ליום תיקון - מתחילים להסתכל על מניות שנכון יהיה לנצל בהן גלי ירידות

בין פסיכולוגיית ספטמבר-אוקטובר שמתחילה להפיץ ריחה ולצד הילד המופרע מצפון קוריאה שתופס ביטחון עם כל יום שעובר והוא אינו חוטף שתי סטירות רציניות, יכול מאוד להיות שסוף סוף נקבל תיקון מעניין. למה מעניין? כי הוא יאפשר למשקיע ההגיוני לטווח הארוך לנצל המזומנים שאגר, בחודש-חודשיים האחרונים, כשמכר חלק מאחזקותיו שהגיעו למחירי שיא, לחזור לאותן מניות מובילות שמכר במחירים כלכליים יותר כי בסה"כ מהפכת הטכנולוגיה עדיין בתחילתה והכלכלה הגלובלית תמשיך לצמוח וכך גם רווחי החברות.

תעשיית הרשת (The Internet Industry) רק בתחילת דרכה? מה זה בכלל "תעשיית הרשת"? זו תעשייה שמורכבת משני חלקים מרכזיים, סקטור התשתיות וסקטור התכנה/אפליקציות. בתשתיות נכללים תת-סקטורים כמו סקטור הגישה, רישום התחומים (domain name registration), שירותי מרכזי המידע (Internet data center) ומרכזי הפצת תוכן (content distribution network-CDN). באפליקציות נכללים תחומי העברת הדואר, מנועי החיפוש, מסרים מידיים (instant messaging), משחקים על הרשת, פרסומת על הרשת, המסחר (כל ה-E-business) והסקטור הפתוח של האפליקציות החדשות/עתידיות.

בסוף 1975, השנה שבה החל הציבור האזרחי לעלות על הרשת (הצבא והאקדמיה החלו להשתמש ברשת כבר בסוף שנות ה-60) נרשמו 16 מיליון משתמשים. במרץ 2017 הגיע המספר ל 3.739 מיליארד כאשר המיליארד הראשון נחצה בדצמבר 2005, השני במרץ 2011 והשלישי ביוני 2014, כל הסטטיסטיקה מצויה ב-www.internetworldstats.com.

עוד נתון אחד מעניין הוא שברבעון הראשון של 2017, הכי הרבה משתמשים, 1.872 מיליארד, היו באסיה ושם גם קצב הצמיחה המהיר ביותר אבל אחוז החדירה שם היה רק 45.2% לעומת 88.1% בצפון אמריקה ומתחת לממוצע העולמי של 49.7%. אפריקה עדיין מפגרת עם אחוז חדירה של 28.3. ברבעון הראשון של 2017 היו בעולם 7,519,028,970 בני אדם, 75% במה שמוגדר "אסיה" ו"אפריקה" ושם אחוזי החדירה הנמוכים ביותר וזה, אם הפוליטיקאים של העולם לא יהרסו את הכדור קודם לכן, הוא הסיפור של מהפכת הטכנולוגיה ומה היא עושה לכלכלה הגלובלית ולאנושות כולה באמצעות הכנסת קהלים חדשים לפעילות הכלכלית בעלויות שהולכות ויורדות והאינטרנט הוא התורם המרכזי.

• ההבדל בין אינטרנט עסקי לאינטרנט ביתי
• פייק ניוז ורשתות חברתיות: דו"ח האינטרנט של בזק ל-2024

המהפכה בהתקדמותה מייצרת את התנאים להגשמת החלום. בדרך יש כל מיני עיכובים שדורשים יכולות פיתוח והמון כסף אבל העיכובים זמניים כי הביקוש למוצרים שהמהפכה מייצרת גדל ככל שהיא מתקדמת. המשקיע ההגיוני ניצב בפני בעיה, איך לנצל את התקדמות המהפכה? אם ההנחה היא שמספר המשתמשים יעלה, שהדרכים של התעשייה להרוויח מהמשתמשים ימשיכו להשתפר (כפי שהראתה פייסבוק כדוגמה אחת) אז אין ספק שכל משקיע הגיוני חייב להימצא ב"אינטרנט", אבל היכן בדיוק? המגוון עצום.

כלכלת הרשת לאן?

אחת הבעיות הגדולות של המשקיע היא להבין את כיווני ההתפתחות של כלכלת הרשת. ההבנה תעזור לזהות פרויקטים להשקעה. תעשיית האינטרנט משנה צורה ככל שהמהפכה הטכנולוגית מתפתחת ומה שהתחיל, בשנות ה-60 של המאה שעברה, כפרויקט לשיפור העברת אינפורמציה באקדמיה ובצבא והחל לחדור לכלכלה המסורתית בשנות ה-90 הופך, בשל התקדמות המהפכה והתמזגותה לכלכלה המסורתית, למנוע הצמיחה הכלכלי הגדול בהיסטוריה שתורם גם להרחבת הצריכה, גם לחדשנות והתייעלות התעשייה וגם למיתון האינפלציה.

הכל התחיל באוניברסיטת MIT מגאון מחשבים דאז בשם Joseph Licklider שבשנת 1962 פרסם עבודה בשם "Intergalactic Computer Network" שבה תיאר במדויק את ההתפתחות העתידית של האינטרנט, כולל אגב את טכנולוגיית הענן. האיש הבין שאפשרות העברת מידע בין מחשבים תשנה את הכלכלה. המחקר נכתב בדיוק בתקופה של תקצובי ענק בתחום שאישר הנשיא אייזנהאואר בעקבות שילוח ספוטניק 1, ע"י רוסיה ב-1957 לחלל. הנשיא נבהל מהטכנולוגיה הסובייטית והעביר את התקציב על מנת "לפתוח רשת התקשורת בין מחשבים כנגד אימפריית הרשע". הוחל אז למעשה בבניית תשתית לשימוש עסקי/צבאי ברשת מה שמשך חברות פרטיות (IBM והיוליט פאקארד למשל) להיכנס לתחום.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ב-1970 הצליחה חברת Network Working Group לצאת עם הפרוטוקול הסטנדרטי הראשון לשת"פ בין מחשבי ובסוף 1971 החלה לפעול רשת המחשבים הראשונה שחיברה את 15 מרכזי האקדמיה המובילים בארה"ב. היה צריך עוד גאון שיתאים הפרוטוקול לעתידו בעולם העסקי וזה היה Rober Kahn שפיתח את ה-TCP/IP Internet network protocol ולאחר מכן, ב-1972, את ה-open-architecture networking ואו אז החל האינטרנט להשפיע על הכלכלה כולה.

בין שנות השבעים לתשעים התגבשה הקונספציה העסקית (במיוחד חלק הדוקומנטציה שקשורה בהפעלה) מחד והתשתית הטכנולוגית מאידך ומי שרוצה להתעמק שייגש לאתרים: "היכל התהילה של האינטרנט" ו-"חברת האינטרנט".

ב-1985 כינס המשקיע דן לינץ' סמינר ל-250 מנהלים מובילים בנושא התאמת הפרוטוקולים של הרשת לתחום העסקי וה-TCP/IP מתחיל להיות מאומץ כפרוטוקול שיוביל המעבר למסחור. עוד כעשר שנים עברו עד שב-1995 העביר ה-Federal Networking Council את ההגדרות שאפשרו ההפעלה של מערכת אינפורמציה גלובלית שאפשרה התחברות גלובלית באמצעות מערכת כתובות מבוססת פרוטוקול ((IP והדבר גרם להתפתחות שני דברים "גדולים". הראשון התפתחות של תעשיות תשתיות ותכנה חדשות והשני, שהתפתח כתוצאה מהבנת הפוטנציאל של הראשון, תקופת הדוט.קום בוול סטריט. וול סטריט הבינה היטב את המשמעות של ההתפתחויות באינטרנט ויצרה חלום סביב הנושא, מ-B2B ו-C2C ועד לפוטנציאל השינוי שתביא הרשת בכל תחומי החיים, במיוחד בבריאות שם העברת האינפורמציה ואחסונה ישנו כליל את עולם הרפואה.

כל הסיבות שהביאו להתנפחות ההערכות המטורפת של 2000 בוול סטריט החלו להתממש עסקית/כלכלית שנים לאחר מכן, בתוך כדי (אבל ללא קשר) משבר 2008, השקת האייפון הצביעה על העתיד לבוא. חברות הטכנולוגיה שהגיעו ב-2000 לערכי חלל על חלומות מממשות מאז תחילת העשור השני של המאה את אותם חלומות (מי שמשווה את בועת 2000 לשיאי 2017 אינו יודע על מה הוא מדבר).

תעשיות נישה

התמזגות תעשיית הרשת לתוך הכלכלה המסורתית החלה לייצר גלים של נישות תעשייתיות חדשות. חברות כמו אמאזון ופייסבוק, שנוסדו ב-1994וב-2004 והיום מובילות ההכנסות בתחומיהן, נוסדו על בסיס התקדמות המהפכה הטכנולוגית והתקדמות ההתמזגות שלה לכלכלה המסורתית. משקיעים חכמים הבינו היטב, ב-2000, את הפוטנציאל שהציגה אמאזון, פוטנציאל אין סופי לקמעונות הרשת ולכן שילמו עבור המניה בהערכות דמיוניות ממש. מה שהם לא העריכו נכון היה הזמן שייקח לבזוס לעשות זאת כי ב-2000 (בעיקר בשל התלהבות המדיה, מדעני האקדמיה ויכולות שיווק המניות של בזוס) הם האמינו שהמעבר לקמעונות הרשת נמצא מעבר לפינה.

מדוע ילדי מיראבילס (ICQ, זוכרים?) או AOL הענקית, שרכשה אותה ב-1998, לא הצליחו לממש הצלחה כפי שעשתה זאת פייסבוק בעשור השני של המאה? כי ל-ICQ (או ל-AOL הענקית) לא היו התנאים (התשתית הטכנולוגית) שהיו לזוקרברג ב-2004-8 ולבטח לא חלמו עדיין כיצד יחברו את המשתמשים להכנסות, האפשרויות הללו החלו להפוך ריאליות רק תוך כדי ולאחר משבר 2008 כאשר נתנה מהפכת הטכנולוגיה את הכילים הדרושים (האפליקציות) לעשות זאת. הגל האחרון של כלכלת האינטרנט הוא ההתפתחות של טכנולוגיות הענן וה-IOT (שהענן היא חלק ממנו).

על הענן להזכירכם דיבר Licklider כבר ב-1962 והאינטרנט של הדברים נולד בשנות השמונים אבל התמזגות טכנולוגיות אלו לכלכלת המיינסטרים מתחילה למעשה רק לאחרונה. ההשפעה שיש לשתי טכנולוגיות אלו על התקדמות מהפכת הטכנולוגיה ועל הכלכלה והגלובליזציה רק בתחילתה והתקדמות מיזוגן לבטח תייצר גלים נוספים שימשיכו לקדם את תעשיית הרשת.

הבעיה של המשקיע שמחפש "מנצחות" בתעשיית האינטרנט היא היכן להתרכז? יש אין ספור אפשרויות מ-AMZN ו-FB דרך CSCO, ARMH ו-INTC עד לחברות התכנה SAP, MSFT ו-ORCL. הדעה שלנו היא ש"תעשיית ה-IOT" (שעדיין קשה לתחום אותה במדויק), היא מקום ההשקעה המעניין לעתיד. למה? כי על הפלטפורמה הזו תתקדם המהפכה כולה ומי שלא "יתחבר" יישאר מאחור. השתלבות מערכות ה-IOT בתעשייה ובמסחר, תחייב, לפי קבוצת המחקר הטכנולוגי גארטנר, ייצור והתאמה של עד ל-300 מיליארד "התקני חיבור", תלוי בהתקדמות ההשתלבות מה שיגרור מחזור של 300 מיליארד דולרים כבר ב-2020.

קבוצת המחקר של מאקינזי טוענת שרק שוק הייעוץ להתחברות ל-IOT לבדו יגיע, ב-2020 ל-3.7 מיליארד וג'ון צ'מברס, היו"ר לשעבר של סיסקו, מדבר על "תעשיה שתגלגל 19 טריליון דולרים". כלומר, מהפכת הטכנולוגיה, בדיוק כפי שייצרה את האיפון, הרובוטיקה, האנרגיה האלטרנטיבית או את התפלת המים מציגה לפני המשקיע עוד התפתחות חדשה שהפוטנציאל שלה עצום אז איך "תופסים טרמפ" על הדבר הזה?

אתר ה-computerworlduk בדק את תהליך האדפטציה של ה-IOT בתעשיית האנרגיה הבריטית שנכנסה להשקעות בתחום. "למי פונה סקטור כזה כשמנהליו מאמינים שה-IOT ישנה עבורם את מגרש הפעילות?". הסתבר שהאיגוד האנרגיה הבריטי הסתמך על 21 חברות שנשכרו לייעץ בנושא ולא מפתיע שמדובר בענקיות הטכנולוגיה דווקא. החברות הבאות השתתפו בייעוץ: (SAP (תכנה), GE (שמובילה ב-IOT לתעשייה), חברת Rolls-Royce המובילה במנועים, ARMH (תשתיות), BOSCHLTD (הסימול לענקית התעשייה הגרמנית Bosch), חברת CSCO, ענקית "החיבור בין מכונה למכונה" Ingenu הפרטית מקליפורניה שהוקמה ב-2008 לחיבור בין מפעלי תעשייה לאינטרנט, חברת שירותי הרשת של AMZN, חברת שירותי האנרגיה הבריטית Centrica, AT&T (התאמת התקשורת), DELL, פוג'יטסו גלובל, GOOG, HPE, IBM, INTC, MSFT, ORCL, QCOM, CRM וסמסונג.

נושא ההשקעה בתחום מטריד מאוד את וול סטריט. יש מומחים שטוענים שצריך להתרכז ביצרני אפליקציות. באמת? באיזה? מצד אחד יש הענקיות שהוזכרו, SAP, ORCL, MSFT ומן הצד השני נכנסות חברות סטארט אפ חדשות כמו פטריות לשוק (בעיקר הודיות). באוניברסיטת הרווארד (שם חקרו את השאלה עבור בתי השקעה גדולים) טוענים שהדרך הטובה להשקעה ב-IOT היא לבחור נציגות מהתחומים הבאים: מחשבים, מוליכים למחצה, תכנה ואפליקציות ושירותי רשת, אבל איזה?

מה אנחנו למדים מכל זה? שקשה מאוד לבחור מניות מנצחות. יש כמה סלים וקרנות כמו הסל הגלובלי ל-IOT, ה-SNSR, שהגיע לשוק בסוף 2016 ומאז הניב כ-22%. אלא שזה בדיוק מה שהניב הסל הטכנולוגי של ה-S&P, ה-XLK או סל הטכנולוגיה הגלובלי IXN. הדעה שלנו? בנושא ה-IOT צריך המשקיע ההגיוני וארוך הטווח להתרכז בסלי הטכנולוגיה הגדולים, עדיף הגלובליים פשוט כי אין דרך לקבוע "מנצחות" ואסור להישאר בחוץ. הבעיה? רוב מניות ה-IOT למיניהן מוערכות גבוה לטעמינו אז כפי שפתחנו בהתחלת הכתבה כדאי להמתין לתיקונים.