האיש ששואף לעשות מהפכת ענק בסגנון 'אפל', עשה השבוע עוד צעד - הנה הסיפור

טסלה מוטורס מעצבת, מפתחת, מייצרת ומוכרת כלי רכב חשמליים ומוצרים לאחסון אנרגיה (בטריות). מרכזי המכירות, השירותים ותחנות ההטענה בכל העולם בבעלותה. כרגע היא מייצרת ומוכרת שני סוגי מכוניות, מודל ה-S (משפחתי) שיצא ב-2012 ושממנו מכרו עד סוף 2015 כ-107 אלף יחידות, ומודל ה X (ספורט) שהופיע ב-2015. שני המודלים נמכרים בקטגוריית "מכוניות יוקרה". את ייצור ושיווק הבטריות התחילה החברה ב-2013. במחצית השנייה של 2015 החל לפעול מפעל הענק שלה, ה-Gigafactory בנבדה, בהשקעה של 5 מיליארד ובשיתוף עם פנסוניק היפנית. המפעל יפעל במלוא התפוקה רק ב-2024, ויהיה מפעל הבטריות והטיפול באנרגיה הגדול בעולם.

האם טסלה מוטורס עושה לתעשיית הרכב את שאפל עשתה לתעשיית התקשורת? תשאלו משקיעים ברחבי העולם שמתפעלים מהישגי החברה הצעירה (בת 13 ביולי) ופי כמה מביצועי המניה מה הכי מזוהה עם החברה ולמה כל זה קרה, והתשובה תהיה אילון מאסק, בדיוק כפי שהתשובה לאותה שאלה על פייסבוק, מיקרוסופט או אפל תהיה סטיב ג'ובס, ביל גייטס ומרק צוקרברג. האנשים האלו ומה שעשו הם ההוכחה לטענה שלנו לגבי תרומתה של מהפכת הטכנולוגיה לייצור נישות ענק תעשייתיות חדשות לחלוטין, ודוגמה למהלך שבו מחליפה הכלכלה החדשה את "הישנה" באמצעות ייצור מנועי צמיחה חדשים. על מאסק ומסלול ההתקדמות שלו (Zip2 ,X-Com, פייפאל, SpaceX, טסלה ועוד) כתבנו פעמים רבות, וכך גם על החברות הרבות שהקים ומימן. טסלה, ללא ספק, היא ספור שונה כי כפי שנראה כרגע - החברה עלתה על גשר שאם תצליח לחצותו היא תשנה את העולם.

טסלה נוסדה ב-2003 ע"י שני יזמים. מאסק הצטרף לחברה שנה מאוחר יותר, לאחר שהשקיע בה 7.5 מיליון דולר, הפך לבעל המניות המוביל והתמנה ליו"ר. ב-2008 נטל מאסק גם את תפקיד המנכ"ל (במקום היזם הישראלי המצליח מעמק הסיליקון, זאב דרורי), כי לטענת מאסק, שבמהלך 2008 השקיע מכיסו עוד 85 מיליון דולר בחברה, "כשאני שם כ"כ הרבה כסף מכיסי במכונית העתיד, אני חייב להיות הנהג". בשנים 2008-9 גייס מאסק 145 מיליון דולר לחברה (כולל ה-85 שלו), ובנוסף שכנע את משרד האנרגיה להעניק לחברה תמריצי עידוד של 465 מיליון דולר, בעיקר בשל התרומה האקולוגית. החברה התחילה לקבל הזמנות ומקדמות למכוניות בסוף 2008, אבל רק ב-2012 קבלו הלקוחות את 2,250 המכוניות שהוזמנו "על הנייר" ב-50,000 דולר למכונית.

• האם אפל שוב כדאית לקנייה? ומה לגבי אובר ו-Dell?

את שנת 2008 סיימה החברה עם מכירות של 14.7 מיליון דולר והפסד של 82.8 מיליון, או הפסד של 12.46 דולר למניה. את 2015 סיימה החברה עם מכירות של 4.05 מיליארד (92.3% ממכירת מכוניות והיתרה ממכירת בטריות), הפסד של 888.7 מיליון דולר, או 2.3 דולר למניה. הקונצנזוס ל-2016 עומד כרגע על מכירות של 8.6 מיליארד עם רווח נקי של 173 מיליון או 1.31 דולר למניה. דברים כאלו לא רואים בכל יום, וממה שנראה לאחר שבוע ראשון של מכירות המודל העממי החדש - זו רק ההתחלה.

הדרך אל האושר רצופה היא מכשולים רבים טסלה הונפקה בסוף יוני 2010 בהובלת גולדמן סאקס, וגייסה 226 מיליון. ערב ההנפקה השקיעה טויוטה 50 מיליון דולר בהנפקה פרטית במחיר המניות לציבור (17 דולר למניה) והפכה לשותף אסטרטגי. ההנפקה הצליחה בגדול, ותוך 4 חודשים הכפילה המניה את ערכה. אבל פגמים בייצור ובבקרה של המודל הראשון עצרו את המניה שדשדשה משך כשנתיים ונכנסה ל-2013 ברמה של 35 דולר. לרגע נראה היה שמאסק לא יצליח יותר משי אגסי, אבל התקלות תוקנו ובסוף יולי 2015 הגיעה המניה לשווי 287 דולרים וערך החברה ל-40 מיליארד.

מאז, בעקבות התיקון בשוק, ירדה המניה בפברואר השנה לרמה של 141 דולר, אלא שמאז, בעיקר לאור התוצאות שהתפרסמו והציפיות שהתממשו להצלחת המודל 3 החדש, עלתה המניה ב-80% ל-255 דולר. המחיר הזה מייצג מכפיל קונצנזוס ל-2016 שמתקרב ל-200. בקופת החברה כ-1.2 מיליארד דולר במזומן ויש לה חוב של 4.15 מיליארד (כמעט כולו ארוך טווח). מאז תחילת אפריל, ולמרות שמהבחינה הכלכלית המסורתית המניה מוערכת בחלל, ניתנו לחברה 5 המלצות קניה חמות עם מחירי יעד שבין 300 ל-500 דולר, שתי המלצות "החזק" והמלצת "מכירה" אחת, מבנק אוף אמריקה שקובעת מחיר יעד של 144 דולר (שניתנה ב-1.4, לפני פרסום "ההתנפלות" על מודל-3).

הצירוף שעושים המשקיעים בין ההצלחה העסקית, הביקושים האדירים למכונית החדשה, ביצועי המניה וכמובן שמו של מאסק, מסביר את ההערכה שהמניה מקבלת. חשוב לזכור שלאורך מסלול ההמראה של המניה היא עברה 4 זעזועים רציניים ביותר, שבכל אחד מהם איבדה בין 25 ל-40 אחוז מערכה, ולכן, כעת, לאחר עלייה של 80% בפחות משלושה חודשים, שוב עולים חששות, שנובעים בעיקר מהעובדה שלחברה אין כרגע את כושר הייצור לצורך אספקת הביקוש הגואה. האנליסטים חוששים שכדי לעמוד בביקושים תזדקק החברה לגייס סכומי עתק להשקעה בקוויי הייצור, מה שלא אוהבים בוול סטריט בגלל הדילול שעלול להביא לתיקון נוסף.

• נדל"ן, בנקים ואנרגיה - האם כדאי להשקיע באמצעות קרנות נאמנות לפי ענפים?
• האיום הגדול על החברות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כדי שתבינו באילו סדרי גודל מדובר כאן, בכל 2015 נמכרו בארה"ב 116,000 מכוניות חשמליות של החברות המייצרות, וזאת בהשוואה להזמנות (ששולמו עבורן מקדמות) של 278,000 מכוניות מודל-3 שקבלה טסלה בשבוע שעבר לבדו.

ומי בנתיבים האחרים? טסלה, שמעסיקה 13,058 עובדים, מאמינה שהמתחרות הרציניות הן מרצדס, אאודי, BMW ולקסוס, אבל התחרות הולכת וגדלה מצד חברות כמו רנו-ניסאן, מיצובישי, ג'נרל מוטורס, טויוטה, BYD הסינית, פורד, קבוצת Geely הסינית ופולקסוואגן. 48.4% מהמכירות ב-2015 היו בארה"ב, 7.9% בסין, 8.8% בנורבגיה ו-34.8% באירופה ובמזרח (ללא סין).

מאסק מחזיק ב-35,528,859 מניות (שמהוות 26.7% מההון הנפרע). קרנות פידליטי וקרן Capital Ventures International מחזיקות ב-7.4% וב-5.7% בהתאמה, העובדים ב-28% והציבור ב-32.2%. פוזיציית השורט, שבסוף ינואר הגיעה ל-6.3% מההון הנפרע, ירדה במארס ל-3.6% ומן הסתם "אחראית" לחלק מהעליות.

איך מכפילים קצב ייצור תוך פחות משנתיים? ההזמנות למודל 3 מאותתות שטסלה מצליחה לשחזר את מה שביצעה פורד עם מודל T ב-1908. פורד ייצרה אז את המכונית שכל אדם יוכל לרכוש, ובמשך 19 שנה שלטה בשוק המכוניות האמריקאי ושינתה כליל את תחום הרכב. זו מהפכה לקבל בתוך שבוע 278,000 הזמנות, והיא רק בתחילתה כי הדור הבא של המכונית החשמלית, אליבא מאסק, יציג מערכת מציאות וירטואלית מושלמת, ומאסק, כהרגלו, ינסה לתת ללקוח את הטוב והמתקדם ביותר.

עם מודל 3 מאסק מתחיל לבצע את האסטרטגיה שעליה דיבר בעבר, "טסלה מתחילה עם מכונית לעשירון העליון ומשם תעבור למכונית חשמלית לכל צרכן" (המודל הראשון נמכר ב-109,000 דולר, מודל ה-S ב-57,400 ומודל 3 ב-35,000). זה החלום, ואם ימשיך בקצב הנוכחי טסלה תציג הכנסות עתק, שלא להזכיר תרומה אקולוגית, וזה מבלי להביא בחשבון את מפעל שימור האנרגיה.

הבעיות למימוש החלום הן כאמור השפעת המימון על הדוחות וכושר הייצור. יש אנליסטים שחוששים עד כדי קריסת החברה. מפעל ההרכבה של טסלה בקליפורניה, שהוקם במטרה להגיע לייצור של 500 אלף מכוניות, מסוגל לייצר כרגע מאה אלף. לפי טסלה, היא תצטרך להכפיל את קצב הייצור הנוכחי עד לסוף 2017 ולהכפיל שוב עד תחילת 2019, וזה מבצע קשה ביותר לחברה שעדיין קטנה יחסית.

טסלה מצטיינת בעיצוב מכוניות סקסיות ובשיווק, היא יעילה מאוד ומצליחה לייצר חלום בתחום, כולל פיתוח של מכוניות שנוסעות בעצמן, אך לא התנסתה עדיין במהלך כזה של הקפצת הייצור בממדים הנדרשים לאספקת הביקוש ובמימון התהליך. "הם מפגרים עדיין ביכולת ייצור המוני", אומרים החוששים, "יש להם בעיות בתחום בקרת האיכות. הם עדיין, למרות ההצלחה, פועלים כבוטיק". המשקיעים לעומת זאת, בתמיכה של אנליסטים ופרשנים רבים, כולל "קרמר הגדול", מאמינים שמאסק יתגבר על הבעיות כפי שעשה עד כה בכל החברות שלו.

במורגן סטנלי, שם המליצו בשבוע שעבר על קניה עם מחיר יעד של 333 דולר, מוטרדים מהעובדה שמאסק אינו נדיב בנתונים שהוא מפרסם (במיוחד איך יעמוד בלוחות הזמנים ומאיפה יבוא המימון), אבל האנליסט שלהם, אדם ג'ונס, שדייק עד כה להפליא בהערכותיו על החברה, משוכנע שטסלה תעמוד במשימה ונותן הרבה הסברים מדוע. יחד עם זאת, גם הוא נזהר. מחיר המטרה שלו על המניה, 333 דולר, מתבסס על סצנריו כפול. מצד אחד האופטימי לפיו בעקבות הצלחת החברה המניה תגיע למחיר של 443 דולר, והשני, שמאסק לא יעמוד בלוח הזמנים ואז יירד מחיר היעד ל-273 דולר. לאחרונה נשמעות לחישות רכילותיות שאפל, שגם היא נכנסת לתחום הרכב, מתעניינת, ועם ה-205 מיליארד במזומן בקופתה זה אפילו אפשרי. כעת הכדור בידכם, משקיעים.

ומילה על הכלכלה הדרום אמריקאית שפתאום מלהיבה את מעצמות העולם לאחר יותר מ-15 שנים אישר הסנט הארגנטינאי את הצעדים שנדרשים על מנת לשלם, בעיקר לקרנות הדג' אמריקאיות, חוב של מיליארדים מתחילת המאה. עוד צעד מעורר אמון של הנשיא החדש מאוריסו מאקרי בדרך לשיקומה הכלכלי של המדינה. אחרי שנים רבות של שחיתות שלטונית וסטגנציה כלכלית, עוקבים משקיעי העולם אחרי ההתפתחויות החיוביות. דרכו של מאקרי "להצלחה" ארוכה וקשה אבל התמיכה הציבורית גדולה ומה שחשוב יותר הוא שארה"ב ושאר המעצמות הכלכליות, שרובן התנתקו מכלכלת ארגנטינה בשנות שלטון משפחת קירשנר, תומכות בעוצמה בנשיא החדש.

הסל Global X MSCI Argentina של מורגן סטנלי משקיע בחברות המובילות במדינה. הסל, שלפני בחירתו של מאקרי בדצמבר 2015 ירד לשפל היסטורי של 15 דולר, עלה מאז בכ-26% ל-19 דולר. ארגנטינה היא לא יוון, הפוטנציאל הכלכלי גדול ולאחר שתקראו דעת הבנק ג'י פי מורגאן, כדאי שתתייעצו ותחליטו אם כדאי להשקיע במה שנראה כהתחלה מבטיחה. כמובן שמי שיקנה ע"ס הכתבה הזו בלבד מגיע לו שמאקרי יכשל.