10 הערות על התכנית האסטרטגית שהציג מנכ"ל הבורסה

הבורסה בת"א יצאה היום עם תכנית אסטרטגית חדשה, עניין חשוב בהינתן שמדובר בתכנית סדורה ראשונה של המנכ"ל החדש איתי בן-זאב.

מספר הערות:

1. ניכר שישנה הבנה של השוק: גם של ההנהלה, וגם של צוות העובדים שהיה שותף לבניית התכנית.

2. התבססות על מערכת המסחר הנוכחית, ועל החוזקות הפנימיות בבורסה הינו חיובי ביותר. הסרת האיום של שינוי מערכת המסחר תאפשר יציבות פעולה מול הבורסה, ותעודד פיתוחים חדשים. מצויין שקברו את שיתוף הפעולה עם נאסד"ק שריחף כעננה מעל פעילויות בבורסה.

3. סוף, חלקי, לעריצות אנטרופי! המשיקיעים המוסדיים יוכלו להסתמך על ISS, כפי שהם מסתמכים על חברות חו"ל אחרות, עניין שלפחות לגביהן יפחית את דרגת העריצות, השרירותיות, שהופגנה מצד אנטרופי ושדחקה החוצה חברות כגון מלאנוקס שלא היות מוכנות ל"שחק את המשחק" הנדרש באמצעות תגמולים נלווים ולובי.

4. ה-DM זה יתרון!? כאן זה כבר חוסר הבנה. השיוך של ישראל לDeveloped Market בהקשר של סיווג של MSCI פוגע קשות במגוון המשקיעים פה. אם למנכ"ל היה אומץ מספק, הוא מפעיל לובי מתאים בכדי להחזיר את ישראל ל-EM – יחד עם דרום קוריאה וטיוואן שדומות לנו בהקשרים רבים. בשל פרעות הרגולציה, שרירותיות ממשל, ואף הגבלות על המרות מט"ח של זרים לא צריכה להיות פה בעיה לעשות את הקייס. התועלת ברורה, שכן זה עשוי בהחלט להכפיל את המחזורים הבורסאיים. הלובי הדרוש מול MSCI אינו קשה – קל לעשות פה את הקייס, והמשקיעים המוסדיים העולמיים באופן כללי היו שמחים לראות את ישראל בקטגוריה אחרת עם כל רעשי הרקע סביב השקעות.

5. הפרטת חברות ממשלתיות? חיובי, אך בעיקר מחייב פעולה ברשות החברות הממשלתיות ועשוי לערב סוגיות עם ועדי עובדים.

6. החזרת חברות ישראליות הבייתה? בוודאי שחיובי... אך זוהי מטרה רבת שנים. זה לא הולך, ורשות ני"ע חסמה דה-פקטו את האפשרות לרישום כפוי, כמקובל בעולם, שהייתה מאפשר רישום של כלל הנכסים הרלוונטיים ללא מאמץ מיותר ותוך תועלת ניכרת לבורסה ולמשקיעים הישראליים.

7. פוטנציאל צמיחה מחברות קטנות? בוודאי שקיים, אך הבעיה איננה הבורסה גופא, אלא בעומס העצום הדיווחי המוטל על חברות ציבורית, על הצורך לכסת"ח החלטות בוועדות דירקטוריון וחוסר יכולת להתנהל באופן סבירה במהלך עסקים רגיל ברגע שיש עסקה כלשהי עם צד קשור שהינה די נורמטיבית, הסיקור התקשורתי העוין לחברות בישראל (סיפורים שליליים המובילים פוטנציאלית להשלכות לחברה סבירות הרבה יותר מסיפור הצלחה), ועוד בעיות בסביבה העסקית של חברות ציבוריות (ובפרט רשומות בישראל), כשהתועלת בצד הרישום לבעלי שליטה ומנהלים איננה עולה על הבעיות.

8. מאגר השאלות? איגוח? שירות רישומם? משמורת? אין פה חדש. השאלה פה בביצוע. עד כה דיברו על כך שנים בבורסה, ולא ממש ביצעו בפועל.

9. בנקים כעושי שוק? לא בטוח שמועיל, וייתכן בהחלט שייתקל בהתנגדות רגולטורית. בעולם הגדול, שיעור השוק של בנקים כעושי שוק ממשיך להצטמצם באופן חד לטובת שחקנים יעילים וזריזים יותר. זה כיוון שלפני 15 שנה אולי היה רלוונטי, היום? לא ברור שתהיה פה תועלת. העולם והבנקים כבר לא ממש שם.

10. החזרת הריטייל? כאן כבר יש בשורה גדולה. ואם יאפשרו חברות קלה יותר בבורסה (כולל טיפול במודל הון), וואם יפחיתו את מס רווחי הון (לפחות על מה שרשום בבורסה המקומית – שאיננה חשופה לאי-דיווח לרשות המיסים בניגוד לאפיקים אחרים), ויאפשרו השתתפות קלה בהנפקות... זה בהחלט עשוי להיות חיובי.

*הכותב הינו סוחר באחד מגופי הנוסטרו בארץ, עם ותק של יותר מעשור בשוק. פעיל במכשירי מעו"ף, מניות ואג"ח.