בין השורות: זה כנראה ההסבר האמיתי לראלי הענק אחרי הפרוטוקולים - וזה דרמטי

מדדי המניות בוול סטריט רשמו אמש (יום ד') ראלי מסחרר וסגרו בעליות של עד 1.8%, זאת דווקא בשעה שכותרות דיווחו שהעלאת הריבית בחודש הבא נראית כעת עובדה מוגמרת.

בפרוטוקולים של ישיבת הפד' האחרונה שפורסמו אתמול נכתב כי "רוב משתתפי הישיבה צופים כי התנאים להעלאת ריבית בהחלט עשויים להבשיל עד לעדכון הריבית הבא". כיוון שמאז אותה ישיבת ריבית פורסם דו"ח התעסוקה לחודש אוקטובר שניפץ לחלוטין את התחזיות, כותרות האתרים הבהירו שהעלאת הריבית מתקרבת וכיוון שהמניות הגיבו דווקא בעליות, הפרשנות הייתה שהשוק קיבל ודאות וזה מה שחשוב. אבל זה שטחי, מאוד שטחי.

ההסבר ככל הנראה קשור לניתוח מעמיק יותר של הפרוטוקולים, בגולדמן זאקס מסבירים כי הפד' אמנם אכן מתכוון להעלות את הריבית בחודש הבא, אבל בפרוטקולים גם נכתב כי הפד' מעריך שהריבית בטווח הקצר עדיין תישאר אפסית ובטווח הארוך שיווי המשקל של הריבית יהיה נמוך יותר משיווי המשקל של הריבית בעשורים האחרונים. בכלל, המילה "שיווי משקל" (Equilibrium) לגבי הריבית חזרה על עצמה שוב ושוב בפרוטוקולים - ולא במקרה. 

במילים אחרות, אם מישהו חשב שהסתיים עידן הריביות האפסיות ומכאן הריבית מתחילה לחזור ל'נורמאליות', אז מהפרוטוקולים שפורסמו אתמול עולה כי זה ממש לא המצב והריבית צפויה להישאר נמוכה מהריביות שראינו בסייקלים הקודמים. בפד' מסבירים את הערכה הזו בכך שפוטנציאל הצמיחה נחלש, זאת כתוצאה מירידה בגידול באוכלוסייה כמו גם בשל הירידה בפרודוקטיביות העבודה. 

ושימו לב לזה: מעבר לכך שבפד' אומרים כעת באופן מפורש כי לא תהיה חזרה לרמות נורמליות של ריבית, גם נכתב כי ייתכן שנראה שוב סבבים של ריבית אפסית ואפילו שוב שימוש בכלים נוספים (כלומר הרחבה כמותית) לעידוד הצמיחה במידת הצורך. 

בשורה התחתונה, בגולדמן זאקס קוראים לדברים "האקדח המעשן", כלומר ההוכחה לכך שלא תהיה חזרה לרמות הריבית שהכרנו בעבר. הריבית האמריקני אמנם תעלה בחודש הבא אבל תישאר ברמה נמוכה מאוד לטווח ארוך מאוד. וזה ככל הנראה הגורם לכך שהבורסות זינקו אתמול. פחות מעניין את הסוחרים עניין של העלאת ריבית אחת, יותר מעניין הטווח הבינוני-ארוך (שנים קדימה!), ובטווחים האלה כנראה שנישאר בלי שום אלטרנטיבות השקעה. 

לינק לפרוטוקולים, החלק הרלוונטי מגיע כבר בהתחלה - לחץ כאן  

נגיד עוד כי אמנם בארה"ב המצב הכלכלי הוא לא רע באופן יחסי, אבל הפד' כנראה מבין שהיכולת שלו להעלות ריבית בצורה משמעותית בזמן שבאירופה, סין ויפן המצב הוא של הורדת ריביות והרחבות כמותיות - היא מאוד מוגבלת שכן הדולר החזק יעיק כל הצמיחה הכלכלית. ורק נציין כי הדולר כעת כעת נסחר בשיא של 7 חודשים מול האירו כאשר אנחנו רק לקראת העלאת ריבית ראשונה. לדבר יש השפעה דרמטית כמובן גם על ריבית בנק ישראל, שכן ברור שבנק ישראל יעלה את הריבית בהתאם לקצב העלאות הריבית בארה"ב, וזאת בכדי להימנע מהתחזקות של השקל. יש לכך השלכות גם על מחירי הדירות בישראל.