מדדי התנודתיות בעולם בשפל היסטורי, הנה 4 סיבות מרכזיות

התנודתיות בנכסי הסיכון בכלל, ובמדדי המניות בפרט נמצאת בנקודת שפל היסטורית. כתוצאה מכך הן פרמיות האופציות על המדדים והן מדדי התנודתיות בעולם נמצאים אף הם במחירים נמוכים היסטורית, מחירים היוצרים מספר עיוותים והזדמנויות בתמחור שווקי הסיכונים.

ראשית, ה-VIX האמריקאי נמצא בשפל היסטורי ומצליח (יחסית להרבה נכסים אחרים) לשמור על תנודתיות מסוימת המושכת סוחרים רבים אשר איבדו אימון במסחר בנכסים אחרים.

מספר הפוזיציות הפתוחות קפץ משמעותית ומושך הרבה סוחרים ומשקיעים הן בחוזים עתידים והן בתעודות הסל המתכסות באותם חוזים. היות והמסחר בנכס הבסיס אינו אפשרי, והחוזים מגולגלים קדימה בפרמיה (קונטנגו), הרי שהתעודה או הפוזיציה נשחקת ככל שעובר הזמן. ישנם ספקולנטים הקונים את התעודות ומקווים לקפיצה מהירה מעלה של הויקס, ואילו סוחרים מקצוענים אחרים מוכרים את התעודות הנשחקות ושוברים את השיניים איך להתכסות בפני התנודה..

לאחר שאלות , תהיות רבות ופניות אליי, חשוב לי להבהיר, ולהציג בכמה נשחקת הפוזיציה ומה המחירים העתידיים לוויקס שנמצא כרגע בכ-11%. להלן המחירים והשחיקה החזקה כל חודש בחודשו (% קונטנגו חודשי): התנודתיות הנמוכה במדדים המובילים קיימת כאמור ממספר סיבות שונות,  ובארץ התופעה מרשימה וחזקה במיוחד, להלן גרפים של הפקיעות החודשיות באופציות על ת"א 35, והירידה האגרסיבית בתנודה ביניהם בשנה האחרונה:

• נובה מכה את הצפי ונותנת תחזיות חזקות; המניה קופצת
• השקעה בבורסה למתחילים - שאלות ותשובות

ישנן סיבות רבות לתנודתיות זו, להלן העיקריות שבהן:

1. ויסות ואחזקת מדדי מניות ואג"ח ע"י בנקים מרכזיים המוריד את התנודתיות הטבעית היומית של הנכסים.

2. מעבר מנהלי השקעות בגופים גדולים לאחזקת מדדים פסיבית ללא רצון לפעול או לסחור אף בחלק קטן מאחזקותיהם. היות שכך, קוביית הדומינו הראשונה לתנודה אינה נופלת וגם כל שאר הקוביות (ספקולנטים, ארבטראז'רים, ציבור) נשארות בדד.

3. רגולציית יתר כולל דיווחים מיותרים וכפולים שהשית הרגולטור הן על הספקולנטים וחברות נוסטרו קטנות, והן על מנהלי ההשקעות, בריחתם מהשוק המקומי תורמת את שלה לחוסר הדעות והרצונות בשוק.

4. תחושה כי המחזורים הנמוכים ושיטת המסחר במיוחד בפתיחה (כולל מדד הפקיעה) מאפשרים לגוף גדול המוצג כשחקן ארבטראז' לתמוך בשוק ולהוריד מלאכותית את התנודתיות שבו.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

כך או כך,  חשוב להבין כי כאשר האופציות כל כך זולות ניתן להיחשף אל המדד ע"י מרווחים עולים ואף לממנם בשורט PUT  מכוסה ללא מינוף מחוץ לכסף במקום לקנות את המדד עצמו, וכן ניתן לגדר אחזקת מניות מפוזרת ע"י מרווחים יורדים ואף אותם לממן בשורט  CALL מכוסה וללא מינוף

מחירים זולים אלו מייתרים את הצורך לפעול בנכס הבסיס עצמו, לסכן הון רב וחיכוך גדול בכניסה ויציאה מהפוזיציה, ולכן המחירים מתפקדים כמעגל קסמים לחוסר הנזילות והתנודתיות בשווקים. בינתיים.

הכותב הוא זיו פניני, מנהל לקוחות נגזרים וסיכונים פיננסים באי.בי.אי