מחפשים הזדמנויות? תעזבו את המניה שטסה השבוע 440%, ותסתכלו על ויאקום

והאינדיאנים, מספרם רק גדל והם בשלהם אחד הקוראים בכתבה הקודמת שאל לגבי פריון (סימול: PERI), וענינו שכדאי להמתין לפרסום הדוחות ואכן הם פורסמו. לא ננתח הדוחות היום אלא את התגובה להם. הפרסום הראשון, כרגיל, הגיע ככותרת מאתר הכותרות, ה-Briefing.com ובתרגום מדויק בישרה: "פריון הכתה ב-3 סנט למניה והכתה גם בהכנסות; ההנחיות לרבעון הראשון בהתאם לציפיות". והמניה, טרום המסחר, כפי שדווח בכותרות כולל בביזפורטל, "מזנקת". אלא שהמסחר הסתיים בירידה חדה למדי, ומדוע? כי איש מהאינדיאנים שהסתערו על המניה בטרום המסחר לא בדק מה היו התוצאות עצמן. נכון, החברה הכתה את הקונצנזוס, אבל עם הקונצנזוס לא הולכים למכולת. ההכנסות המשיכו לרדת, וההפסדים (התפעולי, הנקי ולמניה) עלו בחדות. מה שלא פחות מדאיג הוא שבקצב הנוכחי גם המזומן בקופה יימוג.

מילא זה, אבל אתמול הגענו לשיא הבורות המשתלטת. חברת חלום פרמקולוגית קטנה בשם Celator (סימול: CPXX), שאנחנו מכירים היטב כחברה שמנסה לפתח תרופות אונקולוגיות, עלתה ב-440%, מ-1.68 דולר ללמעלה מ-9, כי אותו Briefing.com שלח כותרת לעולם שמנהל קרן ההדג' המפורסם, סטיבן כהן (ששילם קנס של 1.8 מיליארד על "ניצול מידע פנים" והתחייב שלא לנהל יותר כספים חדשים), מחזיק ב-8.3% מהחברה לאחר שקנה, במהלך עשרת הימים לפני ההודעה, 2.8 מיליון מניות. המחזור שהביא לעליה היה של 39.2 מיליון מניות, ולא נופתע אם בדיווח הבא של קרן ההדג' נגלה שהאחזקה נמכרה.

כנראה שמספרם של אינדיאנים, למרות המכות שהם חוטפים, הולך וגדל, וכאשר ציבור המשקיעים מסרב ללמוד לקח אין מה לעשות בנידון. נקנח באפל (סימול: APPL) שההסבר לעליות לאחרונה במניה לפי הדיווח של מורגן סטנלי הוא שהמכירות של האייפונים שלהם, בעיקר ברבעון הנוכחי בסין, גבוהות בהרבה מהציפיות. ואנחנו לרגע האמנו לכותרות שאפל "גמורה" בסין, זוכרים?

ולגבי דונלד טראמפ, אנחנו לא נסוגים מהקביעה שהאיש חכם ומכיר את התקשורת טוב יותר ממנהליה. הוא עדיין רחוק מזכיה בצד הרפובליקני, אבל כאיש חכם אנחנו מבטיחים לכם שככול שהמסע מתקרב לניו יורק וקליפורניה ולסיומו, כך גם תראו התמתנות מצדו. את חכמתו אגב, כבר הוכיח. האיש הרי משוויץ בכך שאינו צריך תרומות כי המימון מגיע מכיסו הפרטי, נכון? אז טראמפ, בגלל החשיפה ואיבת התקשורת, כמעט ולא מכניס היד לכיס. התרומות שהוא לא צריך זורמות בשצף קצף.

• ?סופרבול משעמם, ורייטינג נמוך: 98 מיליון צפו במשחק
• מנכ"ל CBS שתמך בקמפיין #MeToo - מואשם בהטרדות מיניות

האם מתפתחת מלחמת שליטה בויאקום (סימול: VIA) ולמה זה מעניין? Viacom היא חברת מדיה שמגדירה עצמה כעוסקת בתחום התוכן הבידורי. בתחום הספציפי הזה, מבחינת גודל ההכנסות, היא הששית בגודלה בארה"ב אחרי קומקאסט (סימול: CMCSA), דיסני (סימול: DIS), פוקס (סימול: FOXA), טיים-ורנר (סימול: TWC) ו-CBS (סימול: CBS). מדובר בחברה שעד 2012 הייתה מהמובילות בתשואת המניות שלה, אלא שבתחילת 2012 "נפרדה" התשואה שהניבה מניית החברה מחברותיה והחלה בהדרדרות שנמשכת עד היום. היא היחידה מתוך השש שהזכרנו שבחמש השנים האחרונות הניבה תשואה שלילית, כשבשנה האחרונה התחזקה ההדרדרות והגיעה ל-36.4%.

להדרדרות המניה שלוש סיבות: הראשונה קשורה בהכנסות, שמאז 2011 דורכות במקום עם נטייה לירידות. השנייה, התחרות העזה גם מצד החברות שהוזכרו וגם מחברות העברת אינפורמציה חדשות שמצטרפות לתחום כמו נטפליקס, מייקרוסופט, אפל ועוד. הסיבה השלישית קשורה למייסד ומוביל החברה, סמנר ראדסטון, שבמאי ימלאו לו 93 ושמזה כמה שנים בריאותו (ויש הטוענים גם שפיותו), מדרדרים. כיוון שהחברה מזוהה עם האיש וכיוון שהוא שולט בה, מצבו הבריאותי מוביל למאבק מתחת לפני השטח על עתיד החברה. המצב ב-VIA מזכיר לנו את מה שקרה בחברת מלונות הקזינו MGM Resorts International (סימול: MGM) לאחר שנפטר בעל המניות המוביל, קירק קרקוריאן.

ויאקום מגדירה עצמה כחברה שעיסוקה כאמור בתוכן בידורי. היא יוזמת, מפיקה ומשווקת בכול העולם תכניות טלוויזיה (250 ערוצים שמועברים בכבלים, אלחוט, אפליקציות ועוד), סרטים (סרטי Paramount), תכנים לסדרות, אפליקציות, משחקים, וידאו להשכרה ומכירה, מייצרת מוצרי צריכה, מציעה רשת חברתית ותכנים שונים לתעשיית הבידור והקולנוע, וכן משווקת תכנים לבתי מלון ומטוסים. העובדות לגבי ויאקום הן שהחברה סיימה את 2015 עם מכירות של 13.6 מיליארד, רווח נקי של 1.92 מיליארד ורווח למניה של 5.44 דולר. קונצנזוס האנליסטים מעריך שאת השנים 2016 ו-2017 תסיים עם מכירות של 13.8 ו-14.3 מיליארד, ורווח נקי למניה של 6.05 ו-7.08, מה שמציב את המכפיל ההיסטורי על 8 ואת מכפילי העתיד על 7.2 ו-6.1 בהתאמה.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אם תשוו זאת ל-DIS, תקבלו מכפילים של 16.2, 16.8 ו-15.7 בהתאמה. קומקסט מקבלת מכפילים של 18.3, 16.7 ו-15.1 בהתאמה, ואילו רשת פוקס מקבלת מכפילים של 16.6, 16.7 ו-12.9 בהתאמה, כך שאין ספק שבהשוואה למתחרותיה VIA "זולה" יחסית (לפי אתר ה Trefis, מחירה הנוכחי של המניה נמוך בכ-40% מערכה). אבל המשקיעים, בשל חוסר הוודאות ובשל העובדה שלאחרונה הוגשה גם תביעה ייצוגית כנגד ויאקום ו-CBS (שראדסטון שולט בשתיהן) שלטענת התובעים דואגות החברות יותר לאינטרסים של ראדסטון מאשר לבעלי המניות, עדיין חוששים.

"התוכן הוא מלך תעשיית הבידור" סאמנר ראדסטון, שנולד כסאמנר רוטשטיין, נחשב מהמשקיעים המובילים והמוצלחים של ארה"ב בחמישים השנים האחרונות, ברמת משקיעים כמו קרל אייקן ולארי טיש. כיוון שאנחנו מכירים היטב את החברה, את ההיסטוריה שלה ובמיוחד את האיש עצמו, אז לנו אין ספק שהערכת החברה נפגעת בשל מצבו הבריאותי וגילו. העובדה היא שלמרות שאחרי 4 שנים של דריכה במקום החברה חוזרת לצמיחה, המניות אינן מגיבות. זה ספור מעניין לכול "משקיע הזדמנויות" ואנחנו, כידוע לקוראים וותיקים, אוהבים מצבים כאלו.

לאחר קריירה ארוכה כקצין הצפנה בצי האמריקאי וכעו"ד מבריק, הצטרף ראדסטון לאביו כמנכ"ל רשת התיאטראות שהקים האב. הבן הבין מהר שהשליטה בתוכן חשובה מהבחינה העסקית לא פחות מהעוצמה השיווקית. "התוכן", אמר זמן קצר לאחר שנטל את הניהול על החברה שהקים האב, "הוא המלך של תעשיית הבידור והתוכן נמצא בידי האולפנים. עולם הבידור הולך לכיוון שמי שמחזיק בתוכן הוא שירוויח". השניים הקימו את חברת National Amusements, Inc, העבירו אליה את רשת התיאטראות ויצאו בסדרת רכישות של מניות חברות התוכן כמו סרטי קולומביה, Twentieth Century Fox, Paramount Pictures ועוד. ראדסטון מכר את המניות באמצע שנות השמונים ברווחי עתק ולאחר מכן ביצע כמה מעסקאות ה-M&A הגדולות בוול סטריט, תוך הוכחת יכולות ניהול מצוינות, וכתוצאה וול סטריט אהבה והעריצה את האיש וזה השתקף במניות.

ויאקום נכנסה לתמונה כאשר בשנת 1986 לארי טיש, הבעלים של רשת CBS, הציע לו לרכוש ב-400 מיליון דולר את חטיבת ההפצה המסחרית (הסינדיקציה) של הרשת. החטיבה נקראה Viacom (ראשי התיבות של Video & Audio Communications). ראדסטון הסכים ולאחר מכן החל להתרחב בתחומי המדיה והשידור. ב-1999 רכשה ויאקום (שאז כבר הייתה הבעלים של רשת כבלים, תחנות טלוויזיה ורדיו ותוכניות כמו MTV, התוכנית של ביל קוסבי ובנוסף השתלטה על אולפני פאראמונט ורשת חנויות הווידאו בלוקבאסטר) את CBS עצמה. בסוף 2005 ולאחר תהליך של ארגון כול עסקיו תחת החברה הפרטית National Amusements, שאז נותרה בבעלותו בלבד, הנפיק ראדסטון את ויאקום ואת CBS. הוא השאיר בידיו, באמצעות National Amusements, שליטה מלאה בשתי החברות אבל צרף את בתו, שרי ראדסטון, כבעלת 20% על National.

בפברואר השנה פרש מתפקידי היו"ר, נשיא ומנכ"ל של שתי החברות ומינה את לסלי מונבס להוביל את CBS ואת פיליפ דאומן לויאקום. את בתו שרי מינה כסגנית היו"ר ודירקטורית, והוא עצמו משמש היום כיו"ר כבוד בויאקום וב-CBS. אנחנו מאמינים שויאקום היא היותר מעניינת מבחינת מלחמת השליטה הפוטנציאלית בגלל שהנהלת ויאקום "חלשה" בהשוואה להנהלת CBS, כיוון שהדרדרה יותר וכיוון ששרי ראדסטון כבר החלה במלחמת השליטה שלה בחברה הזו. חשוב גם לזכור שהתקדמות מהפכת הטכנולוגיה תהיה גורם חשוב בהחלטות משקיעים שהרי גם כאן, כמו בתחום התקשורת, מתחילות חברות הרשתות החברתיות והעברת האינפורמציה השונות להיכנס לתחום.

אנליסטים: ויאקום מיושנת ונשארת מאחור בקשר לכך ישנם אנליסטים שטוענים שהציפיות ממה שעשוי לקרות לאחר ראדסטון מוגזמות. "החברה", טוענים אנליסטים אלו, "נשארת מאחור, בטח בהשוואה לדיסני, פוקס וקומקסט, די מיושנת ומי שישתלט יצטרך להשקיע הון עתק ולמצוא מנכ"ל בעל יכולות על מנת לחדש נעוריה, וזאת מול המתחרות המאוד יעילות מחד גיסא וחברות הטכנולוגיה של העברת האינפורמציה מאידך גיסא".

עם זאת, המהלכים שעושה שרי ראדסטון מוכיחים שהיא מאמינה שמלחמת השליטה בויאקום וב-CBS כבר בעיצומה, והיא אינה מתכוונת לוותר על השליטה ברכוש שמוערך היום בכ-40 מיליארד דולר. למדנו שמלחמות מסוג זה עשויות לתת למשקיע הספקולטיבי פוטנציאל רווח עצום. מסתבר ששרי ראדסטון, שהיא האדם המקורב ביותר לאב, חוששת בעיקר ממנהלי החברה, מבני משפחתה האחרים ומחברתו לחיים של האב שמנסה לערער על צוואתו לפיה כמעט כל רכושו ילך, לאחר מותו, למטרות צדקה. ראדסטון אגב הקים נאמנות שלאחר מותו תקבל השליטה ב-National Amusements. הנאמנות תנוהל ע"י 7 אנשים ששרי אחת מהם, וגם מחזיקה כאמור ב-20% מהמניות. לטענתה יש לה מספיק תומכים בין השבעה.

מריו גאבלי, אחד ממנהלי ההשקעות המובילים בעולם שאסף מניות רבות ב-VIA, טוען ש"מדובר בחברה מובילה בתחום הבידור המעניין שללא ספק תעורר עניין בין כול החברות המובילות בתחום ולבטח בין משקיעים שמאמינים, כמוני, שהערכתה הנכונה גבוהה בהרבה מהנוכחית".

כרגיל, לא מדובר כאן במשחק לטווח הקצר ולא למשקיע הסולידי. מי שירוץ ויקנה VIA על סמך הכתבה הזו, יעשה את אותה השטות שעשו האינדיאנים ב-PERI או ב-CPXX. מדובר במשחק של משקיעים בעלי נשימה, כסף ויכולת מחקר שיבדקו את הנושא לעומק עם גורמים שמבינים בעניין.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.