עידכון מדדים
מדדי המניות ואגרות חוב הינם המראה של שוק ההון המקומי. חשיבותם באה לידי ביטוי, הן במונחי מעקב סטטיסטי אחר ביצועי הסקטור הרלבנטי, הן כמדד יחס לשווקים אחרים ולתיקי השקעות רלבנטיים והן לנכס הבסיס האהוב כל כך על המשקיע הפסיבי שרוצה להחזיק "את השוק" בצורה הפסיבית היעילה ביותר בשנים האחרונות.
גם עדכון המדדים חשוב מאוד, שכן המדד צריך לשמור על מספר קריטריונים מחמירים ולעמוד בסטנדרטים שהבורסה התחייבה אליהם. כל מדד מייצג הבטחה מסוימת והבורסה מעדכנת את ניירות הערך במדד בהתאם להגדרת המדד ולטובת המשקיעים הבוטחים במדד כזה או אחר.
נושא עדכון המדדים הוא רגיש. מצד אחד, אם תעבור תקופה ארוכה ללא עדכון, הרי שהמדד יכול לסטות מהגדרתו. מצד שני, עדכוני מדד דחופים יוצרים "גריעת תשואה" מהמדד, מכיוון שהמניות שנכנסות אליו עולות כבר טרם כניסתן ויורדות איתו יחד לאחר העדכון. במניות שיוצאות ממדד קורה תהליך הפוך - הן יורדות לקראת יציאה טכנית מהמדד ומתקנות לאחר העדכון, בלעדיו.
- כל הכותרות
תהליך זה של גריעת תשואה מוכר בעולם. אולם הוא מתעצם בשווקים בהם החזקת הציבור גדולה מאוד בתעודות ביחס למחזור בנכסי הבסיס הרלבנטיים - מה שמאפיין את השוק בישראל.
במצבי עולם רגילים, אנו מצפים שהחלפת ניירות הערך יהיו בשולי המדד, כך שהמניות האחרונות ברשימה, בעלות המשקל הנמוך ביותר, יתחלפו ביניהן תוך גריעת תשואה מינימלית למשקיע.
כאשר מניה או אגרת חוב נכנסת למדד בראש הרשימה (למשל, באמצעות רישום כפול) ומקבלת מיד משקל גדול מתוך סך כל המדד, הרי שהתהליך המוזכר מתרחש ביתר שאת וגורע מהמדד תשואה שלא תחזור לעולם! ברור שלעדכון יש אינטרס סמוי - הגדלת מחזורי המסחר, אולם הגדלה זו הינה טכנית בעיקרה, ואין היא מוסיפה לנזילות האפקטיבית היומיומית של הניירות במדד.
כאשר חברה גדולה רוצה להיכנס למדד, היא נרשמת למסחר ומספקת את המניות לתעודות הסל. כאן נשאלות מיד שאלות נוספות על התהליך שמתבצע:
- אם המניות רשומות למסחר, הרי שיש בעל עניין גדול שמוכר סחורה ללא השפעה על המחיר - האם זה המחיר הכלכלי בו היה מפיץ את הסחורה?
- אם המניות אינן רשומות למסחר, האם אין כאן הנפקה נוספת בדלת האחורית ללא ידיעת קונה הסחורה הפסיבי?
- האם לעוד חברות כדאי לשקול את התהליך המעניין הזה לקראת עדכוני המדדים הבאים?
- האם תהליך דומה יתרחש גם באגרות חוב, או שכאן הבעייתיות ברורה וצורמת?
- האם מעל משקל מסוים לא כדאי להכניס את ניירות הערך במשקל עולה לינארית במספר עדכוני מדד רציפים ולא באחד? האם כדאי אולי לעדכן בתדירות קטנה יותר?
אני מודע לחלוטין שיש כאן אינטרס מנוגד וסוג של "טריידאופ". כדאי לעצור ולחשוב, כמה פעמים אנו מעדכנים את המדד. בנוסף, ברור כי יש קבוצות שהחלפת המדדים יוצרות עבורן רווח לא מבוטל וסוג של ספורט שקבע לעצמו כללים כבר הרבה זמן. חשוב להבין שרוב התעודות מכירות בבעיה זו, אך לא יכולות לקנות לפני או אחרי. הן מחויבות לקנות אך ורק ביום הקובע ללא קשר למחיר, ונשענות אך ורק על רצון השוק וקבוצות הנוסטרו הגדולות שתספקנה להן את העדכון בגריעת תשואה מינימלית.
אגב, התרופה של שוק נזיל ויעיל לתופעת גריעת התשואה היא האפשרות לפעילות הופכית עבור שחקנים גדולים, גופי פנסיה, נוסטרו, קרנות גידור ואולי גם בתשקיפים של תעודות עתידיות. גם הרגולטור צריך להקל על פעילותם של גופים גדולים - אלו שחשובים לנזילות השווקים.
ובהצלחה לקהל המשקיעים הפסיביים.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
10.זיו פניני הקינגהמפציץ 15/11/2015 15:44הגב לתגובה זו7 0אוהב לקרוא את הסקירות והניתוחים שלך מה עם איזה תכנית כלכלית בטלויזיה?סגור
-
9.תשובות אחרונות...זי"פ 12/11/2015 09:15הגב לתגובה זו2 08- אני בהחלט חושב שאתה צודק ומלכתחילה לא זו הייתה הכוונה אלה פרצה שכעת מנסים לסוגרה... 7 - תודה רבה ;)סגור
-
8.אני חושב שסוףסוף יש צדקשחקן קטן 12/11/2015 08:46הגב לתגובה זו0 0הבורסה התעשתה, הרשות מגמגמת אבל גם היא לא רואה טוב את המהלך. וכולם הבינו שלטווח ארוך כולנו נפגע בצורה כזו.סגור
-
7."מנהל לקוחות נגזרים וסיכונים פיננסים, אי.בי.אי"בר כוכבא 11/11/2015 23:27הגב לתגובה זו3 4קידום בסטטוס...סגור
-
6.תשובות...זי"פ 11/11/2015 21:39הגב לתגובה זו0 11,2 - יש משהו במה שאתם כותבים.. אבל אפשר להתבטא אחרת... 3- תמיד עדיף שוק בו יש הרבה שחקנים/ תחרות/ נזילות ואינו ריכוזי...לגבי הרגולטור, הוא אכן מגביל בעקיפין את אותם הגופים ארוכי הטווח שאמורים להנזיל את השחקנים קצרי הטווח... ולהפך... 4- אכן אי ודאות אינו נוח לשוק בהמעטה...אבל גם הבורסה סוגרת פרצה זו בתקנות...ראה פרסומים אחרונים, 5 - גריעת תשואה תמיד קיימת... בקטן - כאשר המניות עולות במדדים צריך לקנותם עוד וכאשר יורדות צריך למכור... בגדול - כאשר נכנסת מניה חיצונית גדולה ואת משקלה מוכרים בשאר או כאשר א"גח גדולות יוצאות עקב תספורת או בעיית נזילות/ דירוג ואז יציאתה גורעת תשואה גם כן... לגבי מה שציינת כמקרה ספציפי תאורטי הרי שהוא ייתכן.. אך ככלל במיוחד כאשר מניה גדולה נכנסת ישירות פנימה יש תופעת גריעה מתמשכת... אתה מוזמן לבדוק אחורה את מדדי האגח והמניות הגדולים...סגור
- טען עוד
-
תודה על ההסבר, אנסה לבדוקמני 12/11/2015 09:54הגב לתגובה זו1 0אגב אוהב לקרוא את דעותיך. אולי לא תמיד מסכים אבל תמיד מנוסח בבהירותסגור
-
5.מעניין הטיעון לגבי "גריעת תשואה"מני 11/11/2015 18:02הגב לתגובה זו0 3לפי הטענה הזו, אם ממד תא 25 סובל מ"גריעת תשואה" אז מדד תא 75 אמור להנות מ"תוספת תשואה" בזמן עדכון המדד, בגלל המניות שעוברות למדד תא 25 ואלו שמצטרפות ממדד 25. (אלו שיוצאות ונכנסות ממדד 75 למדד נמוך יותר הן זניחות בהשפעה) צריך לבדוק את הנושאסגור
-
בכל זאת גורעסוחר 12/11/2015 07:06הגב לתגובה זו0 0לא כי שאר המניות שיוצאות מהמדד מאבדות את היתרון הזה..והם בכלל לא סחירות ומניות מבחוץ במשקל גדול זה הכי גרוע. וכשאגחים יורדים להם הדרוגים זה גורע המון מהמדדים כי הם יורדים חזק עוד לפני המכירות של התעודות וכך הם מעלים תשואה בתוך המדד ומשלמים אותה מחוץ למדד. כול שינוי מדדים אגרסיבי גורע תשואה..אבל אל תדאג יש מי שמרויח מזה..וזה לא אתה..סגור
-
4.ברשות השתגעוסוחר נוסטרו 11/11/2015 17:23הגב לתגובה זו1 0גם בלאגן, גם הודעה בשנייה האחרונה, גם אי ודאות וגם מכרו את כול המניות ובצעו גריעת תשואה בתא 100 ועכשיו גם יצטרכו לקנות בשוק את המניה?!?סגור
-
3.הרגולטור עיקר את אפשרות הגופים הגדוליםגריעת תשואה 11/11/2015 09:14הגב לתגובה זו4 0להגיב לעיוותים להפך, הם יוצרים אותם כיוון שכל גופי הגמל מחזיקים תעודות במקום אגח ומניות שהרגולטור לא ייטפל אליהם עכשיו מי בדיוק צריך לאזן את השינויים? צריך להגיד תודה לנוסטרואים ולקוות שיהיו הרבה כמוהם ותהיה תחרות ונזילות, לגבי הבורסה לא מעיניין אותה העיקר מחזורים, לגבי הרשות? הם עסוקים בסגירת פרצות קטנות פה ושם...סגור
-
2.זו הסיבה שמיינקנד הגיע לכאן בכלל... (ל"ת)אחד העם 11/11/2015 08:46הגב לתגובה זו0 0סגור
-
1.את הבורסה מעניין רק מחזור וכותרותסוחר 11/11/2015 08:43הגב לתגובה זו6 0תהליך כזה אכן גורע תשואה ומוציא את המדדים בישראל בתשואת חסר מול העולם. בכלל כול מי שמגיע לישראל כאן לאחרונה זה רק כדי לעשות סיבוב...סגור
