על תאריכי האימה בוול סטריט, ו-2 מניות ענק שהוספדו - וכיום שוברות שיאים

בינתיים השוק חוצה את כל תאריכי האימה המקובלים בקלות ולאחר שעבר, בסוף השבוע שעבר, את יום השישי ה-13 לחודש אוקטובר לא נשארו למעשה שום "תאריכי אימה מקובלים" עד למאי 2018 שאז מגיע "sell in May and go away". נכון, ישנן צפון קוריאה ואיראן אבל מלחמות, עד כמה שזה נשמע מוזר תמיד "עבדו" בשביל הבורסה ולא נגדה. 

האמת היא, וכבר הזכרנו זאת, שהחלטות השקעה שמעוגנות בתאריכי אימה או בתחזיות מומחים אינה מדיניות השקעה חכמה במיוחד שהרי עובדתית היא נוגדת את ההתפתחויות האמתיות לאורך זמן ולא חשוב אם המגמה היא מעלה או מטה. אבל בעולם של אינפורמציה חופשית ושווה לכל נפש כשהתקשורת חייבת להתמקד בחדשות רעות שעבורה חשובות עסקית, העיסוק בנגטיביות פורח.

קחו למשל את 'Friday the 13th' כדוגמה. הפחד מהתאריך הזה מוגדר היטב בתורת הפסיכולוגיה כ-Triskaidekaphobia שמשמעותו "הפחד מהמספר 13". הפחד הזה, שמקורו בסעודה האחרונה של ישו שבה השתתפו 13 אנשים ויהודה, האיש שבגד בישו היה המוזמן ה 13 ושנכנס לתודעה הגלובלית ע"י מיסיונרים בריטיים במאה ה 19, "תפס" גם בוול סטריט.

בארה"ב ישנם אנשים לא מעטים שחיים מחיטוט בשטויות סטטיסטיות ושיוכן להחלטות השקעה ותתפלאו כמה אוהדים יש לדבר הזה. כיוון שבימים אלו אנחנו מבלים בהרי צפון ניו יורק אנחנו יכולים לספר לכם שבעיתון המקומי שיוצא בעיר איתיקה, מושבה של אוניברסיטת קורנל היוקרתית, הכותרת של יום חמישי האחרון בסקטור הכלכלי הייתה "Trading on the 13th can be frightful".

• בזוס מול מאסק: פרויקט החלל של אמזון הרחק מאחורי SpaceX
• השוק מחכה לתשובות: 3 נקודות לעונת הדוחות בוול סטריט

איך התחבר הפחד מהסועד ה 13 להחלטות השקעה? מסתבר ש"משוגעי המספרים" הללו גילו שהשוק "אינו פועל טוב" בימי שישי שנופלים על תאריך ה-13. מאז משבר 1929 היו 152 ימי שישי  שנפלו על ה-13 לחודש ושממוצע העליות בהם היה % 0.02 וזאת בהשוואה ל- 4466 ימי שישי שלא נפלו על ה-13 בהם הממוצע היה על % 0.05, וואו!!

ריאן דיטריך, מה-US News, הוציא מחקר תחת הכותרת, "Friday the 13th in October? Oh, no". כלומר, מילא חודש אוקטובר הנוראי אבל להיות בשוק ביום השישי ה-13 של החודש הנורא הזה? זה שאוקטובר הוא בד"כ חודש טוב בבורסה וימי שישי גם הם טובים עובדתית לא אכפת לאיש בתקשורת שהרי הנפילות הגדולות, 1929, 1987, 1997 ו-2008 אירעו כולן באוקטובר ואם מחברים את אוקטובר ליום שישי השחור הרייטינג עולה.  

תיקוני ערך ואמונות טפלות

האם כל זה אומר שעד מאי לא יהיה תיקון? מה פתאום, מה הקשר בין תיקוני-ערך לאמונות טפלות? התיקון, למטה כמו למעלה, קשור בהערכות מוגזמות של נכסים ולא באמונות. הבעיה היא שקשה מאוד לדעת מתי המשקיעים מגיעים למסקנה שההערכות באמת מוגזמות ומה מצית את התיקון. לכן, ולמרות ההערכות שיחסית נראות היום גבוהות ולמרות כל האזהרות, התיקון עדיין לא הגיע כי נראה שהמשקיעים עם חכמת ההמון שלהם מאמינים שהעובדות הכלכליות והאלטרנטיביות למניות הן כאלו שאינן מצדיקות תיקון.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

נוצר כנראה מין צירוף בין האמונה שטראמפ כן מצליח לשנות דברים שצריך לשנות, שהכלכלה, ברמות המקרו והמיקרו, כן מתחזקת (אפילו ה-IMF, הבנק העולמי והפרופסור רוביני הצטרפו למאמינים בכך) ושהחברות ימשיכו להכות התחזיות ולהגדיל הדיבידנדים בסביבה שתישאר ללא אינפלציה ממשית ושהריבית לא תגיע לרמת תחרות עם תשואת המניות.

הוסיפו לכך את העובדה שהשוק חצה בהצלחה את תקופות האימה של ספטמבר, אוקטובר ומכירות המס אז לא נותרה שום סיבה הגיונית, מלבד רמות המחירים, לתיקון. אז נראה שהתיקון נדחה, בינתיים, לתאריך אחר שרק דבר אחד בטוח לגביו, שלא נדע מתי יגיע. 

"בינתיים", סיכם האיש שכתב את הכתבה ביומון של איתיקה, "אוקטובר האיום עוד לא נגמר!!". אגב, לשוורים יש תיאוריה משלהם שכמו כל האמונות האחרות "עוגנה" גם היא בסטטיסטיקה. התאוריה טוענת שכאשר הדאו חוצה, ללא תיקונים ממשיים, 3 אלפיות כלפי מעלה בתוך שנה ועושה זאת בניגוד לדעת גורואים, המומנטום רק מתחיל. כיוון שהדאו חצה 20000 בפברואר, 21000 במאי, 22000 בספטמבר ו 23000 כעת אז "מומנטום  מייצר מומנטום חזק יותר", יופי.

כמובן רבותיי שהכל שטויות, הסברים יש בשפע אבל עם כל האלגוריתמים וה-AR אין בעולם דרך שתצפה תיקונים במדויק. יחד עם זאת תהיה זו פעולה חכמה למכור חלק מהתיק ולהמתין על מזומן כי אין אמנם דרך לחזות  מועד תיקון אבל אין גם ספק שיגיע.

אבל הכלכלה בכל זאת משפיעה כי מה שמעניין בעליות של השנים האחרונות הוא הסלקטיביות. שלא כבעבר, אין כאן "עדר". המשקיעים אינם מעלים הכל ביחד או מורידים הכל ביחד ולמרות רמות המחירים המגמה הכללית היא של זהירות בהשקעות דווקא. נכון, ישנן מניות שמשוטטות בחלל, אבל את זה אפשר להסביר בהתלהבות מיכולות החברות הללו בהווה והציפיות להמשך בעתיד.

"מקרה וולמארט"

אבל אם נסתכל על מדד ה-S&P או הנאסד"ק שכוללים את מיטב החברות נגלה שבמהלך השנים האחרונות סקטורים ומניות מובילות נבחנו בהתאם לביצועים ולא סופחו לעדר. תסתכלו למשל על וולמארט (סימול: WMT) שבתחילת 2015 הגיעה לשיא כל הזמנים ואו אז, "ללא הודעה מוקדמת" החלה בהתדרדרות ארוכה, עד סוף 2016, שעלתה לבעלי המניות בכ-40% מערך השקעתם. מאז עלתה בחזרה ב-54% והיא כיום שוב צמודה לשיא ונסביר תופעה זו בהמשך.

גם קאטרפילר (סימול: CAT) עברה תהליך דומה בין תחילת 2014 לתחילת 2016 וגם היא היום בשיא כל הזמנים ובשני המקרים התנודות לא נגרמו "בגלל השוק" אלא "בניגוד לשוק". מה שקרה ל-WMT ל-CAT ולעוד חברות רבות מצביע על כך שהמשקיעים לא רצים כעדר. נעבור לפיכך, צעד לאחר צעד, על "מקרה וולמארט" מה שיעזור להבין התנהגות משקיעים במהפכה טכנולוגית שמתפתחת.  

WMT כאמור הגיעה, בינואר 2015, לשיא כל הזמנים של כ-90 דולרים כשהיא אחת המניות המוחזקות ביותר בארה"ב. אין שום ספק שהחברה הגיעה למצב זה ב"צדק כלכלי", 65 שנות הישגים עסקיים מדהימים מחד והגדלת הדיבידנד בעקביות מאידך. 3 תיקוני נפילה גדולים עברה WMT מאז שנות ה-50. הראשון, ב-1999 היה תיקון הערכה פר אקסלנס שנבע מהצטרפותן של מניות הכלכלה הישנה לעדר שנסחף במומנטום הטכנולוגי.

בשנים 1997-1999 עלתה WMT ב-490%. עלייה זו, לצד עליות דומות של חברותיה המובילות האחרות הלא-טכנולוגיות הביאה לתיקון, עד סוף 2002, של כ-50% מערכה. ב-2008 ירדה המניה בכ-30% והתיקון השלישי הגדול היה במהלך 2015, 45%. אבל הנפילה של 2015 לא הייתה קשורה בערכים או במשבר כלכלי. ביחד עם העליות של 2017 היא מייצגת שינוי בתהליך קבלת ההחלטות של המשקיעים באשר לשינויים שיוצרת מהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה במנהגי הצריכה.

הנפילות ב-2015 החלו לאחר שהחברה הודיעה שהיא מתחילה רה ארגון להתאמתה לתנאים המשתנים מה שהעלה חששות שהחברה מתקשה לעמוד בשינויים. אחת הנקודות שבלטו ברה הארגון הייתה ההודאה כביכול של החברה על קשיים במעבר לקמעונות הרשת. זה, לצד העלייה המטאורית במכירות של חברות רשת כמו אמאזון ועלי באבא הביאו רבים למסקנה שבשני השווקים הגדולים של וול מארט, ארה"ב וסין, מתפתחת לחברה בעיה רצינית.

המתחרה הגדולה, אמאזון

הכניסה של אמאזון לתחום הקמעונאות הפיזית, כשהודיעה השנה, על רכישת Whole  Foods Market (סימול: WFM), הוסיפה לחששות וגרמה לירידה חדה של 12% במניות WMT בתוך חודש מיציאת ההודעה. אבל דווקא ההודעה הזו הביאה למעשה להכרה שלפי המצב האמתי שמתפתח בתחום הקמעונאות, לא וולמארט היא שצריכה לחשוש מאמאזון אלא ההפך ונסביר מדוע.

הודעת אמאזון, לצד מכירות הרבעון השלישי שלה שעלו בעצמה גרמה לאנליסטים של קמעונאות להסתכל מחדש על תחום הקמעונאות. לבדוק עד כמה הוא מושפע באמת מפעילות הרשת ועד כמה וולמארט באמת פגיעה.

ב-2016 עלו מכירות הקמעונאות ברשת בארה"ב ב-15.6% לעומת 2015 והגיעו לסך של 394.9 מיליארד דולרים, עלייה דו-ספרתית זו נמשכת מאז 2009. סך מכירות הקמעונאות בארה"ב הגיעו, ב-2016, ל-3.375 טריליון דולרים, עלייה של 3.9% לעומת 2015 (קצב של בין 3 ל-5 אחוזים מאז 2009). מכירות קמעוניות מכוונות, שהתחילו את המאה עם 0.6% מסך המכירות וסיימו את 2016 עם 11.4% מהסה"כ מרשימות אמנם בצמיחתן אבל רחוקות מאוד מ"לנצח" בתחרות מול המכירות המסורתיות.

אמאזון מחזיקה כרגע ב-37.2% מהשוק הקמעונאי המקוון וקצב העלייה השנתי שלה בתחום מעל ל-30%. בסך המכירות היא מחזיקה ב-4.35%. וולמארט סיימה את 2016 עם 485 מיליארד מכירות או 14.4% מסך המכירות. אבל הצמיחה הגדולה של וולמארט, 68-70 אחוזים במחצית הראשונה של השנה, היא בתחום המקוון והקצב הזה, על פי בלומברג, לא עומד לרדת.

מה שראו המשקיעים ב-2017 ואת אותו דבר הבינו באמאזון קודם לכן, הוא שבשנתיים שעברו מאז 2015 השקיעה ענקית השיווק סכומי עתק בפתוח מכירות מקוונות והיא, למעשה, המתחרה המסוכנת ביותר של אמאזון בתחום. השנה, על פי המנכ"ל, ייפתחו עוד 1000 נקודות מכירה מקוונות. הכניסה של אמאזון לתחום הפיזי מצביעה על כך שהחברה מבינה שלמרות ההובלה שלה במקוון ולמרות צמיחתה המהירה שם היא חייבת להיכנס ולהילחם בוולמארט גם בתחום שלה, המסורתי כי וולמארט נוגסת במהירות בתחום של אמאזון, המקוון.

למרות ש-AMZN שווה 486 מיליארד ואילו WMT "רק" 256 מיליארד כל אנליסט ובטח באמאזון מבינים שמהמצב הנוכחי לוולמארט יש יתרון יחסי של עצמת שוק, היא נמצאת בכל פינה ומסוגלת להתחרות בכל מחיר שתציע אמאזון, בטח ביעילות מתחרה. אז למכור וולמארט ולקנות בכסף AMZN בגלל שזו נכנסה לשדה של WMT זה לא חכם ולכן WMT חוזרת לשיא (מה שכמובן לא אומר ש-AMZN "תתרסק"). את כל זה אגב כתבנו בעת ההכרזה על רכישת WFM.

לבסוף, GE שרבים מתלוננים שהיא יורדת וטוענים ש"המלצנו עליה", שיהיה. GE, די בדומה לפייזר או IBM אבל לא בדומה למניות אחרות כמו NOK, Veolia, ORA ורבות אחרות שהזכרנו שעברו משברים מסוגים שונים לחלוטין, נמצאת בשלב האחרון של הרה ארגון הארוך שהחלה בתחילת המאה וגם החלפת המנכ"ל היא חלק מהתהליך שייקח עוד זמן וכאב למי שמחליט להאמין בתהליך, אנחנו בין אלו. כתבנו מספיק ונמתין לראות כיצד משלים המנכ"ל החדש את התהליך ואו אז ייהנו המשקיעים שאוספים מפירות עמלם ואם טעינו בהערכה שלנו אז נשלם על הטעות ונשתוק!! כרגיל, מי שנכנס למניה על "המלצות" שכביכול קרא בטור זה בלבד מגיע לו שיסבול.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.