מאיפה תגיע האינפלציה בשנה הקרובה?

זה מספר שנים שישראל סובלת מדיפלציה (עד 2016) כאשר כעת, האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה ב-0.7%. למעט סעיפי האנרגיה, האינפלציה עלתה ב-0.6% כאשר כמעט כמחצית מהנתון הזה מיוחס למחירי הפרות והירקות אשר עלו ב-9% ב-12 החודשים האחרונים. מסקנה: כעת סביבת האינפלציה נותרה נמוכה מאד, פחות מחצי אחוז - ורחוק מהיעד של בנק ישראל. 

קיימים שני כוחות עיקריים הפועלים לכיוון התמתנות באינפלציה בישראל: מגמת הייסוף המתמשכת בשקל והגברת התחרותיות. מנגד, במבט קדימה, לחץ לעליית השכר, אבטלה נמוכה, וביקושים מקומיים חזקים יחסית צפויים לפעול להאצה באינפלציה, בפרט במוצרים הבלתי סחירים.

עיקר ההשפעה של הייסוף והגברת התחרותיות (e-commerce בפרט) נמצא במוצרים הסחירים (מוצרי תעשייה). במשק הנמצא בצמיחה מהירה, היינו מצפים לראות האצה באינפלציה במחירי השירותים אשר מושפעים יותר מרמת הביקושים המקומיים במשק ומעליית השכר. מחירי השירותים מתחלקים לשתי קבוצות; שירותי דיור ושירותים אחרים.

שירותי הדיור בהחלט מהווים גורם דומיננטי ביותר התורם לעליית האינפלציה, אך עדיין אין סימנים להאצה בקצב עליית המחירים. ישנם אפילו סימנים להתמתנות קלה מסוף 2016 ועד אפריל 2017 לעומת שנת 2016. במרבית החודשים האחרונים, קצב הגידול השנתי היה נמוך מ-2% y/y,  לעומת 2.3% בממוצע של 2016. מאפריל 16 עד אפריל 17 סעיף הדיור במדד עלה ב-1.8% ותרם 0.45% לאינפלציה.

מעניין לציין שבארה"ב מחירי השכירות בחוזים מתחדשים עלו ב-3.4% ב-12 החודשים האחרונים (מול 1.8% בישראל).

מה קרה למחירי השירותים האחרים (שירותי הארחה, שירותים אישיים, ושירותים עסקיים)?

נתמקד בשירותים למעט שירותים ציבוריים אשר אינם מושפעים מכוחות השוק.

ניתן לראות שמחירי השירותים בישראל עולים בקצב מתון יותר מאשר בארה"ב, למרות שגם אצלנו שוק העבודה "מתוח" והשכר עולה בקצב של 3.9%, לעומת 2.5% בארה"ב. בהסתכלות על הדמיון בין ישראל וארה"ב (צמיחה סבירה פלוס, תעסוקה מלאה), ניתן לצפות לזחילת מחירי השירותים (כולל הדיור) בישראל כלפי מעלה בשנה הקרובה.

מסתמנת מגמת עליית מחירים בשירותי הארחה (2.5% ב-12 החודשים האחרונים), גם בהשפעת הגידול המהיר בתיירות הנכנסת בחצי השנה שעברה. 

גם מחירי השירותים העסקיים עולים (2.2% ב-12 החודשים האחרונים). יחד עם זאת, שירותים אישיים מתמתנים (עם עלייה של 0.6% בלבד). סעיף זה כולל שירותי בידור אשר ממשיכים ליהנות מהתגברות התחרות (כבלים, שירותי טלוויזיה). 

לסיכום, במשק בתעסוקה מלאה מלווה בחצי שכר והוזלות במחירי המוצרים הסחירים, סביר לצפות ללחצי אינפלציה במחירי השירותים, אותם שירותים אשר אינם חשופים לתהליך של הגברת התחרות. בסביבת המאקרו הנוכחית סביר לצפות להמשך עלייה במחירי השכירות, ואפילו להאצה מסוימת (סביר להניח עלייה של 2.5% ב-12 החודשים הקרובים, לפחות).

זאת, למרות הגידול הצפוי במספר הדירות המוגמרות בשנה הקרובה. לפי סביבת האינפלציה הגבוהה בארה"ב (בפרט במחירי השירותים), אין לפסול הפתעה כלפי מעלה באינפלציה של מחירי השירותים בישראל בשנה הקרובה. השאלה הקשה היא אילו כוחות יכריעו בהשפעתם על האינפלציה: המשך ייסוף בשקל והגברת התחרותיות או כוחות המאקרו הבסיסיים אשר צפויים להביא להאצה במחירי השירותים בישראל.

הכותב הוא יונתן כץ, כלכלן מאקרו, לידר שוקי הון