התנודתיות בנכסי הסיכון בכלל, ובמדדי המניות בפרט נמצאת בנקודת שפל היסטורית. כתוצאה מכך הן פרמיות האופציות על המדדים והן מדדי התנודתיות בעולם נמצאים אף הם במחירים נמוכים היסטורית, מחירים היוצרים מספר עיוותים והזדמנויות בתמחור שווקי הסיכונים.
ראשית, ה-VIX האמריקאי נמצא בשפל היסטורי ומצליח (יחסית להרבה נכסים אחרים) לשמור על תנודתיות מסוימת המושכת סוחרים רבים אשר איבדו אימון במסחר בנכסים אחרים.
מספר הפוזיציות הפתוחות קפץ משמעותית ומושך הרבה סוחרים ומשקיעים הן בחוזים עתידים והן בתעודות הסל המתכסות באותם חוזים. היות והמסחר בנכס הבסיס אינו אפשרי, והחוזים מגולגלים קדימה בפרמיה (קונטנגו), הרי שהתעודה או הפוזיציה נשחקת ככל שעובר הזמן. ישנם ספקולנטים הקונים את התעודות ומקווים לקפיצה מהירה מעלה של הויקס, ואילו סוחרים מקצוענים אחרים מוכרים את התעודות הנשחקות ושוברים את השיניים איך להתכסות בפני התנודה..
- כל הכותרות
לאחר שאלות , תהיות רבות ופניות אליי, חשוב לי להבהיר, ולהציג בכמה נשחקת הפוזיציה ומה המחירים העתידיים לוויקס שנמצא כרגע בכ-11%. להלן המחירים והשחיקה החזקה כל חודש בחודשו (% קונטנגו חודשי):
התנודתיות הנמוכה במדדים המובילים קיימת כאמור ממספר סיבות שונות, ובארץ התופעה מרשימה וחזקה במיוחד, להלן גרפים של הפקיעות החודשיות באופציות על ת"א 35, והירידה האגרסיבית בתנודה ביניהם בשנה האחרונה:
ישנן סיבות רבות לתנודתיות זו, להלן העיקריות שבהן:
1. ויסות ואחזקת מדדי מניות ואג"ח ע"י בנקים מרכזיים המוריד את התנודתיות הטבעית היומית של הנכסים.
2. מעבר מנהלי השקעות בגופים גדולים לאחזקת מדדים פסיבית ללא רצון לפעול או לסחור אף בחלק קטן מאחזקותיהם. היות שכך, קוביית הדומינו הראשונה לתנודה אינה נופלת וגם כל שאר הקוביות (ספקולנטים, ארבטראז'רים, ציבור) נשארות בדד.
3. רגולציית יתר כולל דיווחים מיותרים וכפולים שהשית הרגולטור הן על הספקולנטים וחברות נוסטרו קטנות, והן על מנהלי ההשקעות, בריחתם מהשוק המקומי תורמת את שלה לחוסר הדעות והרצונות בשוק.
4. תחושה כי המחזורים הנמוכים ושיטת המסחר במיוחד בפתיחה (כולל מדד הפקיעה) מאפשרים לגוף גדול המוצג כשחקן ארבטראז' לתמוך בשוק ולהוריד מלאכותית את התנודתיות שבו.
כך או כך, חשוב להבין כי כאשר האופציות כל כך זולות ניתן להיחשף אל המדד ע"י מרווחים עולים ואף לממנם בשורט PUT מכוסה ללא מינוף מחוץ לכסף במקום לקנות את המדד עצמו, וכן ניתן לגדר אחזקת מניות מפוזרת ע"י מרווחים יורדים ואף אותם לממן בשורט CALL מכוסה וללא מינוף
מחירים זולים אלו מייתרים את הצורך לפעול בנכס הבסיס עצמו, לסכן הון רב וחיכוך גדול בכניסה ויציאה מהפוזיציה, ולכן המחירים מתפקדים כמעגל קסמים לחוסר הנזילות והתנודתיות בשווקים. בינתיים.
הכותב הוא זיו פניני, מנהל לקוחות נגזרים וסיכונים פיננסים באי.בי.אי
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
23.יש לי תחושה שאנו מתקרבים לוואחד תנודה!!! (ל"ת)סוחר עייף 22/11/2017 19:19הגב לתגובה זו0 0סגור
-
פגעת בולעמית 23/11/2017 22:58הגב לתגובה זו0 0שאפוסגור
-
22.תשובות...זי"פ 21/11/2017 08:51הגב לתגובה זו4 012-ניתן ע"י מעקב והצלבה של פוזיציות לנסות ולשער בצורה מושכלת.. וכשאתה ממש חושב שעלית על משהו.. מסתבר שהשתנו החוקים והתבניות... 19 - תנודתיות כמו כול דבר בחיים זה עיניין של מינון... הרבה מידי תנודות ואנשים נורמטיביים לא אוהבים לראות שוו נכסים משתנה כ"כ הרבה.. וזה גם לא בריא לשוק עצמו.. מעט מידי תנודתיות והרבה שחקנים מאבדים עיניין ומורידים מחזורים ונזילות...איך אומרים הפחחים בתחילת השנה.. "שתהה שנה עם הרבה תאונות קטנות רק של פח.." 17 , 18 , 20 - איני יודע .. איני יכול לייעץ..הפוזיציות פתוחות ומפורסמות... ממליץ קורס :) תודה לכולם.סגור
-
21.גוף גדול או לא גוף גדולאמיר 21/11/2017 08:33הגב לתגובה זו0 0אף אחד לא יחזיק שוק כשרוב השחקנים ייכנסו או יצאו מהשוק. ראינו מה קרה בחודש הנפילה של טבעסגור
-
20.שאלה לפניניבן 21/11/2017 07:56הגב לתגובה זו0 0הגוף הגדול רוצה פקיעה ב1400 או שאני טועה? מה נראה לך? מה אתה "מרגיש"?סגור
- טען עוד
-
19.פניני ברור שתרצה תנודתיות זו פעילות ופרנסה (ל"ת)עומר 21/11/2017 00:32הגב לתגובה זו0 0סגור
-
18.תגובה ל12רון 20/11/2017 23:00הגב לתגובה זו0 0תכלס שאלת שאלות שכולנו רוצים לדעת. מעניין אם בכוונה זיו התעלם מתגובתך... אולי הוא יודע דברים שעדיף שהעדר לא ידע...סגור
-
17.זיו נראה לך ששחקני מעוף יודעים לאן מכוון הגוף הגדול?יקי 20/11/2017 22:57הגב לתגובה זו0 0לפי זה הם מחליטים איזה פוזיציות לפתוח??סגור
-
16.זיו, דילגת בטעות על השאלה של יוסיא.ט. 20/11/2017 22:56הגב לתגובה זו0 0שאלה 12 הכי מעניינת. אם יש ארביטראז', מה הוא רוצה. תגיב לו בבקשהסגור
-
15.מעניין..זה לא ייגמר טוב... (ל"ת)עודד 20/11/2017 17:30הגב לתגובה זו1 0סגור
-
14.תשובות...זי"פ 20/11/2017 16:40הגב לתגובה זו3 010- איני רומז על כך אבל מחירי האופציות מעודדים לעשות כן.. אתה קונה תנודה מלאה או תנודה מוגבלת במחיר מאוד זול שלא נותן תמריץ לסכן הון מלא בנכס... דווקא מחזורי המסחר באופ הלא ממונפות לא ירדו והמינוף נשאר פי 10 - פי 15 מנכס הבסיס.. המגדרים החליפו את הסוחרים הממונפים התוך יומיים שצמצמו דרמטית את הפעילות... אגב יחידת אופציה חושפת או מגדרת פי 100 את המדד והמינוף כאן מגיע כאסטרטגיה סולידית כמרווח ופיקדון במקום קניית נכס מלאה... 11 לא יודע... מרגישים אבל לא רואים... תודה לכל המגיבים..סגור
-
13.זיו, מה אתה חושב לגבי הקפיצות שקרו היום?ג'וני 20/11/2017 16:29הגב לתגובה זו1 0זה נראה כאילו שמישהו ניסה להקפיץ את השוק ומישו אחר ניסה בכוח להוריד את השוק ללא שום שינוי ניכר במסחר באופציות. מה תגיד על זה?? זה כבר לא יכול להיות שחקן ארביטראז כלשהו. איך אתה משער שזה קרה??סגור
-
תשובהזי"פ 20/11/2017 21:27הגב לתגובה זו0 0ראשית סממנים של שוק בבעיית נזילות, שנית ברור שהרעיון של מכירת האופציות והורדת התנודתיות יכול להתחלף ברגע בקניית אופציות זולות והאצת התנודתיות ללא קשר כול עסקה גדולה של מוסדיים בתעודות או במספר מניות יוצרת תזזית במדד המעו"ף - 35 על גידור העסקה... חבל ולא מבשר טובות...סגור
-
12.ארביטראזיוסי 20/11/2017 16:17הגב לתגובה זו2 0האם אפשר לדעת על ידי מעקב כל החודש באיזה פוזיציה הארביטראזר מחול נמצא? האם ה"שחקנים" שפותחים פוזיציות לקראת הפקיעה, יודעים מה אותו ארביטראזר מחופש רוצה? האם הוא חלק מהשחקנים שפותחים פוזיציות בסוף החודש? האם לאותו "שחקן ארביראז" יש אפשרות תאורטית לשלוט במדד גם במהלך היום או רק בפתיחה בבוקר? נ.ב. הכל כמובן על פי התחושה השוררת בשוק ועל פי פרסומים זרים...סגור
-
11.מי זה הפעיל מחו"ל ?ג'וש 20/11/2017 15:42הגב לתגובה זו2 0ולמה כולם חוששים מפניו?סגור
-
לא בטוח שיש.. אם כן, מעטים יודעים מי הואמני 20/11/2017 16:26הגב לתגובה זו1 0זי"פ בעצמו גם לא יודע כי ה"פעיל" ההוא לא עובד דרך ibi... (הנה, זיו, עזרתי לך לצאת מזה...)סגור
-
10.אתה רומז על מעבר ממניות לאופג'וש 20/11/2017 15:39הגב לתגובה זו0 0אבל אין לזה תימוכין. לראייה מחזור היחידות באופ בירידה דרסטית.סגור
-
9.תשובות...זי"פ 20/11/2017 14:41הגב לתגובה זו1 04 - מחיר הנכס נמוך - 11.5 מחירי החוזים אמורים לשקךף את מחיר האשראי לנכס אבל אין אפשרות לקנות את הנכס ואין אפשרות לבצע ארבטראז.. ולכן המחירי העתידיים גבוהים יותר עד שהם מזמנים מוכרים שרוצים להינות מהשחיקה ולוקחים על עצמם את הסיכון של תנודה גדולה.. הקונים מגיעים לפידיון של החוזה וכדי לגלגלו קדימה נאלצים לקנות אותו יקר יותר מאשר הם מוכרים את הקצר.. כך נוצרת השחיקה... ככול שהפער בחוזים הקצרים גבוה יותר כך השחיקה גדולה יותר... 5. - כן אפשר לקבל מצב של ניכיון.. "באקוורדישיין" -פרמיה שלילית.. בד"כ כשמחירי החוזים גבוהים בתנודה גדולה.. ויש פוזיציות גדלות של שורט חוזה לגלגל (הפוך מהיום) נוצר המצב שאתה מתאר.. אם תכנס לאתר CBOE לויקס vixcentral תוכל לקבל גרף היסטורי של הקונטנגו - ולראות מתי הוא היה שלילי... 6. נכון... 7. לא יודע... שאלה טובה.. קשה להוכחה שכן הפעיל מחו"ל פועל בתחפושת ארבטראז'ר ואז הוא פועל גם בנכס וגם בנגזרים... במינוף.. ולא רק בישראל...סגור
-
8.תשובות...זי"פ 20/11/2017 14:31הגב לתגובה זו1 01 -לגבי ניפוח השוק- אג"ח מכפיל מניות, מחיר נדלן...כשהריבית היא שואפת לאפס המכפיל שואף לאין סוף - כולם מחפשים נואשות תשואה...עזוב סיכון..., 2- לא משנה אם תקנה את החוזה הקצר ותגלגל את הפוזיציה או ישר תקנה את הארוך... הויקס ב 11.4 אחוז והחוזה הבינוני ב 15% - 16% אז בדוק בכמה יקר אתה קונה את ה"נכס" הגלום... 3- הבעיה במדד הפתיחה כול יום ובטח בבקרי פקיעה שמכונות המסחר יכולות לשנות את הכמות והמחיר התאורטי ממש עד רגע האחרון ולנטב בכך את חישוב השער שנוח להם.. במניות ואג"ח הם יכולים לנגב קניות או מכירות לשחקנים ראליים ולכן בשוק כה סובל מנזילות זו בעיה...סגור
-
7.רציתי לדעת...מתעניין 20/11/2017 13:09הגב לתגובה זו0 0מתי תתחיל התנודתיות והאם זה חוקי להחזיק ככה את השוק...?סגור
-
חוקי. אפשר גם לרשום בטאבו. (ל"ת)ג'וש 20/11/2017 15:40הגב לתגובה זו0 0סגור
-
6.מעגל קסמים עצוב :( (ל"ת)חוני המעגל 20/11/2017 13:05הגב לתגובה זו0 0סגור
-
5.האם יכול להיות מצב של פרמיה שלילית בחוזה?עמי 20/11/2017 13:01הגב לתגובה זו0 0ולמה בכלל לסחור את זה זה הימורים נטו. אין לזה נכס וזה סתם!סגור
-
4.אם אפשר להבין למה בדיוק הנייר נשחק?מחזיק תעודה 20/11/2017 12:01הגב לתגובה זו0 0הרי יש גם מוכרים אז מה הבעיה? כמו כול נגזר. היצע וביקוש..סגור
-
3.שאלהאחד 20/11/2017 11:41הגב לתגובה זו1 0מה הבעיה במדד של הפתיחה?סגור
-
2.אםשר פשוט לקנות ישירות את החוזה הארוךאמיר 20/11/2017 11:38הגב לתגובה זו0 0בלי לגלגל..שטויותסגור
-
1.כל השוק הוא מנופח בלוף (ל"ת)הסוחר מבגדד 20/11/2017 11:33הגב לתגובה זו0 0סגור
-
זה עוד יתנפח על תדאג (ל"ת)ותיק 20/11/2017 23:05הגב לתגובה זו0 0סגור
