בתחום שהוא ללא ספק הכי מעניין כיום בעידן טראמפ - איך כדאי להשקיע?

כנראה שהנתון שהופיע לאחרונה ומיד "הועלם" מהתקשורת, שכ-90% מתושבי ישראל מרוצים ממצבם, אימתי אחרת למה לא משוחחים בו יותר בתקשורת? באירופה למשל, שאליבא מומחים עומדת בפני התפרקות/התרסקות/היפרדות ועוד יצא השבוע ה-Sentix research group's euro zone index שמראה שסנטימנט המשקיעים החיובי לגבי גוש האירו הגיע לשיא של עשור, 20.7 נקודות. מדד זה, שמקורו בפרנקפורט, נחשב כאמין ביותר ביבשת.

"the potential threat of a sudden halt to the economic recovery is off the table" אומרת הודעת Sentix וטראמפ, עד כמה שזה מרגיז כמה אנשים, עושה כול מאמץ, די בהצלחה, לעמוד מאחורי הבטחותיו. מה פלא לפיכך שהשווקים מסרבים לתקן? ואחרי מה שראינו ושמענו מהנכבדים כבל את יחימוביץ' אפילו נתניהו מתחיל להיראות טוב יותר. כל מה שאנחנו מנסים לומר, תבדקו כול דבר לבד, זה קל ואפשרי.

להשקיע בתשתיות בארה"ב 

אין כרגע תחום מעניין יותר להשקעה בארה"ב מאשר ההשקעה בשדרוג התשתיות שם לסוגיהן, במיוחד תשתיות הבסיס כמו התחבורה (כבישים, גשרים ומסילות), התקשורת, התחזוקה, מערכות המים ועוד. למעשה, הדבר היחיד כך נראה שגם הרפובליקאים וגם הדמוקרטים בארה"ב מסכימים עליו הוא שמצב התשתיות שלהם נוראי, חייב שדרוג ומהר.

מי שהשתמש לאחרונה ברשת הרכבות מהסוג של ה–Long Island Expressway, מי שחצה גשרים ברחבי ארה"ב או העיף מבט על מערכות התקשורת בערים הגדולות ומי שטרח לבדוק את מערכות השינוע של המים והטיהור שלהם יודע שמצב התשתיות בארה"ב דורש מדיניות חירום לאומית. האיגוד הלאומי של המהנדסים האזרחיים, בתחזית המעודכנת ביותר שלו, ממאי 2016, קבע שבין 2016 ל-2025 תצטרך ממשלת ארה"ב לתקצב השקעה של 3.2 טריליון דולרים רק כדי לשמור על הקיים (בין השאר קבע האיגוד שצריך מידית לשדרג או להרוס ולבנות מחדש 50,000 גשרים ברחבי ארה"ב) ונכון לרגע זה "חסרים" לתקציב זה 1.4 טריליון דולרים שאותם, על פי התכנית שהתגבשה עוד בימי הנשיא אובמה, יגייס הממשל "ממשקיעים פרטיים".

• המכירות הקמעונאיות אכזבו בפברואר - המשקיעים לא מודאגים
• רינת אשכנזי על המגמות בכלכלה העולמית; ומה צפוי בארה"ב?

למה משקיעים ישמחו להשקיע סכומי עתק כאלו בתכנית שיפוצים ממשלתית? כי מדובר בהשקעה אידאלית למשקיע המוסדי, ההגיוני ולטווח הארוך. מדובר בסוג השקעות שפוטנציאל אי הוודאות, בהשוואה להשקעות אחרות, נמוך מאוד, בהשקעה שאינה קשורה למדדי מניות או אגרות חוב, שמשלמת דיבידנד גבוה יחסית להשקעות אחרות ושההיסטוריה מלמדת שיחס הסיכוי/סיכון של השקעות אלו גבוה.

שיפוץ ושדרוג התשתיות זו אחת ההבטחות המרכזיות של הנשיא טראמפ במסע הבחירות ולפי האנשים שמופקדים על העניין (כמו וילבור רוס וסטיבן מנוחין) הדבר יבוצע. כאשר הנזילות מציפה את השווקים וכל אלטרנטיבות ההשקעה הרציניות או שיקרות מידי או בלתי כדאיות כלכלית אז אין זה פלא שציבור המשקיעים מחפש השקעות מהסוג הזה.

המשקיעים לא המתינו לטראמפ כדי לקבל החלטות בנושא. נכון לסוף 2016 כבר היו בקרנות וסלי תשתיות מניות בשווי 2 טריליון דולרים, פי יותר מ-10 מאז תחילת המאה, הציבור, כרגיל, מבין את הצורך לפני מנהיגיו וב-2017 מצב התשתיות קריטי ומן הסתם הכסף ימשיך לזרום. אגב, 60% מהכסף מושקע בחברות שירות (גז, נפט, פחם) להפקת אנרגיה וכוח והיתרה, 40%, מפוזרת במניות  בתחומי התשתיות מהסוג של "המשתמש משלם" כמו שיפוץ שדות תעופה, נמלים, כבישי אגרה, תשתיות לרכבות ועוד.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

נתון מעניין נוסף הוא ש-65% מכל הפרויקטים שהחברות שמיוצגות בקרנות נעשים מחוץ לארה"ב (קשה לדעת אם "ציבור המשקיעים מודע לכך או לא). מאותו רגע שממשל טראמפ יפרסם את תכנית עבודתו בנידון אין שום ספק שנראה תנועה אדירה של כספים נוספים לקרנות ולסלים שעיסוקם בנושא. התשתיות בארה"ב, למרות ששם ההזדמנות היותר מעניינת, מייצגות רק חלק מהצמיחה הצפויה בהשקעות תשתית גלובליות. לפי  Ivestmentnews.com ערך ההשקעות הגלובליות בתשתיות, שבשנת 2015 הוערך ב-50 טריליון דולרים, יגיע, ב-2030, ל 110 טריליון.

איך להשקיע בתחום?

תתחילו בבקשה עם המאמר של שילה אולסון מה-16.2 באתר ה-Investopedia ותקבלו תמונה ברורה על המצב. הבעיה הכי גדולה שעומדת בפני משקיע התשתיות אינה שונה מזו שבשאר הסקטורים בכלכלה, לזהות במה בדיוק להשקיע, לזהות את המניות "הנכונות" שהרי מדובר בסקטור ענק ואמורפי.

האם אני, כמשקיע, מעוניין בתשתיות התקשורת ובוחר בסיסקו (סימול: CSCO) או אולי תשתיות התחבורה, כבישים וגשרים, מעניינות יותר ואז אני בוחר בקטרפילר (סימול: CAT) שהיא החברה הראשונה שעולה בראש כמייצגת בניית תשתיות (קשה לתאר פרויקט גדול בארה"ב, אפילו בעולם, ללא השתתפותה). האם עליי להתמקד דווקא בזכייני הפרויקטים הממשלתיים בתחום כמו Aecom (סימול: ACM), שנחשבת כחברה המובילה בתכנון, הקמה, מימון ותפעול  של פרויקטים של תשתיות עבור הממשל והסוכנויות שלו או חברות ההנדסה והבניה של  תשתיות כמו קבוצת ג'ייקובס (סימול: JEC) או Fluor  (סימול: FLR).

חשוב כמובן להזכיר ענקית כמו GE שאין פרויקט תשתית ללא השתתפותה, בטח בארה"ב וחברות כמו סימנס (סימול: SIEGY בארה"ב) או Atlantia (סימול: ATL) האיטלקית ואולי שניידר אלקטריק (סימול: SBGSF בארה"ב) מגרמניה או, למי שמתמקד בתשתיות הטיפול במים, בויאוליה (סימול: VEOVY בארה"ב) שיוצאת ממשבר ואוספת פרויקטים של מים בכול רחבי העולם.

לצד בעיית הבחירה הנכונה ישנה כמובן "בעיית הכותרות" שכמובן אינה פוסחת גם על התחום הזה. תסתכלו לדוגמה מה קרה מאז קיץ 2014 עם CAT. במהלך 2014-2015 החליטו המומחים שצריך לברוח מהמניה הזו בגלל "ההתרסקות של הכלכלה הסינית וההאטה הגלובלית" ו"עזרו" בכך לחתוך מערכה כ-50%, מ-112 דולר ביולי 2014 ל-60 דולר בפברואר השנה (במהלך 2015 עבר הקונצנזוס לדעה שלילית על החברה ואז 15 מתוך 23 האנליסטים עברו לעמדת HOLD, חמישה להמלצת מכירה ורק שלושה עברו להמלצת קניה לקראת סוף 2015). אבל מאז תחילת השנה עלתה המניה בכ-60% והיום, במחיר של 95 דולר, 11 מתוך 23 אנליסטים ממליצים לרכוש המניה, 2 מהם עם "קניה חזקה" וזאת למרות ששום דבר דרסטי לא קרה לעסקי קטרפילר, היא אפילו לא הכתה את ציפיות הקונצנזוס.

אז מה גרם לעליות?

ההערכה שלנו היא שהסיבה לכך קשורה לציפיות להתפתחויות חיוביות בתחום התשתיות (גם קרנות וסלי תשתיות זכו לאותה עדנה וברובם CAT כלולה). אם תבדקו אצל המתחרות כמו Deere (סימול: DE) או Komatsu (סימול: KMTUY) או היטאצ'י (סימול: HTCMF), תגלו בדיוק את אותו המסלול. אחת החברות היותר מעניינות כרגע ושנמצאת באחד מתחומי התשתיות החשובים ביותר היא ויאוליה (סימול: VIE.PA) הצרפתית.

זו השקעה מעניינת כי ענקית המים הזו יוצאת ממשבר ומתהליך רה ארגון שהחל בסוף 2012 ודעתנו היא שהאנליסטים, במקום לעקוב אחרי ההתפתחויות בחברה שבויים בקונספציית "משבר האירו", הברקזיט (ויאוליה מטפלת בפרויקטים רבים בבריטניה) והעובדה שהחברה עדיין מפגרת אחרי הקונצנזוס ואנחנו אומרים לכם שהחברה כבר חצתה המשבר. תחום תשתיות המים הוא התחום החשוב בעולם לקיום המין האנושי והמפגר ביותר מבחינת הפתוח שלו ו-ויאוליה מובילה אותו.

אבל אסור למשקיע הסולידי/הגיוני שמחפש השקעה בתשתיות "לבנות" על חברות כמו CAT או VIE.PA. אנחנו מאמינים שכמו בכול סקטור אחר עדיפה, למשקיע מהסוג הזה, השקעה בסל או קרן בתחום ולפי ה U.S. News and World Report יש כרגע 89 סלים וקרנות שממוקדות בתשתיות.

הרי לכם 2 דוגמאות, של קרן נאמנות ושל סל, שנחשבות ראויות: הקרן של בית ההשקעות Lazard, ה-Global Listed Infrastructure Portfolio (סימול: GLFOX) שנבחרה כ"מוצלחת" ביותר על ידי העיתון וע"י אתר המורנינגסטאר וסל התשתיות הגלובלי iShares Global Infrastructure (סימול: IGF). אגב ולמרות העובדה שההשקעה בתשתיות בארה"ב מועדפת (בעיקר בשל ההחלטה שקיבל טראמפ) לא מצאנו קרן או סל "אמריקאים" נטו והסיבה פשוטה, במהלך השנים האחרונות עברו החברות האמריקאיות לפעילות גלובלית ענפה וברובן הפעילות הגלובלית (במיוחד במזרח ובאפריקה) גדולה מזו שבארה"ב.

GLFOX מנוהלת כאמור ע"י בנק ההשקעות Lazard ומנהלת כ-3.6 מיליארד דולרים ומשקיעה במניות של כל הסקטורים בתשתיות, מחברות שירותים דרך חברות כבישים, רכבות ותשתיות שדות תעופה ותקשורת. הקרן מושקעת כרגע ב-26 חברות בהובלת Atlantia (סימול: ALT) מאיטליה, CSX האמריקאית, Vinci SA (סימול: DG) הצרפתית, SES SA (סימול: SESG) מלוכסמבורג ו SNAM (סימול: SRG) האיטלקית.

לקרן מדיניות של בחירת חברות תשתיות ולא קבלני משנה. IGF זה הסל הגדול בתחום, מכיל 96 חברות ו-1.42 מיליארד בניהול. החברות המובילות בסל הן: Atlantia, ענקית כבישי האגרה והטיפול בהם Transurban Group (סימול: TCL), מקימת שדות התעופה מספרד Aena SA (סימול: AENA), ענקית תשתיות האנרגיה קינדר-מורגן האמריקאית (סימול: KMI) ו-Nextera Energy (סימול: NEE), ענקית מרכזי הכוח והשינוע בצפון אמריקה בעיקר ושמנייתה חצתה השבוע את שיא כול הזמנים שלה (אגב, רוב החברות המובילות בסל ובקרן נמצאות כרגע ברמות השיא).

לא תמצאו בסלים ובקרנות הללו מניות כמו CAT או VIE.PA כיוון שהראשונה נחשבת כקבלן משנה ומופיעה בקרנות והסלים שמייצגים חברות גלובליות מובילות ואילו השנייה אינה כלולה בגלל שיש סלי מים ממוקדים.

סיכום

לנו אין ספק כלל ש"פינת תשתיות" תתרום חיובית לתשואת תיק ההשקעות אבל מה שעשינו כאן הוא רק פתיחת צוהר לתחום, מכאן אתם לבד בשטח. והערה קצרה לסיום (שתסבך לכם החיים טיפה יותר): השבוע הודיעו AT&T (סימול: T) וג'נרל אלקטריק (סימול: GE) שלאור ההתפתחויות הטכנולוגיות והתזוזה לכיוון השקעות התשתית בארה"ב הן מתחילות בפרויקט ה-smart city infrastructure שיאפשר לערי ארה"ב ליהנות מ"פקוח על איכות האוויר, מעקב אחרי פעילות עולם תחתון (ירי ופריצות), חנייה אופטימלית ופקוח מלא על תנועה בעיר...". 

GE, שגם תשקיע מיליארד דולר בפרויקט, הקימה חטיבה בשם Current שתרכז הפעילות מבוסטון. העיר הראשונה שכבר הופכת ל"עיר חכמה" היא סאן דיאגו בקליפורניה שם כבר מתקינים 3200 מערכות סנסורים שיחברו את כול מערכות החשמל והכוח בעיר ואילו בוסטון הודיעה שגם היא נרשמה. אז הרי לכם נישת ענק חדשה, smart city infrastructure שהפוטנציאל בה לא פחות מהמכונית האקולוגית.