אייל דבי מסמן מניה בבורסה בת"א - שכדאי לברוח ממנה

שאלה מתבקשת שמוטחת בנו בימים אלה, היא איפה הייתם לפני שנה ושנתיים? מדוע לא הזהרתם מראש שפריגו יקרה, ומה בדיוק הטעם בהסברים "מלומדים" שניתנים בדיעבד?

אז רק לשם ההגינות, אציין שהיו מי שאמרו זאת בצורה ברורה - כמו אנליסטית הפארמה של לאומי פרטנרס, לדוגמה, שהזהירה כבר לפני שלוש שנים ובמשך תקופה ארוכה. עם זאת, צריך להודות כי לביקורת הכללית יש בסיס והצדקה, כך שהייתי רוצה להקדים הפעם תרופה למכה ולדבר על החברה הבאה שנמצאת כיום בסוג של פריחה מדומה.

שופרסל -1.28% - אופוריה זמנית אתחיל מהיכן שראוי להתחיל, ממחיר המניה. שווי השוק של שופרסל עומד כיום על 2.8 מיליארדי שקלים, כאשר היקף החוב הפיננסי נושק ללא פחות מ-2 מיליארד, מה שמעמיד את שווי הפעילות (E.V) המשתמע על 4.8 מיליארדי שקלים. לא אלאה אתכם במספרים נוספים, אבל אציין שמכפיל הרווח התפעולי המשתמע, על בסיס 12 החודשים האחרונים ובניכוי הוצאות המס, נושק לרמה גבוהה ונאיבית של 19. מדוע נאיבית? משום שהיא מקפלת בתוכה את האשליה ששופרסל היא רשת שנמצאת בתחילת דרכה, כלומר שהשיפור שהיא מציגה הוא רק ההתחלה. אז זו בדיוק הנקודה, שלדעתי תקופת העדנה שהרשת חווה מתקרבת אל סופה.

אין צורך במתמטיקה מתקדמת כדי לגזור את שיעור הרווח התפעולי עליו נשען מחיר המניה, 4% לערך. זו רמה גבוהה ולא רק ביחס לתוצאות הנוכחיות, אלא גם מהממוצע שהיה בתקופות רחוקות - כאשר התחרות הייתה מוגבלת וחריפה הרבה פחות. אני מכוון לתקופה בה שופרסל והריבוע הכחול שלטו בשוק ללא עוררין ובצורה ברורה - כשהאחרונה עוד הייתה בריאה. מאז, לא רק שהשוק השתנה והתחרות התעצמה, נדמה כי "המלחמה" הוכרעה - ידן של רשתות הדיסקאונט היא זו שעל העליונה.

מתנה מטעה אין חולק כי שופרסל מנוהלת ביד רמה, תוך ניסיון להתאים עצמה לשינויים בצורה מרשימה. עם זאת, עיקר השיפור בביצועי הרשת נובע מסיבה שונה - קריסתה של רשת מגה, המתחרה הישירה והוותיקה. מבחינת שופרסל זו בהחלט "מתנה", שכן פריסת הסניפים של שתי הרשתות מאד דומה, אז חוסר התפקוד של מגה השפיע על שופרסל בצורה הכי חזקה. כשמביטים על השינוי במכירות החנויות הזהות, כפי שפורסם בדוחות לרבעון הראשון, מגלים שבניכוי עונתיות הן צמחו בשיעור גבוה חריג של כמעט 8%. אל תטעו, זה לא שיפור פרמננטי שנובע מהתייעלות, זו השפעה זמנית וישירה של קריסת המתחרה.

• הזדמנות? "מניות הביטוח נסחרות בתשואת חסר - הן יעלו ללא ספק"
• "נוצרה בשוק הזדמנות לאסוף מניות במחיר נמוך, במיוחד במניות הפיננסים"

אז היכן הבעיה? הרי מבחינתה של שופרסל מדובר בבשורה מעולה. הבעיה אינה בשופרסל, אלא במשקיעים המניחים שרשת מגה "נעלמה" והתחרות בענף נבלמה. זו בוודאי לא התמונה, משום שברור לחלוטין שאל תוך סניפיה הנטושים של מגה תיכנס בקרוב שחקנית חדשה, והיא צפויה לחולל בהם מהפכה. גם אם אין מדובר במשחק סכום אפס, הרי שהגידול הצפוי והמתבקש במכירות הרשת החדשה יבוא על חשבונה של שופרסל - המתחרה הסמוכה. נכון, זה ייקח קצת זמן וגם יהיו חבלי לידה, אבל התוצאה הסופית ברורה - התחרות תתחדש ושופרסל תהיה הראשונה להיפגע.

לא אתחמק מהשאלה הצפויה - כיצד המשקיעים "מפספסים" את התמונה? האמת היא שהם אינם מפספסים דבר, הם רואים את התמונה. אבל, הם גם רוצים לסחוט את הלימון עד טיפתו האחרונה - מה שלא אחת מתברר כהחלטה אומללה.   שורה תחתונה: שופרסל נסחרת בבירור מעל לשווייה, שכן פריחתה הנוכחית היא בעיקרה זמנית, והמינוף הגבוה שלה הופך אות למסוכנת מכפי שנראה, כך שאם אתם שואלים אותי, הייתי ממליץ לכם בפירוש למכור את המניה.

מניית שופרסל מ-2015, מגמת עלייה רצופה: