המניה שטסה 1,300% ובחיים לא שמעתם עליה, פתאום איבדה גובה, הנה הסיפור

מה שקרה במשאל העם בקולומביה הוא עוד הוכחה למה שאנחנו מנסים להעביר לגבי התפתחותה של תרבות הכותרות מאז 2009. לפני 4 שנים ולאחר 54 שנים של מלחמה עקובה מדם החלו ממשלת קולומביה ותנועת ה-FARC (Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia) במו"מ לשלום ובאוגוסט נחתם ההסכם ובחגיגיות גלובלית, משהו בדומה להסכם אוסלו.

כיוון שמנהיגי קולומביה הבטיחו מאז תחילת המו"מ שהסכם יחייב את אישור העם, התקיים ב-2.10 המשאל על כך, וראו פלא: העם דחה את ההסכם. שום פרשן בקולומביה או בתקשורת העולמית לא האמין שההסכם יידחה. יותר מכך, מהניו יורק טיימס וה-BBC איש לא חשב על האפשרות הזו. כול בכירי המדיה הגלובלית הסתובבו במהלך המשאל בבוגוטה ובכתבות שראינו בכלי התקשורת היה ברור לצופה שמדובר ב-Land-slide של "בעד".

המשפט הבא, שגם מתאים לדעות המובילות בתקשורת הישראלית לגבי אפשרות הסכם "שתי המדינות", כיכב בכול הכותרות ביום ראשון האחרון: "נכון, רבים בקולומביה ומסביב לעולם רואים ב-FERC ארגון טרור מסוכן אבל לעם הקולומביאני נמאס מהמלחמות וההרג, הוא מוכן לוותר בעבור שלום". מסתבר שהפער בין מה שטוענת/מקווה/מטיפה ודוחפת המיינסטרים מדיה לבין "חכמת ההמונים" הולך וגדל.

למיינסטרים מדיה יש אג'נדה שאפשר לחזות בה בבהירות מבוגוטה ועד לבחירות האמריקאיות ולבטח בוול סטריט, אג'נדה שפוערת פער ענק בינה לבין המציאות בשטח והפער ילך ויגדל. הארוגנטיות והביטחון העצמי של העורכים והפרשנים לצד תחרות הכותרות ממאיסה את התקשורת על צרכנייה, הצופים, שמספרם הולך וקטן. זה יגדל כיוון שהשפעתם של עיתונים כמו הניו יורק טיימס או רשתות כמו ה-CNN על האג'נדה של המיינסטרים מדיה הולכת וגדלה, בעוד מספר הקוראים והצופים שלהם הולך ויורד.

• הביצים שוב מתייקרות: המחיר יזנק ב-16% - הגיע הזמן לפתוח לייבוא
• אחרי החשמל, הדלק והמים - מחירי הביצים בפיקוח יעלו ב-6.5%

כותרות מבוגוטה ועד גרמניה בוול סטריט כאמור התופעה בולטת ביותר, אבל בוול סטריט זו תחרות הכותרות נטו שמשפיעה. 8 שנים עברו מאז שנחלץ העולם ממשבר 2008 ולמי שפעל על פי "הנחיות" התקשורת נגרם נזק עצום. אזהרות אודות "המשבר המתקרב" הובילו מאז 2009. מהאזהרות על חזרה ל-2008, התרסקות גוש האירו, "פשיטות הרגל" של אירלנד, פורטוגל ויוון והברקזיט ברמת המקרו ועד "התרסקותן המובטחת" של חברות מובילות כמו דויטשה בנק, אפל, GE, טסלה או מיקרוסופט ברמת המיקרו.

הספור החם האחרון על דויטשה בנק הוא פשוט מהמם. נכון, הבנק הגרמני הענק בצרות אבל מכאן ועד "משבר כמו של ליהמן"? למזלנו יש עדיין כמה צדיקים בסדום שהעזו לסתור הנחה זו כשטות ובורות שהרי אין שום דמיון בין שני המשברים בטח לא בין החברות. אבל הכותרת נפלאה לרייטינג, "משבר כמו של ליהמן" ומה שקורה בפועל הוא שעשרות כתבים ופרשנים, שמעולם לא בדקו את סיבות המשברים, מעולם לא צללו למאזני החברות או לסביבה הכלכלית בה הן פועלות ושאין להם מושג בשום-כלום, ממלאים טורים שמורכבים מהעתקות של חצאיי תכנים ומסבירים לקוראים שאכן אסון מתקרב. פרשן שיום קודם הסביר מדוע מניית TSLA עומדת להתרסק מסביר למחרת למה משבר דויטשה הוא העתק של משבר ליהמן. פרשנים מנתחים את התנהגות הפאדס בנושא הריבית ואין אזכור אחד אפילו על תפקיד מהפכת הטכנולוגיה בדיכוי האינפלציה. תשאלו כול תעשיין וסוחר מתחיל ואלו יגידו לכם שזו הסיבה העיקרית לאינפלציה הנמוכה ואנחנו חוזרים וכותבים זאת מזה 7 שנים פלוס.

מה שקרה ועדיין קורה מאז קיץ 2008 הוא הישג כלכלי מדהים, בטח בארה"ב, ומה אנחנו שומעים בכול יום: "תיקון נוסח 2008 מעבר לפינה", "רווחיות החברות מתדרדרת", "מצבנו הכלכלי מדרדר בכול שנה", "הצריכה בנפילה", "החיים בזבל". באמת? על זה מצביעות העובדות? תזכרו רבותיי שמהפכת הטכנולוגיה ייתרה את הצורך בתלות בפרשנים (כולל אנחנו כמובן). הרשת מאפשרת בדיקה עצמאית, מעמיקה, עדכנית והגיונית של כול מכשיר פיננסי. להקשיב זה בסדר, זה גם לא גורם לנזק, אבל לפעול על סמך ההקשבה בלבד זה טמטום!!!

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מה קרה לביצים של Cal-Maine Foods? ראינו שמניית CALM שמייצגת את החברה המובילה בעולם בתחום ייצור ומכירה של ביצי המאכל נמצאת בשנה האחרונה בהדרדרות. המניה הגיעה לפני שנה לשיא כול הזמנים של כ-64 דולר, אך מאז הפסידה כ-40% מערכה ואליבא האנליסטים, זה עדיין לא הסוף.

רוב הקוראים מן הסתם לא שמעו מעולם על חברת Cal-Maine Foods שמרכזה בעיר ג'קסון שבמדינת מיסיסיפי ושהמניה שלה הניבה עד לסוף השנה שעברה (ואפילו היום לאחר הירידה התלולה) יותר מרוב המניות המובילות, כולל הטכנולוגיה, בארה"ב. מאז היציאה ממשבר 2008 ועד לסוף 2015 הניבה המניה למעלה מ-1,300%, ואפילו היום, לאחר הנפילות, התשואה עדיין על 750%. "והכול מביצים?", תשאלו. כן, הכול מגידול וטיפוח של תרנגולות לביצי מאכל (להבדיל מתעשיית העופות לבשר שזו תעשייה שונה לחלוטין).

פתפותי ביצים באוגוסט 2016 נמכרו בארה"ב 8.58 מיליארד ביצים, 10% יותר מאוגוסט 2015, מתוכן 7.44 מיליארד ביצים למאכל והיתרה לרבייה לתרנגולות לבשר. 358 מיליון תרנגולות ייצרו את הביצים, 7% יותר מ-2015, 23.95 ביצים למטילה לחודש. מדינת אייווה היא היצרנית הגדולה עם כ-12% מהסה"כ ואחריה אוהיו ואינדיאנה. תעשיית ביצי המאכל מפוקחת ע"י ה-FDA.

Cal-Maine Foods נוסדה ב-1969 ע"י משפחת אדמס שבנתה את המערכת הוורטיקלית המלאה הראשונה בעולם לביצי מאכל, מהאפרוח ועד לסופרמרקט. החברה, שמובילה בכול סוגי הביצים למאכל, כולל אורגניות, מוכרת כ-23.5% מכול הביצים שנמכרות בארה"ב והיא גם מגדלת האפרוחים הגדולה. יש לחברה מערכת שיווק גדולה וממוחשבת והיא נחשבת כחלוצת הקונסולידציה בענף, מאז שהונפקה ב-1989, רכשה 18 מתחרות ולטענת ההנהלה היא תמשיך בכך באגרסיביות.

למרות שהחברה ציבורית היא עדיין חברה משפחתית באופייה, והיו"ר מאז שהחברה נוסדה הוא פרד אדמס. לצד הצלחתה המסחרית מדובר בחברה שנחשבת (למרות שהיא ב"דרום הגזעני") כמובילה בתחום התנאים הסוציאליים שהיא מעניקה לעובדיה (כיסוי ביטוחי מלא, משכורות מעל הממוצע, העסקה שוויונית למיעוטים ועוד).

הסיבה לעלייה החדה במניה קשורה בביצועים ובניצול נכון של העלייה בצריכת ביצי מאכל בארה"ב. ממכירות של 915.9 מיליון ורווח נקי של 151.9 מיליון ב-2008 (אצלה השנה מסתיימת בסוף מאי) הגיעה ב-2015 למכירות של 1.91 מיליארד ורווח נקי של 316 מיליון (6.53 דולר למניה ב-2015). כלומר, המניה הגיעה לשיאה בסוף 2015 על בסיס הנתונים השנתיים שפורסמו ביולי של אותה שנה ובשיאה, במחיר של 63.25 דולר, נסחרה אז במכפיל היסטורי של 9.7 מה שהביא את האנליסטים באותם הימים ולמרות מחיר השיא, להמשיך ולהמליץ עליה בחום. אלא ששנת 2016 (זו שתסתיים בסוף מאי 2017) מאכזבת והקונצנזוס מנבא ירידה חדה במכירות, ל-1.3 מיליארד ורווח נקי של כ-18 מיליון או 37 סנט למניה ולא פלא לפיכך שהמניה הדרדרה כך.

איך קורה שחברה עם ביצועים כ"כ טובים ולאורך זמן מפתיעה כך את האנליסטים שאיש מהם לא חזה תפנית שכזו בסוף השנה שעברה? מי שמתמצא בתחום החקלאי אינו צריך להיות מופתע מאירועים כאלו. למעשה ההפתעה היא בעובדה שבין 2008 ל-2015 עלו ההכנסות והרווח של החברה כפי שעלו כי הדבר האחרון שאפשר לצפות מחברה בתחום החקלאי הוא יציבות בצמיחה לאורך זמן. החקלאות כולה מאופיינת בעונתיות ובתנודתיות שקשה מאוד לצפות מראש.

יש לנו הרושם שהאנליסטים פשוט נרדמו בשמירה. לא יכלו לצפות מראש שהיצע הביצים במהלך השנה האחרונה עבר בהרבה את הביקוש ובטח שלא יכלו לצפות את התפרצות שפעת העופות בארה"ב בקיץ האחרון, מה שגרם לביקוש לרדת וכך גם למחירי הביצים, אבל אנליסט רציני שגם עבד בתחום החקלאי, היה צריך להזהיר שהחגיגות במניה אינן יכולות להימשך בלי סוף ולהזהיר. כאשר לאחר 6 שנים של עליות חדות מזנקת המניה בפברואר-אוקטובר 2015 ביותר מ-100%, חייב האנליסט הרציני לומר ללקוחותיו שצריך לשחרר חלק מההחזקות ולו רק בגלל ההפתעות הרבות שצפויות בתחום החקלאי. אבל זה לא קרה.

בדצמבר 2015 היו האנליסטים מאוחדים בהתלהבות על החברה. ההדרדרות בהכנסות וברווחיות, שהחלו עוד ברבעון האחרון של 2015, הגיעו ברבעון הראשון של 2016 (כלומר הרבעון הראשון של החברה, יוני-אוגוסט 2016) לשיא. תוצאות הרבעון הדהימו בחולשתן אפילו מומחים מהענף. האמת היא שהיחיד שהזהיר שכך יהיה היה דווקא מנכ"ל החברה שהביע עוד באביב 2016 את חששותיו מהמצב המתפתח, אבל המשקיעים והאנליסטים התעלמו.

המשקיעים הוותיקים במניה ומשקיעי המציאות עומדים כרגע בפני בעיית החלטה רצינית. הראשונים, שגם חוזים פוזיציית שורט שגדלה במהירות, צריכים להחליט אם להישאר ולצפות לשינוי חיובי או לברוח לפני שהדברים מדרדרים יותר. האחרונים צריכים להחליט אם ירידת המחיר מהווה הזדמנות גדולה או "סכין נופלת". בנוסף, קרנות הדג' רבות נכנסו למניה במהלך 2015 ואלו אין לדעת כיצד ינהגו. האנליסטים בבעיה הכי גדולה כי הם צריכים לעזור בקבלת ההחלטה. במהלך השבועיים האחרונים שינו כול האנליסטים את המלצותיהם. קבוצת ZACKS עברה מהמלצת קניה להמלצת "מכירה חזקה". קבוצת BB&T מ"מכירה" ל"החזק" ובנק ההשקעות Vetr העלה המלצתו ל"קניה חזקה". כעת 4 מהאנליסטים בהחזק, 2 במכירה ואחד בקניה. כלומר, עזרה מהקונצנזוס לא תגיע. הוסיפו לכול הנ"ל את תחזיות משרד החקלאות האמריקאי שהיצע הביצים למאכל יגדל עד סוף השנה ושום מילה על הביקוש והרי לכם בעיה אמתית.

אלא שמהצד השני נוצרת גם ההזדמנות. הביקוש לביצי מאכל עולה ברציפות מאז תחילת המאה וכעת, כאשר השפעת מגפת העופות חלפה, הוא ימשיך במגמה. אפילו האנליסטים מסכימים שב-2017 תחזור החברה לצמיחה. שום דבר רע לא קרה לחברה עצמה, היא עדיין מנוהלת היטב, מתייעלת ותמשיך במדיניות הרכישות וגם תשואת הדיבידנד מתחילה להיות מעניינת, % 4.58 כרגע. הדעה שלנו היא שכדאי לעקוב מקרוב כי השינוי לטובה במערך היחסים בין הביקוש להיצע יחזור כפי שתמיד קורה בתחום, המכירות והרווחיות יחזרו בהתאם ומספיק "ריח של שינוי" על מנת שהכיוון ישתנה. אנחנו נמתין לרבעון הנוכחי שיתפרסם לקראת סוף דצמבר, נאזין למנכ"ל, נעיין בתחזיות משרד החקלאות האמריקאי ונקבל החלטה. אין סל שמתמחה בתחום.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.