עושים כסף ממידע - וזה הולך לגדול למימדי ענק

הגברת יילן עוד לא סיימה את דבריה, והכותרות זעקו "גוואלד, הנאום מאכזב". בסופו קראנו אותו, והוא דווקא חיובי, אלא שהתגובות דומות לתגובת התקשורת לאחר דו"ח ה-OECD על ישראל, שהפער בין הכתוב בו לבין המדווח בתקשורת היה ענק.

השבוע התעמקנו בדו"ח של דיסני ושאלנו את עצמנו למה ירדה המניה לאחר דו"ח כל כך טוב? חשבנו שזה בגלל שהמניה עלתה מאוד, אבל מאז סוף השנה שעברה ירדה ב-27%, אז מה הסיבה? לא מצאנו גורם בדוחות עצמם, אבל הפרשנים מודאגים מהחזקת החברה ב-ESPN - חברת המדיה הגדולה בעולם לנושאי ספורט, שמספר המינויים שלה ירד מ-99 ל-92 מיליון (מה שלא בדיוק נכון, אבל לא משנה כמובן). הפער רבותיי ביו העובדות לכותרות רק מתרחב, ולמשקיע ההגיוני זה לא טוב.

תוצר נוסף לטכנולוגיה מתקדמת שמגלגל המון כסף תעשייה איחסון הנתונים היא תעשיה צעירה, שמהפכת הטכנולוגית יצרה, וצומחת במהירות בשל הצורך ההולך וגדל לאגור, לקדד, לשמר, לעבד ולפזר את כמויות העתק של נתוני האינפורמציה, דאטה, קול ותמונה. המצטברים וניהולם. התעשייה הזו, לדעתנו, היא מנוע צמיחה מרכזי שמאפשר את המשכיות המהפכה הטכנולוגית, מייצר נישות תעשייה חדשות במהירות ומייעל את המערכות שמשתמשות בו. באמצעותו מתבצעות פריצות שמשנות את העולם הכלכלי / חברתי.

מבחינת המבנה הוורטיקלי של התעשייה הטכנולוגית, מדובר בחלק מתעשיית התשתיות, אבל הגידול הפנומנלי של כמות האינפורמציה והיכולות הטכנולוגיות לעשות בה שימוש הפכה את הנישה, לצד התוכנה והחומרה שמשמשים אותה, לענקית תעשייה בפני עצמה והביאה ליצירתן של כמה חברות ענק חדשות. בהתקדמותה מגבה ותומכת בתעשיות החשובות ביותר כמו הרפואה, צריכה, ביטחון, תקשורת ובמיוחד בהתפתחות המדע.

• דל תרכוש את EMC בעסקה בשווי של 67 מיליארד דולר

כמו בכל תעשייה חדשה שיצרה מהפכת הטכנולוגיה בהתקדמותה, כך גם זו מתפתחת למבנה של אוליגופול (מספר קטן של ספקים שמובילים). מה שדוחף את כיוון ההתפתחות הוא המעבר המסיבי לשימוש בטכנולוגיות Big Data ו-Cloud computing, והפריצות הטכנולוגיות בתחומים כמו הבינה המלאכותית (artificial intelligence) או ההגנה על הנתונים (cyber security). למעשה, כל הפריצות הטכנולוגיות הגדולות מאז תחילת המאה, מהרשתות החברתיות ועד להתקדמות בחקר הגנומיקה, לא היו קורות ללא יכולות הטיפול בכמויות האינפורמציה שנדרשו למימושן.

כדי להמחיש את כמויות האינפורמציה ש"מטופלות" בתחום אחסון המידע משתמשים ביחידות petabyte (שסימולן PB). כל יחידה כזו שווה קוודריליון בייטים (1 PB = 1000000000000000B = 1015bytes). עד לשנת 2025 יידרשו לאתר ה-YouTube, למשל, יכולות אחסון של כ-1500 PB, ולהמשך ההתקדמות בתחום הגנומיקה הרפואית יידרשו עד כ-40 אלף PB - כל זה מסביר את המשך הצמיחה באחסון וטיפול באינפורמציה.

כרגיל, אסור לשכוח את תרומתה של ישראל, ולהזכיר, כמנהגנו, שחלק מהמפתחות להתפתחותה נוצרו כאן, בארץ, אלא שהמפתחות (כמו הדיסק און קי או מערכות ההגנה על הנתונים) עברו במסגרת תרבות האקזיטים "הברוכה" לגויים. כל החברות שמוזכרות בכתבה, כולל DELL, מחזיקות מרכזי מחקר ופיתוח בישראל.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

קל ללכת לאיבוד: כיצד להבחין בהשקעה מדוייקת? יש חברות רבות שמגדירות עצמן כ-Data storage companies, אלא שלמשקיע שמעוניין להשתתף בצמיחת התחום, אם בגלל התחרות או המורכבות, יהיה קשה מאוד לזהות חברה שמתאימה במדויק להגדרה. רוב החברות המובילות בתחום העברת האינפורמציה או התשתיות להעברת אינפורמציה, בגלל השאיפה לספק ללקוחותיהן "חליפת העברת טכנולוגיה מושלמת", נכנסו גם לתחום האחסון, טיפול ושינוע של המידע. לצדן של אלו, בגלל היקף התחום והצמיחה שלו, נכנסו גם חברות ענק טכנולוגיות מהסוג של IBM, וכן חברות בינוניות וקטנות שפועלות בתחומים משיקים ותתי תחומים, כמו חברות ההגנה על האינפורמציה, תוכנה / אפליקציות וחברות שמייצרות מיני אביזרי חומרה ש"מעודדים" העברה, שימור וטיפול באינפורמציה.

מספר הסטארט אפים החדשים שמנסים להכנס לתעשייה הוא מהמובילים. ההכנסות הגלובליות מהפעילות בתחום האחסון וטיפול בדאטא גדלו מ-43.4 מיליארד דולרים ב-2009 ל-65.8 מיליארד ב-2015. אבל המספרים אינם כוללים פתרונות (אפליקציות) וחומרת תמיכה ("תחום הפתרונות לאחסון"), שלפי Frost & Sullivan יגלגל עוד כ-42 מיליארד ב-2020 - וזה רק בתחום החברות העסקיות. ב-Frost & Sullivan מעריכים שמספר המתקנים (devices) שמעורבים בתמיכה בפתרונות האחסון יגיע ל-26 מיליארד ב-2020.

בתמציתו של דבר למשקיע יש שתי ברירות - להמר על השקעה מנצחת במניה או שתיים או לאתר סל או קרן נאמנות שיתאימו לו. אין (עד כמה שחיפשנו) שום סל או קרן נאמנות שמתמקד בהגדרה של Data storage companies. הקרנות והסלים שמכילים בתוכם את החברות שמתמחות בחומרה, כמו סיגייט, NetApp או EMC, הם בדרך כלל סלי וקרנות IT כלליים, או סלים וקרנות של תוכנה וציוד ש"משקל" חברות האחסון בתוכם קטן יחסית.

כמו כן, ישנו הסל First Trust ISE Cloud Computing שהונפק בקיץ 2011, ועוקב אחרי מדד ה-ISE Cloud Computing™. הסל כולל 36 חברות, הונפק לפי 19 דולרים ליחידה והגיע בסוף 2015 ל-32 דולרים. מאז הצטרף לתיקון ועד כה השיל כ-25% מערכו. הבעיה, שלמרות שכל חברה מובילה ב-Data storage נמצאת בסל, החברות המובילות הן אלה כמו EQIX, שפועלת בתחום מרכזי מידע נדלניים - FB ,SAP ,ORCL ,ZNGA וגוגל, כך שחברות שמעניינות את משקיעי האחסון, כמו EMC ,NTAP או VMW, אינן משפיעות מספיק. חברות כמו IBM או HP, גם הן במשחק, אך אינן כלולות בו בגלל ש"משקל" הביג דאטא והענן בפעילותן קטן יחסית.

מבחינת עוגת ההכנסות, החברה המובילה היא EMC עם 31% מסך ההכנסות הגלובליות. NTAP עם כ-19%, מאחוריה ענקית המחשבים DELL, היום חברה פרטית, עם כ-11%. אחרי השלישייה הזו באות IBM עם 4.9%, היוליט פאקארד (3.5%), היטאצ'י (HDS עם 3.2%), ו-Huawei עם 3.1%. קבוצת "האחרות" צומחת במהירות, ונכון לסוף 2015 החזיקה בכ-22% מהנישה. סטטיסטיקה זו  שנויה במחלוקת בגלל ההגדרות השונות של התחום.

EMC, האם התיקון יוצר כאן הזדמנות מעניינת? בסוף ספטמבר 2015 הציעה ענקית המחשבים / מוצרי אלקטרוניקה / IT, חברת DELL, היום חברה פרטית שממוקמת במקום ה-51 בפורצ'ון 500, ביחד עם קרן ההון הפרטית, הגדולה בעולם בתחום הטכנולוגי, Silver Lake מקליפורניה, הצעת רכש לרכישת EMC בסכום של 67 מיליארד דולרים או 33.15 דולר למניה. מועצת המנהלים של EMC אישרה את ההצעה, אבל העסקה טרם נסגרה.

בערב ההצעה מניית EMC עמדה על 24 דולר, כתוצאה מכך היא עלתה ל-29.5 דולרים. בעקבות התיקון הנוכחי, חזרה EMC לרמתה מלפני ההצעה. לאור הניסיון שלנו עם תגובותיהם של כמה מהקוראים שמגיבים מבלי לקרוא את הכתבות, אנחנו מציינים שזו אינה המלצה אלא תיאור מצב.

EMC נוסדה בשנת 1979 במסצ'וסטס. היא מגדירה עצמה כחברה ששליחותה לעזור לחברות IT לשנות את המודל העסקי שלהן - ממודל שמושתת על מרכזי מידע כללים שגובים עלויות שימוש, למודל שמכונה "מודל שרות" (as a service model), שמאפשר לחברות להפוך לספקיות ערך, התייעלות, מהירות תגובה, שמתאימות עצמן לצרכים המשתנים של עולם העסקים מול התקדמות ה-IT - ובקיצור, להרוויח יותר מהמוצר שלהן. 

המניה מכוסה ע"י 37 אנליסטים, שכרגע 21 מתוכם ממליצים בקניה ו-16 ב"החזק". במהלך ינואר יצאו 3 אנליסטים בהמלצת קניה ומחיר היעד בקונצנזוס עומד כרגע על 29.4 דולרים. VMW מכוסה על ידי  34 אנליסטים, ש-10 מתוכם ממליצים לקנות והיתר בהמלצת "החזק". 12 מתוכם רעננו המלצותיהם במהלך ינואר (רובם ל"החזק") כנראה מאימת התיקון. מחיר היעד של הקונצנזוס הוא 73.85 דולר - 68.4% מעל מחיר המניה. 

ביחד עם חברת VMware, בה EMC מחזיקה ב-80% מהמניות, היא חברת ה-Data storage המובילה בעולם. אם העסקה תאושר, תהפוך דל (שהכנסותיה, לאחר המיזוג, יהיו מעל 80 מיליארד) למובילה בתחום. יש עדיין התנגדות מכמה בעלי מניות גדולים שטוענים שהמחיר נמוך מדי (השמועה היא שכמה ענקיות תשתיות, סיסקו אחת מהן, מגלות עניין). מה שקורץ לדל הן התחזיות ששוק ה-IT (צפוי לסיים את 2016 עם 1.36 טריליון אירו. קצב הצמיחה של השוק מלובה בקצב צמיחה שמכונה Internet Of Things) יעלה בהיקפו מ-601 מיליארד אירו ב-2014 לכמעט 2 טריליון ב-2020 (נתוני הערכה של חברת Statista).

בהערת אגב, אחד התחומים החשובים ביותר, ומבחינת וול סטריט גם הלוהטים ביותר, הוא תחום הגנת ה-IT והרשת (Cyber security), שאליבא כל המומחים יהיה הנהנה הגדול מצמיחת שוק ה-IT וה-IOT. אז ללא קשר לכתבה הזו, כדאי לעקוב אחרי סל ה-HACK שירד למחיר היסטורי נמוך (למרות שמבחינת המדידה הכלכלית הוא עדיין "יקר").

רכישת השליטה בחברת VMware הוסיפה ל-EMC את היכולות בתחום פתרונות תשתית וירטואליזציה (virtualization infrastructure solutions) - אחד מהתחומים מהירי הצמיחה ש-VMware נחשבת המובילה הגלובלית בו. שתי החברות הן מחלוצות השימוש בביג דאטא ובתוכנות הענן, ושתיהן, בתקופות של עליות בוול סטריט, נחשבות כחביבות האנליסטים.

לא התעצלנו ושאלנו את אחד האנליסטים שמכסה את 2 החברות (וגם את תחום ה-IT) במורגן סטנלי, מה ההסבר לפערים? ותשובתו, בקיצור, "תבדוק את היסטוריית המכירות והרווחיות של VMW, היכן נסחרה בתקופות חיוביות ואת קצב הצמיחה של תחום פתרונות תשתית וירטואליזציה, ותבין". "יופי, אז מדוע הרוב ב-HOLD?" שאלנו והאיש ענה, "מה, השתגעת? אתה לא רואה מה שקורה בשוק?".

הבנתם רבותי? בכל מקרה, ואם להאמין לקונצנזוס, האנליסטים צופים המשכיות צמיחה חזקה בשתי החברות. אגב, EMC מתחרה ראש בראש מול mazon ,Microsoft ,Google ,BMC ,HP ,IBM ,Amazon ,Microsoft ,Google ,CA ,VMW ,VMW ,Dell, EMC ,HDS ,HP ואפילו בסיגייט (STX), שלאחרונה רכשה את חברת Dot Hill (לשעבר HILL בנאסד"ק) ומנסה להיכנס גם לתחום ה-IT.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.