גרעין שליטה: לציבור בישראל יש את כל הסיבות לדאגה

בימים אלו אנו נכנסים לישורת האחרונה של יישום פרק ד' בחוק הריכוזיות, אשר עוסק בהפרדה בין תאגידים ריאליים לגופים פיננסיים. אם לא תהיינה הפתעות של הרגע האחרון, שתי חברות ביטוח תעבורנה בשבועות הקרובים לבעלותן של חברות השקעה סיניות מובילות: "כלל ביטוח", שעל פי דיווחים נמצאת בתהליך מתקדם עם קבוצת מקרולינק הסינית. והפניקס, אשר עתידה להימכר לקבוצת פוסון הסינית. במהלך חודש ינואר, תכנס הפניקס אסיפת בעלי מניות לצורך אישור תנאיי כהונתו העסקתו של מר ג'ואנגצ'אנג גואו, היו"ר ובעל המניות הראשי של פוסון.

אחת האניגמות הגדולות ביותר בניתוח העסקאות נוגע לזהות הרוכשים, השקפתם הניהולית והיכולת של הרגולטור המקומי לפקח על פעילותם, שכן עולם העסקים הסיני, כפוף באופן מוחלט לגחמות המשטר הסיני. תשומת לב מיוחדת יש לתת לנושא כדאיות העסקה, שכן האתגרים הצפויים בענף הביטוח לצד תג המחיר הגבוה בהן מתבצעות העסקאות (פרמיה של 70% מעל לשווי השוק הנוכחי). מעלים לא מעט תהיות לגבי ההיגיון הכלכלי העומד מאחורי העסקה.

אמנם, לבעלי השליטה עומדת כל זכות למקסם את השקעתם ולמכור את נכסיהם לכל המרבה במחיר, אך יחד עם זאת, קשה להסתיר את חוסר הנוחות מצד המפקחת על הביטוח לגבי זהות הרוכשים והתנהלותם.  שתי העסקאות מחדדות את הדיון האם יש מקום לזנוח את האפשרות למכירת גרעין השליטה בחברות פיננסיות לגופי השקעות זרים? והאם קיימת היתכנות ציבורית וכלכלית לעודד את קיומן של חברות פיננסיות ללא גרעין שליטה?

השארת גרעין השליטה בידי קבוצות ישראליות
אנו נמצאים בתקופת שיא בכל הנוגע להשקעות ולרכישות של חברות ישראליות על ידי גופים עסקיים מסין, בין אם זו רשת חברתית למשקיעים, חברת להבי חיתוך, מנוע חיפוש לטיסות זולות או חברה המפתחת גלולות לאבחון מחלות מעיים. סקטור הפיננסים, לרבות חברות הביטוח הינו בעלת חשיבות יוצאת דופן במשק הישראלי. מעצרו המתוקשר של גואו גואנגצ'אנג על ידי הממשל הסיני, צריך להוות תמרור אזהרה לציבור החוסכים והמבוטחים. שכן, האם נוכל להסתכן במעצרם או בהיעלמותם הפתאומית של דירקטורים נוספים אשר אמונים בין השאר, על ניהול החיסכון הפנסיוני של מרבית הציבור?

חברות פיננסיות צריכות להתנהל ללא גרעין שליטה
התרבות הניהולית הישראלית יוצרת קונפליקטים רבים בין גרעין השליטה לבין מחזיקי מניות המיעוט (ציבור מוסדיים). כך לדוגמא, במהלך חודש נובמבר האחרון הצליחה הממונה על הביטוח, דורית סלינגר למנוע חלוקת דיבידנד תמוהה, בהיקף של 200 מיליון שקלים בחברת הביטוח מגדל. אנו סבורים כי אי-הימצאותו של גרעין שליטה, ימנע חיכוכים מיותרים בקרב מחזיקי המניות. ישפר את הממשל התאגידי בארגון, ויתרום להגברת אמון הציבור, במערכת הפיננסית. כאשר בודקים את הנעשה מעבר לים מגלים כי מרבית הגופים הפיננסים הגדולים באוסטרליה, בארה"ב, בבריטניה ובגרמניה מתנהלים גם הם, ללא גרעיני שליטה.

לסיכום, סאגת מכירת מניות גרעין השליטה בכלל-ביטוח ובפניקס מעמיד את ציבור המשקיעים בפני חוסר וודאות ומטיל חשש כבד ביחס ליכולתה של המפקחת על הביטוח להגן על האינטרסים של החוסכים והמבוטחים. בתעשיית הבנקאות הישראלית, ניתן למצוא כיום את בנק לאומי ודיסקונט כמודל מוצלח של חברות פיננסיות אשר מתנהלות במשך שנים ללא גרעין שליטה.

כאשר אנו עוסקים בתעשייה כה רגישה אשר נוגעת בחסכונותיהם של ציבור רחב ולא מתוחכם, האינטרס הציבורי גובר על האינטרס של בעלי השליטה הנוכחיים, יש לבחון את האפשרות של מכירת מניות השליטה בגופים פיננסיים לציבור הרחב.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.