העצה שקיבל המשקיע שהרוויח 450% על מניית NVDA

למה עדיפים הסלים? בית השקעות מוביל המליץ לידיד שלנו, שלו אחזקה נאה בנבידיה (סימול: NVDA, NVIDIA COR), למכור חלק גדול מהאחזקה ולהעביר את הכסף לסלים טכנולוגיים שמייצגים את תחומי הפעילות של נבידיה. הבחור התחיל לבנות את הפוזיציה ב-2009 וממוצע הקניה שלו כ-28 דולר, מורווח בגדול.

על פי כל העובדות הידועות NVDA היא מחברות הטכנולוגיה המומלצות ביותר בוול סטריט (6 מתוך 7 האנליסטים שעדכנו מחקריהם על החברה מאז תחילת החודש ממליצים בקניה במחיר הנוכחי למרות שעבר את מחיר המטרה של הקונצנזוס ביותר מ-21%) ופועלת בכמה מהתחומים החמים ביותר של הטכנולוגיה, במיוחד תחום הבינה המלאכותית. למה המליצו למכור? בגלל ההערכה המטורפת? בהחלט לא! הם המליצו "בגלל חוסר הוודאות שנבידיה תמשיך לקבל פרמיית ענק בגלל התחרות שגדלה" מצד חברות שפוטנציאלית בהחלט יכולות לסכן את מעמדה של החברה הנפלאה הזו.

השבוע למשל נודע שענקית האלקטרוניקה היפנית Fujitsu (סימול: FJTSY בארה"ב) עומדת להוציא מעבד גרפי "אינטליגנטי" שעלול לסכן את מעמד נבידיה (נא לעיין). כסף חכם מתחיל לעבור לחברה היפנית כי העתיד, כפי שמעריכה וול סטריט, הוא ב- AR. ואכן בשנה האחרונה עלתה פוג'יטסו ביותר מ-100% (ולא בגלל התוצאות העסקיות, בדקנו). זה כמובן לא אומר ש-NVDA לא תמשיך להניב אבל זה כן אומר שהתחרות תגדל ושמה שעושה פוג'יטסו עושות עוד חברות ענק וחברות בינוניות וקטנות. "הצעתנו לך", נאמר לאיש, "שתעביר חלק מכספי NVDA לסל/קרן שבהם נכללות כל המתחרות הפוטנציאליות". אגב, Fujitsu אינה נמצאת בשום סל אמריקאי מוביל.

המהפכה הטכנולוגית גורמת למצב שבו היכולת לבחור השקעה מנצחת על בסיס נתוני העבר ופלטפורמות ניבוי (שנשענות על נתוני עבר) הולכת ויורדת, אפילו אלגוריתמים יתקשו לעשות זאת ולכן עדיף הסל/קרן ונבידיה אינה לבד גם לגבי TSLA ואפילו AMZN הם מציעים כך.

• המנהלים מזהירים והעובדים מרגישים: ה-AI משנה את שוק העבודה
• קשרים רגשיים עם צ'אטבוטים - למה התופעה מתרחבת ולמה המומחים מודאגים?

בחזרה לסקטור הבריאות עם דגש על תת הסקטור של במחלות הכליה: קוראים רבים הביעו, במהלך הבחירות בארה"ב ואחריהן, דאגה עמוקה לגבי עתידן של מניות חברות הבריאות ואכן, מניות הבריאות כפי שהן מיוצגות ע"י סל הבריאות של ה-S&P, ה-XLV (הסל שמייצג את 62 חברות הבריאות בין 500 מניות ה-S&P) נעצרו בקיץ 2015 וזאת לאחר שהובילו את ההתאוששות בוול סטריט מאז תחילת 2009. למעשה, בין תחילת 2009 לקיץ 2015 היה סל ה-XLV המוביל מבין 11 סלי הסקטורים שמרכיבים את מדד ה-S&P 500 והניב הרבה יותר מסלי הטכנולוגיה, הפיננסים והצריכה. אלא שבין קיץ 2015 לרבעון הראשון של 2016 הפסיד הסל, בעיקר בגלל אזהרות המועמדים בנושא מחירי התרופות, איומים ברגולציה מחמירה וחשיפות תקשורתיות של העלאות מחירים בלתי מוצדקות, כ-20% מערכו.

הסל המשיך לדשדש עד ליום הבחירות בארה"ב ומאז הבחירות בארה"ב חזר להוביל העליות בוול סטריט (לצד סל הטכנולוגיה ה-XLK) ושוב נסחר ברמת שיא כל הזמנים שלו והוא עושה זאת למרות שכול האזהרות שגרמו לסל להתדרדר לפני הבחירות עדיין בתוקף. מה הסיבה לכך? אחת הטענות היא שהמשקיעים מתעלמים מהעובדות, שנוצר, בעקבות הבטחותיו של טראמפ, מומנטום שמזין עצמו ודוחף את השוק כולו מעלה וישנם הטוענים שחוסר באלטרנטיבות ממשיות לצד הגידול בתיאבון הספקולטיבי הן הסיבה לעליות ועוד כהנה וכהנה.

אנחנו מאמינים, כפי שחוזרים וכותבים זאת מאז החלה ההתאוששות, שהכלכלה האמריקאית ובעקבותיה הגלובלית נמצאת במסלול של שינוי מבני, הרחבת הצריכה והתייעלות שמי שאחראי לו זו התקדמות מהפכת הטכנולוגיה שהחלה בשנות ה-60 של המאה ה-20, החלה להתמזג לתוך כלכלת המיינסטרים בתחילת המאה ועברה מחלום למציאות בסביבות 2007-8, נדחפת לכך על ידי מהפכת האינפורמציה. נכון, ב-2008 נוצרה "תקלה" במנועי המהפכה ובתהליכי ההתמזגות כאשר קבוצה של גנבים רוקנה את מכלי הדלק והמכונה נעצרה אבל הודות לתושייה האמריקאית התמלא המיכל בדלק חדש והמהפכה חזרה לנוע במסלולה והיא צוברת כוח.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מניות הבריאות לא היו היחידות שירדו בקיץ 2016 ערב הבחירות בארה"ב, הן התדרדרו בעצמה גדולה יותר מה-S&P כולו שהתדרדר ב-7-8% באותם ימים. לא "אפקט טראמפ" החזיר את המדד והסל לשיא והרגיע את המשקיעים. הייתה זו האבחנה/הבנה/הכרה שהירידות במהלך קיץ 2016 נוצרו משילוב בין רמות מחירי שיא לחשש מדברי המועמדים אבל שהמיזוג בין מהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה, שמייעלת, מרחיבה ביקושים ומוזילה תהליכים לבין כלכלת המיינסטרים ממשיך כמצופה. אבחנה זו, שחוזרת על עצמה תוך כדי תיקוני תקשורת/כותרות מאז 2009, היא שמובילה את המניות לשבירת שיאים מאז וזה מתבטא חזק בתחומי הבריאות, והטכנולוגיה.

אבחנה/הכרה וההבנה של התקדמות מהפכת הטכנולוגיה גם מסבירה את העלייה בפופולריות של ההשקעה באמצעות סלים וקרנות. המשקיעים ההגיוניים מבינים את הקושי ההולך וגובר (בגלל המורכבות הטכנולוגית ומהירות השינויים המתחוללים) בזיהוי חברות מנצחות ולכן עוברים לסלים וקרנות, בעיקר על מנת להפחית הסיכונים. אנחנו מדברים על כך מאז תחילת 2010 אז הסברנו מדוע מכרנו את TEVA ועברנו ל XLV. הסברנו אז ומאז שעדיף, למשקיע ההגיוני, בגלל הקושי בהבנת המוצר והתהליך ובגלל הקושי ההולך וגדל במעקב ברמות המיקרו, להתרכז בסלים וקרנות של מגזרים, אם ברמת מקרו מגזרית כמו ה-XLV שמכיל את כל מניות חברות הבריאות ב-S&P או תת-מגזרית כמו סלים שמשקיעים ברפואה הביו טכנולוגית, הציוד הרפואי, הפרמקולוגיה, הגנריקה וכו'.

שימו לב שעם כל תיקון מתרבים הסלים ומכסים תתי מגזרים חדשים וזאת בעקבות לחץ המשקיעים. בעבר "הסתפקו" המשקיעים בסל כמו ה-XLV כדוגמה לצורך השקעה בתחום הבריאות אבל היום יש סלי תת מגזרים שמנסים "לייצג" יותר ויותר תחומים ספציפיים בתוך התעשייה. את המאמר נקדיש היום לתחום הטיפול בכליה (הנפרולוגיה) אחד התחומים החשובים ביותר ברפואה שהולך ותופס התעניינות משקיעים.

הטיפול בכליה והחברות שמעורבות: סקרנו בעבר תחומים כמו המלחמה במחלות הכבד, הסרטן ומרכז העצבים. מחלות הכליות, מבחינת החשיבות הכלכלית, נמוכות בהרבה מהמחלות הנ"ל אבל הן מתפשטות בעולם במהירות מבהילה ממש ויש לכך קשר עם מהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה וההתאוששות הגלובלית. החברות שפועלות בתחום הן חברות ציוד רפואי, חברות שמפתחות תרופות, ביולוגיות בעיקר וכאלו שממזגות את שני התחומים.

מהי המחלה? מחלות כליה עלולות להתפתח בצורה חריפה או כרונית ולגרום לירידה בתפקוד הכליות. במקרים הקשים מחייבת המחלה טיפול בדיאליזה או השתלת כליה. מחלות כליה הן גורם מרכזי להתפתחות מחלות לב וכלי דם שגורמות לתמותה בטרם עת. המחלות מתקדמות באופן איטי וניתן, באמצעות טיפול בתרופות ואורח חיים נכון - לעכב ובמקרים רבים אף למנוע את הצורך בדיאליזה או בהשתלת כליה. הסיבה השכיחה ביותר למחלות כליה היא סוכרת ואחריה באים לחץ דם גבוה, זיהומים, נזקים מתרופות כמו משככי כאבים, חסימות באיברים שנמצאים מתחת לכליה: שלפוחית השתן או מערכת הרבייה הנשית כדוגמאות.

התסמינים כוללים: בצקות (לרוב יופיעו לראשונה סביב העיניים), לחץ דם גבוה, עייפות, אנמיה ובמקרים קיצוניים חולשת שרירים, קוצר נשימה, אובדן חלקי של ההכרה והפרעת קצב. בארה"ב 46 מיליון אנשים מוגדרים "בסיכון מחלת כליות", מהם 26 מיליון אובחנו כחולים ממש ו-485,000 מתוכם נמצאים בטיפול מציל חיים, רובם זקוקים להשתלת כליות (ההערכה היא שב-2020 יגיע המספר ל-785,000) מספר החולים בפועל הוכפל מאז תחילת המאה. הפגיעה הגדולה היא באנשים מבוגרים ומשרד הבריאות האמריקאי טוען שכניסת דור הביבי-בומרס לגילאי ה-70 ומעלה תעלה את מספר החולים משמעותית בעקבות רמת הבריאות שלהם שהתדרדרה משמעותית בגלל סיבות כמו מזון לא בריא, עישון, סוכרת, חוסר פעילות גופנית ולחצים נפשיים גדלים.

אין זה פלא לפיכך שחברות התרופות והציוד הרפואי משקיעות סכומי עתק בפתוח מכשור, תרופות ואמצעי אבחנה (גם אגב בגלל שלאנשים אלו ברובם יש הכסף לשלם). ההוצאה על מחלות כליה כרוניות בארה"ב עלתה מ-41.2 מיליארד דולרים ב-2010 ל-50.4 מיליארד ב-2014, 22% וזה רק על הכרוניים. כאן נכנסת לתמונה מהפכת הטכנולוגיה שמצד אחד מגדילה אמנם את הסיכוי למציאת תרופות ותהליכים אבל מהצד השני מזהה עד כמה הבעיה הגלובלית גדולה וגדלה. ההערכה היא שעם ההתקדמות של הגלובליזציה תהפוך מחלת הכליות לבעיה כלל עולמית ברמת מחלות הלב, הסרטן ומרכז העצבים. ברור לכול משקיע שהתרופה הראשונה שתגיע לשוק תהיה תרופת-על מובילה ואז מה הפלא שמשקיעים רבים מחפשים חברות "מנצחות" בתחום?

בינתיים אין תרופות והטיפול במחלות הכליה מושתת על הפעלת אמצעים שעוזרים לפקח על סימני המחלה והסימפטומים (בודקים את מקור המחלה כמו סוכרת, לחץ דם וכו), שמפחיתים סיכוני סיבוכים ומאטים את התקדמות המחלה. מהרגע שהבדיקות מצביעות על נזק קשה לכליות עובר החולה לטיפול בקטגוריה של end-stage kidney disease, שמחייבת דיאלזה והשתלת כליות. התקווה הגדולה של הרפואה היא מכיוון הרפואה הרגנטיבית (Regenerative medicine) כמו "עידוד" יכולת הגוף לרפא עצמו, שימוש בבניית רקמות ותאי גזע אבל החלום רק בשלביו הראשונים.

באפריל 2017 נערך, במקסיקו-סיטי, כנס הנפרולוגיה הגלובלי שמי שרוצה להרחיב בנושא ולהיבהל מאימת מחלה זו שיקרא הכתבה. נטען שם שברמה הגלובלית אחד מכל 10 תושבי תבל סובל ממחלת כליות כרונית. בקצור, ההשקעות בפתרון לבעיה רק ילכו ויגדלו וכך גם מחירי התרופות כאשר אלו יגיעו לשוק. מהפכת הטכנולוגיה והגלובליזציה מייצרות מצב, בתחום רפואה, שבו הביקוש לתרופות, טיפול ותהליכי מניעה בכול סוגי המחלות המובילות ולבטח במחלות הנדירות, רק ילך ויגדל וכך גם המחירים. כאשר המניות בתחום יורדות "בגלל טראמפ" או "בגלל קלינטון" זו (בתנאי שההערכה אינה בחלל) הזדמנות קניה.

איך משקיעים בתחום? בגדול ישנן חברות ענק שפועלות בתחום כמו AbbVie (סימול: ABBV), מעבדות אבוט (סימול: ABT), אמג'ן (סימול: AMGN), בקסטר (סימול: BAX), דה ויטה DaVita (סימול: DVA שברקשאייאר האת'אוויי מחזיקה בה 23.5%), ו-Fresenius Medical (סימול:FMS). שלושת האחרונות מגדירות עצמן כ"חברה שפועלת בתחום הכליות" ושלושתן מפתחות תרופות, תהליכים וציוד רפואי לטיפול. יש שורה ארוכה של חברות בינוניות וקטנות בתחום (ספרנו למעלה מ-30), מ-Cantel Medical (סימול: CMD) ועד לקירקס (סימול: KERX) ואופקו (סימול: OPK) הישראליות. בנוסף לכל אלו, גם חברה כמו "ידידתנו" תרמו-פישר (סימול: TMO) שמספקת ציוד מעבדה חכם לתחום.

כאן תמצאו רשימה חברות (לא מושלמת). אין סל/קרן מייצג כי החברות המובילות ענקיות ומככבות בסלי המדדים מ-SPY דרך XLK ו-XLV ועד לסל הציוד הרפואי IHI (סל זה כולל חלק גדול מהחברות המובילות בתחום הכליות בגלל המעורבות בציוד) ולבחור "חברה מנצחת" זה כמו לזרוק ז'יטון. הדעה שלנו שסל ה-XLV הכולל את חברות הביו והציוד הרפואי המובילות ממילא חייב להיות בתיק ולצדו לעשות אן-דן-דינו ולבחור 2-3 חברות ל"פינת החלומות" כמו בתחומים אחרים.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.