המניה הישראלית שטסה 1,500% בתחילת השנה לשווי עצום ואז נפלה - הנה הסיפור

ונניח שמצליחים להזיז את טראמפ אז מה קורה? הדבר היחיד שיקרה הוא שיבוא מר פנס כנשיא, הרבה יותר ימני, הרבה יותר אוהד ישראל, לא פחות קפיטליסט, אדם שמבין בכלכלה טכנולוגית (תבדקו באינדיאנה), אהוד מאוד במפלגה הרפובליקאית שמשום מה כועסת על טראמפ על שבגללו זכו בבתי הנבחרים, ברוב המושלים וכמובן בנשיאות (כמעט כמו נתניהו והליכוד).

אז מה יקרה? כלום. הכלכלה תמשיך להתחזק, הכול ימשיך כשהיה. אז למה למכור מניות? מה למדנו מטראמפ עד כה? שכמו בישראל כך גם בארה"ב איש עסקים לא יכול להצליח בפוליטיקה וזה הרי שמענו מאנשי העסקים שהקימו את ד"ש בזמנו, זוכרים? שוב נוצרת הזדמנות קניה אבל לא למהר, התקשורת מעורבת אז זה עלול/עשוי לקחת כמה ימים ולהתרכז רק במובילות.

התזה נגד הניסיון לאיתור "מניה מנצחת" בתחום הבריאות (בין המיגרנה לקנביס): לאתר מניה מנצחת בתחום הרפואי (ולמעשה בכול תחום אחר) בעולם שמשתנה במהירות עם כל צעד קדימה של מהפכת הטכנולוגיה, הופך, לדעתנו, לבלתי אפשרי. על מנת לשכנע אתכם שזה כך נתחיל בתחום הקנאביס שהפך לאחרונה לסקטור רפואי חם בוול סטריט ושמשקיעים רבים מחפשים בו "מניות מנצחות".

תחום הקנאביס

מבחינת המשקיע המצב בתחום הקנאביס אינו שונה ממצבים דומים שראינו בעבר כאשר וול סטריט הבינה שבעקבות ההתפתחויות שמביאה מהפכת הטכנולוגיה, נוצרות נישות ענק חדשות עם פוטנציאל עסקי אדיר. זה התחיל בתחילת שנות השמונים עם התחום הביולוגי, עבר לגנומי, משם לתאי הגזע והטיפול במחלות נדירות והיום זה הקנביס.

• טבע קיבלה אישור FDA למזרק האוטומטי של תרופת AJOVY למיגרנות
• טבע מתקרבת לשוק עם תרופה למיגרנה: ניסוי קליני חשוב עמד ביעדים העיקריים והמשניים

98 חברות קנאביס ציבוריות נסחרות בניו יורק (הרבה יותר אם בודקים באירופה, יפן ובסין) וכולן מוגדרות כחברות בשלב הראשוני לחייהן, חברות שעדיין אינן מוכרות. הסיכוי המעשי שאחת מהן תהיה ה-AMGN או ה-CELG של התחום, נמוך בהרבה מהסיכוי שמישהו בתקופת ההילולה של חברות תאי גזע או גנומיקה היה מצליח לזהות את המובילות בתחומים הללו. בתחילת המאה רדפנו אחרי PSTI, ACTC, סלרה ושכמותן כי האמנו שאחת מתוכן תשחזר את הספור של AMGN ומי מוביל את התחום היום? כן רבותיי, AMGN, NVS, CELG ושכמותן.

חברה ישראלית קטנה בתחום הקנביס, OWC Pharmaceutical Research (סימול: OWCP), שהונפקה לאחרונה, מזילה ריר מפיהם החולמים. מניית החברה עלתה, בחודשיים הראשונים של השנה, פי 18 (מ-17 סנט ל-3.23 דולר) ומאז ירדה ב-80% למחיר של 70 סנט. תנודות אגב שאינן חריגות בסקטור. התנודות כרגע מונחות אך ורק על ידי חלומות.

OWCP עוסקת במחקר ופיתוח של פורמולות מבוססות קנאביס לטיפול בסרטן המיאלומה הנפוצה (multiple myeloma), ספחת (psoriasis), הפרעות דחק פוסט-טראומטית ו-fibromyalgia (כאבים כרוניים בשרירים ועוד), מחלות קשות כולן שלדעת החברה אפשר לפתח עבורן, על בסיס הקנאביס, תרופות טובות מהקיימות. המציאות היא שלחברה, בסוף 2016, היה בקופה 470000 דולר, אין לה הכנסות וההפסד התפעולי ברבעון האחרון של 2016 היה 1.61 מיליון כך שהצורך בגיוסים נוספים גדול ודחוף.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

OWCP נסחרת בשווי שוק של כ-104 מיליון דולרים, שווי שלמתבונן בספרי החברה הוא מטורף לחלוטין אבל זה לא מנע מהחברה להיות, בסוף פברואר, בשווי של כ-500 מיליון כאמור. ג'רמי לוץ מאתר INO שם את החברה במרכז כתבה שעשה בתחילת החודש על עצמתה של ישראל בתחום הקנאביס הרפואי. ישראל מובילה גלובלית בתחום פיתוח הקנאביס הרפואי. בתחילת 2017 היו 120 ניסויים קליניים בתרופות קנאביס בישראל, יותר מבכל מדינה בעולם, כולל ארה"ב.

במהלך 2016 השקיעו מדינות וחברות מהעולם 100 מיליון דולרים ברכישת רישיונות עתידיים מחברות ומכונים בישראל ובשנתיים הבאות, כך לפי רויטרס, יגיע הסכום למיליארד, עלייה של 1000%. "ולמה כל זה קורה דווקא בישראל?" שואל לוץ ומסביר. ראשית כי הכלכלה הישראלית התאימה עצמה למחקר רפואי ובישראל פועלות 1500 חברות בתחום ושנית, ישראל אפשרה "סביבה ידידותית" למחקר הקנאביס כבר משנות ה-90. את החברה מוביל צוות ניהול וייעוץ שנראה מעולה וזה מביא את לוץ לכתוב, "ולחברה כזו, שפועלת בסביבה כזו יש ערך שוק של 125 מיליון דולר בלבד", כלומר, נמוך לטעמו.

מה הביא את המניה לערך שוק שנגע ב 500 מיליון בסוף פברואר? בתחילת השנה הרקיעה ההתלהבות מחברות הקנאביס לשיא ואז החברה הודיעה שקבלה אישור לעריכת בדיקות בטיחות למשחה שפתחה כנגד ספחת ודלקות עור שונות. ההודעה הזו לוותה בהודעה שהבדיקות הוכתרו בהצלחה ומשקיעי יום, שחיים מהודעה להודעה, הטיסו המניה לחלל. לאחר שאלו נרגעו ירד המחיר ל-61 סנט אבל הכתבה של לוץ החזירה אותה, באמצע אפריל, ל-1.1 דולר ומאז היא מתדרדרת שוב ובימים אלה, אם להשתמש בדבריו של לוץ, הגיעה, "לערך שוק של 104 מיליון דולר בלבד". כמובן שאם הפוטנציאל שמזכיר לוץ יתממש שווי השוק ימריא לחלל.

אם תצליח עם המשחה למשל אז יש 8 מיליון אמריקאים שזקוקים לה ואם תצליח עם שאר התרופות שבצנרת יש עוד 10 מיליון אמריקאים שממתינים. זה לא שלאותם 18 מיליון האמריקאים אין כרגע מזור לבעיותיהם, יש אין ספור תרופות שמטפלות בנגעים אלו אבל תרופות מבוססות קנאביס אמורות לתת מענה טוב יותר וזול בהרבה. משקיע תמים שקורא את מאמרו של לוץ עשוי להגיע למסקנה שיש לו כאן אפשרות להשקעה ב AMGN העתידית של מגזר תרופות המריחואנה ולכן יחליט שזו ההזדמנות "לעשות מכה" וישקיע סכום משמעותי במניה זו.

הסיכוי הריאלי שיצדק שואף כאמור לאפס. מדוע? ראשית כי הדרך לאישור הרפואי ארוכה (תבדקו עם משקיעי פלוריסטם בתחום תאי הגזע מה קרה מאז 2000 והם עדיין מחכים), העלויות לשם אדירות, התחרות נוראית, מספר החברות שנופלות לצד הדרך עצום וההתקדמות הטכנולוגית משנה את כללי המשחק מידי יום. לבסוף, כאשר התחום יתקרב יותר למטרה רוב הסיכויים הם שענקיות הרפואה ייכנסו וישתלטו, אם באמצעות רכישות או כניסה עצמאית אבל הן שתגענה למטרה ראשונות, כך זה תמיד.

חשוב להזכיר עוד עובדה שלוץ כנראה אינו מודע לה. ישראל גם הובילה בתחומי חלום אחרים רבים, מהטיפול במים ועד סייבר סקיוריטי ואנרגיה חלופית ושיעורי ההצלחה העסקית של חברות ישראליות נמוך ביותר. בקיצור, התקדימים ההיסטוריים בתחומים אחרים שוללים את אפשרות "ההצלחה". בשלב החיים הנוכחי של סקטור הקנאביס אפילו סל או קרן מתמחה הם תופעה נדירה כי קשה ולא כדאי לייצר סל שמורכב מחברות כמו OWCP.

יש כרגע סל אחד, שהונפק השנה בקנדה, Horizons Medical Marijuana Life Sciences (סימול: HMMJ) שכולל 16 חברות ונסחר בבורסת טורונטו. רוב ה-16 במצב עסקי שדומה, פחות או יותר, ל-OWCP ומיעוטן חברות, כמו Scotts Miracle-Gro (סימול: SMG), שעיסוקן המרכזי אינו הקנאביס והן למעשה משמשות כעוגן לסל. הסל, שהונפק בתחילת השנה ב-10 דולר, עלה באפריל ל-12.4 ומאז התדרדר ל-9.6. הטענה שלנו לפיכך היא שטוב יעשו מחפשי גיזת הזהב בתחום הקנאביס אם ישקיעו כמה גרושים ב-2-3 מניות כמו OWCP ויסגרו אותן Just in case אחת מתוכן תירכש ואולי אפילו תצליח אבל בחירת אותן 2-3 אינה שונה בסיכוייה מהטלת ז'יטון בקזינו.

טיפול במיגרנה

מה שקורה בתחום הקנאביס כבר קרה בתחומים רבים אחרים שהתפתחו כתוצאה ממהפכת הטכנולוגיה. למשל בתחום הטיפול במיגרנות שמגלגל כ-40 מיליארד בשנה בארה"ב. גם כאן, כאשר וול סטריט זיהתה שמגיעות חברות מתמחות, הייתה התלהבות של זיהוי החברה המנצחת והרי לכם מה שקרה מאז. בשבוע שעבר הציגה ענקית הפרמקולוגיה, איליי-לילי (סימול: LLY), תוצאות טובות מהצפוי במבדקים הקליניים בשלב השלישי והאחרון של תרופת ה-galcanezumab שהיא מפתחת נגד מיגרנה. ההצלחה הייתה משמעותית כי הניסיונות מראים שהתרופה שברה את השיאים הקודמים של אורך זמן ההשפעה שלה על הכאבים ובעצם עברה בכך את התרופה המתחרה והדומה, erenumab, שמפתחות ביחד שתי המתחרות הגדולות, נוברטיס (סימול: NVS) ואמג'ן (סימול: AMGN) ושנמצאת באותו שלב לאישור.

התרופה החדשה הכתה את תרופת הדמה (ה-placebo) בפער גדול אבל "הניצחון" אינו מבטיח עדיין שהתרופה של לילי תהיה זו שתהפוך לתרופת-על בתחום הטיפול במיגרנה כך שמבחינתה של וול סטריט התחרות על מי שיוביל תת-נישה מיגרנית זו, שלפי המומחים תגלגל למעלה מ-6 מיליארד דולרים ב-2020, עדיין בעיצומה. לילי, שרכשה לעצמה שם בתחומי מחלות מרכז העצבים, החלה להפנות משאבים לתחום המיגרנה בתחילת המאה כשחיפשה אלטרנטיבות לתרופת העל שלה, הפרוזק, שהפטנט עליה פקע.

ב-2005 העבירה את הידע שפתחה לחברה בשם CoLucid Pharmaceuticals (סימול: CLCD), אחת מהחברות הרבות בתחום שצצו אז בוול סטריט, עם אופציה לרכישה חוזרת במקרה של "הצלחה". למה עשו זאת? הם העדיפו שאת השלבים הראשונים תבצע חברה שמתמקדת בתחום וזו הייתה CoLucid. בינואר 2017 רכשה LLY את CLCD, שבינתיים הונפקה לציבור, ב-960 מיליון דולרים במזומן, 55% פרמיה ממחיר מניית OLCD ביום ההודעה אבל 440% מעל המחיר שהיה 4 חודשים קודם כאשר פרטים על העסקה החלו לדלוף. בין 2005 ל-2017 פתחה OLCD עוד כמה תרופות בתחום הכאבים שכמה מהן בעלות פוטנציאל גדול.

התפתחות המיגרנה קשורה כנראה (יש החולקים) למרכז העצבים. בשנות התשעים של המאה שעברה החלו להופיע תרופות למחלה, תרופות ממשפחת הטריפטנים (TRIPTANS) כמו IMITREX, NARAMIG ועוד. ההתפתחויות הטכנולוגיות אפשרו כאמור יצירה של אפיק חדש לטיפול במיגרנה. מדובר במשפחת בולמי קולטנים ה-Calcitonin gene related peptide‏ שבמהלך השנים האחרונות התברר שהם יעילים יותר מהקיימים ועם מיעוט יחסי של תופעות לוואי.

האפשרות לטיפול באמצעות ה-CGRP עדיין בתהליכי בדיקה קליניים שאותם כאמור מובילות לילי, אמג'ן ונוברטיס אבל שורה ארוכה של ענקיות נמצאות גם הן בתנופת פתוח וביניהן טבע (סימול: TEVA), אסתרא-זנקא, Abbott Lab, Eisai, Pfizer, GlaxoSmithKline ועוד. ישנן גם חברות קטנות רבות בתחרות כמו Alder Biopharmaceuticals (סימול: ALDR) ש"מתגוששות" על נתחים מהתחום החדש שעדיין אין בו אישור FDA. ב-2004 הוקמה חברת ALDR באמצעות השקעה מהצבא האמריקאי שחיפש דרכים להילחם במיגרנות ששכיחות אצל חיילים.

באשר הונפקה OLCD, במאי 2015 לפי 10 דולר למניה כבר היו בשוק חברות קטנות רבות שניסו לפתח תרופות כנגד מיגרנה. היום אפשר לומר שחברות קטנות, כמו OLCD, שהתעסקו בכאבי ראש לא הניבו לחולמים מאומה, OLCD היא, כרגע, היוצאת מהכלל והסיכוי, ב-2015, שמשקיע יבחר דווקא בה היה סיכוי של הטלת קוביות בקזינו.

הסיכום לפיכך, הוא שלדעתנו ההשקעות בסקטור הבריאות, שמאוד מומלצות להוות חלק חשוב בתיק, צריכות להתרכז בסלים/קרנות מהסוג של XLV (הצפון אמריקאי) או ה-IXJ (הגלובלי) שמכילים את כל החברות המובילות שהוזכרו במאמר זה ואפשר להשאיר פינה קטנה לכמה ניסיונות של קליעה למטרה.

** אין בסקירה זו משום המלצה לקנות או למכור את השוק או מניות ספציפיות. העושה זאת פועל על סמך שיקול דעתו בלבד.