סוגרים שנה - מה יקרה אם מיילן תחליט להיפרד?

לפני שנה בדיוק החלה להיסחר בבורסה בתל אביב מניית {מיילן}, ענקית התרופות הגנריות האמריקאית. הרישום למסחר באחוזת בית לא היה מובן מאליו – החברה עשתה זאת כמחווה של רצון טוב למוסדיים הישראלים שהחזיקו בשיעור ניכר ממניות {פריגו}, עליה רצתה מיילן להשתלט. רוברט קורי, מנכ"ל החברה, הבטיח אז לבכירי הבורסה שהמניה תיסחר בתל אביב למשך שנה לפחות ללא כל קשר לתוצאות הצעת הרכש לפריגו. מהלך ההשתלטות ההוא כשל, אבל מיילן המשיכה להיסחר בבורסה המקומית עד היום, והיא נותרה החברה השנייה בגודלה (אחרי טבע +0.32% טבע 6,340 +0.32% בסיס:6,320 פתיחה:6,335 גבוה:6,380 נמוך:6,297 תמורה:55,531,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ) גם לאחר ירידה של 22%.

כעת, לאחר שנה, האפשרות שהנהלת מיילן תחליט למחוק את המניה מהמסחר בתל אביב נראית סבירה, אך לא מחייבת. מחד גיסא, למיילן אין תמריץ אמיתי להמשיך ולהיסחר כאן. רוב המסחר היומי במניה עובר גם ככה בנאסד"ק, ובניגוד לטבע או פריגו, שלהן נכסים תפעוליים מהותיים בישראל, מיילן אינה מחזיקה כאן פעילות כלשהי. מנגד, עלות ההישארות בבורסה המקומית זניחה יחסית לחברה בסדר גודל כזה. בנוסף, במקרה של מחיקה מרצון עשויה המניה לעמוד בפני לחץ מכירות משמעותי יחסית – לא רק מתעודות הסל אלא גם מהמשקיעים המוסדיים הישראליים.

תעודות הסל והקרנות המחקות מחזיקות מניות מיילן בהיקף של 780 מיליון שקל, שאותן יאלצו למכור בעדכון המדדים הקרוב ב-9 בפברואר במקרה של מחיקה מרצון. סכום זה אמנם גבוה פי 30 (!) מהמחזור היומי הממוצע במניית מיילן בתל אביב, אבל נמוך מהמחזור היומי הממוצע במניה בנאסד"ק, שעומד על כ-260 מיליון דולר. אך תעודות הסל הן רק חלק מהתמונה – שאר הגופים המוסדיים הישראליים (קרנות נאמנות, קופות גמל, קרנות פנסיה וקרנות השתלמות) מחזיקים כ-3.5 מיליארד ש"ח במניות מיילן, נכון לסוף הרבעון השני. נתון זה אינו מפתיע, שכן מניית החברה הינה חלק משמעותי ממדד ת"א 100 עם משקל של כ-4%.

מה תהיה ההשפעה של מחיקת מיילן מהמסחר בת"א על מחיר המניה?
קשה לדעת, בעיקר מכיוון שמחיר המניה מושפע הרבה יותר מההתפתחויות הפוליטיות והרגולטוריות סביב מוצר הדגל שלה, האפיפן. עם זאת, ניתן להשוות את מחיקת החברה למה שעבר על מניית מלאנוקס לאחר שזו הודיעה על מחיקתה מהמסחר בת"א ב-2013. מניית החברה מיוקנעם איבדה אז כ-21% מרגע ההודעה על המחיקה ועד שיצאה ממדד ת"א 25, ו-36% עד למועד מחיקתה מהמסחר. אבל עם כל הכבוד למיילן, יציאה של חברת התרופות האמריקאית ממדדי הבורסה צפויה להביא לאנחת רווחה של לא מעט פעילים בשוק ההון. הסיבה לכך היא ביקוש מצרפי משמעותי שיגיע לשאר המניות במדד ת"א 25 במועד עדכון המדד הקרוב.

במצב הקיים, מניות המעו"ף צפויות לספוג היצע של עשרות עד מאות מיליוני ש"ח מתעודות הסל והקרנות המחקות במועד העדכון הקרוב, כתוצאה מהרחבת המדד ב-10 מניות חדשות. ההיצע המצרפי למדד ת"א 25 צפוי לעמוד על 900 מיליון ש"ח, אך אם מוציאים מהמשוואה את טבע, פריגו ומיילן (שמחיריהן נקבעים בעיקר במסחר בארה"ב) מתקבל היצע מצרפי של כמעט 1.5 מיליארד ש"ח.

הביקוש/היצע המצרפי הצפוי בעדכון המדדים ב-9 בפברואר, 2017

*הערכה זו מתבססת על נתוני שוק פומביים ועשויה להשתנות בהתאם לתנאי השוק

בתרחיש של יציאת מיילן מהמדד התמונה משתנה דרמטית. ההיצע המצרפי למדד גדל ל-1.3 מיליארד ש"ח אך כמחצית ממנו מגיע מההיצע של מיילן. ללא טבע, פריגו ומיילן מדובר על היצע מצרפי של כ-840 מיליון ש"ח (שרובו יתרכז במניות פועלים ולאומי).

הביקוש/היצע המצרפי הצפוי בעדכון המדדים ב-9 בפברואר, 2017, בהנחה שמיילן נמחקת מהמסחר

*הערכה זו מתבססת על נתוני שוק פומביים ועשויה להשתנות בהתאם לתנאי השוק

יציאת מיילן מהמדדים צפויה להשפיע גם מחוץ ל מדד ת"א 35 +0.33% מדד ת"א 35 2,260.15 +0.33% בסיס:2,252.81 פתיחה:2,236.8 גבוה:2,260.15 נמוך:2,236.8 תמורה:1,322,797,375 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: , מאחר שחלק גדול של החזקת תעודות הסל במניה יתפזר על פני כל מניות ת"א 100. בשל כך, צפוי הביקוש המצרפי למדד ת"א 75 לעלות מ-120 מיליון שקל במצב הקיים ליותר מ-400 מיליון שקל במקרה של גריעת מיילן.

בשל כך אנו מעריכים שגריעה של מיילן מהמסחר בת"א תוביל לעלייה ביתר המניות במדד ת"א 100 בטווח הקצר, ולירידה מסוימת במניית מיילן. לצד זאת, חשוב לזכור כי מדובר בהשפעות טכניות קצרות טווח, ולאורך זמן יהיו אלו הגורמים הכלכליים שיקבעו את מחירי המניות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.