכל ישנה קורלציה, אותה רואים גם מבלי לקיים ניתוח סטטיסטי מעמיק, בין התנהגות שוק המניות המקומי לזה הגלובלי.
להערכתנו, אחר יעבור זעם, (ויפה שעה אחת קודם), הנתונים הכלכליים הם שיכתיבו את תגובת השוק. בסופו של יום נזכור שאנו נמצאים בסביבת ריבית נמוכה המשפיעה על הבורסה לחיוב. לכן, לא מן הנמנע כי כאשר תתפוגג מעט אי הוודאות, ולאחר שבטחון המשקיעים יחזור, המגמה החיובית שאפיינה את האפיק המנייתי בשנים האחרונות תימשך.
ניסיון העבר מלמד אותנו שדווקא כאשר ציבור המשקיעים הרחב נוטה לצמצם סיכונים, עצם פעולת המכירה ההמונית מורידה את מחירי ניירות הערך והדבר יוצר הזדמנויות מעניינות להשקעה בנכסים איכותיים ובמחירים נוחים, עבור השחקנים המתוחכמים בשוק. לעניות דעתנו, צריך לנקוט בגישה שמרנית מחד, אך אקטיבית מאידך, שבאה לידי ביטוי בשני היבטים עיקריים.
- ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
- כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
- תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
ראשית, צריך לדעת שלצערנו הרב במציאות בה אנו חיים, בה אירועים גאופוליטיים כאלה או אחרים פוקדים אותנו חדשות לבקרים, יש להיערך מבעוד מועד ולא לחכות למצב בו יקרה משהו. תיק ההשקעות צריך להיות מפוזר היטב תוך ניהול סיכונים קפדני הכולל חשיפה מספקת לשוקי חו"ל, הגנה מטבעית בעתות משבר ופיזור מטבעי מיטבי, ניהול הנזילות, שמירה על יציבות התיק תוך ניהול המתאם בין סוגי הנכסים ועוד.
שנית, יש לנקוט בגישה אקטיבית במטרה לאתר הזדמנויות השקעה איכותיות לטווח ארוך שנפגעו בטווח הקצר מסיבות שפרטנו לעיל, ובכך אנו משביחים בצורה משמעותית את התיק - עת הסנטימנט השלילי יסתיים יהיה לתיק ההשקעות הפוטנציאל לעלות חזק ומהר.
בבחינה כוללת של השווקים, אנו עדיין סבורים שמניות בשווקים המפותחים ובמיוחד בארה"ב מוסיפות להיות אפיק השקעה מעניין. שוק החוב גם הוא יוסיף ויושפע מהמגמות ארוכות הטווח מעבר לים, כאשר מועד וקצב העלאת הריבית ישפיעו גם הם על שוק אגרות החוב המקומי.
לסיכום, דווקא בעתות כאלו של חוסר וודאות וסנטימנט שלילי על מנהל השקעות מקצועי להיצמד לפרופיל הסיכון הידוע של הלקוח - אין לשנותו בצורה קיצונית משום שהטעמים והצרכים אינם משתנים בשל המצב המדיני. כמו כן, יש להישמר מלפרש תחושות נכאים כמשבר כלכלי. לבסוף, עקב התנודתיות בשווקים הקיימת והצפויה, אנו סבורים שזו הזדמנות טובה להשביח את התיק על ידי איתור הזדמנויות טובות לטווח הארוך.
בתקווה לימים טובים ושקטים יותר.
***הכותב הינו עובד של טופ אלפא ניהול תיקי השקעות בע"מ וכן הינו בעל רישיון ניהול תיקי השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. הכותב ו/או טופ אלפא ניהול תיקי השקעות בע"מ עשוי/עשויים למכור ו/או לקנות ו/או להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים בהודעותיו, לרבות באמצעות נכסים פיננסים שונים. אין לראות באמור בהודעותיו של הכותב הנ"ל משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי המתוארים בהן או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. תיתכן זיקה בין הכותב לבין נכסים פיננסים. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.
